壓力漸增

3月以來，油脂市場先漲后跌，美國農(nóng)業(yè)部供需報告和MPOB月度報告等利多消息也未能阻其下行趨勢。在美聯(lián)儲加息壓力增加、棕櫚油進入增產(chǎn)周期等因素影響下，3月上旬將是油脂市場進入中長期下跌通道的重要轉(zhuǎn)折點。

2月份油脂市場整體向好，在棕櫚油的帶領(lǐng)下走出一波階段性上漲行情，但從3月6日開始拐頭朝下，雖然其間有美國農(nóng)業(yè)部（USDA）供需報告和MPOB月度報告等利多消息出臺，但難阻油脂市場進一步下行。筆者認為，3月上旬先漲后跌的走勢是油脂市場進入中長期下跌通道的重要轉(zhuǎn)折點。

美聯(lián)儲加息預期升溫

3月8日鮑威爾的偏鷹派發(fā)言使得市場對美聯(lián)儲繼續(xù)大幅加息的預期陡升，市場預計美聯(lián)儲單次加息的幅度可能從25個基點重新上調(diào)至50個基點。CME美聯(lián)儲觀察工具顯示，市場預期美聯(lián)儲3月加息50個基點的可能性從之前的31.4%飆升至69.8%。投資者預計聯(lián)邦基金利率今年將升至5.5%—5.75%區(qū)間，高于此前市場預計的5%—5.5%。美聯(lián)儲下周將召開3月議息會議，屆時將公布3月份的加息幅度。而且市場預期美聯(lián)儲還將于5月和6月兩次加息。受此影響，油脂等大宗商品價格承壓回落。

USDA報告利多出盡

3月9日凌晨，USDA公布3月份供需報告。如市場此前預期，因嚴重干旱USDA大幅下調(diào)本年度阿根廷大豆產(chǎn)量預期，從上月的4100萬噸下調(diào)至3300萬噸。因此本次USDA月度供需報告對油脂市場影響偏利多，但其利多支撐并不足以扭轉(zhuǎn)油脂市場的下行走勢。隨著本次報告的公布，市場上的利多因素也將出盡。

首先，今年阿根廷大豆雖然嚴重減產(chǎn)，但巴西大豆大幅增產(chǎn)，總體全球大豆仍保持增產(chǎn)。其次，3月份南美大豆開始進入收割期，產(chǎn)量基本已成定局，后市繼續(xù)炒作減產(chǎn)的空間不大。再次，隨著南美大豆的陸續(xù)上市，美國大豆的出口將逐漸被取代，對CBOT大豆市場形成壓力。最后，3月底將公布今年美國大豆的初步種植面積，從近期CBOT大豆和玉米的價格走勢看，今年美國大豆種植面積將高于此前USDA在年度展望論壇上預計的8750萬英畝。

棕櫚油增產(chǎn)周期來臨

棕櫚油的出口需求在齋月前和齋月期間往往有較大差距。入齋前1個月左右，伊斯蘭國家會提前采購棕櫚油補充庫存以備節(jié)日消費，對棕櫚油的出口需求形成提振，而齋月期間，因假期及前期備貨庫存充足，棕櫚油的進口需求則會減少。筆者對比2010年以來馬來西亞棕櫚油出口數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，除2013年和2020年之外，其余年份齋月前備貨期的出口量較齋月期間均有明顯增加。今年的齋月為3月23日至4月21日，齋月前的備貨旺季即將結(jié)束，棕櫚油將進入需求淡季。

與此同時，棕櫚油產(chǎn)量則將進入季節(jié)性增產(chǎn)周期。東南亞地區(qū)一年中有雨季和旱季之分，雨季一般是在每年的10月份至次年的2月份，而旱季則是每年的3月份至9月份。雨季期間不利于油棕果的采摘，因此棕櫚油產(chǎn)量會減少，旱季棕櫚油的產(chǎn)量會增加。

綜上，筆者認為，3月上旬是油脂價格由漲轉(zhuǎn)跌的轉(zhuǎn)折點，后市油脂將進入中長期下跌通道。