油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：震蕩偏弱

行情回顧：基本面對原油價格支撐有限，伊拉克庫爾德地區(qū)原油供應短期內(nèi)難以恢復，加拿大山火帶來供應減少但影響有限；需求無進一步利多，在美國未有證據(jù)說明不會出現(xiàn)“硬著陸”之前，需求預期整體堪憂。沙特下調(diào)6月去往亞洲的官價，反映市場對亞洲需求增長信心下降。美國EIA數(shù)據(jù)顯示由于出口減少出現(xiàn)輕微累庫，但是需求未顯弱勢。宏觀企穩(wěn)，上周加息、銀行業(yè)危機以及債務危機帶來的避險情緒有所消散，油價技術(shù)性回升。但是市場較多預期12月轉(zhuǎn)入降息周期，中長期宏觀壓力仍存。6月將近，債務危機漸成為5、6月宏觀交易的主線邏輯。厄爾尼諾在5-7月形成可能性增大，美國山火可能對原油供給需求產(chǎn)生影響。

邏輯：

1、在無明顯衰退跡象的證據(jù)前，二季度原油供需整體預期仍然是處于供不應求的狀態(tài)，歐美原油庫存去庫為主；

2、加息壓力仍存，5月加息后可能不再繼續(xù)加息，但可能12月才開始進入降息周期，中長期宏觀壓力仍存；

3、銀行業(yè)危機企穩(wěn)，市場避險情緒有所緩和，但PACW，F(xiàn)HN和WAL等一眾銀行仍暴露出問題。

風險提示：

1、歐美經(jīng)濟衰退風險偏高；

2、美國債務上限問題提前至6月初；

3、美國銀行業(yè)危機繼續(xù)蔓延

【LPG】

方向：偏空

行情回顧：國內(nèi)民用氣與醚后碳四價格下調(diào)，交投氛圍偏弱。

邏輯：

1、國外供應寬裕，國內(nèi)液化氣商品量52.83萬噸，環(huán)比減少0.9%。港口庫存213.13萬噸，環(huán)比增加8.45%；

2、隨著氣溫升高，燃燒需求放緩，化工需求逐步提升，主要是烯烴深加工與烷烴裝置開工提升。PDH利潤修復，開工78.46%，環(huán)比增加6.64%；

3、交割摩擦成本高，基差雖偏大但錨定作用不明顯。

風險提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：偏多

行情回顧：山東地煉報價上調(diào)，南方降雨較多，需求平淡，庫存累庫。

邏輯：

1、瀝青相對油價抗跌，裂解價差走強，稀釋瀝青港口庫存下降；

2、國內(nèi)瀝青開工率44%，環(huán)比下降2%，華北與山東部分煉廠降產(chǎn)，帶動產(chǎn)量下降。5月份國內(nèi)瀝青總計劃排產(chǎn)量285.0萬噸，環(huán)比下降9.4萬噸；

3、今年擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，拉動基建投資。本周社會庫庫存共計153.5萬噸，環(huán)比增加3.4萬噸。廠庫庫存101.5萬噸，環(huán)比增加0.8萬噸，總庫存增加。山東現(xiàn)貨3690元/噸，部分多以低價資源成交為主，終端需求一般。廠家周度出貨量40.7萬噸，環(huán)比減少3.9萬噸。

變量：庫存

風險提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：偏空

行情回顧：成本端，PTA加工費在410元/噸附近，PXN392美金附近；供應端，國內(nèi)PTA開工率在80.2%附近，東北一供應商600萬噸PTA產(chǎn)能已滿負荷運行，華東一套250萬噸PTA裝置檢修兩周左右；需求端，國內(nèi)聚酯負荷在87.7%附近，河南某滌短工廠15萬噸裝置近日停車檢修，前期減產(chǎn)或檢修裝置在陸續(xù)恢復中，聚酯負荷整體有明顯的回升，關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動：1、PTA存量裝置檢修；2、終端負荷回升。

向下驅(qū)動：1、PTA社會庫存上升；2、下游訂單未有明顯改善；3、油價下跌。

變量：終端訂單需求

風險提示：油價大幅波動風險

【乙二醇】

方向：偏多

行情回顧：供需方面，MEG港口庫存約101.4萬噸附近，環(huán)比上期減少1.7萬噸；供應端，大陸地區(qū)乙二醇整體負荷在53.9%，煤制負荷在47.65%，內(nèi)蒙古一套26萬噸/年的裝置預計下周重啟，新疆一套15萬噸/年的裝置近日故障短停，山西一套30萬噸/年的裝置近日檢修，以上三套均為合成氣制乙二醇裝置；海外方面，泰國一套40萬噸/年的乙二醇裝置計劃于6月份重啟；需求端，國內(nèi)聚酯負荷在87.7%附近，河南某滌短工廠15萬噸裝置近日停車檢修，前期減產(chǎn)或檢修裝置在陸續(xù)恢復中，聚酯負荷整體有明顯的回升，關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動：1、各工藝利潤虧損；2、港口庫存下降；3、裝置檢修逐步兌現(xiàn)。

向下驅(qū)動：1、下游訂單低迷；2、油價下跌。

變量：上游裝置檢修進度以及去庫節(jié)奏

風險提示：原油大幅波動風險

【滌綸短纖】

方向：震蕩

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷升至90%；紗線價格持穩(wěn)，銷售一般。受成本提振，滌綸短纖盤面止跌企穩(wěn)。

邏輯：

1、聚酯負荷提升，但TA基差回落明顯；

2、加工費有所修復，短纖工廠陸續(xù)提負；

3、下游紗廠提負，而原料庫存偏低。

變量：下游補庫力度

風險提示： 油價波動；短纖裝置變動。

【棉花與棉紗】

方向：偏多

行情回顧：隔夜ICE期棉窄幅震蕩。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨持穩(wěn)，交投較淡；純棉紗價格持穩(wěn)，交投一般。CF9-1價差收于-305元/噸。

邏輯：

1、新疆植棉面積下降明顯，新年度將減產(chǎn)；

2、紗廠原料庫存偏高而成品庫存偏低；

3、新年度預期減產(chǎn)，而全球紡服裝需求有待復蘇，ICE期棉筑底震蕩。

風險提示：天氣變化；宏觀氛圍等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：勿追高。

理由：宏觀及基本面均有不確定因素。

邏輯：隨著黑色板塊企穩(wěn)回暖以及甲醇偏空情緒釋放，近日MA2309反彈到位，切勿追高。維持觀點，甲醇基本面無新驅(qū)動且不占據(jù)邏輯主線，仍在2200-2300點區(qū)間徘徊。基本面上，集中檢修期已過，供應端相對寬裕，需求端邊際變化不明顯，預計5-6月港口或進入慣性累庫周期，影響反彈高度及持續(xù)性。但據(jù)聞興興輕烴裂解裝置投料，市場正等待其烯烴裝置開停車定論，或短期影響市場情緒。

風險提示：油價異動、宏觀風險、累庫壓力、興興停車。

【PP】

方向：短期震蕩，中期偏空

行情跟蹤：PP基差80（-40)，基差略有走弱，現(xiàn)貨成交依舊清淡

主邏輯：

1、09合約供應壓力猶存，供應彈性偏大；

2、出口窗口打開；

3、4-5月意外檢修偏多。

變量：新裝置投產(chǎn)、意外停車的裝置情況。

風險提示：

1、銀行風險加劇，全球性宏觀風險來臨（下行風險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）。

【PE】

方向：震蕩

行情跟蹤：LL基差120（0），基差略走強，但成交一般，市場情緒偏差；外圍維持，CFR東北亞960（0），CFR東南亞999（0）。

邏輯：

1、上游庫存中性 ；

2、外圍價格有轉(zhuǎn)弱；

3、09合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏小；

4、估值偏高。

變量：進口到港、社會庫存。

風險提示：

1、銀行風險加劇，全球性宏觀風險來臨（下行風險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）。

【苯乙烯EB】

方向：謹慎偏多

行情跟蹤：今日盤面下跌后企穩(wěn)反彈，貿(mào)易商高拋低吸掛單商談，現(xiàn)貨基差06+115。PX現(xiàn)貨市場價格今日小幅反彈，純苯價格上漲，交投活躍。5月中有國內(nèi)以及東北亞裝置集中檢修，5月上旬數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)出口韓國近2.8W噸，預計5、6月苯乙烯供應維持緊平衡有去庫預期。絕對價格下跌格局上游讓利下游，但目前下游需求仍然偏弱，且純苯港口顯性庫存依舊偏高，疊加市場對經(jīng)濟衰退預期仍存，謹慎偏多。截至5月15日，江蘇苯乙烯港口樣本庫存總量12.79萬噸，較上周增0.1萬噸；純苯港口庫存20.6萬噸，較上周下降0.8萬噸。

向上驅(qū)動：苯乙烯虧損估值偏低、出口增加。

向下驅(qū)動：調(diào)油需求轉(zhuǎn)弱、純苯去庫不及預期。

策略：逐步布局07看漲期權(quán)

風險提示：原油及宏觀政策變化

【純堿SA】

方向：偏空

行情跟蹤：堿廠當前沙河送到價降至2100元/噸，一季度下游超額備貨，導致現(xiàn)階段在剛需平穩(wěn)的情況下上游仍在累庫，驅(qū)動維持向下。當前在大投產(chǎn)背景下，堿廠仍會在盡量維持高開工，主動降價去庫意愿強烈，現(xiàn)貨想要階段性止跌企穩(wěn)，需要夏季檢修兌現(xiàn)或者下游持貨意愿增強。純堿成本端原鹽價格也在下跌，導致純堿的下跌空間也進一步打開。

向上驅(qū)動：下游階段性補庫、下游原料庫存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)、投產(chǎn)延后。

向下驅(qū)動：大投產(chǎn)預期、堿廠主動降價去庫意愿、進口堿到港、輕堿下游較弱。

策略：短期偏弱，09合約大方向偏向逢高空，9-1反套。

風險提示：投產(chǎn)不及預期、宏觀政策風險

【玻璃FG】

方向：震蕩偏弱

行情跟蹤：玻璃當前依舊是偏弱調(diào)整，仍是處在中下游消耗庫存的階段，所以短期玻璃需求是要經(jīng)歷階段性偏弱的過程。5-6月面臨雨季以及階段性淡季，玻璃需求會季節(jié)性偏弱，近一個月現(xiàn)貨價格過快上漲，下游接受限度有限，短期存在一定價格調(diào)整的需要。但6月中下旬過后，仍是有一定旺季需求預期存在。

向上驅(qū)動：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)持續(xù)好轉(zhuǎn)、旺季預期。

向下驅(qū)動：主銷地高庫存、復產(chǎn)點火增加、地產(chǎn)成交走弱、雨季淡季需求階段性走弱、成本下移 。

策略：震蕩偏弱，但09合約向下空間不大，9-1正套。

風險提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏空

行情觀察：今日盤面低位震蕩，華東5型報價09-50，今日成交有所好轉(zhuǎn)。電石價格上升，燒堿價格上升，氯堿綜合虧損加大。但庫存去庫不及預期，庫存仍處高位。外盤報價大幅下跌，出口不暢，短期PVC仍將偏弱運行。

向上驅(qū)動：山東氯堿綜合利潤虧損、春減供應減少、絕對價格低位、V05多頭接貨。

向下驅(qū)動：電石下跌成本下降、燒堿上漲、下游高價情緒抵觸、高庫存、出口不暢。

策略：偏空

風險提示：宏觀政策風險、PVC大幅去庫。