當前，哪些細分賽道正處于“0-1”關(guān)鍵階段？

招商證券張夏團隊認為，以下兩類賽道處于這一爆發(fā)期：

1）新技術(shù)導(dǎo)入后帶來的滲透率高增：復(fù)合集流體、TOPCon電池、充電樁、人形機器人；

2）國產(chǎn)替代加速帶來的滲透率高增：POE膠膜、綠氫電解槽、光刻膠。

以下為具體內(nèi)容：

我們在2023年年度策略的產(chǎn)業(yè)趨勢部分中提出，2023年的產(chǎn)業(yè)投資有兩條主線：1）熱門賽道中的低滲透率產(chǎn)業(yè)；2）二十大報告中指引的產(chǎn)業(yè)；隨著人大會議、政治局會議落下帷幕，相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策出臺，相應(yīng)板塊也隨之上漲。我們認為后續(xù)需要重點關(guān)注從滲透率/國產(chǎn)替代率從0-1的高增長行業(yè)。

綜合以上邏輯，我們認為有兩類賽道處于從0-1的爆發(fā)期：1）新技術(shù)導(dǎo)入后帶來的滲透率高增：復(fù)合集流體、TOPCon電池、充電樁、人形機器人；2）國產(chǎn)替代加速帶來的滲透率高增：POE膠膜、綠氫電解槽、光刻膠。

產(chǎn)業(yè)趨勢一：復(fù)合集流體

復(fù)合集流體在安全性、能量密度、成本上（放量后）有較大優(yōu)化：相較于傳統(tǒng)集流體中的純金屬箔，其用高分子基材替代部分金屬，在基膜表面鍍銅/鋁的方式形成多層次結(jié)構(gòu)，能量密度、安全性上有明顯優(yōu)化。

復(fù)合集流體有望對傳統(tǒng)集流體形成部分替代：理想狀態(tài)下，復(fù)合銅箔成本有望比傳統(tǒng)銅箔低20-30%，復(fù)合鋁箔成本可能略高但安全性能優(yōu)勢較明顯。

復(fù)合集流體初步具備量產(chǎn)能力。金美新材等先行者歷經(jīng)長期模式喝迭代后顯著優(yōu)化；部分新企業(yè)已達送樣階段。

下游電池和終端投入加大，2023年可能開始量產(chǎn)應(yīng)用。但關(guān)鍵裝備是其重要壁壘和難點，需求強勁且仍在迭代。

產(chǎn)業(yè)趨勢二：TOPCon電池

TOPCon電池轉(zhuǎn)化效率更高。以CPIA口徑統(tǒng)計，2018年以來TOPCon電池效率提升3個百分點，同期PERC提效幅度為1.4個百分點，PERC電池在周期中后段接近理論極限，提效進程明顯不及TOPCon。而目前TOPCon量產(chǎn)效率與超過28%的理論極限仍有很大的優(yōu)化空間，提效路徑也更為明確。

TOPCon電池發(fā)電優(yōu)勢更明顯。N型TOPCon電池雙面率可以達到85%，較PERC70%左右的雙面率明顯提高，折算至綜合效率端大致形成1pct左右的效率優(yōu)勢。

效率端不斷提高。據(jù)招商電新組統(tǒng)計，2022年初量產(chǎn)TOPCon效率電池端在24.5%上下，考慮封損后組件效率22%左右，至當前領(lǐng)先量產(chǎn)TOPCon電池端效率達到25.5%，組件端效率23%上下。溫度系數(shù)由0.3優(yōu)化至0.2x上下。

成本端不斷優(yōu)化。研發(fā)之初，TOPCon電池相較于P型電池較高，下游缺乏裝機動力。而隨著TOPCon技術(shù)路線不斷優(yōu)化，成本逐步下降，幾個主要的成本增量，銀漿耗量、設(shè)備投資、硅片厚度等都在優(yōu)化：1）銀漿耗量由130mg降至100mg上下；2）設(shè)備投資由單GW2億下降0.4-0.5億；3）硅片厚度由150μm降至當前約130μm。

TOPCon電池需求即將爆發(fā)。

2022年，晶科能源率先啟動TOPCon的大擴產(chǎn)，2022年末N型產(chǎn)能達到35GW，鈞達2022年7月完成首期8GW投產(chǎn)，而截至當前投產(chǎn)N型總產(chǎn)能達到31GW，此外晶澳、通威、隆基、天合等均啟動大規(guī)模的N型擴張。2021年P(guān)ERC市占率約91%，2022年降至88%，而N型份額由2021年3%提升至9%，N型電池進入規(guī)模化應(yīng)用階段。TOPCon電池將成為下一代主流技術(shù)，據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會預(yù)測，2030年TOPCon將占據(jù)一半以上的電池市場。

產(chǎn)業(yè)趨勢三：充電樁

政策端發(fā)力，延續(xù)充電樁景氣度

4月28日政治局會議指出，要鞏固和擴大新能源汽車發(fā)展優(yōu)勢，加快推進充電樁、儲能等設(shè)施建設(shè)和配套電網(wǎng)改造。5月5日，國務(wù)院常務(wù)會議，審議通過關(guān)于加快發(fā)展先進制造業(yè)集群的意見，部署加快建設(shè)充電基礎(chǔ)設(shè)施，更好支持新能源汽車下鄉(xiāng)和鄉(xiāng)村振興。5月14日，國家發(fā)改委和能源局發(fā)布文件，提出加快實現(xiàn)適宜使用新能源汽車的地區(qū)充電站“縣縣全覆蓋”、充電樁“鄉(xiāng)鄉(xiāng)全覆蓋”。

低車樁比下的“里程焦慮”亟需充電樁建設(shè)的緩解

截至2022年底，我國新能源車保有量為1310萬輛，充電樁保有量為521萬臺，車樁比為2.51。相較新能源車總量，我國充電樁量明顯不足，現(xiàn)已成為制約新能源汽車發(fā)展的關(guān)鍵因素?！峨妱悠嚦潆娀A(chǔ)設(shè)施發(fā)展指南（2015-2020年）》首次提出“一車一樁”目標，這一目標指導(dǎo)下，2023年我國充電樁保有量有望達到811萬臺，2025年有望達到1660萬臺，2022-2025年期間的CAGR有望達到47.15%。

海外充電樁建設(shè)不足疊加毛利率高，加速國內(nèi)電樁優(yōu)勢企業(yè)“出海”

截至2021年底，美國和歐洲車樁比分別為17.72：1和16.43：1，充電樁建設(shè)嚴重不足。目前充電樁企業(yè)的毛利率水平國內(nèi)市場約20-30%，海外市場約30-40%。未來在歐美市場技術(shù)認證完成早、銷售渠道布局廣，且具備技術(shù)優(yōu)勢的公司有望率先享受紅利。

產(chǎn)業(yè)趨勢四：人形機器人

Optimus和NVIDIA VIMA持續(xù)印證“AI軟切硬”邏輯，有望成為“AI+”終極應(yīng)用。

5月16日，特斯拉2023股東大會展示了Optimus人形機器人最新進展，包括撿起物品、環(huán)境發(fā)現(xiàn)和記憶等。5月17日，NVIDIA 創(chuàng)始人黃仁勛在ITF 2023年半導(dǎo)體大會上介紹了多模態(tài)人工智能技術(shù)NVIDIA VIMA。黃仁勛認為，下一波人工智能浪潮是“具身人工智能”。不同于傳統(tǒng)機器人，大模型可通過將圖像、文字、具身數(shù)據(jù)聯(lián)合訓(xùn)練，引入多模態(tài)輸入，進而為機器人注入“靈魂”。

人形機器人需求潛力大，預(yù)計21-30年全球市場規(guī)模CAGR能達到71%。

特斯拉股東大會上，馬斯克稱特斯拉的長期價值將主要來自人形機器人，并預(yù)測人形機器人需求將達100億臺，遠超汽車，如果機器人與人的比例為2:1，需求將達到200億臺。中性預(yù)測下，2030年全球人形機器人市場規(guī)模855億元，2021-2030年市場規(guī)模CAGR可達到71%。根據(jù)中國電子學(xué)會數(shù)據(jù)，國內(nèi)機器人2024年有望達251億美元市場規(guī)模，2020-2024年CAGR約22%。

人工智能、機器人相關(guān)政策表態(tài)密集，利好國內(nèi)人形機器人發(fā)展

2023年1月，工信部等十七部門發(fā)布《“機器人+”應(yīng)用行動實施方案》，該政策明晰了“十四五”期間機器人行業(yè)的發(fā)展目標。地方政府出臺具體行動方案，落實頂層設(shè)計。4月下旬以來，北京市印發(fā)《北京市機器人產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展行動方案（2023-2025年）（征求意見稿）》等文件，以推動人工智能發(fā)展取得變革性、顛覆性突破。

產(chǎn)業(yè)趨勢五： POE膠膜

N型電池放量帶動POE膠膜需求。由于N 型電池/組件效率、壽命等較PERC 有大幅提升，材料工藝選擇也有差異，尤其薄硅片、低銀耗等造成N 型電池對于表面應(yīng)力、酸堿度更加敏感，對膠膜要求更高，相比傳統(tǒng)EVA膠膜，POE膠膜更為適合。

雙面組件占比提升帶動POE膠膜需求。根據(jù)CPIA 統(tǒng)計，雙面組件滲透率不斷提升，從2017年的2.0%提升至2022年的42%左右，未來還將繼續(xù)增加。單面組件主要使用EVA膠膜，而雙面組件使用共擠型聚烯烴復(fù)合膜EPE（EVA-POE-EVA），雙面組件出貨量提升將帶動POE膠膜需求。

我國目前沒有POE膠膜生產(chǎn)能力，進口依賴程度高。

從我國進口數(shù)據(jù)來看，我國POE膠膜進口量與金額不斷增長，5年內(nèi)進口金額增長超200%。從我國POE進口來源企業(yè)來看，韓國企業(yè)所占份額提升明顯，進口占比從2017年的20.8%增長至2021年的36.7%，但美國企業(yè)（主要是Dow）則基本上保持了其在中國的市場份額水平。

POE膠膜即將迎來國產(chǎn)替代。

α-烯烴與茂金屬催化劑是阻礙POE膠膜國產(chǎn)化的兩大壁壘，目前我國均有較大進展。中國石化、鼎際得在茂金屬催化劑領(lǐng)域有所突破，衛(wèi)星化學(xué)1000噸α-烯烴已于今年4月中試成功開車，多家廠商已布局POE膠膜產(chǎn)線，2-3年內(nèi)將集中放量。

產(chǎn)業(yè)趨勢六：綠氫電解槽

環(huán)保性經(jīng)濟性雙優(yōu)，綠氫有望替代灰氫成為供應(yīng)主體

歐盟可再生能源指令授權(quán)法案不再被認證為灰氫為可再生燃料。而綠氫能更好滿足脫碳需求。而據(jù)估算，電價每降低0.01元/kWh，氫氣平準化成本的降幅為0.057元/Nm3。經(jīng)估算，當電價低于0.2元/kWh時，綠氫的經(jīng)濟性和碳排放量可媲美灰氫。成本優(yōu)化推動綠氫代替灰氫進程，到2030年堿性電解水、PEM電解水的成本降幅潛力分別為20%、40%。據(jù)預(yù)測2050年綠氫占我國氫源比例將達到70%。

電解槽占設(shè)備投入成本50%以上，國產(chǎn)電解槽占據(jù)成本優(yōu)勢，發(fā)展空間廣闊

電解槽是電解水制氫設(shè)備體系的核心，占設(shè)備投入總成本的50%以上。根據(jù)彭博新能源財經(jīng)數(shù)據(jù)，中國僅需300美元/千瓦，成本較歐美電解設(shè)備系統(tǒng)低75%。受益于綠氫市場發(fā)展，全球電解槽需求量迅速提升，國產(chǎn)電解槽有望借助出口和政策驅(qū)動雙重機會，發(fā)揮成本優(yōu)勢進行市場滲透，擴大其在全球電解槽設(shè)備市場份額，2023年以來瑞麟科技、國富氫能已經(jīng)分別在埃及和巴西布局氫能項目。

產(chǎn)業(yè)趨勢七：光刻膠

產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)替代和本土下游晶圓廠逆周期擴產(chǎn)有望打開我國光刻膠長期成長空間

根據(jù)SEMI統(tǒng)計，中國半導(dǎo)體材料市場規(guī)模2023年有望增長至1024.34億元，2017-2023年CAGR為11.80%，預(yù)計高于全球市場規(guī)模增速。中國大陸晶圓廠產(chǎn)能占全球半導(dǎo)體產(chǎn)能比例將由2021年的22.59%提升至25.70%，疊加美國對華先進制程制裁等因素，本土半導(dǎo)體設(shè)備和材料廠商有望獲得更多驗證資源和機會，預(yù)計率先實現(xiàn)先進節(jié)點工藝突破的半導(dǎo)體材料廠商將充分受益。

容大感光光刻膠批量銷售的實現(xiàn)，意味著我國光刻膠產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)了“從0到1”的突破。

光刻膠分為半導(dǎo)體光刻膠、面板光刻膠、PCB光刻膠，其中半導(dǎo)體光刻膠技術(shù)壁壘最高。從具體各品類光刻膠國產(chǎn)替代情況看，目前我國g 線、i線膠國產(chǎn)化率最高，已突破10%；而高端領(lǐng)域的KrF膠、ArF膠分別初步實現(xiàn)量產(chǎn)和完成自主技術(shù)突破，且已量產(chǎn)的KrF膠料號覆蓋種類依然較為單一。

3月7日消息，容大感光光刻膠實現(xiàn)批量銷售，意味著我國光刻膠產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)了“從0到1”的突破。隨我國光刻膠工藝研發(fā)逐步推進，打通底層原材料供應(yīng)渠道和如期完成ArF下游驗證導(dǎo)入的本土光刻膠廠商有望率先享受國產(chǎn)替代紅利。