油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：震蕩偏弱

行情回顧：基本面對(duì)原油價(jià)格支撐有限，伊拉克庫(kù)爾德地區(qū)原油供應(yīng)短期內(nèi)難以恢復(fù)，加拿大山火帶來(lái)供應(yīng)減少但影響有限；需求無(wú)進(jìn)一步利多，在美國(guó)未有證據(jù)說(shuō)明不會(huì)出現(xiàn)“硬著陸”之前，需求預(yù)期整體堪憂。沙特下調(diào)6月去往亞洲的官價(jià)，反映市場(chǎng)對(duì)亞洲需求增長(zhǎng)信心下降。美國(guó)EIA數(shù)據(jù)顯示由于出口減少出現(xiàn)輕微累庫(kù)，但是需求未顯弱勢(shì)。宏觀企穩(wěn)，上周加息、銀行業(yè)危機(jī)以及債務(wù)危機(jī)帶來(lái)的避險(xiǎn)情緒有所消散，油價(jià)技術(shù)性回升。但是市場(chǎng)較多預(yù)期12月轉(zhuǎn)入降息周期，中長(zhǎng)期宏觀壓力仍存。6月將近，債務(wù)危機(jī)漸成為5、6月宏觀交易的主線邏輯。厄爾尼諾在5-7月形成可能性增大，美國(guó)山火可能對(duì)原油供給需求產(chǎn)生影響。

邏輯：

1、在無(wú)明顯衰退跡象的證據(jù)前，二季度原油供需整體預(yù)期仍然是處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，歐美原油庫(kù)存去庫(kù)為主；

2、加息壓力仍存，5月加息后可能不再繼續(xù)加息，但可能12月才開(kāi)始進(jìn)入降息周期，中長(zhǎng)期宏觀壓力仍存；

3、銀行業(yè)危機(jī)企穩(wěn)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所緩和，但PACW，F(xiàn)HN和WAL等一眾銀行仍暴露出問(wèn)題。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)偏高；

2、美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題提前至6月初；

3、美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)繼續(xù)蔓延

【LPG】

方向：偏空

行情回顧：國(guó)內(nèi)民用氣與醚后碳四價(jià)格下調(diào)，交投氛圍偏弱。

邏輯：

1、國(guó)外供應(yīng)寬裕，國(guó)內(nèi)液化氣商品量52.83萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.9%。港口庫(kù)存213.13萬(wàn)噸，環(huán)比增加8.45%；

2、隨著氣溫升高，燃燒需求放緩，化工需求逐步提升，主要是烯烴深加工與烷烴裝置開(kāi)工提升。PDH利潤(rùn)修復(fù)，開(kāi)工78.46%，環(huán)比增加6.64%；

3、交割摩擦成本高，基差雖偏大但錨定作用不明顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：偏多

行情回顧：山東地?zé)拡?bào)價(jià)上調(diào)，南方降雨較多，需求平淡，庫(kù)存累庫(kù)。

邏輯：

1、瀝青相對(duì)油價(jià)抗跌，裂解價(jià)差走強(qiáng)，稀釋瀝青港口庫(kù)存下降；

2、國(guó)內(nèi)瀝青開(kāi)工率44%，環(huán)比下降2%，華北與山東部分煉廠降產(chǎn)，帶動(dòng)產(chǎn)量下降。5月份國(guó)內(nèi)瀝青總計(jì)劃排產(chǎn)量285.0萬(wàn)噸，環(huán)比下降9.4萬(wàn)噸；

3、今年擬安排地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券3.8萬(wàn)億元，拉動(dòng)基建投資。本周社會(huì)庫(kù)庫(kù)存共計(jì)153.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.4萬(wàn)噸。廠庫(kù)庫(kù)存101.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.8萬(wàn)噸，總庫(kù)存增加。山東現(xiàn)貨3690元/噸，部分多以低價(jià)資源成交為主，終端需求一般。廠家周度出貨量40.7萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.9萬(wàn)噸。

變量：庫(kù)存

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：偏空

行情回顧：成本端，PTA加工費(fèi)在410元/噸附近，PXN392美金附近；供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)PTA開(kāi)工率在80.2%附近，東北一供應(yīng)商600萬(wàn)噸PTA產(chǎn)能已滿負(fù)荷運(yùn)行，華東一套250萬(wàn)噸PTA裝置檢修兩周左右；需求端，國(guó)內(nèi)聚酯負(fù)荷在87.7%附近，河南某滌短工廠15萬(wàn)噸裝置近日停車(chē)檢修，前期減產(chǎn)或檢修裝置在陸續(xù)恢復(fù)中，聚酯負(fù)荷整體有明顯的回升，關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1、PTA存量裝置檢修；2、終端負(fù)荷回升。

向下驅(qū)動(dòng)：1、PTA社會(huì)庫(kù)存上升；2、下游訂單未有明顯改善；3、油價(jià)下跌。

變量：終端訂單需求

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【乙二醇】

方向：偏多

行情回顧：供需方面，MEG港口庫(kù)存約101.4萬(wàn)噸附近，環(huán)比上期減少1.7萬(wàn)噸；供應(yīng)端，大陸地區(qū)乙二醇整體負(fù)荷在53.9%，煤制負(fù)荷在47.65%，內(nèi)蒙古一套26萬(wàn)噸/年的裝置預(yù)計(jì)下周重啟，新疆一套15萬(wàn)噸/年的裝置近日故障短停，山西一套30萬(wàn)噸/年的裝置近日檢修，以上三套均為合成氣制乙二醇裝置；海外方面，泰國(guó)一套40萬(wàn)噸/年的乙二醇裝置計(jì)劃于6月份重啟；需求端，國(guó)內(nèi)聚酯負(fù)荷在87.7%附近，河南某滌短工廠15萬(wàn)噸裝置近日停車(chē)檢修，前期減產(chǎn)或檢修裝置在陸續(xù)恢復(fù)中，聚酯負(fù)荷整體有明顯的回升，關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1、各工藝?yán)麧?rùn)虧損；2、港口庫(kù)存下降；3、裝置檢修逐步兌現(xiàn)。

向下驅(qū)動(dòng)：1、下游訂單低迷；2、油價(jià)下跌。

變量：上游裝置檢修進(jìn)度以及去庫(kù)節(jié)奏

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【滌綸短纖】

方向：震蕩

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷(xiāo)升至90%；紗線價(jià)格持穩(wěn)，銷(xiāo)售一般。受成本提振，滌綸短纖盤(pán)面止跌企穩(wěn)。

邏輯：

1、聚酯負(fù)荷提升，但TA基差回落明顯；

2、加工費(fèi)有所修復(fù)，短纖工廠陸續(xù)提負(fù)；

3、下游紗廠提負(fù)，而原料庫(kù)存偏低。

變量：下游補(bǔ)庫(kù)力度

風(fēng)險(xiǎn)提示： 油價(jià)波動(dòng)；短纖裝置變動(dòng)。

【棉花與棉紗】

方向：偏多

行情回顧：隔夜ICE期棉窄幅震蕩。國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨持穩(wěn)，交投較淡；純棉紗價(jià)格持穩(wěn)，交投一般。CF9-1價(jià)差收于-305元/噸。

邏輯：

1、新疆植棉面積下降明顯，新年度將減產(chǎn)；

2、紗廠原料庫(kù)存偏高而成品庫(kù)存偏低；

3、新年度預(yù)期減產(chǎn)，而全球紡服裝需求有待復(fù)蘇，ICE期棉筑底震蕩。

風(fēng)險(xiǎn)提示：天氣變化；宏觀氛圍等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：勿追高。

理由：宏觀及基本面均有不確定因素。

邏輯：隨著黑色板塊企穩(wěn)回暖以及甲醇偏空情緒釋放，近日MA2309反彈到位，切勿追高。維持觀點(diǎn)，甲醇基本面無(wú)新驅(qū)動(dòng)且不占據(jù)邏輯主線，仍在2200-2300點(diǎn)區(qū)間徘徊?；久嫔希袡z修期已過(guò)，供應(yīng)端相對(duì)寬裕，需求端邊際變化不明顯，預(yù)計(jì)5-6月港口或進(jìn)入慣性累庫(kù)周期，影響反彈高度及持續(xù)性。但據(jù)聞興興輕烴裂解裝置投料，市場(chǎng)正等待其烯烴裝置開(kāi)停車(chē)定論，或短期影響市場(chǎng)情緒。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)異動(dòng)、宏觀風(fēng)險(xiǎn)、累庫(kù)壓力、興興停車(chē)。

【PP】

方向：短期震蕩，中期偏空

行情跟蹤：PP基差80（-40)，基差略有走弱，現(xiàn)貨成交依舊清淡

主邏輯：

1、09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大；

2、出口窗口打開(kāi)；

3、4-5月意外檢修偏多。

變量：新裝置投產(chǎn)、意外停車(chē)的裝置情況。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、銀行風(fēng)險(xiǎn)加劇，全球性宏觀風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【PE】

方向：震蕩

行情跟蹤：LL基差120（0），基差略走強(qiáng)，但成交一般，市場(chǎng)情緒偏差；外圍維持，CFR東北亞960（0），CFR東南亞999（0）。

邏輯：

1、上游庫(kù)存中性 ；

2、外圍價(jià)格有轉(zhuǎn)弱；

3、09合約國(guó)內(nèi)投產(chǎn)壓力偏??；

4、估值偏高。

變量：進(jìn)口到港、社會(huì)庫(kù)存。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、銀行風(fēng)險(xiǎn)加劇，全球性宏觀風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【苯乙烯EB】

方向：謹(jǐn)慎偏多

行情跟蹤：今日盤(pán)面下跌后企穩(wěn)反彈，貿(mào)易商高拋低吸掛單商談，現(xiàn)貨基差06+115。PX現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格今日小幅反彈，純苯價(jià)格上漲，交投活躍。5月中有國(guó)內(nèi)以及東北亞裝置集中檢修，5月上旬?dāng)?shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)出口韓國(guó)近2.8W噸，預(yù)計(jì)5、6月苯乙烯供應(yīng)維持緊平衡有去庫(kù)預(yù)期。絕對(duì)價(jià)格下跌格局上游讓利下游，但目前下游需求仍然偏弱，且純苯港口顯性庫(kù)存依舊偏高，疊加市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期仍存，謹(jǐn)慎偏多。截至5月15日，江蘇苯乙烯港口樣本庫(kù)存總量12.79萬(wàn)噸，較上周增0.1萬(wàn)噸；純苯港口庫(kù)存20.6萬(wàn)噸，較上周下降0.8萬(wàn)噸。

向上驅(qū)動(dòng)：苯乙烯虧損估值偏低、出口增加。

向下驅(qū)動(dòng)：調(diào)油需求轉(zhuǎn)弱、純苯去庫(kù)不及預(yù)期。

策略：逐步布局07看漲期權(quán)

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油及宏觀政策變化

【純堿SA】

方向：偏空

行情跟蹤：堿廠當(dāng)前沙河送到價(jià)降至2100元/噸，一季度下游超額備貨，導(dǎo)致現(xiàn)階段在剛需平穩(wěn)的情況下上游仍在累庫(kù)，驅(qū)動(dòng)維持向下。當(dāng)前在大投產(chǎn)背景下，堿廠仍會(huì)在盡量維持高開(kāi)工，主動(dòng)降價(jià)去庫(kù)意愿強(qiáng)烈，現(xiàn)貨想要階段性止跌企穩(wěn)，需要夏季檢修兌現(xiàn)或者下游持貨意愿增強(qiáng)。純堿成本端原鹽價(jià)格也在下跌，導(dǎo)致純堿的下跌空間也進(jìn)一步打開(kāi)。

向上驅(qū)動(dòng)：下游階段性補(bǔ)庫(kù)、下游原料庫(kù)存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)、投產(chǎn)延后。

向下驅(qū)動(dòng)：大投產(chǎn)預(yù)期、堿廠主動(dòng)降價(jià)去庫(kù)意愿、進(jìn)口堿到港、輕堿下游較弱。

策略：短期偏弱，09合約大方向偏向逢高空，9-1反套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投產(chǎn)不及預(yù)期、宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)

【玻璃FG】

方向：震蕩偏弱

行情跟蹤：玻璃當(dāng)前依舊是偏弱調(diào)整，仍是處在中下游消耗庫(kù)存的階段，所以短期玻璃需求是要經(jīng)歷階段性偏弱的過(guò)程。5-6月面臨雨季以及階段性淡季，玻璃需求會(huì)季節(jié)性偏弱，近一個(gè)月現(xiàn)貨價(jià)格過(guò)快上漲，下游接受限度有限，短期存在一定價(jià)格調(diào)整的需要。但6月中下旬過(guò)后，仍是有一定旺季需求預(yù)期存在。

向上驅(qū)動(dòng)：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷(xiāo)持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)持續(xù)好轉(zhuǎn)、旺季預(yù)期。

向下驅(qū)動(dòng)：主銷(xiāo)地高庫(kù)存、復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火增加、地產(chǎn)成交走弱、雨季淡季需求階段性走弱、成本下移 。

策略：震蕩偏弱，但09合約向下空間不大，9-1正套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：玻璃產(chǎn)銷(xiāo)好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏空

行情觀察：今日盤(pán)面低位震蕩，華東5型報(bào)價(jià)09-50，今日成交有所好轉(zhuǎn)。電石價(jià)格上升，燒堿價(jià)格上升，氯堿綜合虧損加大。但庫(kù)存去庫(kù)不及預(yù)期，庫(kù)存仍處高位。外盤(pán)報(bào)價(jià)大幅下跌，出口不暢，短期PVC仍將偏弱運(yùn)行。

向上驅(qū)動(dòng)：山東氯堿綜合利潤(rùn)虧損、春減供應(yīng)減少、絕對(duì)價(jià)格低位、V05多頭接貨。

向下驅(qū)動(dòng)：電石下跌成本下降、燒堿上漲、下游高價(jià)情緒抵觸、高庫(kù)存、出口不暢。

策略：偏空

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)、PVC大幅去庫(kù)。