從行情走勢上來看，今年TMT走勢和2019年第二波TMT行情更為類似?？v觀2019年與2023年年初至今的TMT板塊行情演繹，兩者在宏觀背景和行業(yè)趨勢上都有一些相同之處。

1.行業(yè)輪動對比：2019 VS 2023

縱觀2019年與2023年年初至今的TMT板塊行情演繹，兩者在宏觀背景和行業(yè)趨勢上都有一些相同之處。

回顧2019年市場表現(xiàn)，TMT板塊有兩波上升趨勢比較強的行情，分別是1月-4月以及9月-12月。

2019年第一波TMT行情（2019年1月2日-4月31日）：1月份央行宣布降準100BP，整體流動性超預期寬松，期間上證指數(shù)快速拉升，區(qū)間漲跌幅達到了23.43%，成長屬性和科技屬性顯著的TMT板塊也伴隨市場趨勢上升，通信、電子、傳媒、計算機四個子板塊趨勢強度近似，并未產(chǎn)生分化。

2019年第二波TMT行情（2019年9月1日-12月31日）：9月-12月份A股市場整體處于震蕩狀態(tài)，TMT板塊在貨幣政策邊際收緊后產(chǎn)生明顯分化，在2018年美國開始對中國科技產(chǎn)業(yè)進行封鎖的背景下，我國政策端開始聚焦國產(chǎn)替代與自主可控，2019年6月上海證券交易所科創(chuàng)板正式開板，2019年10月聚焦芯片產(chǎn)業(yè)鏈的國家大基金第二期成立，在一系列配到政策的催化下，電子板塊在2019年下半年領漲幅度有較強的持續(xù)性，持續(xù)時間大概為22個月，知道2021年7月才告一段落。

2023年TMT行情開端于OpenAI公司發(fā)布ChatGPT，在后續(xù)AI產(chǎn)品（如GPT4、AutoGPT）的持續(xù)催化下，沉寂了將近一年半的TMT行業(yè)開始爆發(fā)式的上漲，2023/1/1-2023/4/30，在上證指數(shù)上漲7.58%的背景下，傳媒、通信、計算機、電子分別上漲51.78%/34.01%/27.22%/6.84%。

從行情走勢上來看，今年TMT走勢和2019年第二波TMT行情更為類似。

2019 年市場風格先是 TMT，然后切換到消費作為過渡，到了 8 月開始又逐漸輪動到了TMT 板塊，而 2023 年市場風格在其他板塊沒有明顯亮點的情況下，TMT 行情強勁持續(xù)了 4 個月，業(yè)績披露完成后，板塊有所調整，非銀金融和銀行以及能源型的周期行業(yè)占據(jù)主導地位。

2.與2019年第二波行情相比，當前宏觀環(huán)境有哪些相同之處？

從宏觀環(huán)境來說，2019年9-12月和2023年1-5月的共同點在于經(jīng)濟下行壓力較大，PPI處于下行周期，十年期國債到期收益率持續(xù)向下，流動性維持寬松，在“弱現(xiàn)實”的環(huán)境下，成長板塊獲得拉升動力的概率較大。

從經(jīng)濟基本面來看，在經(jīng)歷了2018年的貿(mào)易摩擦之后，全球經(jīng)濟普遍下滑，貿(mào)易出口金額從1.93萬億美元下滑到1.87萬億美元，國內(nèi)固定投資增速自2018年7月跌入谷底后在2019年仍然沒有太大起色，工業(yè)企業(yè)利潤增速一路下滑，從2019Q1的13.90%降低到2020Q1的-34.90%，工業(yè)產(chǎn)能過剩，PPI持續(xù)下降。而2023年處于疫后弱復蘇階段，由于出口增速下滑和國內(nèi)投資、消費端復蘇緩慢，工業(yè)品和消費品價格指數(shù)下降。

從資金流動性和市場風險偏好來說，2019年權益市場風險溢價在經(jīng)濟下行壓力下上升，而2023年初至今權益市場風險溢價保持下降態(tài)勢，但作為市場無風險利率的十年期國債收益率在兩個時間段都是下降的，這也就意味著其實2019年市場避險情緒高于2023年，可能是處于對建設“中國特色估值體系”和疫后經(jīng)濟復蘇的信心，現(xiàn)在A股市場的情緒較好，房市的冷淡和債市的走牛的現(xiàn)狀，以及相較于2019年，2023年M2同比增速遠大于社融同比增速，這意味著市場已經(jīng)出現(xiàn)了“資產(chǎn)荒”階段，在市場缺乏強有力的業(yè)績和性價比支撐的情況下，往往有明顯產(chǎn)業(yè)趨勢和政策支持的行業(yè)能跑出來明顯的行情。

3.從交易熱度看TMT板塊持續(xù)性

和2019年TMT行情進行對比，今年TMT板塊的交易熱度尚未到頂，在2019年8月開始，半導體行情主導下的電子板塊成交額占比持續(xù)上升，在2019年12月甚至達到了18.20%，而電子板塊的行情在此之后雖然在2020年Q1遭遇了一段時間的調整，但在此之后仍然持續(xù)了一年半左右的時間。而今年AI主導的計算機傳媒板塊的交易熱度仍然尚未達到2019年12月電子板塊的水平，所以單從產(chǎn)業(yè)趨勢+交易熱度去判斷的話，2023年第二波TMT行情出現(xiàn)可能性較大。

4.小結

從和2019年的對比中，我們發(fā)現(xiàn)，2023年第一波TMT板塊的行情和2019年第二波TMT板塊的行情較為類似，都有經(jīng)濟下行+產(chǎn)業(yè)趨勢的特點，走勢也較為相近，2023年1-4月TMT板塊的交易熱度并沒有達到2019年12月的水平，因此我們認為當前處于TMT板塊較短的調整期，后續(xù)迎來類似于2020年4月以后的行情可能性較大。