有市場(chǎng)就有交易，有交易就要做決策。在資本市場(chǎng)上，何時(shí)買入、何時(shí)賣出，是永遠(yuǎn)困擾投資者的兩個(gè)問(wèn)題。

巴菲特93歲高齡的新交易

君不見，即使長(zhǎng)期持有者如沃倫·巴菲特，也一定要面對(duì)買入、賣出的問(wèn)題。最近幾年，巴菲特買入日本五大商社、石油股，賣出新能源公司、富國(guó)銀行，一堆交易讓人看得眼花繚亂。

巴菲特這么多的交易，讓人感覺(jué)完全不像一個(gè)90多歲老人應(yīng)該有的狀態(tài)。要知道，在我們傳統(tǒng)的認(rèn)知中，60來(lái)歲就該放下工作退休，何況90多歲還到處做交易，買來(lái)賣去呢？如此看來(lái)，工作使人保持年輕，確實(shí)是一句至理名言。

為了買入日本五大商社，巴菲特在93歲的高齡，甚至專門自己飛了一趟日本，和日本五大商社的負(fù)責(zé)人見面。在訪談中，巴菲特還說(shuō)出了自己買入這五大商社之前所做的事情：“我給5家公司的CEO分別寫信，告訴他們只要沒(méi)有他們的許可，伯克希爾·哈撒韋公司就不會(huì)買入超過(guò)9.9%的股票，他們可以信任我的口頭保證?！?/p>

看看，這是多么勤勞的投資者，而這個(gè)收購(gòu)又是多么友善，怪不得那么多企業(yè)爭(zhēng)相想把股份賣給巴菲特。

在描述自己的這種“友善型企業(yè)收購(gòu)方式”時(shí)，巴菲特也曾經(jīng)這樣描述：“我希望（我們收購(gòu)的公司）公司管理者們，忘記我們買了他們的公司股票這個(gè)事實(shí)，仍然以公司主人的身份經(jīng)營(yíng)公司（我們完全不會(huì)干預(yù)他們的行為）。這就好比當(dāng)我娶了一個(gè)女人的時(shí)候，她仍然和她的父母住在一起一樣?！?/p>

巴菲特93歲高齡仍不斷交易，我們這些以他為楷模的“投資小學(xué)生”，自然就要仔細(xì)思考，究竟應(yīng)該什么時(shí)候買、什么時(shí)候賣？

理論與現(xiàn)實(shí)的脫節(jié)

從原理上來(lái)說(shuō)，買賣決策很容易：在價(jià)格低于價(jià)值的時(shí)候大筆買入，在價(jià)格遠(yuǎn)高于價(jià)值的時(shí)候大筆賣出，就可以賺錢。這么簡(jiǎn)單的道理，教科書上都是這么寫的，還有啥好思考的？

問(wèn)題的關(guān)鍵，在于我們不知道資產(chǎn)的價(jià)值究竟是多少。

在該買的時(shí)候，價(jià)格雖然低廉，但是資本市場(chǎng)上會(huì)充滿各種“嚇人的鬼故事”，告訴我們這家公司為什么不能買，為什么即使以“破產(chǎn)價(jià)”買入，將來(lái)也會(huì)虧損，因?yàn)檫@家公司似乎真的會(huì)破產(chǎn)。

反過(guò)來(lái)，當(dāng)價(jià)格飛漲、價(jià)格其實(shí)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離價(jià)值時(shí)，資本市場(chǎng)上又會(huì)充滿了各種“動(dòng)聽的童話故事”，告訴你因?yàn)槟承┬掳l(fā)生的事情（比如火爆的ChatGPT），雖然現(xiàn)在股價(jià)漲了幾倍，但是你還是不應(yīng)該賣出，甚至應(yīng)該買入。

這些充斥資本市場(chǎng)的“鬼故事”和“童話故事”，導(dǎo)致沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)，或者定力不夠的投資者，在該買的時(shí)候不敢買，在該賣的時(shí)候不舍得賣。如此投資，焉有勝算？

資本市場(chǎng)的復(fù)雜與教科書上簡(jiǎn)單的“低買高賣”理論的脫節(jié)，讓我想到了英國(guó)前首相托尼·布萊爾的一次演講。

布萊爾2007年在塞奇菲爾德選區(qū)的辭職演說(shuō)中，談到了作為一個(gè)政治家，決策有多難：“人們總是說(shuō)，聽人民的意見就好了。問(wèn)題是，人民之間互相并不認(rèn)同，他們的意見根本就不統(tǒng)一?！?/p>

教科書上說(shuō)，“政治家的決策，就該聽人民的”。但是，在布萊爾的實(shí)踐中，他發(fā)現(xiàn)很多時(shí)候人民根本沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的意見。這和投資中的買賣決定之難何等相似：教科書說(shuō)就應(yīng)該以低于價(jià)值的價(jià)格買，以高于價(jià)值的價(jià)格賣，問(wèn)題是沒(méi)人告訴我們價(jià)值究竟是多少。

同時(shí)，市場(chǎng)上流行的關(guān)于價(jià)值的理論，永遠(yuǎn)是被價(jià)格所影響的。也就是說(shuō)，價(jià)格越低，越該買入的時(shí)候，市場(chǎng)越傾向于告訴我們，其實(shí)沒(méi)有價(jià)值；反過(guò)來(lái)，當(dāng)價(jià)格越高，越該賣出的時(shí)候，市場(chǎng)就會(huì)越傾向于告訴我們，這個(gè)東西其實(shí)很有價(jià)值。

買賣決策如何做出

投資之難，一如是乎？

那么，當(dāng)面對(duì)資本市場(chǎng)上數(shù)量繁多的“鬼故事”和“童話故事”時(shí)，聰明的投資者應(yīng)該做怎樣的準(zhǔn)備，又應(yīng)該怎樣制定自己的買賣決策呢？

首先，聰明的投資者需要有巨量的知識(shí)儲(chǔ)備，對(duì)歷史、政治、人文、社會(huì)、商業(yè)、經(jīng)濟(jì)、金融、市場(chǎng)數(shù)據(jù)，都有自己充分而不受他人影響的理解。這種理解一方面來(lái)自海量的閱讀，另一方面來(lái)自充分的社會(huì)觀察與實(shí)踐。

查理·芒格曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“在我的一生中，我從來(lái)沒(méi)見過(guò)一個(gè)聰明人，不是手不釋卷、酷愛(ài)讀書的，真的一個(gè)都沒(méi)有?！蓖瑯?，只會(huì)讀書，和實(shí)踐完全脫離開的書呆子，能把投資做好，也基本上是天方夜譚。

有了自己巨量的知識(shí)儲(chǔ)備和社會(huì)經(jīng)驗(yàn)以后，投資者在面對(duì)資本市場(chǎng)的“鬼故事”和“童話故事”時(shí)，就可以做出自己的判斷，不被這些故事所影響。

現(xiàn)在，投資者可以開始交易了。當(dāng)價(jià)格遠(yuǎn)低于價(jià)值時(shí)，別管市場(chǎng)在說(shuō)什么，買入。當(dāng)價(jià)格遠(yuǎn)高于價(jià)值時(shí)，也別管市場(chǎng)說(shuō)什么，賣出。買入和賣出的邏輯，就是這么簡(jiǎn)單。

在買入和賣出時(shí)，投資者一定會(huì)聽到聒噪的市場(chǎng)，不停地說(shuō)出相反的意見：該買的時(shí)候跟你說(shuō)“鬼故事”，該賣的時(shí)候跟你說(shuō)“童話故事”。而且，在現(xiàn)在的信息大爆炸時(shí)代，這些故事往往文辭繁多，配以各種圖表，實(shí)在讓人為之動(dòng)容。

不過(guò)，這些故事雖然文辭紛繁、數(shù)據(jù)詳實(shí)，但是卻不堪一用、甚至南轅北轍。在《三國(guó)演義》中，羅貫中借諸葛亮舌戰(zhàn)群儒之口，寫下這樣一段文字，恰足以表達(dá)這些“鬼故事”和“童話故事”的內(nèi)涵：“惟務(wù)雕蟲，專工翰墨。青春作賦，皓首窮經(jīng)。筆下雖有千言，胸中實(shí)無(wú)一策?！边@些“鬼故事”和“童話故事”，雖然有千言萬(wàn)語(yǔ)、無(wú)數(shù)的數(shù)據(jù)，也是“胸中實(shí)無(wú)一策”的。

由是想到，一些資深投資者往往教育人們，要敬畏市場(chǎng)。結(jié)果，由于“敬畏市場(chǎng)”這4個(gè)字實(shí)在太少，許多投資者就把它錯(cuò)誤理解為了“要尊敬市場(chǎng)，市場(chǎng)給出的價(jià)格總是有道理的”。

仔細(xì)想來(lái)，把“敬畏市場(chǎng)”理解為“尊敬市場(chǎng)”，簡(jiǎn)直是笑話。市場(chǎng)上的邏輯如果總是對(duì)的、總是值得我們尊敬的，那么還做主動(dòng)投資干什么？干脆舉手投降算了。要知道，巴菲特老爺子的幾千億身家，絕對(duì)不是靠“尊敬市場(chǎng)”取得的。

所謂“敬畏市場(chǎng)”，不是說(shuō)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的認(rèn)可和尊重，而是恰恰相反，要明白市場(chǎng)這個(gè)瘋子會(huì)錯(cuò)，而且會(huì)錯(cuò)得離譜。當(dāng)面對(duì)一個(gè)經(jīng)常發(fā)瘋的人時(shí)，我們無(wú)法預(yù)測(cè)他的行為究竟會(huì)極端到何等地步，能不敬畏他為那癲狂的價(jià)格留下充足的準(zhǔn)備嗎？

但是，只要有所準(zhǔn)備，瘋癲的市場(chǎng)其實(shí)并不可怕。在這種極端的價(jià)格，以及伴生而來(lái)的極端“鬼故事”和“童話故事”之間，恰恰蘊(yùn)含了聰明投資者可以利用的買入、賣出的機(jī)會(huì)。日積月累，這些明智而脫俗的買入和賣出，就會(huì)為聰明的投資者帶來(lái)一次又一次勝利的交易。