油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：震蕩回調

行情回顧：OPEC供給減產交易告一段落，市場重估5月加息，油價高位回落。

OPEC+減產推高油價告一段落，疊加庫爾德出口恢復預期，供給端暫無進一步利好，需求端則維持韌性，二季度美國煉廠需求升至高位，但汽油表現(xiàn)弱于預期，裂解走低。臨近5月逐步進入宏觀交易窗口，上方壓力仍來自美國加息，雖3月CPI降至5%，宏觀壓力減小，但降通脹為首要目標，5月初大概率延續(xù)加息，中期宏觀壓力仍在。

邏輯：

1、OPEC+5月執(zhí)行減產，二季度需求旺季，供需有支撐，關注減產執(zhí)行率；

2、降通脹為首要目標，高利率貨幣政策持續(xù)，宏觀中期壓力存在。

策略：原油維持正套，SC6-7可移倉7-8。

風險提示：1、OPEC+減產執(zhí)行率；2、歐美宏觀風險。

【LPG】

方向：偏多

行情回顧：倉單量增加，華東民用氣局部推漲，化工需求增加。

邏輯：

1、國內液化氣商品量52.71萬噸，環(huán)比增加0.48%。港口庫存176.8萬噸，環(huán)比增加3.17%；

2、隨著天氣轉暖，燃燒需求平淡?；ば枨笾鸩教嵘?，主要是烯烴深加工與烷烴裝置開工提升。PDH利潤修復，開工64.59%，環(huán)比下降0.28%；

3、交割摩擦成本高，基差雖偏大但錨定作用不明顯。

風險提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：偏空

行情回顧：盤面回落，地煉現(xiàn)貨降價，煉廠開工下降，庫存累庫放緩。

邏輯：

1、油價回落，瀝青裂解價差高位震蕩；

2、國內瀝青開工率45%，環(huán)比下降2%，因華北與華東部分煉廠停產。4月國內瀝青計劃排產294.4萬噸，環(huán)比增加10.6%；

3、今年擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，拉動基建投資。本周社會庫存141.2萬噸，環(huán)比增加1.9%。廠庫94.7萬噸，環(huán)比減少1.3%。山東現(xiàn)貨3650元/噸（-30），下游終端需求平淡。廠家周度出貨量51.8萬噸，環(huán)比增加0.3%。

變量：庫存

風險提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：震蕩

行情回顧：供應方面，恒力4號線250萬噸裝置計劃于5月中進行檢修；成本端，PTA加工費在580元/噸，PXN430美金附近；需求端，聚酯負荷在87.2%附近，受到庫存、效益等因素影響，局部聚酯裝置開始減產或者檢修，包括長絲和短纖，后續(xù)繼續(xù)關注聚酯端裝置變動情況。

向上驅動：1、PTA社會庫存不高；2、PX偏強。

向下驅動：1、終端訂單偏弱；2、織造負荷下滑。

變量：PX調油如何演繹及聚酯負荷變動

風險提示：油價大幅波動風險

【乙二醇】

方向：偏空

行情回顧：港口庫存約114.3萬噸附近，環(huán)比增加3.0萬噸，聚酯工廠EG備貨高位；供應端，廣東一套40萬噸/年的裝置因效益原因近日已停車，初步計劃停車時間兩個月起，浙江一套140萬噸/年的乙烯裝置計劃于5月10日前后停車檢修，其配套的下游乙二醇裝置計劃降負荷運行，目前預計其235萬噸/年的產能自5月中上旬起至6月底前后負荷降至3成附近，中國大陸地區(qū)乙二醇負荷58.39%附近，煤制乙二醇負荷在61.45%；需求端，聚酯負荷在87.2%附近，受到庫存、效益等因素影響，局部聚酯裝置開始減產或者檢修，包括長絲和短纖，關注聚酯端裝置變動情況。

向上驅動：1、各工藝利潤虧損；2、4月有去庫預期。

向下驅動：1、港口庫存高位；2、終端需求偏弱。

變量：油煤價格走勢及聚酯產銷

風險提示：原油大幅波動風險

【滌綸短纖】

方向：震蕩

行情回顧：滌綸短纖工廠產銷升至40%；紗線價格穩(wěn)中下滑，銷售疲軟。滌綸短纖現(xiàn)貨下調，盤面繼續(xù)回落。

邏輯：

1、PTA現(xiàn)貨挺價，成本支撐仍存；

2、加工費低位，工廠減停增加；

3、下游成品累庫，陸續(xù)減停產。

變量：下游補庫力度

風險提示：油價波動；短纖裝置變動。

【棉花與棉紗】

方向：震蕩

行情回顧：隔夜ICE期棉低位震蕩。國內棉花現(xiàn)貨價格上調，掛單活躍。純棉紗價格下調，交投不佳。鄭棉止跌企穩(wěn)，CF5-9價差收于-180元/噸。

邏輯：

1、國內棉花銷售加速、基差堅挺，新年度將減產；

2、紗廠成品庫存累積，而下游訂單缺乏；

3、新年度植棉面積下降，而全球紡織服裝需求疲軟，ICE期棉底部震蕩。

風險提示：宏觀氛圍；天氣變化等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：低位震蕩

邏輯：

1、港口4月預計無法累庫；

2、國內供應增量、國際供應增量有較大彈性；

3、 煤頭成本坍塌。

【PP】

方向：短期震蕩，中期偏空

行情跟蹤：PP基差30（0)，下跌基差略有走強，現(xiàn)貨成交好轉，下游入場補庫

主邏輯：

1、09合約供應壓力猶存，供應彈性偏大；

2、出口關閉帶來的庫存壓力 ；

3、進口到港壓力。

變量：丙烷、PDH裝置情況

風險提示：

1、美聯(lián)儲5月加息超預期，全球性宏觀風險來臨（下行風險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）。

【PE】

方向：震蕩

行情跟蹤：LL基差100（+40），下跌基差走強，成交好轉；外圍弱，CFR東北亞960（-5），CFR東南亞999（0）。

邏輯：

1、上游庫存中性；

2、外圍價格短暫企穩(wěn)；

3、09合約國內投產壓力偏小。

變量：進口到港、社會庫存

風險提示：

1、美聯(lián)儲5月加息超預期，全球性宏觀風險來臨（下行風險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）。

【苯乙烯EB】

方向：回調做多

行情跟蹤：周內隨原油下跌，汽油裂解價差走弱，成本端出現(xiàn)松動。截至4月24日港口庫存14.65萬噸，較上期增加1.3萬噸，環(huán)比漲9.74%，繼續(xù)關注下游需求。裝置方面聽聞浙石化60萬噸POSM 5月初投料試車，加大供應壓力。當下時間點夏季出行旺季來臨前芳烴需求仍可期待不宜過分看空，回調后嘗試做多。

向上驅動：苯乙烯虧損估值偏低、美國調油經濟性好。

向下驅動：GPPS虧損、純苯庫存高企支撐減弱、宏觀流動性風險。

策略：回調做多

風險提示：原油及宏觀政策變化

【純堿SA】

方向：偏空

行情跟蹤：現(xiàn)貨市場情緒較差，自三月中旬以來持續(xù)降價，當前堿廠最低沙河送到價在2770元/噸，部分堿廠只能依靠降價來使訂單好轉，在利潤仍處于高位的情況下，現(xiàn)貨仍愿意降價兌現(xiàn)利潤，暫未看到止跌跡象。堿廠絕對庫存雖仍處于低位，但連續(xù)幾周持續(xù)低位累庫，本周庫存幅度或有進一步擴大的趨勢，邊際利空進一步放大。6月大投產時間節(jié)點臨近，玻璃廠持貨意愿較差，維持壓低原料庫存的狀態(tài)，對于純堿壓價情緒明顯。

向上驅動：下游階段性補庫、上中下游維持低庫存、夏季檢修、光伏投產。

向下驅動：大投產預期、堿廠主動降價去庫意愿、進口堿到港、輕堿下游較弱。

策略：短期偏弱，大方向偏向逢高空。

風險提示：投產不及預期、宏觀政策風險。

【玻璃FG】

方向：回調做多

行情跟蹤：各區(qū)域現(xiàn)貨價格仍在提漲，沙河價格仍處于小幅上行，沙河現(xiàn)貨低價在1940元/噸，區(qū)域間套利仍存一定空間，需求層面目前看仍有延續(xù)性。但也需要注意高價區(qū)域庫存仍在相對高位，且下游原片庫存也較高，下游跟漲速度不及原片漲幅，對于原片的高價也存在一定需求抑制作用，5-6月，玻璃存在階段性走弱的可能。

向上驅動：下游深加工訂單好轉、玻璃產銷持續(xù)好轉、地產持續(xù)好轉。

向下驅動：主銷地高庫存、復產點火增加、地產成交走弱、雨季淡季需求階段性走弱、成本下移 。

策略：09合約長線偏向回調買入

風險提示：地產需求恢復不及預期，復產點火增加。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏空

向上驅動：山東氯堿綜合利潤虧損、春減供應減少、絕對價格低位、V05多頭接貨

向下驅動：電石下跌成本下降、燒堿上漲、下游高價情緒抵觸、高庫存、出口不暢

策略：偏空

風險提示：宏觀政策風險、PVC大幅去庫