油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：震蕩回調

行情回顧：OPEC供給減產交易告一段落，市場重估5月加息，油價高位回落。

OPEC+減產推高油價告一段落，疊加庫爾德出口恢復預期，供給端無進一步利好，需求端則維持韌性，二季度美國煉廠需求升至高位，汽油表現尚可，裂解相對維持高位。臨近5月逐步進入宏觀交易窗口，上方壓力仍來自美國加息，雖3月CPI降至5%，宏觀壓力減小，但降通脹為首要目標，5月初大概率延續(xù)加息，中期宏觀壓力仍在。

邏輯：

1、OPEC+5月執(zhí)行減產，二季度需求旺季，供需有支撐，關注減產執(zhí)行率；

2、降通脹為首要目標，高利率貨幣政策持續(xù)，宏觀中期壓力存在。

策略：原油維持正套，SC6-7移倉至7-8。

風險提示：1、OPEC+減產執(zhí)行率；2、歐美宏觀風險。

【LPG】

方向：偏多

行情回顧：倉單量增加，國產丙烷民用氣局部推漲，化工需求增加。

邏輯：

1、國內液化氣商品量52.71萬噸，環(huán)比增加0.48%。港口庫存176.8萬噸，環(huán)比增加3.17%；

2、燃燒需求放緩，化工需求逐步提升，主要是烯烴深加工與烷烴裝置開工提升。PDH利潤修復，開工64.59%，環(huán)比下降0.28%；

3、交割摩擦成本高，基差雖偏大但錨定作用不明顯。

風險提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：偏多

行情回顧：部分地煉報價上調，煉廠開工下降，庫存累庫。

邏輯：

1、油價回落，瀝青裂解價差高位震蕩；

2、國內瀝青開工率45%，環(huán)比下降2%，因華北與華東部分煉廠停產。5月份國內瀝青總計劃排產量為285.0萬噸，環(huán)比下降9.4萬噸或3.19%；

3、今年擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，拉動基建投資。本周社會庫存146.6萬噸，環(huán)比增加3.8%。廠庫99.3萬噸，環(huán)比增加4.9%。山東現貨3690元/噸，低價資源需求增加，隨著天氣好轉，后期需求預期改善。廠家周度出貨量45.9萬噸，環(huán)比減少11%。

變量：庫存

風險提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：震蕩

行情回顧：供應方面，華東一套250萬噸新PTA裝置計劃開車投產，預計4月底生產出PTA優(yōu)等品；成本端，PTA加工費在509元/噸，PXN430美金附近；需求端，紹興一套20萬噸聚酯新裝置于近日投產；湖州一套30萬噸聚酯裝置停車；福建某直紡滌短工廠前期減停的100噸/天生產線計劃五一以后重啟；浙江某直紡滌短工廠繼續(xù)減產，涉及原生中空70噸/天；浙江時代原生中空計劃五一停車，涉及原生中空產量100噸/天；后續(xù)繼續(xù)關注聚酯端裝置變動情況。

向上驅動：1、PTA社會庫存不高；2、PX偏強。

向下驅動：1、終端訂單偏弱；2、織造負荷下滑。

變量：PX調油如何演繹及聚酯負荷變動。

風險提示：油價大幅波動風險

【乙二醇】

方向：偏空

行情回顧：港口庫存約114.3萬噸附近，環(huán)比增加3.0萬噸，聚酯工廠EG備貨高位；供應端，陜西一套30萬噸/年的煤制乙二醇裝置計劃于5月初停車檢修，預計時間三周左右；韓國一套12萬噸/年的MEG裝置于26日停車執(zhí)行年度檢修，預計檢修時長一個月附近；需求端，紹興一套20萬噸聚酯新裝置于近日投產；湖州一套30萬噸聚酯裝置停車；福建某直紡滌短工廠前期減停的100噸/天生產線計劃五一以后重啟；浙江某直紡滌短工廠繼續(xù)減產，涉及原生中空70噸/天；浙江時代原生中空計劃五一停車，涉及原生中空產量100噸/天；后續(xù)繼續(xù)關注聚酯端裝置變動情況。

向上驅動：1、各工藝利潤虧損；2、4月有去庫預期。

向下驅動：1、港口庫存高位；2、終端需求偏弱。

變量：油煤價格走勢及聚酯產銷

風險提示：原油大幅波動風險

【滌綸短纖】

方向：震蕩

行情回顧：滌綸短纖工廠產銷降至45%；紗線價格持穩(wěn)，銷售一般。滌綸短纖現貨下調，盤面繼續(xù)收低。

邏輯：

1、聚酯減產擴大，拖累原料價格；

2、加工費低位，工廠減停增加；

3、下游成品累庫，局部減停產。

變量：下游補庫力度

風險提示：油價波動；短纖裝置變動。

【棉花與棉紗】

方向：偏多

行情回顧：隔夜ICE期棉止跌企穩(wěn)。國內棉花現貨價格上調，成交偏淡。純棉紗價格持穩(wěn)，交投一般。炒作減產預期，鄭棉跳空低開高走，CF5-9價差收于-180元/噸。

邏輯：

1、新疆植棉面積下降明顯，新年度將減產；

2、紗廠成品庫存累積，而下游訂單缺乏；

3、新年度預期減產，而全球紡服裝需求疲軟，ICE期棉底部震蕩。

風險提示：宏觀氛圍；天氣變化等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：低位震蕩

邏輯：

1、港口4月預計無法累庫；

2、國內供應增量、國際供應增量有較大彈性；

3、 煤頭成本坍塌。

【PP】

方向：短期震蕩，中期偏空

行情跟蹤：PP基差30（+40)，基差走強，現貨成交尚可

主邏輯：

1、09合約供應壓力猶存，供應彈性偏大；

2、出口關閉帶來的庫存壓力；

3、進口到港壓力。

變量：丙烷、PDH裝置情況

風險提示：

1、美聯儲5月加息超預期，全球性宏觀風險來臨（下行風險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）。

【PE】

方向：震蕩

行情跟蹤：LL基差40（0），基差維持，成交偏弱，非標有陰跌；外圍弱，CFR東北亞960（-5），CFR東南亞999（0）。

邏輯：

1、上游庫存中性；

2、外圍價格短暫企穩(wěn) ；

3、09合約國內投產壓力偏小。

變量：進口到港、社會庫存。

風險提示：

1、美聯儲5月加息超預期，全球性宏觀風險來臨（下行風險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）。

【苯乙烯EB】

方向：關注8200附近支撐

行情跟蹤：今日現貨06+0至06+15成交，貿易商高拋低吸掛單。下游ABS有虧損停車計劃，負反饋繼續(xù)。截至4月24日港口庫存14.65萬噸，較上期增加1.3萬噸，環(huán)比漲9.74%，繼續(xù)關注下游需求。苯乙烯裝置方面聽聞浙石化60萬噸POSM 5月初投料試車，利士德五月中停車檢修兩個月。近期無足夠利好消息，關注8200附近支撐。關注苯乙烯絕對價格下跌后套利窗口能否打開以及5月后芳烴調油邏輯是否再次炒作。

向上驅動：苯乙烯虧損估值偏低、芳烴旺季。

向下驅動：下游虧損，純苯及苯乙烯累庫。

策略：關注8200附近支撐

風險提示：原油及宏觀政策變化

【純堿SA】

方向：偏空

行情跟蹤：現貨市場情緒較差，自三月中旬以來持續(xù)降價，當前堿廠最低沙河送到價在2770元/噸，部分堿廠只能依靠降價來使訂單好轉，在利潤仍處于高位的情況下，現貨仍愿意降價兌現利潤，暫未看到止跌跡象。堿廠絕對庫存雖仍處于低位，但連續(xù)幾周持續(xù)低位累庫，本周累庫幅度或有進一步擴大的趨勢，邊際利空進一步放大。6月產能擴張時間節(jié)點臨近，玻璃廠持貨意愿較差，維持壓低原料庫存的狀態(tài)，對于純堿壓價情緒明顯。

向上驅動：下游階段性補庫、上中下游維持低庫存、夏季檢修、光伏投產。

向下驅動：大投產預期、堿廠主動降價去庫意愿、進口堿到港、輕堿下游較弱。

策略：短期偏弱，大方向偏向逢高空。

風險提示：投產不及預期、宏觀政策風險。

【玻璃FG】

方向：回調做多

行情跟蹤：當前現貨產銷維持在較高水平，各區(qū)域現貨價格仍在提漲，沙河現貨低價在1960元/噸，在主產地廠家仍維持低庫存的狀態(tài)下，現貨仍將維持偏強的狀態(tài)，但在近期較大的拉漲幅度下，后期上漲空間比較有限。同時也需要注意到，高價區(qū)域主銷地庫存仍在相對高位，而下游經過長達近兩個月的補庫后，采購趨近極限，玻璃原片庫存補至高位，且下游跟漲速度不及原片漲幅，對于原片的高價也存在一定需求抑制作用，疊加5-6月處于雨季疊加季節(jié)性淡季，玻璃需求存在階段性走弱的可能。

向上驅動：下游深加工訂單好轉、玻璃產銷持續(xù)好轉、地產持續(xù)好轉。

向下驅動：主銷地高庫存、復產點火增加、地產成交走弱、雨季淡季需求階段性走弱、成本下移。

策略：09合約長線偏向回調買入

風險提示：地產需求恢復不及預期，復產點火增加。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏空

向上驅動：山東氯堿綜合利潤虧損、春減供應減少、絕對價格低位、V05多頭接貨。

向下驅動：電石下跌成本下降、燒堿上漲、下游高價情緒抵觸、高庫存、出口不暢。

策略：偏空

風險提示：宏觀政策風險、PVC大幅去庫。