后市供給端變化將是影響硅價的核心因素

一方面，后期有機硅、鋁合金企業(yè)被動減產(chǎn)，將加劇工業(yè)硅傳統(tǒng)需求走弱的預期；另一方面，西北產(chǎn)區(qū)產(chǎn)出有望維持高位，而西南產(chǎn)區(qū)存在復產(chǎn)預期。整體上，工業(yè)硅供需兩端分化加劇，建議短期觀望為宜。

4月下旬以來，工業(yè)硅期價整體在15100—15400元/噸之間窄幅波動，進一步佐證了工業(yè)硅市場供給端分化不斷加劇的事實。首先，新疆產(chǎn)區(qū)面臨部分企業(yè)停爐減產(chǎn)與大企業(yè)新產(chǎn)能達產(chǎn)的分化；其次，西南產(chǎn)區(qū)面臨四川復產(chǎn)與云南維持減產(chǎn)的分化；最后，其他產(chǎn)區(qū)同樣存在因行業(yè)整體偏弱而導致的停爐檢修情況發(fā)生。

傳統(tǒng)需求走弱預期增強

展望后市，筆者認為，工業(yè)硅供給端分化將進一步加劇。一方面，進入5月下游傳統(tǒng)淡季，進一步利空工業(yè)硅需求，對于當下硅企的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境來說無疑是“雪上加霜”，預計仍將有硅企加入減產(chǎn)的隊列中；另一方面，同樣重要的是，夏季西南產(chǎn)區(qū)將逐漸迎來豐水期，電力成本的進一步下調(diào)，將為西南硅企帶來經(jīng)營情況改善的機遇，進而激發(fā)西南工業(yè)硅產(chǎn)出的提升。此外，需求、利潤的變化還會持續(xù)影響新增產(chǎn)能的達產(chǎn)情況，總之，階段性工業(yè)硅供給端變化將是硅價的核心擾動因素。

“金三銀四”是建筑行業(yè)的傳統(tǒng)旺季，但從旺季的多項建筑業(yè)活動指標來評估，今年的旺季特征并不明顯。為此，以建筑業(yè)為其需求首位的有機硅行業(yè)，在3—4月經(jīng)歷了持續(xù)減產(chǎn)的過程，當前有機硅DMC產(chǎn)出已經(jīng)較去年同期下降超過20%。旺季需求落空，接下來淡季需求的表現(xiàn)同樣不容樂觀。進入5月，一方面，建筑業(yè)活動繼續(xù)低迷；另一方面，同樣在有機硅下游需求占重要地位的紡織行業(yè)，迎來了明顯的開工下滑，預計在未來2—3周，紡織企業(yè)開工將創(chuàng)同期新低。而鋁合金行業(yè)需求自4月開始已經(jīng)明顯走弱，4月鋁合金訂單PMI指標全面回落，且向下大幅偏離榮枯線。進入5月后，原生鋁合金企業(yè)和再生鋁合金企業(yè)紛紛開啟今年春節(jié)之后最為明顯的減產(chǎn)。后期傳統(tǒng)需求進一步轉(zhuǎn)弱，有機硅、鋁合金企業(yè)被動減產(chǎn)應對，加劇了工業(yè)硅傳統(tǒng)需求走弱的預期。

西北產(chǎn)區(qū)產(chǎn)出有望維持高位

在傳統(tǒng)需求走弱的背景下，新能源需求繼續(xù)穩(wěn)定地在為工業(yè)硅需求貢獻增量。且從硅料產(chǎn)能新增計劃來看，后期硅料產(chǎn)出有望增加，則繼續(xù)支撐工業(yè)硅需求。但是4月下旬以來，硅料、硅片、電池片紛紛出現(xiàn)跌價情況，且隆基、中環(huán)等行業(yè)龍頭紛紛降價，加劇了晶伏產(chǎn)業(yè)鏈負反饋的市場氛圍。受產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品跌價影響，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的生產(chǎn)加工利潤均有不同程度壓縮，以及伴隨新增產(chǎn)能投放，行業(yè)庫存不斷加劇，這些因素都將對接下來新增產(chǎn)能投放構(gòu)成利空影響。因此，在考慮硅料新增產(chǎn)能投放對工業(yè)硅需求利多影響的同時，更需要關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈跌價、利潤壓縮、庫存高企對這一利多影響的削弱作用。

綜上所述，進入5月之后，工業(yè)硅供需兩端分化預計均呈現(xiàn)加劇態(tài)勢，而其中相對確定的是，一方面?zhèn)鹘y(tǒng)需求大概率進一步走弱；另一方面西北產(chǎn)區(qū)產(chǎn)出有望維持高位，而西南產(chǎn)區(qū)存在復產(chǎn)預期。基于上述兩方面因素，預計工業(yè)硅價格難以走出趨勢性上漲行情。而工業(yè)硅價格的下行趨勢確立，仍需關(guān)注新能源領(lǐng)域?qū)I(yè)硅需求的拉動作用以及西南西北之外的硅企生產(chǎn)情況所帶來的不確定性。結(jié)合期貨盤面，建議短期觀望為主。