油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：震蕩偏弱

行情回顧：基本面對原油價格支撐有限，OPEC+減產(chǎn)預(yù)期良好，美國頁巖油增長預(yù)期不足，供應(yīng)整體偏緊；需求無進一步利多，盡管法國罷工已經(jīng)結(jié)束但是歐洲的衰退概率提升，在美國未有證據(jù)說明不會出現(xiàn)“硬著陸”之前，需求預(yù)期整體堪憂。沙特下調(diào)6月去往亞洲的官價，反映市場對亞洲需求增長信心下降。美國EIA數(shù)據(jù)顯示由于出口減少出現(xiàn)輕微累庫，但是需求未顯弱勢。汽柴油裂解回升，對原油價格形成支撐宏觀企穩(wěn)，上周加息、銀行業(yè)危機以及債務(wù)危機帶來的避險情緒有所消散，油價技術(shù)性回升。但是市場較多預(yù)期12月轉(zhuǎn)入降息周期，中長期宏觀壓力仍存。6月將近，債務(wù)危機漸成為5、6月宏觀交易的主線邏輯，周五民共兩黨就債務(wù)問題進行新一輪討論，如繼續(xù)沒有實質(zhì)進展可能導(dǎo)致油價短幅波動。

邏輯：

1、在無明顯衰退跡象的證據(jù)前，二季度原油供需整體預(yù)期仍然是處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，歐美原油庫存去庫為主；

2、加息壓力仍存，5月加息后可能不再繼續(xù)加息，但可能12月才開始進入降息周期，中長期宏觀壓力仍存；

3、銀行業(yè)危機企穩(wěn)，市場避險情緒有所緩和，但PACW，F(xiàn)HN和WAL等一眾銀行仍暴露出問題。

風(fēng)險提示：

1、歐美經(jīng)濟衰退風(fēng)險偏高；

2、美國債務(wù)上限問題提前至6月初；

3、美國銀行業(yè)危機繼續(xù)蔓延。

【LPG】

方向：偏空

行情回顧：現(xiàn)貨價格下跌后，下游低位出貨有好轉(zhuǎn)，整體需求仍偏弱。

邏輯：

1、國外供應(yīng)寬裕，本周國內(nèi)商品量53.53萬噸，環(huán)比增加0.79%。港口庫存210.62萬噸，環(huán)比減少1.18%；

2、燃燒需求放緩，化工需求下降，烯烴深加工下游烷基化受消息影響，開工下降。PDH開工69.85%，環(huán)比下降6.94%；

3、交割摩擦成本高，基差雖偏大但錨定作用不明顯。

風(fēng)險提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：偏多

行情回顧：盤面隨油價下跌，原料問題影響，部分地?zé)捁?yīng)下降，下游需求偏弱，庫存累庫。

邏輯：

1.瀝青相對油價偏強，裂解價差走強，稀釋瀝青港口庫存環(huán)比增加；

2.國內(nèi)瀝青開工率42%，環(huán)比下降2%，因華北與華東部分煉廠停產(chǎn)，帶動產(chǎn)量下降。瀝青周度總產(chǎn)量為50.8萬噸，環(huán)比下降4.6萬噸；

3.今年擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，拉動基建投資。本周社會庫庫存共計153.5萬噸，環(huán)比增加3.4萬噸。廠庫庫存101.5萬噸，環(huán)比增加0.8萬噸，總庫存增加。山東現(xiàn)貨3750元/噸（-10），終端需求平淡。廠家周度出貨量40.7萬噸，環(huán)比減少3.9萬噸。

變量：庫存

風(fēng)險提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：謹慎偏多

行情回顧：

成本端，WTI反彈至72美金附近，PTA加工費在377元/噸附近，PXN385美金附近；供應(yīng)端，國內(nèi)PTA開工率在79.7%附近，華東一套250萬噸裝置計劃本周停車檢修；需求端，國內(nèi)聚酯負荷在88.9%附近，聚酯成品庫存壓力下降，終端負荷明顯回升，關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動：1、PTA存量裝置檢修；2、終端負荷回升；3、聚酯負荷回升至88%以上。

向下驅(qū)動：1、PTA社會庫存上升；2、下游訂單未有明顯改善；3、油價下跌。

變量：終端訂單需求

風(fēng)險提示：油價大幅波動風(fēng)險

【乙二醇】

方向：偏多

行情回顧：MEG港口庫存約106.0萬噸附近，環(huán)比增加4.6萬噸，聚酯工廠原料偏高；供應(yīng)端，大陸地區(qū)乙二醇整體開工負荷50.31%（-3.59%），煤制乙二醇開工負荷在42.94%（-4.71%），浙江一套80萬噸/年的裝置已停車，陜西一套30萬噸/年的合成氣制裝置近日重啟，馬來西亞一套75萬噸/年的裝置已重啟，供應(yīng)端有收緊預(yù)期；需求端，國內(nèi)聚酯負荷在88.9%附近，聚酯成品庫存壓力下降，終端負荷明顯回升，關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動：1、各工藝利潤虧損；2、裝置檢修逐步兌現(xiàn)；3、聚酯負荷回升至88%以上。

向下驅(qū)動：1、下游訂單低迷；2、油價下跌。

變量：上游裝置檢修進度以及去庫節(jié)奏

風(fēng)險提示：原油大幅波動風(fēng)險

【滌綸短纖】

方向：偏多

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷降至40%；紗線價格穩(wěn)中上調(diào)，銷售一般。受成本拖累，滌綸短纖盤面承壓回落。

邏輯：

1、聚酯負荷提升，TA端有支撐；

2、短纖工廠陸續(xù)提負，但區(qū)域發(fā)貨緊張；

3、下游成品庫存偏高，而原料庫存偏低。

變量：下游補庫力度

風(fēng)險提示： 油價波動；短纖裝置變動。

【棉花與棉紗】

方向：偏多

行情回顧：隔夜ICE期棉震蕩整理。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨上調(diào)，成交冷清；純棉紗價格持穩(wěn)，交投一般。鄭棉震蕩收高，CF9-1價差收于-335元/噸。

邏輯：

1、紗廠原料隨用隨買，但成品庫存偏低；

2、新疆植棉面積下降明顯疊加天氣升水，新年度將減產(chǎn)；

3、新年度預(yù)期減產(chǎn)，而全球紡服裝需求有待復(fù)蘇，ICE期棉筑底震蕩。

風(fēng)險提示：天氣變化；宏觀氛圍等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：觀望

理由：宏觀、黑色板塊及基本面均有不確定因素。

邏輯：繼上周四-周五下跌后，于本周一下午反彈，但持倉凈空席位較重情況下，反彈持續(xù)性存疑，仍以觀望為主，等待空頭資金離場。維持觀點，甲醇基本面無新驅(qū)動且不占據(jù)邏輯主線，走勢弱于其他能化品種且受制于關(guān)聯(lián)板塊。基本面上，集中檢修期已過，供應(yīng)端相對寬裕，需求端邊際變化不明顯，港口庫存維持在80萬噸出頭水平，關(guān)注后續(xù)累庫情況。興興輕烴項目投料后，其烯烴裝置停車可能性增加，或短期影響市場情緒，但盤面跌勢已提前走出。

風(fēng)險提示：油價/黑色板塊異動、宏觀風(fēng)險、累庫壓力、興興停車

【PP】

方向：短期觀望，中期偏空。

行情跟蹤：PP基差120（+40)，基差略走強，但現(xiàn)貨情緒偏差。

主邏輯：

1、09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大；

2、出口窗口打開；

3、4-5月意外檢修偏多。

變量：新裝置投產(chǎn)、意外停車的裝置情況。

風(fēng)險提示：

1、銀行風(fēng)險加劇，全球性宏觀風(fēng)險來臨（下行風(fēng)險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險）。

【PE】

方向：觀望

行情跟蹤：LL基差140（+20），基差略走強，成交有放量，但市場情主流情緒依舊偏差；外圍偏弱，CFR東北亞950（-10），CFR東南亞999（0）

邏輯：

1、上游庫存中性 ；

2、外圍價格有轉(zhuǎn)弱；

3、09合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏??；

4、估值偏高。

變量：進口到港、社會庫存

風(fēng)險提示：

1、銀行風(fēng)險加劇，全球性宏觀風(fēng)險來臨（下行風(fēng)險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險）。

【苯乙烯EB】

方向：不追空

行情跟蹤：宏觀面偏弱，純苯價格下跌，支撐減弱。5月中有國內(nèi)以及東北亞裝置集中檢修，5月上旬數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)出口韓國近2.8W噸，預(yù)計5、6月苯乙烯供應(yīng)維持緊平衡有去庫預(yù)期，近月合約或強于遠月，保守可擇機7-8正套。截至5月22日江蘇苯乙烯港口庫存11.95萬噸，較上周減0.84萬噸。純苯港口庫存20.12萬噸，較上周下降0.48萬噸向上驅(qū)動：

向上驅(qū)動：苯乙烯虧損估值偏低、出口增加。

向下驅(qū)動：調(diào)油需求轉(zhuǎn)弱、純苯去庫不及預(yù)期。

策略：7-8正套

風(fēng)險提示：原油及宏觀政策變化

【純堿SA】

方向：偏空

行情跟蹤：重堿沙河送到價格下調(diào)至1850元/噸，堿廠在往交割庫發(fā)貨的情況下仍在累庫，可見當前需求的弱勢。心態(tài)層面看，近期遠興能源新產(chǎn)線成功點火，部分堿廠搶跑心態(tài)明顯，導(dǎo)致其他堿廠只能跟隨降價來促進銷售，在仍有利潤的前提下，堿廠仍會在盡量維持高開工，兌現(xiàn)利潤為主，而下游則是買漲不買跌，堿廠越降價，下游的觀望心態(tài)越發(fā)明顯。

成本層面看，近期成本端原鹽及動力煤價格下行，導(dǎo)致堿廠成本下行至1600元/噸附近，且仍有下行的可能，致使其在需求弱勢的情況下，價格下行空間也進一步打開。

向上驅(qū)動：下游階段性補庫、下游原料庫存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)。

向下驅(qū)動：大投產(chǎn)不斷兌現(xiàn)、堿廠主動降價去庫意愿、進口堿到港、輕堿下游較弱。

策略：短期偏弱，09合約偏向反彈空，1-5反套。

風(fēng)險提示：堿廠大量檢修、下游備貨意愿增強。

【玻璃FG】

方向：震蕩偏弱

行情跟蹤：玻璃當前依舊是偏弱調(diào)整，產(chǎn)銷無明顯起色，當前仍是處在中下游去庫存，上游累庫的階段，而同時由于5-6月面臨季節(jié)性雨季以及階段性淡季，玻璃需求是要經(jīng)歷階段性偏弱的過程，近期大概率會以小幅累庫為主。近期玻璃的供給端不斷兌現(xiàn)前期的點火預(yù)期，而目前5-6月仍有點火計劃的產(chǎn)線日熔量在5000噸左右，對于后續(xù)7-8月旺季需求能否有效承接也存在一定壓力。

向上驅(qū)動：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)持續(xù)好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動：復(fù)產(chǎn)點火增加、地產(chǎn)成交走弱、雨季淡季需求階段性走弱、成本下移 。

策略：震蕩偏弱，中長期偏向逢高空。

風(fēng)險提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏空

行情觀察：今日盤面低位震蕩，華東5型報價09-50，今日成交有所好轉(zhuǎn)。電石價格上升，燒堿價格上升，氯堿綜合虧損加大。但庫存去庫不及預(yù)期，庫存仍處高位。外盤報價大幅下跌，出口不暢，短期PVC仍將偏弱運行。

向上驅(qū)動：山東氯堿綜合利潤虧損、春減供應(yīng)減少、絕對價格低位、V05多頭接貨。

向下驅(qū)動：電石下跌成本下降、燒堿上漲、下游高價情緒抵觸、高庫存、出口不暢。

策略：偏空

風(fēng)險提示：宏觀政策風(fēng)險、PVC大幅去庫。