一、PX調(diào)油需求仍存，但后續(xù)PX供應(yīng)偏寬松

二季度調(diào)油需求情況預(yù)估還會(huì)有，但不會(huì)像2022年那么大行情。宏觀方面，海外加息繼續(xù)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)衰退擔(dān)憂，隨著北半球逐漸步入汽油消費(fèi)旺季，后續(xù)來看汽油裂解價(jià)差和辛烷值有回升預(yù)期。近期北美汽油庫存繼續(xù)下降，汽油裂解價(jià)差企穩(wěn)反彈，辛烷值回升，預(yù)估5-6月 PXN近端仍將維持350-380附近，短期來看成本端支撐仍存。

中長(zhǎng)期來看，從PX裝置開工率來看，PX產(chǎn)能從年初的3600萬噸，3月份開始陸續(xù)的增加到了4050萬噸，隨著檢修季結(jié)束裝置開工逐步恢復(fù)，PX裝置開工率已從前期低點(diǎn)回升，PX供應(yīng)緊張局面緩和。后續(xù)隨著海油惠州二期PX裝置的投產(chǎn)，預(yù)計(jì)國內(nèi)PX月度產(chǎn)量有突破280萬噸，需求端因近期幾套PTA裝置停車檢修，預(yù)計(jì)未來PX供應(yīng)偏寬松。

數(shù)據(jù)來源：CCF 廣州期貨研究中心

二、下游需求目前節(jié)點(diǎn)尚有支撐

近期市場(chǎng)基于PTA裝置檢修執(zhí)行及下游聚酯負(fù)荷明顯提升認(rèn)為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)欠駥⒅沟蠓€(wěn)面臨復(fù)蘇。從調(diào)研得知，隨著原料價(jià)格走低及季節(jié)性檢修，PTA幾套裝置僅為短期檢修。因聚合成本大幅走低聚酯效益好轉(zhuǎn)，聚酯負(fù)荷開工較前期提升至90%附近。但目前下游訂單并未明確轉(zhuǎn)好，而是淡季的階段性訂單，實(shí)際現(xiàn)貨市場(chǎng)下游終端客戶并未有明顯跟進(jìn)動(dòng)作，大多表現(xiàn)為聚酯廠家降價(jià)促銷后帶來的銷售好轉(zhuǎn)。

具體細(xì)分到聚酯瓶片的需求表現(xiàn)來看，聚酯瓶片1-4月出口發(fā)貨量均實(shí)現(xiàn)同比快速增長(zhǎng)，但新訂單情況卻不盡如人意，調(diào)研得知僅部分工廠貨源偏緊，大部分瓶片工廠近月內(nèi)銷仍貨源充足。2023年聚酯瓶片計(jì)劃投產(chǎn)600萬噸左右，占聚酯投產(chǎn)5成左右，目前聚酯瓶片工廠仍有200元左右的現(xiàn)金流，后期來看，市場(chǎng)普遍看空聚酯瓶片加工費(fèi)。

數(shù)據(jù)來源：CCF 廣州期貨研究中心

三、聚酯后市看法及投資建議

后市來看，基于大廠占領(lǐng)市場(chǎng)份額及聚酯庫存尚可的情況下，6月份聚酯下游的開工率勢(shì)必還會(huì)高企。PTA期價(jià)走勢(shì)主要取決于原料端，原油需求仍處季節(jié)性旺季，若本周宏觀風(fēng)險(xiǎn)企穩(wěn)，油價(jià)大概率延續(xù)修復(fù)性反彈。短期來看，5-6月聚酯產(chǎn)品效益改善開工率提升，隨著TA檢修執(zhí)行開工率下滑及聚酯開工的修復(fù)持續(xù)，PTA的流動(dòng)性可能略收緊，TA基差和現(xiàn)貨價(jià)格可能會(huì)有所企穩(wěn)，供需格局尚可維持。策略上把握PTA 7-9或者9-1正套機(jī)會(huì)。

數(shù)據(jù)來源：Wind 廣州期貨研究中心

四、調(diào)研報(bào)告

（一）華東某A生產(chǎn)企業(yè)

1、企業(yè)概況：A企業(yè)擁有4000萬噸/年煉化一體化裝置，其中PX產(chǎn)能為900萬噸/年，乙烯產(chǎn)能3*140萬噸，丙烯產(chǎn)能350萬噸，乙二醇產(chǎn)能240萬噸，丙烯腈26萬噸。

2、企業(yè)產(chǎn)銷情況：企業(yè)PX與華東地區(qū)下游PTA工廠多有合作，并不會(huì)運(yùn)輸?shù)酱筮B以及海南子公司，因?yàn)橹饕紤]運(yùn)輸半徑問題，大連主要用福佳以及美金PX，海南主要采用中石化等PX。一般MX到PX加工費(fèi)，每家企業(yè)裝置成本不同，一般行業(yè)內(nèi)平均參考100美元/噸的現(xiàn)金流加工成本。PXN維持在280附近PX企業(yè)是盈利的。

3、企業(yè)運(yùn)輸方式：目前企業(yè)新投了一些小碼頭，5000噸的泊位。物流上也進(jìn)行了優(yōu)化，PX目前有4萬噸規(guī)模的MR 船（中等尺寸）。

4、企業(yè)裝置情況：企業(yè)原計(jì)劃5月份對(duì)兩套PX實(shí)行檢修，但考慮到效益的問題，PX檢修推遲，目前裝置運(yùn)行穩(wěn)定，什么時(shí)候檢修，沒有明確的時(shí)間。乙二醇剛停機(jī)兩套，因?yàn)橐蚁z修，同時(shí)由于效益偏差，乙二醇開工率整體偏低，但為什么乙二醇不能完全停機(jī)，主要是乙烯單體外賣存有難度，公司乙烯單體也有在外賣，但外賣量不大，公司7-8月份有兩套苯乙烯投產(chǎn)，屆時(shí)乙二醇的開工也將相應(yīng)降低，企業(yè)生產(chǎn)化工品比例可以達(dá)到50-60%。

5、企業(yè)庫存情況：目前公司PX庫存整體偏低，大致在18-20天左右。

6、企業(yè)后市觀點(diǎn)：PX從中國的角度看，仍處于供不應(yīng)求的產(chǎn)品，因此去年仍有1000萬噸左右的進(jìn)口量，從亞洲的角度看，日韓會(huì)相應(yīng)調(diào)整PX的產(chǎn)量，同時(shí)在絕大部分企業(yè)都依靠長(zhǎng)約進(jìn)行交易的情況下，亞洲PX供需整體平衡。

（二）華東某B生產(chǎn)企業(yè)

1、企業(yè)基本情況：現(xiàn)PTA總產(chǎn)能：2005萬噸/年，新產(chǎn)能250萬噸在建，國內(nèi)PTA產(chǎn)能排名第一位；自身配套下游瓶片裝置(總產(chǎn)能270萬噸)，在海南，遼寧兩地有工廠，國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能首位。新項(xiàng)目180萬噸聚酯瓶片在建。

2、企業(yè)裝置情況：年內(nèi)規(guī)劃250萬噸PTA和200萬噸聚酯項(xiàng)目，其中海南250萬噸PTA裝置計(jì)劃年底投產(chǎn)，第一套50萬噸的聚酯項(xiàng)目計(jì)劃于7月投產(chǎn)。公司計(jì)劃在三季度對(duì)PTA裝置進(jìn)行輪檢，包括寧波4號(hào)線，以及新材料的裝置。

3、企業(yè)產(chǎn)銷情況：企業(yè)PTA出口每月大約10-20萬噸，主要出口目的地為中東以及印度，國外客戶主要為現(xiàn)金支付。企業(yè)PTA的長(zhǎng)約和現(xiàn)貨銷售比例大約為8：2，運(yùn)輸方面，浙江的PTA主要為汽運(yùn)、江蘇主要為水運(yùn)。華南市場(chǎng)也有銷售，主要表現(xiàn)為水運(yùn)銷售到福建地區(qū)。

4、企業(yè)后市觀點(diǎn)：蓬威的PTA開機(jī)兩次點(diǎn)火失敗對(duì)市場(chǎng)偏利多，蓬威的PTA主要供四川當(dāng)?shù)叵?，由于四川是一個(gè)新興的聚酯以及下游發(fā)展地，蓬威的裝置開機(jī)，對(duì)PTA市場(chǎng)影響還是比較大的，因?yàn)樗麄冮_機(jī)這幾次都是失敗的 ，他們不能貢獻(xiàn)PTA產(chǎn)量的話，華東地區(qū)就會(huì)有PTA流入四川市場(chǎng)。

對(duì)于未來PTA市場(chǎng)的行情走勢(shì)來看，傾向于基差慢慢回歸。3-4月由于PX供應(yīng)偏緊張，PTA工廠開工不充足，市場(chǎng)現(xiàn)貨緊張，5月PX供應(yīng)增加，雖然上月進(jìn)口減少，主要體現(xiàn)在報(bào)關(guān)的延后，5月PX貨源較前期略顯充足。

（三）華東某C生產(chǎn)企業(yè)

1、企業(yè)概況：PTA產(chǎn)能500萬噸/年，兩套裝置分別于2019年10月30日和2020年10月19日投產(chǎn)，每年大約需要消化350萬噸PX。

2、企業(yè)產(chǎn)銷情況：企業(yè)PX的來源國內(nèi)和國外大約一半一半，目前國內(nèi)合作的企業(yè)主要為浙江石化、中石化、中海油、麗東等，國外主要是日韓等企業(yè)。PX的采購模式主要長(zhǎng)約為主2022年，PX長(zhǎng)約占比在90%附近，今年長(zhǎng)約基本簽滿的。

3、企業(yè)裝置情況：公司目前有500萬噸PTA裝置，計(jì)劃2024年到2025年繼續(xù)增加兩套裝置，使得總產(chǎn)能達(dá)到1100萬噸。聚酯品種目前長(zhǎng)絲700萬噸，短纖120萬噸，計(jì)劃2025年，聚酯總產(chǎn)能達(dá)到1000萬噸。5月已經(jīng)有一套PTA裝置進(jìn)行檢修，另外一套可能6月檢修，不過目前也不是很肯定，因?yàn)槟壳把b置運(yùn)行良好，但是也要考慮效益，另外公司的PTA裝置基本一年一檢修，而聚酯品種可能多達(dá)3年才檢修一次就可以。

4、企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況：公司各個(gè)部門協(xié)同配合，從原料采購，到產(chǎn)品銷售，再到庫存控制，都要進(jìn)行合理規(guī)劃，保障公司優(yōu)良的運(yùn)作能力。

（四）華東某D生產(chǎn)企業(yè)

1、企業(yè)介紹：發(fā)展至目前，聚酯瓶片年產(chǎn)能240萬噸。生產(chǎn)工廠分別設(shè)置在海寧，重慶，其中重慶三期60萬噸計(jì)劃今年投產(chǎn)。

2、企業(yè)裝置情況：聚酯瓶片裝置的檢修，通常情況下，2-3年檢修一次。裝置輪檢過程中，單套裝置的檢修時(shí)長(zhǎng)在一個(gè)月左右。

3、企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況：拋開土地成本，基本上瓶片10萬噸需要一個(gè)億的資金，而且還不包括流動(dòng)資金。

4、企業(yè)產(chǎn)銷情況：企業(yè)聚酯瓶片的銷售模式以直銷客戶為主，約90%的量直銷給客戶，剩余10%通過貿(mào)易商渠道分銷。正常情況下，有光切片加工費(fèi)在600附近，聚酯瓶片加工費(fèi)在850左右，所以二者的價(jià)差在300左右屬正常區(qū)間。外貿(mào)貨源的運(yùn)輸時(shí)間較長(zhǎng)，因此訂單的下達(dá)時(shí)間基本上提前一個(gè)月至一個(gè)半月，最遲一個(gè)月下訂單。出口訂單以東南亞，亞非市場(chǎng)為主；對(duì)中亞市場(chǎng)來說，重慶較國內(nèi)其他地區(qū)具有明顯的地理優(yōu)勢(shì)。

（五）華東某E生產(chǎn)企業(yè)

1、企業(yè)概況：其中PTA產(chǎn)能為240萬噸/年，聚酯瓶片產(chǎn)能200萬噸/年，滌綸短纖80萬噸/年，瓶級(jí)切片產(chǎn)能位于國內(nèi)第三位。新項(xiàng)目150萬噸/年裝置在建，預(yù)計(jì)6月份投產(chǎn)一條線。

2、企業(yè)裝置運(yùn)行情況：未來預(yù)計(jì)是全球性的供應(yīng)過剩，全球新投產(chǎn)產(chǎn)能主要集中在中國，預(yù)計(jì)今年國內(nèi)新投產(chǎn)600萬噸左右。現(xiàn)在歐洲市場(chǎng)開始反傾銷了，后面外貿(mào)壓力會(huì)逐漸增加。對(duì)于新產(chǎn)能投放原因，我們認(rèn)為前兩年聚酯瓶片行業(yè)的利潤(rùn)比較好，為了搶占行業(yè)先機(jī)，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，所以投項(xiàng)目比較集中。

3、庫存情況:除了給外貿(mào)留出來一定的發(fā)貨量外，其他所有常規(guī)牌號(hào)都是零庫存的，而且目前還欠著一些貨沒交。

4、企業(yè)銷售情況：企業(yè)內(nèi)外貿(mào)訂單比例以前是60%的外貿(mào)訂單，40%的內(nèi)貿(mào)訂單。現(xiàn)在外貿(mào)占比逐漸減少至50%左右。內(nèi)貿(mào)方面長(zhǎng)約客戶占一部分，結(jié)算方式以第三方的原料價(jià)格加900元/噸的加工費(fèi)，再有就是第三方價(jià)格的月均價(jià)作為結(jié)算標(biāo)準(zhǔn)。新增聚酯產(chǎn)能原料肯定是外采的，自用是不夠的。新投產(chǎn)聚酯項(xiàng)目后，估計(jì)全年采購PTA200萬噸左右。PTA以合約為主，提前備好兩個(gè)月的原料儲(chǔ)備。

5、企業(yè)內(nèi)外貿(mào)訂單差別：訂單方面來看，內(nèi)貿(mào)與外貿(mào)首先有價(jià)差問題，內(nèi)貿(mào)人民幣價(jià)格與外貿(mào)的價(jià)差200元/噸左右。其次出口與內(nèi)貿(mào)有不同的渠道。外貿(mào)與內(nèi)貿(mào)交貨時(shí)間都按合同時(shí)間執(zhí)行，如遇到特殊情況，雙方再協(xié)商。貨都是一樣的，外包裝上有公司名稱、地址，數(shù)量等。

6、企業(yè)后市觀點(diǎn)：近期現(xiàn)貨緊張的原因，一方面是前期積壓的外貿(mào)訂單集中發(fā)貨，另一方面，計(jì)劃4月份新裝置投產(chǎn)，但因?yàn)槿斯さ纫恍┰?，投產(chǎn)計(jì)劃延后了，所以導(dǎo)致貨源緊張。對(duì)后期加工費(fèi)的預(yù)期不太樂觀，主要未來預(yù)計(jì)是全球性的供應(yīng)過剩，全球新投產(chǎn)產(chǎn)能主要集中在中國，預(yù)計(jì)今年國內(nèi)新投產(chǎn)600萬噸左右?，F(xiàn)在歐洲市場(chǎng)開始反傾銷了，后面外貿(mào)壓力會(huì)逐漸增加。對(duì)于新產(chǎn)能投放原因，企業(yè)認(rèn)為前兩年聚酯瓶片行業(yè)的利潤(rùn)比較好，為了搶占行業(yè)先機(jī)，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，所以投項(xiàng)目比較集中。

（六）華東某F生產(chǎn)企業(yè)

1、企業(yè)概況：聚焦聚酯瓶片、新材料兩大業(yè)務(wù)。其中聚酯瓶片年產(chǎn)能270萬噸，位居全國第一位。分別在常州、江陰、珠海三地設(shè)置工廠。PETG產(chǎn)能10萬噸/年，聚集特種聚酯、高性能PET泡沫、高性能熱塑性復(fù)合材料。

2、企業(yè)裝置運(yùn)行情況：今年新產(chǎn)能投放集中，如果都能順利投放，國內(nèi)下游消化需要一個(gè)長(zhǎng)期的過程。目前來看，需求端肯定是回暖的，尤其是人員流動(dòng)性較大，對(duì)軟飲料消費(fèi)存在較大支撐。外貿(mào)方面，如果出口量很大，預(yù)計(jì)會(huì)引起來新一輪的貿(mào)易反傾銷。

3、企業(yè)銷售情況：常州接到8月了，珠海7月了，訂單還是充足的。企業(yè)訂單正常接，不會(huì)存在超賣情況的。決定市場(chǎng)價(jià)格因素并不是說量大就有話語權(quán)，企業(yè)貿(mào)易商群體是最少的，渠道是有的，但有一定要求。

4、企業(yè)后市觀點(diǎn)：下半年來看，需求普遍是恢復(fù)中的，但具體較疫情前2019年同期恢復(fù)多少還不確定。一方面要看天氣情況，另一方面看終端消費(fèi)恢復(fù)情況。其他新產(chǎn)品主面，目前PETG與發(fā)泡料都有。

（七）華東某G生產(chǎn)企業(yè)

1、企業(yè)概況：目前該企業(yè)已投產(chǎn)PTA產(chǎn)能500萬噸/年，一期項(xiàng)目配套聚酯總產(chǎn)能240萬噸/年，其中已經(jīng)有150萬噸聚酯產(chǎn)能已經(jīng)投放。

2、企業(yè)銷售情況：POY整體產(chǎn)能大一些，而DTY下游工人放假多，生產(chǎn)具有不穩(wěn)定的特性，同時(shí)這幾年投產(chǎn)的加彈機(jī)較多，尤其體現(xiàn)在福建的漳州地區(qū)，對(duì)DTY需求量較大。同時(shí)DTY用電量較大，在電費(fèi)上漲的情況下，成本增加，因此DTY現(xiàn)金流要高于POY和FDY。目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中，PX利潤(rùn)較高，而越往下游，利潤(rùn)越被壓縮，但PX裝置國內(nèi)自己率不斷提高，預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分配也將向下游有所傾斜。

3、企業(yè)裝置情況：公司新建的PTA裝置，2套均采用英威達(dá)P8技術(shù)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)。

4、企業(yè)PX采購情況：國外和國內(nèi)都有，國外主要是日、韓，國內(nèi)多家客戶都有合作。

圖6：PTA產(chǎn)業(yè)鏈

資料來源：廣州期貨研究中心

圖7：化纖指數(shù)

資料來源：廣州期貨研究中心

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