油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：反彈回升

行情回顧：基本面對原油價格形成支撐。沙特能源大臣警告空頭投機(jī)者，6月初的OPEC部長會議可能有一定動作，不排除進(jìn)一步減產(chǎn)的可能。伴隨夏季出行旺季的即將到來，美國汽油低庫存的現(xiàn)狀推動裂解走高，對原油價格形成支撐。俄羅斯可能減少汽油出口，進(jìn)一步加劇了汽油短缺的可能。宏觀企穩(wěn)，兩黨就債務(wù)上限問題的討論在原則上達(dá)成了一致，暫時緩和了市場的緊張情緒。多位美聯(lián)儲發(fā)言顯鷹，6月仍有50%概率繼續(xù)加息25bp概率。歐洲最新PMI數(shù)據(jù)顯示滯漲狀態(tài)進(jìn)一步加深，歐洲央行可能會進(jìn)一步加息。市場6月的宏觀交易邏輯可能重新轉(zhuǎn)向加息。地緣政治緊張，巴爾干地區(qū)、庫爾德斯坦以及以色列等地的沖突有升級的可能，警惕地緣風(fēng)險的超預(yù)期擾動。

邏輯：

1、在無明顯衰退跡象的證據(jù)前，二季度原油供需整體預(yù)期仍然是處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，歐美原油庫存去庫為主；

2、加息壓力仍存，5月加息后可能不再繼續(xù)加息，但可能12月才開始進(jìn)入降息周期，中長期宏觀壓力仍存；

3、銀行業(yè)危機(jī)企穩(wěn)，市場避險情緒有所緩和，但PACW，F(xiàn)HN和WAL等一眾銀行仍暴露出問題。

風(fēng)險提示：

1、歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險偏高；

2、美國債務(wù)上限問題提前至6月初；

3、美國銀行業(yè)危機(jī)繼續(xù)蔓延。

【LPG】

方向：偏空

行情回顧：盤面下跌，民用氣與醚后碳四大幅下跌后，近期小幅反彈，整體需求仍偏弱。

邏輯：

1、國外供應(yīng)寬裕，本周國內(nèi)商品量51.36萬噸，環(huán)比減少3.46%。港口庫存229.66萬噸，環(huán)比增加9%；

2、燃燒需求放緩，化工需求下降，MTBE與烷基化開工下降。PDH開工75.64%，環(huán)比增加6%；

3. 基差回落，下游低位補(bǔ)貨有增加。

風(fēng)險提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：偏空

行情回顧：前期原料問題影響，部分地?zé)捁?yīng)下降，下游需求偏弱，庫存累庫。

邏輯：

1、 裂解價差高位震蕩，稀釋瀝青港口庫存環(huán)比增加；

2、國內(nèi)瀝青開工率37%，環(huán)比下降5%。6月份國內(nèi)瀝青總計劃排產(chǎn)量為270.6萬噸，環(huán)比下降14.4萬噸，同比增加74.5萬噸；

3、今年擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，拉動基建投資。本周社會庫庫存共計153.5萬噸，環(huán)比增加3.4萬噸。社庫152.2萬噸，環(huán)比減少1.3萬噸。廠庫101.7萬噸，環(huán)比增加0.2萬噸，總庫存增加。山東現(xiàn)貨3700元/噸（-40），低價資源成交為主。南方臨近梅雨季，終端需求平淡。廠家周度出貨量43.8萬噸，環(huán)比增加3.1萬噸。

變量：庫存

風(fēng)險提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：謹(jǐn)慎偏多

行情回顧：成本端，WTI漲至73美金附近，PTA加工費在282元/噸附近，PXN390美金附近；供應(yīng)端，國內(nèi)PTA開工率在71.8%附近，恒力250萬噸以及百宏250萬噸裝置計劃內(nèi)停車，嘉通能源2期計劃外短停后已經(jīng)重啟，能投100萬噸計劃外停車，其他裝置小幅調(diào)整負(fù)荷；需求端，國內(nèi)聚酯負(fù)荷在90.1%附近，5月中下旬江蘇宿遷有兩套聚酯新裝置投產(chǎn)，分別配套生產(chǎn)長絲和短纖，聚酯成品庫存壓力下降，終端負(fù)荷預(yù)計將會繼續(xù)提升，關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動：1、PTA存量裝置檢修；2、終端負(fù)荷回升；3、聚酯負(fù)荷回升至90%附近。

向下驅(qū)動：下游訂單未有明顯改善。

變量：終端訂單需求

風(fēng)險提示：油價大幅波動風(fēng)險

【乙二醇】

方向：震蕩

行情回顧：MEG港口庫存約106.0萬噸附近，環(huán)比增加4.6萬噸，聚酯工廠原料偏高；供應(yīng)端，大陸地區(qū)乙二醇負(fù)荷在53.11%（+2.8%），煤制乙二醇負(fù)荷在53.45%（+10.51%），三江100萬噸的裝置已出料，負(fù)荷提升中；陜西榆林180萬噸裝置滿負(fù)荷運行中；馬來西亞75萬噸的裝置于上周重啟，預(yù)計本月底有貨裝船至國內(nèi)；需求端，國內(nèi)聚酯負(fù)荷在90.1%附近，5月中下旬江蘇宿遷有兩套聚酯新裝置投產(chǎn)，分別配套生產(chǎn)長絲和短纖，聚酯成品庫存壓力下降，終端負(fù)荷預(yù)計將會繼續(xù)提升，關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動：1、各工藝?yán)麧櫶潛p；2、裝置檢修逐步兌現(xiàn)；3、聚酯負(fù)荷回升至90%附近。

向下驅(qū)動：1、下游訂單低迷；2、港口庫存上升。

變量：上游裝置檢修進(jìn)度以及去庫節(jié)奏

風(fēng)險提示：原油大幅波動風(fēng)險

【滌綸短纖】

方向：偏多

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷降至32%；紗線價格持穩(wěn)，銷售一般，庫存小增。受成本提振，滌綸短纖盤面止跌企穩(wěn),走勢弱于原料TA。

邏輯：

1、聚酯負(fù)荷提升，成本端有支撐；

2、現(xiàn)貨基差下調(diào)，而盤面貼水明顯；

3、下游成品庫存偏高，而原料庫存偏低。

變量：下游補(bǔ)庫力度

風(fēng)險提示：宏觀氛圍；油價波動。

【棉花與棉紗】

方向：偏多

行情回顧：美國債務(wù)危機(jī)緩解，隔夜ICE期棉止跌回升。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨下調(diào)，交投較好；純棉紗價格下調(diào)，交投走淡。鄭棉止跌企穩(wěn)，CF9-1價差收于-275元/噸。

邏輯：

1、紗廠原料有所補(bǔ)庫，成品庫存偏低；

2、新疆植棉面積下降，新年度減產(chǎn)幅度存分歧；

3、新年度預(yù)期減產(chǎn)，而全球紡服裝需求有待復(fù)蘇，ICE期棉筑底震蕩。

風(fēng)險提示：天氣變化；宏觀氛圍等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：觀望

理由：宏觀、黑色板塊及基本面均有不確定因素。

邏輯：黑色板塊帶來的恐慌情緒略有緩解，MA2309超跌反彈的同時，持倉突破200萬手；維持觀點，底部尚未企穩(wěn)，抄底難料，謹(jǐn)防誘多；靜待空頭離場，觀望為主。期價弱勢所致，港口基差小增至09+125/135左右。此前跌勢已超出相關(guān)利空預(yù)期壓制范疇，但低位存消息面擾動：基本面上關(guān)注興興及斯?fàn)柊钛b置動態(tài)，宏觀面關(guān)注美債后續(xù)。短期仍需警惕關(guān)聯(lián)板塊對MA2309走勢的影響。

風(fēng)險提示：油價/黑色板塊異動、宏觀風(fēng)險、累庫壓力、興興停車。

【PP】

方向：短期觀望，中期偏空

行情跟蹤：PP基差60（0)，基差維持，現(xiàn)貨成交再次轉(zhuǎn)弱。目前商品整體氛圍偏恐怕，情緒差。

主邏輯：

1、09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大；

2、出口窗口打開；

3、4-5月意外檢修偏多。

變量：新裝置投產(chǎn)、意外停車的裝置情況。

風(fēng)險提示：

1、銀行風(fēng)險加劇，全球性宏觀風(fēng)險來臨（下行風(fēng)險）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險）。

【PE】

方向：觀望

行情跟蹤：LL基差80（0），基差維持，現(xiàn)貨成交再度變淡。目前商品整體氛圍偏恐怕，情緒差；外圍偏弱，CFR東北亞940（-10），CFR東南亞980（-20）。

邏輯：

1、上游庫存中性；

2、外圍價格有轉(zhuǎn)弱；

3、09合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏?。?/p>

4、估值偏高。

變量：進(jìn)口到港、社會庫存

風(fēng)險提示：

1、銀行風(fēng)險加劇，全球性宏觀風(fēng)險來臨（下行風(fēng)險）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險）。

【苯乙烯EB】

方向：謹(jǐn)慎偏多

行情跟蹤：近日芳烴調(diào)油有重新炒作苗頭，海外調(diào)油需求強(qiáng)勁帶動對乙苯需求增加，聽聞有乙苯外商尋價，工廠有意愿停售苯乙烯直接賣乙苯。5月中有國內(nèi)以及東北亞裝置集中檢修，5月上旬?dāng)?shù)據(jù)顯示國內(nèi)出口韓國近2.8W噸，預(yù)計5、6月苯乙烯供應(yīng)維持緊平衡有去庫預(yù)期，近月合約或強(qiáng)于遠(yuǎn)月，保守可擇機(jī)7-8正套。截至5月25日江蘇苯乙烯商業(yè)庫存11.5萬噸減少0.95萬噸；新增總到貨2.9萬噸，消化量3.85萬噸。

向上驅(qū)動：苯乙烯虧損估值偏低、出口增加

向下驅(qū)動：純苯去庫不及預(yù)期、下游負(fù)反饋

策略：7-8正套

風(fēng)險提示：原油及宏觀政策變化

【純堿SA】

方向：偏空

行情跟蹤：現(xiàn)貨層面看，短期現(xiàn)貨價格跌勢放緩，有挺價意愿，但在檢修未兌現(xiàn)且不斷有廠家搶跑的前提下，現(xiàn)貨難有挺價底氣。供需層面看，在仍有利潤的情況下，堿廠當(dāng)前檢修意愿偏弱，維持高開工為主，下游的持貨意愿依舊偏弱，壓價心態(tài)明顯。盡管在后續(xù)的夏季檢修季是可能看到堿廠小幅去庫的，但去庫并不代表價格可以企穩(wěn)，當(dāng)前仍以堿廠心態(tài)為主要觀察指標(biāo)。成本層面看，近期成本端原鹽及動力煤價格下行，導(dǎo)致堿廠成本持續(xù)下行，致使其在驅(qū)動向下的情況下，成本支撐也難看到底部。

向上驅(qū)動：下游階段性補(bǔ)庫、下游原料庫存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)。

向下驅(qū)動：大投產(chǎn)不斷兌現(xiàn)、堿廠主動降價去庫意愿、進(jìn)口堿到港、輕堿下游較弱。

策略：短期偏弱，偏向反彈空，9-1正套，1-5反套。

風(fēng)險提示：堿廠大量檢修、下游備貨意愿增強(qiáng)。

【玻璃FG】

方向：震蕩偏弱

行情跟蹤：玻璃主產(chǎn)地價格多有下調(diào)，庫存進(jìn)一步積累，產(chǎn)銷無明顯起色，當(dāng)前仍是處在下游去庫存，中游基本無庫存，上游累庫的階段，而同時由于6月面臨季節(jié)性雨季以及階段性淡季，玻璃需求是要經(jīng)歷階段性偏弱的過程。當(dāng)前下游的需求啟動仍需看到深加工工程單的好轉(zhuǎn)，而工程單的好轉(zhuǎn)核心問題仍是資金問題，在國家推出更多地產(chǎn)資金方面的利多政策

之前，預(yù)計6月下游難對原片有補(bǔ)庫驅(qū)動。近期玻璃的供給端不斷兌現(xiàn)前期的點火預(yù)期，而目前6月仍有點火計劃的產(chǎn)線日熔量在5000噸左右，對于后續(xù)7-8月旺季需求能否有效承

接也存在一定壓力。

向上驅(qū)動：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)端資金問題好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動：復(fù)產(chǎn)點火增加、地產(chǎn)成交走弱、雨季淡季需求階段性走弱、成本下移。

策略：短期震蕩偏弱，但1400以下空間不大，中長期偏向逢高空，7-9反套。

風(fēng)險提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏空

行情觀察：今日盤面低位震蕩，華東5型報價09-50，今日成交有所好轉(zhuǎn)。電石價格上升，燒堿價格上升，氯堿綜合虧損加大。但庫存去庫不及預(yù)期，庫存仍處高位。外盤報價大幅下跌，出口不暢，短期PVC仍將偏弱運行。

向上驅(qū)動：山東氯堿綜合利潤虧損、春減供應(yīng)減少、絕對價格低位、V05多頭接貨。

向下驅(qū)動：電石下跌成本下降、燒堿上漲、下游高價情緒抵觸、高庫存、出口不暢。

策略：偏空

風(fēng)險提示：宏觀政策風(fēng)險、PVC大幅去庫。