二季度甚至全年經(jīng)濟(jì)增速樂(lè)觀、資金流入積極、股票相對(duì)于債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于高位，股指受到利好提振。不過(guò)，行業(yè)估值分化、注冊(cè)制實(shí)施后股票市場(chǎng)的數(shù)量和規(guī)模都將提升，限制了股指的上行高度?？傮w來(lái)看，股指偏多振蕩，運(yùn)行底部小幅抬升。

3月中旬，美國(guó)與歐洲由于快速加息導(dǎo)致銀行業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，全球股指悲觀下挫。3月下旬，事件塵埃落定后，交易重心回歸經(jīng)濟(jì)基本面，其中穿插著人工智能和“中特估”兩條上漲主線，總體促使信息技術(shù)行業(yè)成分股權(quán)重更高的中證1000和中證500表現(xiàn)更佳。展望未來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，股指預(yù)計(jì)偏多振蕩，操作上建議逢低做多。

今年股指盈利增速有望明顯提升。4月18日一季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況發(fā)布會(huì)上的數(shù)據(jù)顯示：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)4.5%，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開局良好。一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，消費(fèi)恢復(fù)情況高于市場(chǎng)預(yù)期，這主要受益于疫情的結(jié)束，年初以來(lái)的出行數(shù)據(jù)也印證了這一點(diǎn)。從高頻100個(gè)大中城市土地成交數(shù)據(jù)和30個(gè)大中城市商品房成交數(shù)據(jù)來(lái)看，一季度地產(chǎn)市場(chǎng)也呈復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

近期公布的3月社會(huì)融資數(shù)據(jù)顯示居民與企業(yè)中長(zhǎng)期貸款處于2019年以來(lái)的季節(jié)性高位。中長(zhǎng)期貸款領(lǐng)先股指表現(xiàn)約半年時(shí)間，故股指存在向好驅(qū)動(dòng)。

今年政府工作報(bào)告公布的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)在5%左右，接近目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率。與去年的3%相比，5%左右的目標(biāo)提高了60%—70%，但與2019年的6%相比則略低。目前股指成分股的2022年年報(bào)已經(jīng)披露大半，滬深300和上證50依然保持著5%左右的凈利潤(rùn)增速，約是2019年的一半，而中證500與中證1000本身的盈利增速?gòu)椥暂^大，年報(bào)盈利增速為負(fù)。由于藍(lán)籌白馬股的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與GDP增速密切相關(guān)，2019年大盤藍(lán)籌股的盈利增速約為11%，因而預(yù)計(jì)今年滬深300和上證50指數(shù)的盈利增速在8%—10%，中證500和中證1000指數(shù)的業(yè)績(jī)情況也會(huì)明顯改善。

盈利增速改善將成為今年股指期貨上漲的主要驅(qū)動(dòng)，估值變化則需考慮內(nèi)因和外因。內(nèi)因方面，利空因素包括：由于行業(yè)估值分化、注冊(cè)制實(shí)施后股票市場(chǎng)的數(shù)量和規(guī)模都將提升，股指期貨估值的提升幅度預(yù)計(jì)不會(huì)很高。當(dāng)前處于偏低估值的行業(yè)包括醫(yī)藥、電子和傳統(tǒng)周期行業(yè)，偏高估值的行業(yè)包括計(jì)算機(jī)和消費(fèi)行業(yè)。利多因素包括：其一，滬深300和上證50估值分位數(shù)處于10年來(lái)的中偏低水平，中證1000和中證500估值分位數(shù)處于10年來(lái)的偏低水平；其二，國(guó)內(nèi)債券利率偏低，股票配置更具優(yōu)勢(shì)；其三，今年北向資金流入積極，截至目前累計(jì)流入規(guī)模大于過(guò)去4年，且融資余額近期小幅反彈，偏股型基金產(chǎn)品2020年和2021年發(fā)行數(shù)量較多，目前發(fā)行速度持平于2019年。外因方面，海外處于對(duì)抗通脹階段，高利率、低貨幣供應(yīng)量條件制約了估值的提升。綜合分析，今年股指期貨估值小幅抬升。