現(xiàn)貨價格拖累

供給寬松，疊加當(dāng)前需求疲弱、社會庫存居高不下，現(xiàn)貨企業(yè)認為，工業(yè)硅價格還未見底，如果終端需求無明顯反彈，未來價格甚至可能刺破西北地區(qū)成本價。

自3月以來，工業(yè)硅期貨價格破位下行。我們認為,這主要是受供給端寬松、社會庫存持續(xù)處于高位且下游三大板塊需求均不及預(yù)期三大因素的影響。在此背景下，3月27—31日，我們圍繞工業(yè)硅主產(chǎn)區(qū)四川、云南地區(qū)的部分上下游企業(yè)開展了此次調(diào)研。

市場未到轉(zhuǎn)向時間節(jié)點

當(dāng)前西南產(chǎn)區(qū)處于枯水期，水電資源不豐富，電價持續(xù)偏高。豐水期將于4月26日到來，依往年經(jīng)驗判斷，豐水期來臨后川滇地區(qū)工業(yè)用電價格均會出現(xiàn)相應(yīng)回落。在調(diào)研走訪過程中，多數(shù)企業(yè)也表示去年四川地區(qū)因電力緊張導(dǎo)致工業(yè)限電進而影響工業(yè)硅企業(yè)正常產(chǎn)出的現(xiàn)象，在今年大概率不會再度上演。

反觀近期工業(yè)硅價格走勢，在西南地區(qū)枯水期電價尚高的前提下，硅價仍大幅下行，這在一定程度上打擊了上游企業(yè)的生產(chǎn)積極性。按照慣例，隨著豐水期的到來，電價下行，企業(yè)會抓住低生產(chǎn)成本的機遇，擴大日常產(chǎn)出，甚至保留一部分常規(guī)庫存，等待終端產(chǎn)品價格上行以謀求超額利潤。在此預(yù)期下，西南產(chǎn)區(qū)工業(yè)硅產(chǎn)量會隨著電價下行持續(xù)增加，這將進一步對工業(yè)硅價格的走勢構(gòu)成利空，也給上游企業(yè)對后市的看法帶來了更悲觀的預(yù)期。

從生產(chǎn)成本端來看，目前以水電為主的西南產(chǎn)區(qū)與火電價格相對平穩(wěn)的西北產(chǎn)區(qū)相比，毫無優(yōu)勢。西北產(chǎn)區(qū)的生產(chǎn)企業(yè)，憑借其低廉的電力成本與產(chǎn)業(yè)集群化、上下游配套等優(yōu)勢，在當(dāng)前市場環(huán)境下，仍可基本做到盈利。據(jù)本次調(diào)研了解，西北頭部企業(yè)還有2000—3000元/噸的利潤，個別甚至可以更高。這種“同價不同命”的市場格局下，西南產(chǎn)區(qū)企業(yè)的生存舉步維艱。

多數(shù)受訪企業(yè)表示，對工業(yè)硅后市仍舊悲觀，基于豐水期成本走低、企業(yè)若想生存不得不在全年成本最低時啟動生產(chǎn)、8月淡季的低需求或許會進一步推升社會庫存等看法，認為買方市場仍會持續(xù)，現(xiàn)在遠未到達市場轉(zhuǎn)向的時間節(jié)點。

供需矛盾尚待解決

走訪的企業(yè)中，多數(shù)企業(yè)表達了類似“工業(yè)硅價格仍有下行空間”的論點。地處西南，對水電價格規(guī)律的掌控讓他們給出了如此的判斷。某企業(yè)提到，全年生產(chǎn)成本最低的時候企業(yè)會傾向加足馬力生產(chǎn)，財務(wù)狀況良好的甚至還會在此時間點擴充成品庫存，以期待工業(yè)硅價格反彈，獲取超額利潤。日漸寬松的供給，疊加當(dāng)前弱勢的需求、居高不下的社會庫存，企業(yè)認為，工業(yè)硅價格還未見底，如果終端需求無明顯反彈，未來價格甚至可能刺破西北地區(qū)成本價，只有這樣，才能促進現(xiàn)貨社會庫存去化，提升下游廠商的采銷信心，再度盤活此行業(yè)。

少數(shù)被調(diào)研企業(yè)對工業(yè)硅現(xiàn)貨價格表示看好。有企業(yè)提到，西南地區(qū)“豐水不豐”的情況或會延續(xù)，今年可能還會看到去年四川地區(qū)限制工業(yè)用電的情況發(fā)生，這將作為業(yè)內(nèi)突發(fā)事件給市場以提振。此外，一些行業(yè)政策 （如將來全產(chǎn)業(yè)淘汰落后產(chǎn)能等）、宏觀經(jīng)濟利好等事件也能起到類似效果。

提起期貨，部分企業(yè)表達了他們的觀點。工業(yè)硅現(xiàn)貨報價最高頻率，僅僅到過一天兩次，工業(yè)硅期貨上市后，盤中提供了更精準(zhǔn)、及時的報價，有利于他們第一時間掌握工業(yè)硅價格動向，亦可借由價格波動逆推行業(yè)現(xiàn)狀的好壞、市場信心是否充足。多數(shù)企業(yè)認為，近期工業(yè)硅期貨盤面的下行，充分表現(xiàn)出工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)前的實際供需矛盾，是較為真實的行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r寫照。

但也有企業(yè)提出，工業(yè)硅現(xiàn)貨生產(chǎn)環(huán)節(jié)含設(shè)備維護、折舊費用等其他成本，因?qū)Τ杀緲?gòu)成缺乏了解，部分投資者在期貨市場交易的認知價格可能僅是對工業(yè)硅生產(chǎn)時所用物料進行了簡單加和，該企業(yè)認為當(dāng)前期貨價格被低估。隨著期貨盤面價格逐步向行業(yè)平均成本靠攏，業(yè)內(nèi)采銷情緒轉(zhuǎn)暖，短期期貨價格或有觸底反彈的現(xiàn)象發(fā)生。

整體來看，企業(yè)對工業(yè)硅期貨、現(xiàn)貨價格走勢的看法依舊偏悲觀，期待未來能依靠房地產(chǎn)轉(zhuǎn)暖、光伏行業(yè)產(chǎn)能兌現(xiàn)等利好來提振工業(yè)硅下游的三大板塊需求。對上游企業(yè)而言，在生產(chǎn)成本倒掛現(xiàn)象持續(xù)時，可采取提高品質(zhì)與穩(wěn)定性、低負荷生產(chǎn)等方式提升競爭力，也可利用工業(yè)硅期貨、期權(quán)工具對現(xiàn)有庫存和已排產(chǎn)產(chǎn)量進行套期保值操作。