5月市場整體偏弱震蕩，行業(yè)間維持快速輪動的行情特征，前期熱點TMT、“中特估”等內(nèi)部分化加劇同時也呈現(xiàn)出內(nèi)部“高切低”的特點，臨近月末消費板塊部分行業(yè)有所反彈。展望6月，基本面疲弱之勢難改;但在中央經(jīng)濟工作會議框架內(nèi)，國內(nèi)有望出臺增量性政策（如政策性開發(fā)性金融工具等），疊加保守估計盡管6月美聯(lián)儲加息25bp但不會對市場形成較大擾動，外部情緒整體仍是改善為主，因此整體風(fēng)險偏好更容易被提振；經(jīng)濟疲弱、CPI疲弱環(huán)境下，國內(nèi)貨幣政策和流動性仍將繼續(xù)維持寬松態(tài)勢。綜合環(huán)境下，市場仍然符合偏震蕩的格局，經(jīng)過5月下跌后對6月市場無需悲觀，有望在震蕩的大格局下迎來回升走勢。6月配置方面，從中長期維度需重點把握三條主線：一是泛TMT行業(yè)中挖掘結(jié)構(gòu)性機會，資本開支增加和相關(guān)政策出臺帶來現(xiàn)實驗證的電子和通信；二是在“中特估”情緒化交易退去后迎來良好布局機會的中字頭建筑建材等；三是可能存在潛在預(yù)期差的消費風(fēng)格中的食品飲料和醫(yī)藥生物。

盡管基數(shù)上行拖累5月同比增速，但經(jīng)濟修復(fù)斜率放緩勢頭仍然延續(xù)。根據(jù)發(fā)達國家數(shù)據(jù)顯示在防疫放開4-6個月后將出現(xiàn)不同程度的二次沖擊，進入5月后全國范圍內(nèi)新冠感染人數(shù)有所反彈抑制了修復(fù)斜率。從高頻數(shù)據(jù)看，服務(wù)業(yè)延續(xù)較快的內(nèi)生修復(fù)，但商品需求與生產(chǎn)均有所放緩，經(jīng)濟修復(fù)環(huán)比放緩勢頭未改。

貨幣延續(xù)偏寬裕積極。MLF預(yù)計延續(xù)小幅超額續(xù)作，降準降息概率較低。經(jīng)濟復(fù)蘇節(jié)奏減弱下5月社融同比或?qū)⒚媾R向下壓力，長端利率向下慣性仍在，宏觀流動性較為積極寬裕。匯率破7后北向資金流出壓力增加。

市場對于穩(wěn)增長政策預(yù)期極低，6月美聯(lián)儲加息仍有分歧，風(fēng)險偏好易提振、難惡化。當(dāng)前國內(nèi)政策預(yù)期已經(jīng)處于極低位置，一旦出現(xiàn)新增量政策（準財政工具等）就有可能超市場預(yù)期，風(fēng)險偏好易提振、難惡化。6月美聯(lián)儲加息仍有分歧，大概率不會加息，但即使加息25BP也意味著美聯(lián)儲繼續(xù)緊縮空間變小、政策力度不會進一步加碼，因此6月FOMC會議大概率不會對市場形成較大擾動。

行業(yè)配置：挖掘泛TMT和“中特估”的結(jié)構(gòu)性機會，消費風(fēng)格或是市場預(yù)期差所在

6月可配置三條投資主線：一是泛TMT行業(yè)中挖掘結(jié)構(gòu)性機會，資本開支增加和相關(guān)政策出臺帶來現(xiàn)實驗證的電子和通信；二是在“中特估”情緒化交易退去后迎來較好布局機會的中字頭建筑建材等；三是存在潛在預(yù)期差的消費風(fēng)格中的食品飲料和醫(yī)藥生物：

①泛TMT行業(yè)中關(guān)注電子和通信的結(jié)構(gòu)性機會。

NVIDIA業(yè)績和工信部出臺實施意見的積極驗證，因此泛TMT行業(yè)中可以在“算+網(wǎng)”的硬件端尋找結(jié)構(gòu)性機會，關(guān)注電子和通信的配置機會。

②“中特估”迎良好的布局機會，配置中字頭建筑建材等。

“中特估”是今年最大的主題性投資機會，行情更多以波段性特征為主，因此調(diào)整提供更好配置良機，配置一帶一路新契機利好的中字頭建筑建材。

③消費風(fēng)格可能存在復(fù)蘇路徑上潛在的預(yù)期差。

盡管居民消費意愿的恢復(fù)尚需過程，但恢復(fù)的趨勢是確定的，當(dāng)前A股對消費風(fēng)格的定價或過于悲觀，對消費風(fēng)格的悲觀預(yù)期和經(jīng)濟復(fù)蘇的現(xiàn)實間或存在著潛在預(yù)期差。

風(fēng)險提示

美國經(jīng)濟衰退來臨超預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)測存在偏差；國內(nèi)政策收緊超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等。