油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：偏弱下行

行情回顧：

基本面對(duì)原油價(jià)格形成支撐，OPEC+4月減產(chǎn)執(zhí)行率提升至194%，減產(chǎn)落地狀況良好；伊朗對(duì)霍爾木茲海峽過(guò)往油輪進(jìn)行扣押，部分海運(yùn)可能受限；供給端整體走低。美國(guó)二季度煉廠開(kāi)工率提振，原油加工量上升，汽油需求旺盛；中國(guó)五一出行數(shù)據(jù)良好，帶動(dòng)亞洲汽油需求旺盛；歐洲方面法國(guó)罷工基本結(jié)束；需求端狀況良好。宏觀壓力造成原油價(jià)格下行，美國(guó)5月加息可能成為加息終點(diǎn)，但是長(zhǎng)時(shí)間高利率環(huán)境使得經(jīng)濟(jì)衰退跡象更加明顯，市場(chǎng)預(yù)期

原油需求可能走弱。債務(wù)上限以及銀行業(yè)危機(jī)的發(fā)酵引發(fā)恐慌情緒，使得原油價(jià)格偏弱。

邏輯：

1、OPEC+4月減產(chǎn)執(zhí)行率提升至194%，供給走低但原油需求良好，市場(chǎng)預(yù)期二季度原油走向供不應(yīng)求；

2、加息壓力仍存，5月加息后可能不再繼續(xù)加息，但可能12月才開(kāi)始進(jìn)入降息周期，中長(zhǎng)期宏觀壓力仍存；

3、銀行業(yè)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒旺盛。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)偏高；

2、美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題提前至6月初；

3、美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)繼續(xù)蔓延

【LPG】

方向：偏空

行情回顧：盤(pán)面下跌，倉(cāng)單量增加，民用氣與醚后碳四走跌，局部市場(chǎng)交易氛圍轉(zhuǎn)弱。

邏輯：

1、國(guó)內(nèi)液化氣商品量53.26萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.34%。港口庫(kù)存189.17萬(wàn)噸，環(huán)比增加7%；

2、燃燒需求放緩，化工需求逐步提升，主要是烯烴深加工與烷烴裝置開(kāi)工提升。PDH利潤(rùn)修復(fù)，開(kāi)工67.21%，環(huán)比增加1.12%；

3、交割摩擦成本高，基差雖偏大但錨定作用不明顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：偏空

行情回顧：盤(pán)面回落，煉廠開(kāi)工下降，庫(kù)存累庫(kù)，節(jié)前低價(jià)備貨需求有增加。

邏輯：

1、油價(jià)下跌，瀝青裂解價(jià)差高位震蕩；

2、國(guó)內(nèi)瀝青開(kāi)工率42%，環(huán)比下降3%，因華北與華東部分煉廠停產(chǎn)。5月份國(guó)內(nèi)瀝青總計(jì)劃排產(chǎn)量為285.0萬(wàn)噸，環(huán)比下降9.4萬(wàn)噸或3.19%；

3、今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬(wàn)億元，拉動(dòng)基建投資。社會(huì)庫(kù)存146.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.8%。廠庫(kù)99.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.9%。山東現(xiàn)貨3680元/噸（+10），煉廠價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，隨著天氣好轉(zhuǎn)，后期需求預(yù)期改善。廠家周度出貨量45.9萬(wàn)噸，環(huán)比減少11%。

變量：庫(kù)存

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：震蕩

行情回顧：?供應(yīng)方面，華東250萬(wàn)噸的PTA新裝置目前順利開(kāi)車(chē)，已生產(chǎn)出優(yōu)等品；國(guó)內(nèi)PTA開(kāi)工率在80.9%附近；成本端，WTI跌至70美金附近，較節(jié)前下跌5美金；PTA加工費(fèi)在624元/噸，PXN430美金附近；需求端，國(guó)內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負(fù)荷在86.26%附近，聚酯減產(chǎn)及檢修的裝置繼續(xù)增多，部分工廠后續(xù)的檢修計(jì)劃較多，持續(xù)關(guān)注裝置變動(dòng)。

向上驅(qū)動(dòng)：1、PTA社會(huì)庫(kù)存不高；2、PTA存量裝置檢修。

向下驅(qū)動(dòng)：1、油價(jià)下跌；2、終端負(fù)荷低位。

變量：PX調(diào)油如何演繹及聚酯負(fù)荷變動(dòng)

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【乙二醇】

方向：偏空

行情回顧：港口庫(kù)存約114.3萬(wàn)噸附近，環(huán)比增加3.0萬(wàn)噸，聚酯工廠EG備貨高位；供應(yīng)端，近日貴州30萬(wàn)噸/年的合成氣制乙二醇裝置在升溫重啟；嘉興一套原設(shè)計(jì)100萬(wàn)噸/年的MEG裝置推遲了開(kāi)車(chē)計(jì)劃，該裝置原計(jì)劃本月底進(jìn)行投料產(chǎn)出，目前沒(méi)有明確開(kāi)工時(shí)間；需求端，國(guó)內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負(fù)荷在86.26%附近，聚酯減產(chǎn)及檢修的裝置繼續(xù)增多，部分工廠后續(xù)的檢修計(jì)劃較多，持續(xù)關(guān)注裝置變動(dòng)。

向上驅(qū)動(dòng)：1、各工藝?yán)麧?rùn)虧損；2、乙二醇裝置減產(chǎn)及檢修。

向下驅(qū)動(dòng)：1、港口庫(kù)存高位；2、終端負(fù)荷下滑。

變量：油煤價(jià)格走勢(shì)及聚酯產(chǎn)銷

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【滌綸短纖】

方向：偏空

行情回顧：4月28日下午3點(diǎn)收盤(pán)到5月3日22:07分，美原油下挫近8%。假期前滌綸短纖工廠產(chǎn)銷低迷；紗線價(jià)格持穩(wěn)，銷售一般。滌綸短纖盤(pán)面連續(xù)收低。

邏輯：

1、聚酯減產(chǎn)擴(kuò)大，原料價(jià)格難堅(jiān)挺；

2、加工費(fèi)低位，工廠減停增加；

3、下游成品累庫(kù)，局部減停產(chǎn)。

變量：下游補(bǔ)庫(kù)力度

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)波動(dòng)；短纖裝置變動(dòng)。

【棉花與棉紗】

方向：偏多

行情回顧：4月28日下午3點(diǎn)收盤(pán)到5月3日21:50分，隔夜ICE期棉下挫近3%。假期前新疆棉成交一般，而遠(yuǎn)期進(jìn)口棉成交良好。4月28日CF5-9價(jià)差收于-170元/噸。

邏輯：

1、新疆植棉面積下降明顯，新年度將減產(chǎn)；

2、紗廠成品庫(kù)存累積，而國(guó)外訂單有所好轉(zhuǎn)；

3、新年度預(yù)期減產(chǎn)，而全球紡服裝需求疲軟，ICE期棉底部震蕩。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀氛圍；天氣變化等。

烯烴-芳烴-建材

【PP】

方向：短期震蕩，中期偏空

行情跟蹤：PP基差50（0)，基差維持，現(xiàn)貨成交保持一般水平。

主邏輯：

1、09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大；

2、出口關(guān)閉帶來(lái)的庫(kù)存壓力；

3、進(jìn)口到港壓力。

變量：丙烷、PDH裝置情況

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、美聯(lián)儲(chǔ)5月加息超預(yù)期，全球性宏觀風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【PE】

方向：震蕩

行情跟蹤：LL基差110（0），基差維持，成交一般，非標(biāo)有陰跌；外圍維持，CFR東北亞960（0），CFR東南亞999（0）。

邏輯：

1、上游庫(kù)存中性；

2、外圍價(jià)格短暫企穩(wěn)；

3、09合約國(guó)內(nèi)投產(chǎn)壓力偏小。

變量：進(jìn)口到港、社會(huì)庫(kù)存

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、美聯(lián)儲(chǔ)5月加息超預(yù)期，全球性宏觀風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【苯乙烯EB】

方向：震蕩偏空

行情跟蹤：假期原油下跌，成本支持減弱。近期無(wú)足夠利好消息，調(diào)油需求階段性轉(zhuǎn)弱，加之市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期仍存，苯乙烯短期震蕩偏空運(yùn)行。關(guān)注后續(xù)套利窗口能否打開(kāi)以及5月芳烴調(diào)油邏輯是否再次炒作。

向上驅(qū)動(dòng)：苯乙烯虧損估值偏低、下游利潤(rùn)開(kāi)始恢復(fù)。

向下驅(qū)動(dòng)：調(diào)油需求轉(zhuǎn)弱、純苯及苯乙烯累庫(kù)。

策略：震蕩偏空

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油及宏觀政策變化

【純堿SA】

方向：偏空

行情跟蹤：堿廠絕對(duì)庫(kù)存雖仍處于低位，但連續(xù)三周持續(xù)累庫(kù)，處于現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期弱的階段。 現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒較差，節(jié)前堿廠最低沙河送到價(jià)在2770元/噸，節(jié)后部分堿廠或?qū)⑦M(jìn)一步降低市場(chǎng)報(bào)價(jià)，部分堿廠只能依靠降價(jià)來(lái)使訂單好轉(zhuǎn)，在利潤(rùn)仍處于高位的情況下，現(xiàn)貨仍愿意降價(jià)兌現(xiàn)利潤(rùn)，暫未看到止跌跡象。6月產(chǎn)能擴(kuò)張時(shí)間節(jié)點(diǎn)臨近，玻璃廠持貨意愿較差，維持壓低原料庫(kù)存的狀態(tài)，對(duì)于純堿壓價(jià)情緒明顯。

向上驅(qū)動(dòng)：下游階段性補(bǔ)庫(kù)、上中下游維持低庫(kù)存、夏季檢修、光伏投產(chǎn)。

向下驅(qū)動(dòng)：大投產(chǎn)預(yù)期、堿廠主動(dòng)降價(jià)去庫(kù)意愿、進(jìn)口堿到港、輕堿下游較弱。

策略：短期偏弱，大方向偏向逢高空。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投產(chǎn)不及預(yù)期、宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)。

【玻璃FG】

方向：回調(diào)做多

行情跟蹤：節(jié)前玻璃現(xiàn)貨產(chǎn)銷維持在較高水平，各區(qū)域現(xiàn)貨價(jià)格仍在提漲，沙河現(xiàn)貨均漲至2000元/噸以上，在主產(chǎn)地廠家仍維持低庫(kù)存的狀態(tài)下，現(xiàn)貨仍將維持偏強(qiáng)的狀態(tài)，但在近期較大的拉漲幅度下，后期上漲空間比較有限。 但也需要注意當(dāng)前下游原片庫(kù)存也較高，下游跟漲速度不及原片漲幅，對(duì)于原片的高價(jià)也存在一定需求抑制作用，5月后，隨著雨季以及階段性淡季，玻璃存在階段性走弱的可能。

向上驅(qū)動(dòng)：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)持續(xù)好轉(zhuǎn)。

向下驅(qū)動(dòng)：主銷地高庫(kù)存、復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火增加、地產(chǎn)成交走弱、雨季淡季需求階段性走弱、成本下移。

策略：09合約長(zhǎng)線偏向回調(diào)買(mǎi)入

風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)需求恢復(fù)不及預(yù)期，復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火增加。