油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：震蕩回調(diào)

行情回顧：OPEC供給減產(chǎn)交易告一段落，市場重估5月加息，油價高位回落。

OPEC+減產(chǎn)推高油價告一段落，疊加庫爾德出口恢復(fù)預(yù)期，供給端暫無進(jìn)一步利好，需求端則維持韌性，二季度美國煉廠需求升至高位，但汽油表現(xiàn)弱于預(yù)期，裂解走低。臨近5月逐步進(jìn)入宏觀交易窗口，上方壓力仍來自美國加息，雖3月CPI降至5%，宏觀壓力減小，但降通脹為首要目標(biāo)，5月初大概率延續(xù)加息，中期宏觀壓力仍在。

邏輯：

1、OPEC+5月執(zhí)行減產(chǎn)，二季度需求旺季，供需有支撐，關(guān)注減產(chǎn)執(zhí)行率；

2、降通脹為首要目標(biāo)，高利率貨幣政策持續(xù)，宏觀中期壓力存在。

策略：原油維持正套，SC6-7持有。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率；2、歐美宏觀風(fēng)險(xiǎn)。

【LPG】

方向：偏多

行情回顧：倉單量增加，國內(nèi)民用氣與醚后碳四價格環(huán)比下跌，化工需求增加。

邏輯：

1、國內(nèi)液化氣商品量52.71萬噸，環(huán)比增加0.48%。港口庫存176.8萬噸，環(huán)比增加3.17%；

2、隨著天氣轉(zhuǎn)暖，燃燒需求平淡?；ば枨笾鸩教嵘?，主要是烯烴深加工與烷烴裝置開工提升。PDH利潤修復(fù)，開工64.59%，環(huán)比下降0.28%；

3、交割摩擦成本高，基差雖偏大但錨定作用不明顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：偏空

行情回顧：盤面回落，煉廠開工下降，庫存累庫放緩。

邏輯：

1、油價下跌，瀝青裂解價差高位震蕩；

2、國內(nèi)瀝青開工率45%，環(huán)比下降2%，因華北與華東部分煉廠停產(chǎn)。4月國內(nèi)瀝青計(jì)劃排產(chǎn)294.4萬噸，環(huán)比增加10.6%；

3、今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬億元，拉動基建投資。本周社會庫存141.2萬噸，環(huán)比增加1.9%。廠庫94.7萬噸，環(huán)比減少1.3%。山東現(xiàn)貨3680元/噸（-60），隨著天氣轉(zhuǎn)暖，下游需求有望增加。廠家周度出貨量51.8萬噸，環(huán)比增加0.3%。

變量：庫存

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：偏空

行情回顧：

供應(yīng)方面，恒力4號線250萬噸裝置計(jì)劃于5月中進(jìn)行檢修；成本端，PTA加工費(fèi)在600元/噸，PXN450美金附近；需求端，聚酯負(fù)荷在87.2%附近，受到庫存、效益等因素影響，局部聚酯裝置開始減產(chǎn)或者檢修，包括長絲和短纖，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注聚酯端裝置變動情況；

向上驅(qū)動：1、PTA社會庫存不高；2、PX偏強(qiáng)。

向下驅(qū)動：1、終端訂單偏弱；2、織造負(fù)荷下滑。

變量：PX調(diào)油如何演繹及聚酯負(fù)荷變動

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價大幅波動風(fēng)險(xiǎn)

【乙二醇】

方向：震蕩

行情回顧：港口庫存111.3萬噸，環(huán)比上期增加3.1萬噸，聚酯工廠EG備貨高位；供應(yīng)端，大連一套90萬噸乙二醇裝置日前升溫重啟，預(yù)計(jì)近日出料；該產(chǎn)線于4月初停機(jī)檢修，另外一套90萬噸裝置目前穩(wěn)定運(yùn)行；中國大陸地區(qū)乙二醇負(fù)荷58.39%附近，煤制乙二醇負(fù)荷在61.45%；需求端，聚酯負(fù)荷在87.2%附近，受到庫存、效益等因素影響，局部聚酯裝置開始減產(chǎn)或者檢修，包括長絲和短纖，關(guān)注聚酯端裝置變動情況。

向上驅(qū)動：1、各工藝?yán)麧櫶潛p；2、4月有去庫預(yù)期。

向下驅(qū)動：1、港口庫存高位；2、終端需求偏弱。

變量：油煤價格走勢及聚酯產(chǎn)銷。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大幅波動風(fēng)險(xiǎn)

【滌綸短纖】

方向：震蕩

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷持穩(wěn)至32%；紗線價格穩(wěn)中下滑，銷售疲軟。滌綸短纖現(xiàn)貨持穩(wěn)，盤面繼續(xù)回落。

邏輯：

1、PTA現(xiàn)貨挺價，成本支撐仍存；

2、加工費(fèi)低位，工廠減停增加；

3、下游成品累庫，陸續(xù)減停產(chǎn)。

變量：下游補(bǔ)庫力度

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價波動；短纖裝置變動。

【棉花與棉紗】

方向：震蕩

行情回顧：隔夜ICE期棉大幅下挫。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格大幅下調(diào)，成交放量。純棉紗價格持穩(wěn)，成交縮量。鄭棉跳空低開低走，CF5-9價差收于-175元/噸。

邏輯：

1、國內(nèi)棉花銷售加速、基差堅(jiān)挺，新年度將減產(chǎn)；

2、紗廠成品庫存累積，而下游訂單缺乏；

3、新年度植棉面積下降，而全球紡織服裝需求疲軟，ICE期棉底部震蕩。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀氛圍；天氣變化等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：低位震蕩

邏輯：

1、港口4月預(yù)計(jì)無法累庫；

2、國內(nèi)供應(yīng)增量、國際供應(yīng)增量有較大彈性；

3、 煤頭成本坍塌。

【PP】

方向：偏空

行情跟蹤：PP基差30（0)，基差保持偏弱，現(xiàn)貨成交維持偏弱。

主邏輯：

1、09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大；

2、出口關(guān)閉帶來的庫存壓力；

3、進(jìn)口到港壓力。

變量：丙烷、PDH裝置情況

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、G7對俄羅斯油價設(shè)定上限，俄羅斯反制（原油上行風(fēng)險(xiǎn)）。

【PE】

方向：震蕩

行情跟蹤：LL基差60（0），基差維持，成交偏弱；外圍弱，CFR東北亞960（-5），CFR東南亞999（0）。

邏輯：

1、上游庫存中性；

2、外圍價格短暫企穩(wěn)；

3、09合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏小。

變量：庫存、下游訂單

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、美聯(lián)儲加息提前，全球性宏觀風(fēng)險(xiǎn)來臨（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

3、G7對俄羅斯油價設(shè)定上限，俄羅斯反制（原油上行風(fēng)險(xiǎn)）。

【苯乙烯EB】

方向：回調(diào)做多

行情跟蹤：周內(nèi)隨原油下跌，汽油裂解價差走弱，成本端出現(xiàn)松動。下游PS利潤小幅修復(fù)，負(fù)反饋稍有緩和，底部或有支撐，繼續(xù)關(guān)注下游需求。裝置方面聽聞?wù)闶?0萬噸POSM 5月初投料試車，加大供應(yīng)壓力。當(dāng)下時間點(diǎn)夏季出行旺季來臨前芳烴需求仍可期待，回調(diào)后嘗試做多。

向上驅(qū)動：苯乙烯虧損估值偏低、美國調(diào)油經(jīng)濟(jì)性好。

向下驅(qū)動：GPPS虧損、純苯庫存高企支撐減弱、宏觀流動性風(fēng)險(xiǎn)。

策略：回調(diào)做多

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油及宏觀政策變化

【純堿SA】

方向：偏空

行情跟蹤：現(xiàn)貨市場情緒較差，上周五西北某堿廠降至2770元/噸送到，本周或仍有企業(yè)降價，當(dāng)前部分堿廠只能依靠降價來使訂單好轉(zhuǎn)?，F(xiàn)貨當(dāng)前處在高利潤大投產(chǎn)背景下，低庫存狀態(tài)下持續(xù)邊際累庫對現(xiàn)貨的利空作用較為明顯。大投產(chǎn)時間節(jié)點(diǎn)臨近，玻璃廠持貨意愿較差，維持壓低原料庫存的狀態(tài)，對于純堿壓價情緒明顯。

向上驅(qū)動：下游階段性補(bǔ)庫、上中下游維持低庫存、供需緊平衡、光伏投產(chǎn)。

向下驅(qū)動：大投產(chǎn)預(yù)期、堿廠主動降價去庫意愿、進(jìn)口堿到港、輕堿下游較弱。

策略：短期偏弱，大方向偏向逢高空，9-1正套低位可介入。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投產(chǎn)不及預(yù)期、宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)

【玻璃FG】

方向：回調(diào)做多

行情跟蹤：周末各區(qū)域現(xiàn)貨價格仍在提漲，沙河價格較為穩(wěn)定，沙河現(xiàn)貨低價在1900元/噸，區(qū)域間套利仍存一定空間，但也需要注意高價區(qū)域庫存仍在相對高位。保交樓預(yù)期支撐，需求層面當(dāng)前仍具有一定延續(xù)性。

向上驅(qū)動：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)持續(xù)好轉(zhuǎn)。

向下驅(qū)動：高庫存、復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火增加、地產(chǎn)成交走弱、區(qū)域間套利走弱、成本下移 。

策略：09合約長線偏向回調(diào)買入

風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)需求恢復(fù)不及預(yù)期，復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火增加。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏空

向上驅(qū)動：山東氯堿綜合利潤虧損、春減供應(yīng)減少、絕對價格低位、V05多頭接貨。

向下驅(qū)動：電石下跌成本下降、燒堿上漲、下游高價情緒抵觸、高庫存、出口不暢。

策略：偏空

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)、PVC大幅去庫。