油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：震蕩偏弱

行情回顧：基本面對(duì)原油價(jià)格支撐有限，伊拉克庫(kù)爾德地區(qū)原油供應(yīng)短期內(nèi)難以恢復(fù)，加拿大山火帶來(lái)供應(yīng)減少約40萬(wàn)桶/日；需求無(wú)進(jìn)一步利多，在美國(guó)未有證據(jù)說(shuō)明不會(huì)出現(xiàn)“硬著陸”之前，需求預(yù)期整體堪憂。沙特下調(diào)6月去往亞洲的官價(jià)，反映市場(chǎng)對(duì)亞洲需求增長(zhǎng)信心下降。美國(guó)EIA數(shù)據(jù)顯示出現(xiàn)輕微累庫(kù)，但是需求未顯弱勢(shì)，汽油繼續(xù)保持低庫(kù)存。

宏觀情緒惡化，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言偏鷹，6月仍有30%左右可能繼續(xù)加息；周末美債上限談判陷入僵局，民主黨拒絕接受共和黨削減開(kāi)支的要求，一眾投行預(yù)測(cè)兩黨在6月1日前可能難以達(dá)成一致，避險(xiǎn)情緒再次蔓延。厄爾尼諾在5-7月形成可能性增大，美國(guó)山火可能對(duì)原油供給需求產(chǎn)生影響。

邏輯：

1、在無(wú)明顯衰退跡象的證據(jù)前，二季度原油供需整體預(yù)期仍然是處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，歐美原油庫(kù)存去庫(kù)為主；

2、加息壓力仍存，5月加息后可能不再繼續(xù)加息，但可能12月才開(kāi)始進(jìn)入降息周期，中長(zhǎng)期宏觀壓力仍存；

3、債務(wù)上限再次陷入僵局，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒激增。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)偏高；

2、美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題提前至6月初；

3、美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)繼續(xù)蔓延

【LPG】

方向：偏空

行情回顧：盤面反彈，現(xiàn)貨價(jià)格下跌后，下游低位出貨有好轉(zhuǎn)，整體需求仍偏弱。

邏輯：

1、國(guó)外供應(yīng)寬裕，本周國(guó)內(nèi)商品量53.53萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.79%。港口庫(kù)存210.62萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.18%；

2、燃燒需求放緩，化工需求下降，烯烴深加工下游烷基化受消息影響，開(kāi)工下降。PDH開(kāi)工69.85%，環(huán)比下降6.94%；

3、交割摩擦成本高，基差雖偏大但錨定作用不明顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：偏多

行情回顧：原料問(wèn)題影響，部分地?zé)捁?yīng)下降，山東地?zé)拡?bào)價(jià)上調(diào)，庫(kù)存累庫(kù)。

邏輯：

1、瀝青相對(duì)油價(jià)偏強(qiáng)，裂解價(jià)差走強(qiáng)，稀釋瀝青港口庫(kù)存環(huán)比增加；

2、國(guó)內(nèi)瀝青開(kāi)工率42%，環(huán)比下降2%，因華北與華東部分煉廠停產(chǎn)，帶動(dòng)產(chǎn)量下降。瀝青周度總產(chǎn)量為50.8萬(wàn)噸，環(huán)比下降4.6萬(wàn)噸；

3、今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬(wàn)億元，拉動(dòng)基建投資。本周社會(huì)庫(kù)庫(kù)存共計(jì)153.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.4萬(wàn)噸。廠庫(kù)庫(kù)存101.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.8萬(wàn)噸，總庫(kù)存增加。山東現(xiàn)貨3760元/噸，低價(jià)貨源減少，終端需求一般。廠家周度出貨量40.7萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.9萬(wàn)噸。

變量：庫(kù)存

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：謹(jǐn)慎偏多

行情回顧：上周TA期價(jià)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，周五09合約收盤價(jià)為5392，相比上周上漲148；成本端，WTI反彈至72美金附近，PTA加工費(fèi)在336元/噸附近，PXN401美金附近；供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)PTA開(kāi)工率在79.7%附近，逸盛大化600萬(wàn)提負(fù)荷，蓬威90萬(wàn)噸停車，獨(dú)山能源檢修一條250萬(wàn)噸裝置，恒力250萬(wàn)噸裝置計(jì)劃?rùn)z修；需求端，國(guó)內(nèi)聚酯負(fù)荷在88.9%附近，聚酯成品庫(kù)存壓力下降，終端負(fù)荷明顯回升，關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1、PTA存量裝置檢修；2、終端負(fù)荷回升；3、聚酯負(fù)荷回升至88%以上。

向下驅(qū)動(dòng)：1、PTA社會(huì)庫(kù)存上升；2、下游訂單未有明顯改善；3、油價(jià)下跌。

變量：終端訂單需求

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【乙二醇】

方向：偏多

行情回顧：MEG港口庫(kù)存101.4萬(wàn)噸附近，環(huán)比減少1.7萬(wàn)噸，聚酯工廠原料偏高；供應(yīng)端，本周大陸地區(qū)乙二醇整體開(kāi)工負(fù)荷50.31%（-3.59%），煤制乙二醇開(kāi)工負(fù)荷在42.94%（-4.71%），上游裝置檢修計(jì)劃逐步兌現(xiàn)，浙石化計(jì)劃下旬檢修，衛(wèi)星一條線已停機(jī)，供應(yīng)端有收緊預(yù)期；需求端，國(guó)內(nèi)聚酯負(fù)荷在88.9%附近，聚酯成品庫(kù)存壓力下降，終端負(fù)荷明顯回升，關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動(dòng)：

1、各工藝?yán)麧?rùn)虧損；

2、港口庫(kù)存下降；

3、裝置檢修逐步兌現(xiàn)；

4、聚酯負(fù)荷回升至88%以上。

向下驅(qū)動(dòng)：

1、下游訂單低迷；

2、油價(jià)下跌。

變量：上游裝置檢修進(jìn)度以及去庫(kù)節(jié)奏

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【滌綸短纖】

方向：偏多

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷升至162%；紗線價(jià)格持穩(wěn)，銷售一般，庫(kù)存部分下滑。受成本提振，滌綸短纖盤面繼續(xù)反彈。

邏輯：

1、聚酯負(fù)荷提升，TA端有支撐；

2、短纖工廠陸續(xù)提負(fù)，但區(qū)域發(fā)貨緊張；

3、下游成品庫(kù)存偏高，而原料庫(kù)存偏低。

變量：下游補(bǔ)庫(kù)力度

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)波動(dòng)；短纖裝置變動(dòng)。

【棉花與棉紗】

方向：偏多

行情回顧：隔夜ICE期棉震蕩上行。國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨上調(diào)，交投轉(zhuǎn)淡；純棉紗價(jià)格下調(diào)，交投一般。受買盤推動(dòng)，鄭棉大幅上行，CF9-1價(jià)差收于-300元/噸。

邏輯：

1、紗廠原料隨用隨買，但成品庫(kù)存偏低；

2、新疆植棉面積下降明顯疊加天氣升水，新年度將減產(chǎn)；

3、新年度預(yù)期減產(chǎn)，而全球紡服裝需求有待復(fù)蘇，ICE期棉筑底震蕩。

風(fēng)險(xiǎn)提示：天氣變化；宏觀氛圍等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：觀望

理由：宏觀、黑色板塊及基本面均有不確定因素。

邏輯：在雙焦跌勢(shì)對(duì)MA2309影響消退前，建議觀望。維持觀點(diǎn)，甲醇基本面無(wú)新驅(qū)動(dòng)且不占據(jù)邏輯主線，走勢(shì)弱于其他能化品種且受制于關(guān)聯(lián)板塊。基本面上，集中檢修期已過(guò)，供應(yīng)端相對(duì)寬裕，需求端邊際變化不明顯，預(yù)計(jì)5-6月港口或進(jìn)入慣性累庫(kù)周期，影響反彈高度及持續(xù)性。關(guān)注興興輕烴裂解裝置投料后續(xù)動(dòng)態(tài)，市場(chǎng)正等待其烯烴裝置開(kāi)停車定論，或短期影響市場(chǎng)情緒。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)/黑色板塊異動(dòng)、宏觀風(fēng)險(xiǎn)、累庫(kù)壓力、興興停車

【PP】

方向：短期震蕩，中期偏空。

行情跟蹤：PP基差80（0)，基差維持，現(xiàn)貨成交依舊清淡。

主邏輯：

1、09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大；

2、出口窗口打開(kāi)；

3、4-5月意外檢修偏多。

變量：新裝置投產(chǎn)、意外停車的裝置情況

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、銀行風(fēng)險(xiǎn)加劇，全球性宏觀風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【PE】

方向：震蕩

行情跟蹤：LL基差120（0），基差維持，成交偏弱，市場(chǎng)情緒偏差；外圍偏弱，CFR東北亞950（-10），CFR東南亞999（0）

邏輯：

1、上游庫(kù)存中性；

2、外圍價(jià)格有轉(zhuǎn)弱；

3、09合約國(guó)內(nèi)投產(chǎn)壓力偏??；

4、估值偏高。

變量：進(jìn)口到港、社會(huì)庫(kù)存

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、銀行風(fēng)險(xiǎn)加劇，全球性宏觀風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【苯乙烯EB】

方向：謹(jǐn)慎偏多

行情跟蹤：今日盤面震蕩上行，下游工廠按需采購(gòu)積極，現(xiàn)貨基差06+120。國(guó)際油價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈，PX現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格小幅收漲。5月中有國(guó)內(nèi)以及東北亞裝置集中檢修，5月上旬?dāng)?shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)出口韓國(guó)近2.8W噸，預(yù)計(jì)5、6月苯乙烯供應(yīng)維持緊平衡有去庫(kù)預(yù)期。絕對(duì)價(jià)格下跌格局上游讓利下游，但目前下游需求仍然偏弱，且純苯港口顯性庫(kù)存依舊偏高，疊加市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期仍存，謹(jǐn)慎偏多。截至5月18日，中國(guó)苯乙烯工廠樣本庫(kù)存量14.58萬(wàn)噸，較上一周期減少0.20萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.32%。

向上驅(qū)動(dòng)：苯乙烯虧損估值偏低、出口增加。

向下驅(qū)動(dòng)：調(diào)油需求轉(zhuǎn)弱、純苯去庫(kù)不及預(yù)期。

策略：逐步布局07看漲期權(quán)

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油及宏觀政策變化

【純堿SA】

方向：偏空

行情跟蹤：堿廠本周在產(chǎn)量下降的情況下仍維持累庫(kù)1.86萬(wàn)噸，一季度下游超額備貨，導(dǎo)致現(xiàn)階段在剛需平穩(wěn)的情況下上游仍在累庫(kù)，驅(qū)動(dòng)維持向下。當(dāng)前在大投產(chǎn)背景下，堿廠仍會(huì)在盡量維持高開(kāi)工，主動(dòng)降價(jià)去庫(kù)意愿強(qiáng)烈，現(xiàn)貨想要階段性止跌企穩(wěn)，需要夏季檢修兌現(xiàn)或者下游持貨意愿增強(qiáng)。純堿成本端原鹽價(jià)格也在下跌，導(dǎo)致純堿的下跌空間也進(jìn)一步打開(kāi)。

向上驅(qū)動(dòng)：下游階段性補(bǔ)庫(kù)、下游原料庫(kù)存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)、投產(chǎn)延后。

向下驅(qū)動(dòng)：大投產(chǎn)預(yù)期、堿廠主動(dòng)降價(jià)去庫(kù)意愿、進(jìn)口堿到港、輕堿下游較弱。

策略：短期偏弱，09合約偏向反彈空，9-1反套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投產(chǎn)不及預(yù)期、宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)。

【玻璃FG】

方向：震蕩偏弱

行情跟蹤：玻璃當(dāng)前依舊是偏弱調(diào)整，本周累庫(kù)4.35%，仍是處在中下游消耗庫(kù)存的階段，所以短期玻璃需求是要經(jīng)歷階段性偏弱的過(guò)程。5-6月面臨雨季以及階段性淡季，玻璃需求會(huì)季節(jié)性偏弱，近一個(gè)月現(xiàn)貨價(jià)格過(guò)快上漲，下游接受限度有限，短期存在一定價(jià)格調(diào)整的需要。但6月中下旬過(guò)后，仍是有一定旺季需求預(yù)期存在。

向上驅(qū)動(dòng)：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)持續(xù)好轉(zhuǎn)、旺季預(yù)期。

向下驅(qū)動(dòng)：主銷地高庫(kù)存、復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火增加、地產(chǎn)成交走弱、雨季淡季需求階段性走弱、成本下移 。

策略：震蕩偏弱，但09合約向下空間不大，9-1正套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏空

行情觀察：今日盤面低位震蕩，華東5型報(bào)價(jià)09-50，今日成交有所好轉(zhuǎn)。電石價(jià)格上升，燒堿價(jià)格上升，氯堿綜合虧損加大。但庫(kù)存去庫(kù)不及預(yù)期，庫(kù)存仍處高位。外盤報(bào)價(jià)大幅下跌，出口不暢，短期PVC仍將偏弱運(yùn)行。

向上驅(qū)動(dòng)：山東氯堿綜合利潤(rùn)虧損、春減供應(yīng)減少、絕對(duì)價(jià)格低位、V05多頭接貨。

向下驅(qū)動(dòng)：電石下跌成本下降、燒堿上漲、下游高價(jià)情緒抵觸、高庫(kù)存、出口不暢。

策略：偏空

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)、PVC大幅去庫(kù)。