油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：反彈回升

行情回顧：基本面對(duì)原油價(jià)格形成支撐。沙特能源大臣警告空頭投機(jī)者，6月初的OPEC部長(zhǎng)會(huì)議可能有一定動(dòng)作，不排除進(jìn)一步減產(chǎn)的可能。伴隨夏季出行旺季的即將到來(lái)，美國(guó)汽油低庫(kù)存的現(xiàn)狀推動(dòng)裂解走高，對(duì)原油價(jià)格形成支撐。俄羅斯可能減少汽油出口，進(jìn)一步加劇了汽油短缺的可能。宏觀企穩(wěn)，兩黨就債務(wù)上限問(wèn)題的討論在原則上達(dá)成了一致，暫時(shí)緩和了市場(chǎng)的緊張情緒。多位美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)言顯鷹，6月仍有50%概率繼續(xù)加息25bp概率。歐洲最新PMI數(shù)據(jù)顯示滯漲狀態(tài)進(jìn)一步加深，歐洲央行可能會(huì)進(jìn)一步加息。市場(chǎng)6月的宏觀交易邏輯可能重新轉(zhuǎn)向加息。地緣政治緊張，巴爾干地區(qū)、庫(kù)爾德斯坦以及以色列等地的沖突有升級(jí)的可能，警惕地緣風(fēng)險(xiǎn)的超預(yù)期擾動(dòng)。

邏輯：

1、在無(wú)明顯衰退跡象的證據(jù)前，二季度原油供需整體預(yù)期仍然是處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，歐美原油庫(kù)存去庫(kù)為主；

2、加息壓力仍存，5月加息后可能不再繼續(xù)加息，但可能12月才開(kāi)始進(jìn)入降息周期，中長(zhǎng)期宏觀壓力仍存；

3、銀行業(yè)危機(jī)企穩(wěn)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所緩和，但PACW，F(xiàn)HN和WAL等一眾銀行仍暴露出問(wèn)題。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)偏高；

2、美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題提前至6月初；

3、美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)繼續(xù)蔓延。

【LPG】

方向：偏空

行情回顧：盤(pán)面下跌，民用氣與醚后碳四大幅重心下移，整體需求仍偏弱。

邏輯：

1、國(guó)外供應(yīng)寬裕，本周?chē)?guó)內(nèi)商品量51.36萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.46%。港口庫(kù)存229.66萬(wàn)噸，環(huán)比增加9%；

2、燃燒需求放緩，化工需求下降，MTBE與烷基化開(kāi)工下降。PDH開(kāi)工75.64%，環(huán)比增加6%；

3. 基差回落，下游低位補(bǔ)貨有增加。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：偏空

行情回顧：前期原料問(wèn)題影響，部分地?zé)捁?yīng)下降，下游需求偏弱，庫(kù)存累庫(kù)。

邏輯：

1、裂解價(jià)差高位震蕩，稀釋瀝青港口庫(kù)存環(huán)比增加；

2、國(guó)內(nèi)瀝青開(kāi)工率37%，環(huán)比下降5%。6月份國(guó)內(nèi)瀝青總計(jì)劃排產(chǎn)量為270.6萬(wàn)噸，環(huán)比下降14.4萬(wàn)噸，同比增加74.5萬(wàn)噸；

3、今年擬安排地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券3.8萬(wàn)億元，拉動(dòng)基建投資。本周社會(huì)庫(kù)庫(kù)存共計(jì)153.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.4萬(wàn)噸。社庫(kù)152.2萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.3萬(wàn)噸。廠庫(kù)101.7萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.2萬(wàn)噸，總庫(kù)存增加。齊魯石化價(jià)格下調(diào)50元/噸，山東地?zé)?730元/噸（+30），低價(jià)資源成交為主。南方臨近梅雨季，終端需求平淡。廠家周度出貨量43.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.1萬(wàn)噸。

變量：庫(kù)存

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：謹(jǐn)慎偏多

行情回顧：成本端，WTI跌至72.5美金附近，PTA加工費(fèi)在347元/噸附近，PXN387美金附近；供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)PTA開(kāi)工率在71.8%附近，恒力250萬(wàn)噸以及百宏250萬(wàn)噸裝置計(jì)劃內(nèi)停車(chē)，能投100萬(wàn)噸計(jì)劃外停車(chē)，華東一套250萬(wàn)噸PTA裝置已重啟，其他裝置小幅調(diào)整負(fù)荷；需求端，國(guó)內(nèi)聚酯負(fù)荷在90.1%附近，吳江一主流大廠兩套產(chǎn)能分別在20萬(wàn)噸/年的聚酯裝置已停車(chē)檢修，其中一套配套生產(chǎn)FDY差別化和有光長(zhǎng)絲，終端負(fù)荷預(yù)計(jì)將會(huì)繼續(xù)提升，關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1、PTA存量裝置檢修；2、PTA社會(huì)庫(kù)存下降；3、聚酯負(fù)荷回升至90%附近。

向下驅(qū)動(dòng)：1、下游訂單未有明顯改善；2、油價(jià)下跌。

變量：終端訂單需求

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【乙二醇】

方向：震蕩

行情回顧：MEG港口庫(kù)存約101.2萬(wàn)噸附近，環(huán)比減少4.8萬(wàn)噸，聚酯工廠原料偏高；供應(yīng)端，大陸地區(qū)乙二醇負(fù)荷在53.11%（+2.8%），煤制乙二醇負(fù)荷在53.45%（+10.51%），三江100萬(wàn)噸的裝置已出料，負(fù)荷提升中；陜西榆林180萬(wàn)噸裝置滿負(fù)荷運(yùn)行中；新疆40萬(wàn)噸/年的合成氣制裝置近期計(jì)劃外短停；需求端，國(guó)內(nèi)聚酯負(fù)荷在90.1%附近，吳江一主流大廠兩套產(chǎn)能分別在20萬(wàn)噸/年的聚酯裝置已停車(chē)檢修，其中一套配套生產(chǎn)FDY差別化和有光長(zhǎng)絲，終端負(fù)荷預(yù)計(jì)將會(huì)繼續(xù)提升，關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1、各工藝?yán)麧?rùn)虧損；2、港口庫(kù)存下降；3、聚酯負(fù)荷回升至90%附近。

向下驅(qū)動(dòng)：1、下游訂單低迷；2、煤價(jià)下跌。

變量：上游裝置檢修進(jìn)度以及去庫(kù)節(jié)奏

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【滌綸短纖】

方向：偏多

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷(xiāo)降至32%；紗線價(jià)格穩(wěn)中下滑，銷(xiāo)售一般，庫(kù)存小增。受成本提振，滌綸短纖盤(pán)面震蕩走高,走勢(shì)弱于原料TA。

邏輯：

1、聚酯負(fù)荷提升，成本端有支撐；

2、現(xiàn)貨基差下調(diào)，而盤(pán)面貼水明顯；

3、下游成品庫(kù)存偏高，而原料庫(kù)存偏低。

變量：下游補(bǔ)庫(kù)力度

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀氛圍；油價(jià)波動(dòng)。

【棉花與棉紗】

方向：偏多

行情回顧：美國(guó)退伍軍人紀(jì)念日，隔夜ICE期棉休市周一休市。國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨上調(diào)，交投低迷；純棉紗價(jià)格下調(diào)，交投一般。鄭棉止跌企穩(wěn)，CF9-1價(jià)差收于-285元/噸。

邏輯：

1、紗廠原料有所補(bǔ)庫(kù)，成品庫(kù)存偏低；

2、新疆植棉面積下降，新年度減產(chǎn)幅度存分歧；

3、ICE7-12價(jià)差走強(qiáng)，近月或擠倉(cāng)，ICE期棉震蕩偏強(qiáng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：天氣變化；宏觀氛圍等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：觀望

理由：宏觀、黑色板塊及基本面均有不確定因素。

邏輯：雖然黑色板塊帶來(lái)的恐慌情緒略有緩解，但MA2309大量資金沉淀給其筑底過(guò)程帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，2000點(diǎn)以上能否持穩(wěn)仍需觀望?；久嫔?，港口基差繼續(xù)增至09+135/150左右，近期期現(xiàn)脫節(jié)情況屢現(xiàn)。雖然此前跌勢(shì)已超出相關(guān)利空預(yù)期壓制范疇，但烯烴側(cè)弱點(diǎn)（市場(chǎng)認(rèn)為興興停車(chē)概率較斯?fàn)柊钪貑髀劼鋵?shí)更高）+煤炭趨弱的交易驅(qū)動(dòng)未完全淡化確實(shí)大幅影響MA2309低位交易價(jià)值及反彈持續(xù)性。維持觀點(diǎn)，底部尚未企穩(wěn)，抄底難料，謹(jǐn)防誘多；靜待空頭離場(chǎng)，觀望為主。另外，宏觀面關(guān)注美債后續(xù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)/黑色板塊異動(dòng)、宏觀風(fēng)險(xiǎn)、累庫(kù)壓力、興興停車(chē)。

【PP】

方向：短期觀望，中期偏空。

行情跟蹤：PP基差20（-40)，基差走弱，現(xiàn)貨成交略有轉(zhuǎn)好。目前商品整體氛圍偏恐怕，情緒差。

主邏輯：

1、09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大；

2、出口窗口打開(kāi)；

3、4-5月意外檢修偏多。

變量：新裝置投產(chǎn)、意外停車(chē)的裝置情況。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、銀行風(fēng)險(xiǎn)加劇，全球性宏觀風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【PE】

方向：觀望

行情跟蹤：LL基差40（-40），基差走弱，現(xiàn)貨成交略有轉(zhuǎn)好。目前商品整體氛圍偏恐怕，情緒差；外圍偏弱，CFR東北亞940（-10），CFR東南亞980（-20）。

邏輯：

1、上游庫(kù)存中性；

2、外圍價(jià)格有轉(zhuǎn)弱；

3、09合約國(guó)內(nèi)投產(chǎn)壓力偏小；

4、估值偏高。

變量：進(jìn)口到港、社會(huì)庫(kù)存。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、銀行風(fēng)險(xiǎn)加劇，全球性宏觀風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【苯乙烯EB】

方向：謹(jǐn)慎偏多

行情跟蹤：今日盤(pán)面震蕩，高位買(mǎi)氣不足，現(xiàn)貨07+265。近日芳烴調(diào)油有重新炒作苗頭，海外調(diào)油需求強(qiáng)勁帶動(dòng)對(duì)乙苯需求增加，聽(tīng)聞?dòng)幸冶酵馍虒r(jià)，工廠有意愿停售苯乙烯直接賣(mài)乙苯。5月中有國(guó)內(nèi)以及東北亞裝置集中檢修，5月上旬?dāng)?shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)出口韓國(guó)近2.8W噸。隆眾最新港口庫(kù)存數(shù)據(jù)低于10萬(wàn)噸，供應(yīng)去庫(kù)符合預(yù)期。夏季出行旺季到來(lái)芳烴較強(qiáng)，保守可擇機(jī)7-8正套。 截至5月29日江蘇苯乙烯港口樣本庫(kù)存總量9.7萬(wàn)噸減少2.25萬(wàn)噸；商品庫(kù)存7.15萬(wàn)噸較上周減少1.8萬(wàn)噸。

向上驅(qū)動(dòng)：苯乙烯去庫(kù)、芳烴調(diào)油。

向下驅(qū)動(dòng)：純苯去庫(kù)不及預(yù)期、下游負(fù)反饋。

策略：7-8正套

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油及宏觀政策變化

【純堿SA】

方向：反彈空

行情跟蹤：

1、現(xiàn)貨層面看，短期現(xiàn)貨價(jià)格有挺價(jià)意愿，但在檢修未兌現(xiàn)且不斷有廠家搶跑的前提下，現(xiàn)貨難有統(tǒng)一挺價(jià)底氣。

2、供需層面看，在仍有利潤(rùn)的情況下，堿廠當(dāng)前檢修意愿偏弱，維持高開(kāi)工為主，下游的持貨意愿依舊偏弱，壓價(jià)心態(tài)明顯。盡管在后續(xù)的夏季檢修季是可能看到堿廠小幅去庫(kù)的，但去庫(kù)并不代表價(jià)格可以企穩(wěn)，當(dāng)前仍以堿廠心態(tài)為主要觀察指標(biāo)。

3、成本層面看，近期成本端原鹽及動(dòng)力煤價(jià)格下行，導(dǎo)致堿廠成本持續(xù)下行，致使其在驅(qū)動(dòng)向下的情況下，成本支撐也難看到底部。

向上驅(qū)動(dòng)：下游階段性補(bǔ)庫(kù)、下游原料庫(kù)存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)。

向下驅(qū)動(dòng)：大投產(chǎn)不斷兌現(xiàn)、堿廠主動(dòng)降價(jià)去庫(kù)意愿、進(jìn)口堿到港、輕堿下游較弱。

策略：短期偏強(qiáng)，偏向反彈空，9-1正套，1-5反套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：堿廠大量檢修、下游備貨意愿增強(qiáng)。

【玻璃FG】

方向：震蕩偏弱

行情跟蹤：玻璃主產(chǎn)地價(jià)格仍在下調(diào)，產(chǎn)銷(xiāo)無(wú)明顯起色，當(dāng)前仍是處在下游去庫(kù)存，中游基本無(wú)庫(kù)存，上游累庫(kù)的階段，而同時(shí)由于6月面臨季節(jié)性雨季以及階段性淡季，玻璃需求是要經(jīng)歷階段性偏弱的過(guò)程。當(dāng)前下游的需求啟動(dòng)仍需看到深加工工程單的好轉(zhuǎn)，而工程單的好轉(zhuǎn)核心問(wèn)題仍是資金問(wèn)題，在國(guó)家推出更多地產(chǎn)資金方面的利多政策之前，預(yù)計(jì)6月下游難對(duì)原片有補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)。近期玻璃的供給端不斷兌現(xiàn)前期的點(diǎn)火預(yù)期，而目前6月仍有點(diǎn)火計(jì)劃的產(chǎn)線日熔量在5000噸左右，對(duì)于后續(xù)7-8月旺季需求能否有效承接也存在一定壓力。

向上驅(qū)動(dòng)：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷(xiāo)持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)端資金問(wèn)題好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動(dòng)：復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火增加、地產(chǎn)成交走弱、雨季淡季需求階段性走弱、成本下移。

策略：短期震蕩偏弱，但1400以下空間不大，中長(zhǎng)期偏向逢高空，7-9反套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：玻璃產(chǎn)銷(xiāo)好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏空

行情觀察：今日盤(pán)面低位震蕩，華東5型報(bào)價(jià)09-50，今日成交有所好轉(zhuǎn)。電石價(jià)格上升，燒堿價(jià)格上升，氯堿綜合虧損加大。但庫(kù)存去庫(kù)不及預(yù)期，庫(kù)存仍處高位。外盤(pán)報(bào)價(jià)大幅下跌，出口不暢，短期PVC仍將偏弱運(yùn)行。

向上驅(qū)動(dòng)：山東氯堿綜合利潤(rùn)虧損、春減供應(yīng)減少、絕對(duì)價(jià)格低位、V05多頭接貨。

向下驅(qū)動(dòng)：電石下跌成本下降、燒堿上漲、下游高價(jià)情緒抵觸、高庫(kù)存、出口不暢。

策略：偏空

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)、PVC大幅去庫(kù)。