油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：反彈回升

行情回顧：基本面對原油價格形成支撐。沙特能源大臣警告空頭投機者，6月初的OPEC部長會議可能有一定動作，不排除進一步減產(chǎn)的可能。伴隨夏季出行旺季的即將到來，美國汽油低庫存的現(xiàn)狀推動裂解走高，對原油價格形成支撐。俄羅斯可能減少汽油出口，進一步加劇了汽油短缺的可能。宏觀企穩(wěn)，兩黨就債務(wù)上限問題的討論仍然沒有進展，國會眾議院將進入休會期，債務(wù)上限問題的解決可能會拖到6月上旬解決。多位美聯(lián)儲發(fā)言顯鷹，6月仍有30%概率繼續(xù)加息25bp概率。歐洲最新PMI數(shù)據(jù)顯示滯漲狀態(tài)進一步加深，歐洲央行可能會進一步加息。

邏輯：

1、在無明顯衰退跡象的證據(jù)前，二季度原油供需整體預(yù)期仍然是處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，歐美原油庫存去庫為主；

2、加息壓力仍存，5月加息后可能不再繼續(xù)加息，但可能12月才開始進入降息周期，中長期宏觀壓力仍存；

3、銀行業(yè)危機企穩(wěn)，市場避險情緒有所緩和，但PACW，F(xiàn)HN和WAL等一眾銀行仍暴露出問題。

風(fēng)險提示：

1、歐美經(jīng)濟衰退風(fēng)險偏高；

2、美國債務(wù)上限問題提前至6月初；

3、美國銀行業(yè)危機繼續(xù)蔓延。

【LPG】

方向：偏空

行情回顧：盤面反彈，民用氣與醚后碳四小幅漲價，整體需求仍偏弱。

邏輯：

1、國外供應(yīng)寬裕，本周國內(nèi)商品量53.53萬噸，環(huán)比增加0.79%。港口庫存210.62萬噸，環(huán)比減少1.18%；

2、燃燒需求放緩，化工需求下降，烯烴深加工下游烷基化受消息影響，開工下降。PDH開工69.85%，環(huán)比下降6.94%；

3. 基差回落，下游低位補貨有增加。

風(fēng)險提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：偏空

行情回顧：前期原料問題影響，部分地?zé)捁?yīng)下降，下游需求偏弱，庫存累庫。

邏輯：

1、裂解價差高位震蕩，稀釋瀝青港口庫存環(huán)比增加；

2、國內(nèi)瀝青開工率42%。6月份國內(nèi)瀝青總計劃排產(chǎn)量為270.6萬噸，環(huán)比下降14.4萬噸，同比增加74.5萬噸；

3、今年擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，拉動基建投資。本周社會庫庫存共計153.5萬噸，環(huán)比增加3.4萬噸。社庫152.2萬噸，環(huán)比減少1.3萬噸。廠庫101.7萬噸，環(huán)比增加0.2萬噸，總庫存增加。山東現(xiàn)貨3740元/噸（-10），齊魯石化下調(diào)80元/噸。終端需求平淡。廠家周度出貨量43.8萬噸，環(huán)比增加3.1萬噸。

變量：庫存

風(fēng)險提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：謹慎偏多

行情回顧：成本端，WTI跌至73美金附近，PTA加工費在283元/噸附近，PXN383美金附近；供應(yīng)端，初步預(yù)計國內(nèi)PTA開工率在71.8%附近，恒力250萬噸以及百宏250萬噸裝置計劃內(nèi)停車，嘉通能源2期計劃外短停后已經(jīng)重啟，能投100萬噸計劃外停車，其他裝置小幅調(diào)整負荷；需求端，國內(nèi)聚酯負荷預(yù)計在90%附近，5月中下旬江蘇宿遷有兩套聚酯新裝置投產(chǎn)，分別配套生產(chǎn)長絲和短纖，聚酯成品庫存壓力下降，終端負荷預(yù)計將會繼續(xù)提升，關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動：1、PTA存量裝置檢修；2、終端負荷回升；3、聚酯負荷回升至90%附近。

向下驅(qū)動：1、PTA社會庫存上升；2、下游訂單未有明顯改善。

變量：終端訂單需求

風(fēng)險提示：油價大幅波動風(fēng)險

【乙二醇】

方向：震蕩

行情回顧：MEG港口庫存約106.0萬噸附近，環(huán)比增加4.6萬噸，聚酯工廠原料偏高；供應(yīng)端，初步預(yù)計大陸地區(qū)乙二醇負荷在52.92%（+2.61%），煤制乙二醇負荷在53.45%（+10.51%），海南煉化80萬噸裝置重啟時間推遲到9月，浙石化二期80萬噸裝置計劃內(nèi)停車中，三江周內(nèi)已出料，負荷提升中，陜西榆林180萬噸裝置滿負荷運行中；需求端，國內(nèi)聚酯負荷預(yù)計在90%附近，5月中下旬江蘇宿遷有兩套聚酯新裝置投產(chǎn)，分別配套生產(chǎn)長絲和短纖，聚酯成品庫存壓力下降，終端負荷預(yù)計將會繼續(xù)提升，關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動：1、各工藝利潤虧損；2、裝置檢修逐步兌現(xiàn)；3、聚酯負荷回升至90%附近。

向下驅(qū)動：1、下游訂單低迷；2、港口庫存上升。

變量：上游裝置檢修進度以及去庫節(jié)奏

風(fēng)險提示：原油大幅波動風(fēng)險

【滌綸短纖】

方向：震蕩

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷升至88%；紗線價格持穩(wěn)，銷售一般，部分庫存偏高紗廠出現(xiàn)減產(chǎn)動作。受成本提振，滌綸短纖盤面止跌回升。

邏輯：

1、加工費修復(fù)，短纖工廠陸續(xù)提負；

2、短纖工廠區(qū)域發(fā)貨緊張，庫存不高；

3、下游成品庫存偏高，而原料庫存偏低。

變量：下游補庫力度

風(fēng)險提示：油價波動；短纖裝置變動。

【棉花與棉紗】

方向：震蕩

行情回顧：隔夜ICE期棉止跌企穩(wěn)。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨下調(diào)，成交放量；純棉紗價格下調(diào)，交投一般。鄭棉繼續(xù)回調(diào)，CF9-1價差收于-275元/噸。

邏輯：

1、紗廠原料隨用隨買，但成品庫存偏低；

2、新疆植棉面積下降，新年度減產(chǎn)幅度存分歧；

3、新年度預(yù)期減產(chǎn)，而全球紡服裝需求有待復(fù)蘇，ICE期棉筑底震蕩。

風(fēng)險提示：天氣變化；宏觀氛圍等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：觀望；謹防2000點破位風(fēng)險。

理由：宏觀、黑色板塊及基本面均有不確定因素。

邏輯：MA2309近日增倉下行明顯，已有190萬手持倉。黑色板塊走弱影響+市場恐慌下，謹防2000點破位風(fēng)險。維持觀點，持倉凈空席位較重情況下，底部尚未明確，觀望為主，等待空頭離場。港口約09+105/110左右，內(nèi)地弱勢下探?；久鎸δ壳捌趦r走勢已無參考意義，跌勢已超出未來興興停車可能性等利空預(yù)期壓制范疇。MA2309至今仍受制于關(guān)聯(lián)板塊。

風(fēng)險提示：油價/黑色板塊異動、宏觀風(fēng)險、累庫壓力、興興停車。

【PP】

方向：短期觀望，中期偏空

行情跟蹤：PP基差60（0)，基差維持，現(xiàn)貨成交再次轉(zhuǎn)弱。目前商品整體氛圍偏恐怕，情緒差。

主邏輯：

1、09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大；

2、出口窗口打開；

3、4-5月意外檢修偏多。

變量：新裝置投產(chǎn)、意外停車的裝置情況。

風(fēng)險提示：

1、銀行風(fēng)險加劇，全球性宏觀風(fēng)險來臨（下行風(fēng)險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險）。

【PE】

方向：觀望

行情跟蹤：LL基差80（0），基差維持，現(xiàn)貨成交再度變淡。目前商品整體氛圍偏恐怕，情緒差；外圍偏弱，CFR東北亞950（-10），CFR東南亞999（0）。

邏輯：

1、上游庫存中性 ；

2、外圍價格有轉(zhuǎn)弱；

3、09合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏?。?/p>

4、估值偏高。

變量：進口到港、社會庫存

風(fēng)險提示：

1、銀行風(fēng)險加劇，全球性宏觀風(fēng)險來臨（下行風(fēng)險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險）。

【苯乙烯EB】

方向：不追空

行情跟蹤：宏觀面偏弱，亞洲市場純苯疲軟，支撐減弱拖累苯乙烯。近日芳烴調(diào)油有重新炒作苗頭，盤面震蕩上行，今日現(xiàn)貨07+270。5月中有國內(nèi)以及東北亞裝置集中檢修，5月上旬數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)出口韓國近2.8W噸，預(yù)計5、6月苯乙烯供應(yīng)維持緊平衡有去庫預(yù)期，近月合約或強于遠月，保守可擇機7-8正套。截至5月25日江蘇苯乙烯商業(yè)庫存11.5萬噸減少0.95萬噸；新增總到貨2.9萬噸，消化量3.85萬噸。

向上驅(qū)動：苯乙烯虧損估值偏低、出口增加

向下驅(qū)動：調(diào)油需求轉(zhuǎn)弱、純苯去庫不及預(yù)期

策略：7-8正套

風(fēng)險提示：原油及宏觀政策變化

【純堿SA】

方向：偏空

行情跟蹤：重堿沙河送到價格在1850元/噸，堿廠本周庫存基本走平，環(huán)比增加0.02萬噸，下游的持貨意愿依舊偏弱。心態(tài)層面看，部分堿廠搶跑心態(tài)明顯，導(dǎo)致其他堿廠只能跟隨降價來促進銷售，在仍有利潤的前提下，堿廠仍會在盡量維持高開工，兌現(xiàn)利潤為主，而下游則是買漲不買跌，堿廠越降價，下游的觀望心態(tài)越發(fā)明顯。成本層面看，近期成本端原鹽及動力煤價格下行，導(dǎo)致堿廠成本持續(xù)下行，且仍有下行的可能，致使其在需求弱勢的情況下，價格下行空間也進一步打開。

向上驅(qū)動：下游階段性補庫、下游原料庫存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)。

向下驅(qū)動：大投產(chǎn)不斷兌現(xiàn)、堿廠主動降價去庫意愿、進口堿到港、輕堿下游較弱。

策略：短期偏弱，09合約偏向反彈空，1-5反套。

風(fēng)險提示：堿廠大量檢修、下游備貨意愿增強。

【玻璃FG】

方向：震蕩偏弱

行情跟蹤：玻璃當前依舊是偏弱調(diào)整，本周累庫8.4%，累庫幅度擴大，產(chǎn)銷無明顯起色，當前仍是處在下游去庫存，中游基本無庫存，上游累庫的階段，而同時由于6月面臨季節(jié)性雨季以及階段性淡季，玻璃需求是要經(jīng)歷階段性偏弱的過程。近期玻璃的供給端不斷兌現(xiàn)前期的點火預(yù)期，而目前5-6月仍有點火計劃的產(chǎn)線日熔量在5000噸左右，對于后續(xù)7-8月旺季需求能否有效承接也存在一定壓力。

向上驅(qū)動：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)持續(xù)好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動：復(fù)產(chǎn)點火增加、地產(chǎn)成交走弱、雨季淡季需求階段性走弱、成本下移 。

策略：震蕩偏弱，中長期偏向逢高空。

風(fēng)險提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏空

行情觀察：今日盤面低位震蕩，華東5型報價09-50，今日成交有所好轉(zhuǎn)。電石價格上升，燒堿價格上升，氯堿綜合虧損加大。但庫存去庫不及預(yù)期，庫存仍處高位。外盤報價大幅下跌，出口不暢，短期PVC仍將偏弱運行。

向上驅(qū)動：山東氯堿綜合利潤虧損、春減供應(yīng)減少、絕對價格低位、V05多頭接貨。

向下驅(qū)動：電石下跌成本下降、燒堿上漲、下游高價情緒抵觸、高庫存、出口不暢。

策略：偏空

風(fēng)險提示：宏觀政策風(fēng)險、PVC大幅去庫。