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期貨市場的瘋狂:李蓓錯(cuò)了么?

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2023-05-31 11:01:40 來源:丫丫港股圈

  5月23日,李蓓掌舵的“半夏穩(wěn)健混合宏觀對沖”顯示,近兩周凈值大幅回撤12%。在市場低迷之際,大家都喜歡吃瓜大佬們的虧錢操作。然而,這場凈值下跌背后,卻揭示出期貨市場的瘋狂,以及地產(chǎn)市場復(fù)蘇未能如預(yù)期一般的現(xiàn)實(shí)。


  過去兩周,地產(chǎn)指數(shù)下跌了8%,這可能與半夏近期凈值的大幅度下滑有關(guān)。


  在3月時(shí),李蓓表示,地產(chǎn)基本面的改善已是事實(shí),早已開始布局上市房企,并持有超10%的地產(chǎn)股比例作為底倉。幾乎可以確認(rèn),地產(chǎn)股這是10年一遇級別的機(jī)會,股價(jià)反映只是時(shí)間問題。但由于股價(jià)對基本面改善的反映太弱,市場暫不認(rèn)可,等到市場情緒改善,上升趨勢確立后再加倉。


  值得注意的是,市場的吃瓜群眾們更愛聽第二種說法:李蓓在看多地產(chǎn)股的同時(shí),還做多了玻璃期貨。結(jié)果,近段時(shí)間玻璃和原材料純堿連續(xù)大跌。一則謠言稱,李蓓做多玻璃期貨,被空頭逼倉產(chǎn)生了巨額虧損。


  逼倉的傳言源自于一個(gè)微信聊天記錄。5月13日,李蓓和另一位機(jī)構(gòu)大佬在微信群里交流了地產(chǎn)的觀點(diǎn)。


  李蓓認(rèn)為,今年下半年主流的地產(chǎn)公司的竣工計(jì)劃將會增長,不包括爛尾工程的復(fù)工,所以她看好玻璃的需求。而另一方則認(rèn)為,一年內(nèi)需要竣工的房子,玻璃已經(jīng)安裝完畢,且下半年竣工增加,反映了去年玻璃的消費(fèi)狀況良好,這一指標(biāo)具有滯后性,所以他預(yù)測下半年玻璃的需求將會減弱。


  在這種爆倉的傳言蔓延之后,李蓓解釋說,她在股票和商品投資中的確犯了一些錯(cuò)誤,市場行情極端,導(dǎo)致了一些不小的虧損,所以基金的凈值出現(xiàn)了階段性的大幅回撤。但她也強(qiáng)調(diào)指出,半夏基金的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)極為嚴(yán)格,不存在因空頭逼倉而導(dǎo)致巨額虧損的情況。


  事實(shí)上,由于風(fēng)控制度的嚴(yán)格執(zhí)行,半夏基金因逼倉導(dǎo)致的巨額虧損是假的。然而近期的期貨市場顯示出了瘋狂的一面,空頭的逼倉以及復(fù)蘇的弱勢現(xiàn)實(shí)也確是事實(shí)。


  玻璃的原材料純堿在近期也迎來大跌,這場玻璃期貨的逼倉時(shí)間,是如何引起的?近日,傳出李蓓在微信群交流觀點(diǎn)的當(dāng)事人,做了一個(gè)解讀,大致意思如下:


  在過去的兩年,純堿市場呈現(xiàn)供不應(yīng)求的狀況。


  一方面,天然堿的儲量稀缺,化工堿的生產(chǎn)受到限制,加上能源價(jià)格上升推高了生產(chǎn)成本,導(dǎo)致純堿供應(yīng)緊張。另一方面,光伏玻璃投產(chǎn)增加,促使對純堿的需求旺盛。


  值得強(qiáng)調(diào)的是,平板玻璃的生產(chǎn)特性決定了一旦開工就難以暫停,即使面臨微虧也必須堅(jiān)持生產(chǎn),因?yàn)橐坏┩9?,重啟的成本將會驚人。


  由于玻璃廠的這種生產(chǎn)邏輯,進(jìn)一步刺激了對純堿的需求,使得純堿的市場價(jià)值上漲。與此同時(shí),由于地產(chǎn)項(xiàng)目出現(xiàn)爛尾,導(dǎo)致玻璃的需求下滑,庫存積壓,進(jìn)而推動玻璃價(jià)格持續(xù)低迷。


  這種市場現(xiàn)象持續(xù)至去年第三季度,純堿價(jià)格上揚(yáng),而玻璃價(jià)格下跌。


  然而,自今年3月份起,國內(nèi)規(guī)模最大的天然堿生產(chǎn)公司宣布計(jì)劃投產(chǎn)大規(guī)模純堿生產(chǎn)線,同時(shí)大量之前積累的純堿庫存也被釋放,這使得純堿的供應(yīng)增多,價(jià)格開始下跌。


  縱然純堿價(jià)格下跌,按常規(guī)邏輯,下游的玻璃價(jià)格也應(yīng)當(dāng)跟著下跌。


  但玻璃價(jià)格卻迎來反彈,主要是由于在保交樓政策推動下,地產(chǎn)竣工量增加,帶動了對玻璃的需求增長。同時(shí),3月時(shí)地產(chǎn)數(shù)據(jù)的同環(huán)比增長,使市場對地產(chǎn)的復(fù)蘇預(yù)期樂觀,從而支撐了玻璃價(jià)格。


  然而,在4月份,新開工的地基所需的螺紋鋼價(jià)格持續(xù)下跌。這意味著新建房屋的需求并不強(qiáng)勁,與玻璃的需求和價(jià)格上漲形成了背離。進(jìn)入5月份,玻璃庫存開始重新積累,玻璃期貨價(jià)格下跌了16%。這就是李蓓交流的那個(gè)矛盾點(diǎn)。


  李蓓認(rèn)為,下半年地產(chǎn)竣工強(qiáng)勁,看多玻璃價(jià)格。但另一方認(rèn)為,今年竣工的很多樓盤,在去年都已裝上玻璃,今年復(fù)工是完善裝潢,不會再采購玻璃。然而,兩位大佬的觀點(diǎn)都無法得到實(shí)質(zhì)性的證明。


  從下圖我們可以看到,當(dāng)前玻璃現(xiàn)貨價(jià)格為1982元,并沒有明顯的下跌。而期貨價(jià)格已經(jīng)從1760元跌破了1500元,下跌了16%。這種巨大的價(jià)差,展現(xiàn)了一場期貨市場的空頭逼倉大戰(zhàn)。


 


  值得注意的是,上周五A股的成交額僅為8000億,而純堿期貨的成交額為2000億,這充分表明了逼空大戰(zhàn)的瘋狂程度。


  近期,商品期貨市場不僅僅是純堿和玻璃在大跌,與順周期相關(guān)或復(fù)蘇相關(guān)的商品期貨在近期都有較大的調(diào)整。


  例如,2月底時(shí),焦煤價(jià)格為2068元/噸,而目前已跌至1333元/噸。而動力煤的價(jià)格由2月底時(shí)的1189元/噸跌至960/噸。在煤價(jià)大跌之后,價(jià)格已低過火電公司的長協(xié)價(jià)格,這改善了火電公司的利潤,推動了近期火電公司的上漲。


  結(jié)語


  近期期貨市場的大跌,似乎在意味著市場高估了復(fù)蘇的勢頭。


  目前來看,二季度地產(chǎn)數(shù)據(jù)的恢復(fù)轉(zhuǎn)弱,環(huán)比增速弱于一季度,難支撐李蓓看多地產(chǎn)股的上行。而在轉(zhuǎn)弱勢頭下,看多看空玻璃的觀點(diǎn),誰才是對的?這要等到下半年揭曉。


責(zé)任編輯:翁建平

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