油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：震蕩偏空

行情回顧：基本面對原油價格形成支撐。但既上周沙特與俄羅斯前后發(fā)言大相徑庭的事件之后，有消息沙特認(rèn)為俄羅斯沒有履行減產(chǎn)協(xié)議，并向俄羅斯高級官員投訴。。俄羅斯方面的反饋是俄已切實減產(chǎn) 50 萬桶 日的目標(biāo)，出口的增加為去庫存以及國內(nèi)煉廠檢修高啟所致。面對此，市場有擔(dān)心再次爆發(fā) 2020 年沙特與俄羅斯的價格戰(zhàn)。關(guān)注周末將舉行的 OPEC 會議。宏觀企穩(wěn)，債務(wù)上限法案已在眾議院通過，關(guān)注參議院能否順利通過相關(guān)法案。多位美聯(lián)儲發(fā)言顯鷹，6 月有 60% 概率繼續(xù)加息25bp 概率。歐洲最新 PMI 數(shù)據(jù)顯示滯漲狀態(tài)進(jìn)一步加深，歐洲央行可能會進(jìn)一步加息。市場 6 月的宏觀交易邏輯可能重新轉(zhuǎn)向加息。同時如果債務(wù)上限順利通過，政府大規(guī)模舉債可能加劇市場流動性危機(jī)。地緣政治緊張，巴爾干地區(qū)、庫爾德斯坦以及以色列等地的沖突有升級的可能，警惕地緣風(fēng)險的超預(yù)期擾動。

邏輯：

1、在無明顯衰退跡象的證據(jù)前，二季度原油供需整體預(yù)期仍然是處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，歐美原油庫存去庫為主；

2、加息壓力仍存， 5 月加息后可能不再繼續(xù)加息，但可能 12 月才開始進(jìn)入降息周期，中長期宏觀壓力仍存；

3、銀行業(yè)危機(jī)企穩(wěn)，市場避險情緒有所緩和，但 PACW FHN 和 WAL 等一眾銀行仍暴露出問題。

風(fēng)險提示：

1 、歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險偏高；

2 、美國債務(wù)上限問題提前至6 月初；

3 、美國銀行業(yè)危機(jī)繼續(xù)蔓延。

【LPG】

方向：偏空

行情回顧：國際原油及 6 月 CP 下跌打壓市場情緒 ，國內(nèi) 民用氣與醚后重心下 移，整體 需求仍偏弱。

邏輯：

1、國外供應(yīng)寬裕，本周國內(nèi)商品量 51.36 萬噸，環(huán)比減少 3.46% 。港口庫存 229.66 萬噸，環(huán)比增加 9% ；

2、燃燒需求放緩，化工需求下降， MTBE 與烷基化開工下降。 PDH 開工 75.64%75.64%，環(huán)比增加 6% ；

3、倉單增加，下游醚后低位 補(bǔ)貨有增加。

風(fēng)險提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：偏空

行情回顧：盤面反彈，下游 需求偏弱，庫存累庫。

邏輯：

1、裂解價差高位震蕩，稀釋瀝青港口庫存環(huán)比增加。

2、國內(nèi)瀝青開工率38%38%，環(huán) 比增加 1% 。 6 月份國內(nèi)瀝青總計劃排產(chǎn)量為 270.6 萬噸，環(huán)比下降 14.4 萬噸，同比增加 74.5 萬噸。

3、今年擬安排地方政府專項債券 3.8 萬億元，拉動基建投資。本周社會庫庫存共計 152.7 萬噸，環(huán)比增加 0.5 萬噸。 102.5 萬噸，環(huán)比增加 0.8 萬噸，總庫存增加。山東現(xiàn)貨 3730 元 噸，低價資源成交為主。南方臨近梅雨季，終端需求平淡。廠家周度出貨量49.5 萬 噸，環(huán)比 增加 5.7 萬 噸。

變量：庫存

風(fēng)險提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：謹(jǐn)慎偏多

行情回顧：成本端，WTI 在 68 美金附近， PTA 加工費在386 元 噸附近， PXN392 美金附近；供應(yīng)端，初步預(yù)計國內(nèi) PTA 開工率在 72.7% 附近，獨山能源 250萬噸已經(jīng)重啟，威聯(lián)化學(xué)重啟但是還未出產(chǎn)品，亞東 75 萬噸停車，三房巷 120 萬噸裝置停車；需求端，國內(nèi)聚酯負(fù)荷預(yù)計在 92.2% 附近，恒力 20 萬噸長絲以及 20 萬噸切片裝置檢修；三房巷 20 萬噸短纖裝置檢修；大發(fā) 19 萬噸裝置重啟；江浙長絲工廠負(fù)荷提升中，另外短纖、切片工廠負(fù)荷也有局部提升；關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動：1、PTA 存量裝置檢修； 2、PTA 社會庫存下降； 3、聚酯負(fù)荷回升至 92% 附近。

向下驅(qū)動：1、下游訂單未有明顯改善； 2、 油價下跌。

變量：終端訂單需求

風(fēng)險提示：油價大幅波動風(fēng)險

【乙二醇】

方向：震蕩

行情回顧：MEG港口庫存約 101.2 萬噸附近，環(huán)比減少 4.8 萬噸，聚酯工廠原料偏高；供應(yīng)端，初步預(yù)計乙二醇整體開工負(fù)荷在 54.52%（（+ 1.60%），煤制乙二醇開工負(fù)荷在 59.04%（（+ 5.59%），三江100 萬噸的裝置 6 成運行中；盛虹 100 萬噸裝置停車中；衛(wèi)星一條線運行中；陜西榆林 180 萬噸裝置小幅超負(fù)荷運行中；需求端，國內(nèi)聚酯負(fù)荷預(yù)計在 92.2% 附近，恒力 20 萬噸長絲以及 20 萬噸切片裝置檢修；三房巷 20 萬噸短纖裝置檢修；大發(fā) 19 萬噸裝置重啟；江浙長絲工廠負(fù)荷提升中，另外短纖、切片工廠負(fù)荷也有局部提升；關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動：1、 各工藝?yán)麧櫶潛p； 2、 港口庫存下降； 3、 聚酯負(fù)荷回升至 92% 附近。

向下驅(qū)動：1、下游訂單低迷； 2、煤價下跌。

變量：上游裝置檢修進(jìn)度以及去庫節(jié)奏

風(fēng)險提示：原油大幅波動風(fēng)險

【滌綸短纖】

方向：震蕩

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷升至 112%112%；紗線價格持穩(wěn)，銷售一般，部分地區(qū)減產(chǎn)力度擴(kuò)大。受成本提振，滌綸短纖 盤面低開高走 走勢強(qiáng)于原料 TA 。

邏輯：

1、聚酯負(fù)荷提升，而 TA現(xiàn)貨基差下調(diào)；

2、短纖現(xiàn)貨基差下調(diào)，工廠產(chǎn)銷一般；

3、下游成品庫存偏高，而原料庫存偏低。

變量：下游補(bǔ)庫力度。

風(fēng)險提示：宏觀氛圍；油價波動。

【棉花與棉紗】

方向：偏多

行情回顧：隔夜 ICE 期棉承壓回落。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨大幅上調(diào)，現(xiàn)貨鎖基差成交為主；純棉紗價格持穩(wěn)，出貨為先。傳聞新疆棉花庫存盤點后低于此前統(tǒng)計水平，鄭棉近月觸及漲停， CF9 1 價差收于 75 元 噸。

邏輯：

1、紗廠原料有所補(bǔ)庫，成品庫存偏低；

2、棉花 商業(yè)庫存水平或調(diào)整， 且植棉面積下降；

3、天氣升水猶存，而全球紡服需求低迷， ICE 期棉筑底震蕩。

風(fēng)險提示：天氣變化；宏觀氛圍等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：觀望。

理由：宏觀、黑色板塊及基本面均有不確定因素。

邏輯：近日油價走弱令空頭視線短期聚焦油系品種，煤系品種均有所反彈，甲醇估值壓力有所緩解，但反彈持續(xù)性存疑。聞焦炭第十輪提降落地，繼續(xù)關(guān)注黑色板塊對 MA2309 走勢的影響。維持觀點，雖然此前跌勢已超出相關(guān)利空預(yù)期壓制范疇，但 6 月烯烴側(cè)弱點（市場認(rèn)為興興停車概率較斯?fàn)柊钪貑髀劼鋵嵏撸?煤炭趨弱的交易驅(qū)動未完全淡化仍大幅影響 MA2309 低位交易價值及反彈持續(xù)性。 MA2309 于 2000 點附近短期仍有反復(fù)，反彈幅度受限，待看持倉減量情況，尤其是提保擴(kuò)板之后（ 6.2 結(jié)算起）。另外，關(guān)注美債后續(xù)及本周末OPEC 會議動態(tài)。

風(fēng)險提示：油價 黑色板塊異動、宏觀風(fēng)險、累庫壓力、興興停車。

【PP】

方向：短期觀望，中期偏空

行情跟蹤：PP基差40（- 60)，基差走弱， 現(xiàn)貨成交一般 。上游出貨略有好轉(zhuǎn)

主邏輯：

1、09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大

2、出口窗口打開

3、5月意外檢修偏多

變量：新裝置投產(chǎn)、意外停車的裝置情況

風(fēng)險提示：

1、銀行風(fēng)險加劇，全球性宏觀風(fēng)險來臨（下行風(fēng)險）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險）。

【PE】

方向：觀望

行情跟蹤：LL基差0（-60）， 基差走弱，現(xiàn)貨成交有好轉(zhuǎn)； 外圍偏弱 ，連續(xù)陰跌 CFR 東北亞 940（-30），CFR 東南亞 950（-30）。

邏輯：

1. 上游庫存中性；

2.外圍價格有轉(zhuǎn)弱；

3.09合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏?。?/p>

4.估值偏高。

變量：進(jìn)口到港、社會庫存。

風(fēng)險提示?

1、銀行風(fēng)險加劇，全球性宏觀風(fēng)險來臨（下行風(fēng)險）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險）。

【苯乙烯EB】

方向：謹(jǐn)慎偏多

行情跟蹤：今日盤面震蕩上行午后走跌，現(xiàn)貨買氣一般，貿(mào)易商逢高出貨，月間價差小幅走低。 近 日芳烴調(diào)油有重新炒作苗頭，海外調(diào)油需求強(qiáng)勁帶動對乙苯需求增加，聽聞有乙苯外商尋價，工廠有意愿停售苯乙烯直接賣乙苯。 5 月中有國內(nèi)以及東北亞裝置集中檢修， 5 月上旬?dāng)?shù)據(jù)顯示國內(nèi)出口韓國近 2.8W 噸 。 隆眾最新港口庫存數(shù)據(jù)低于 10 萬噸，供應(yīng)去庫符合預(yù)期。夏季出行旺季到來芳烴較強(qiáng)，苯乙烯基本面良好，但市場情緒受宏觀擾動頗多，保守可擇機(jī) 7 8 正套。截至 5 月 29 日江 蘇苯乙 烯 港 口樣本庫存總量 9.7 萬噸減少 2.25 萬噸；商品庫存 7.15 萬 噸較上周減少 1.8 萬噸。

向上驅(qū)動：苯乙烯去庫、芳烴調(diào)油

向下驅(qū)動：純苯去庫不及預(yù)期、下游負(fù)反饋

策略：78正套

風(fēng)險提示 ：原油及宏觀政策變化

【純堿SA】

方向：偏空

行情跟蹤：本周堿廠去庫2.18 萬噸，堿廠 6 月檢修意愿偏弱，預(yù)計仍維持高開工為主，而下游的持貨意愿依舊偏弱，玻璃廠的原料庫存天數(shù)仍在小幅壓縮，壓縮至 13 天，對堿廠壓價心態(tài)明顯。隨著堿廠待發(fā)訂單天數(shù)增加以及利潤的持續(xù)壓縮，堿廠心態(tài)較前期有所改變，現(xiàn)貨層面短期有較弱的企穩(wěn)跡象，但部分低價堿廠心態(tài)仍不穩(wěn)定且 6 月檢修無法兌現(xiàn)的前提下，現(xiàn)貨或仍會呈現(xiàn)偏弱的狀態(tài)。成本層面看，近期成本端原鹽及動力煤價格下行，導(dǎo)致堿廠成本持續(xù)下行，致使其在驅(qū)動向下的情況下，成本支撐也難看到底部。

向上驅(qū)動：下游階段性補(bǔ)庫、下游原料庫存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)。

向下驅(qū)動：大投產(chǎn)不斷兌現(xiàn)、堿廠主動降價去庫意愿、進(jìn)口堿到港、輕堿下游較弱。

策略：偏向反彈空，9 1 正套， 1 5 反套

風(fēng)險提示：堿廠大量檢修、下游備貨意愿增強(qiáng)

【玻璃FG】

方向：震蕩偏弱

行情跟蹤：玻璃主產(chǎn)地價格仍在下調(diào)，產(chǎn)銷無明顯起色，本周累庫

6.45%6.45%，當(dāng)前仍是處在下游去庫存，中游基本無庫存，上游累庫的階段，而同時

由于 6 月面臨季節(jié)性雨季以及階段性淡季，玻璃需求是要經(jīng)歷階段性偏弱的過程。當(dāng)前下游的需求啟動仍需看到深加工工程單的好轉(zhuǎn)，而工程單的好轉(zhuǎn)核心問題仍是資金問題，在國家推出更多地產(chǎn)資金方面的利多政策之前，預(yù)計 6 月下游難對原片有補(bǔ)庫驅(qū)動。近期玻璃的供給端不斷兌現(xiàn)前期的點火預(yù)期，而目前6 月仍有點火計劃的產(chǎn)線日熔量在 5000 噸左右，對于后續(xù) 7 8 月旺季需求能否有效承接也存在一定壓力。

向上驅(qū)動：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)端資金問題好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動：復(fù)產(chǎn)點火增加、地產(chǎn)成交走弱、雨季淡季需求階段性走弱、成本下移。

策略：短期震蕩偏弱，但1400 以下空間不大，中長期偏向逢高空， 7 9 反套。

風(fēng)險提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏空

行情觀察：今日盤面低位震蕩，華東5 型報價 09-50 ，今日成交有所好轉(zhuǎn)。電石價格上升，燒堿價格上升，氯堿綜合虧損加大。但庫存去庫不及預(yù)期，庫存仍處高位。外盤報價大幅下跌，出口不暢，短期 PVC 仍將偏弱運行。

向上驅(qū)動：山東氯堿綜合利潤虧損、春減供應(yīng)減少、絕對價格低位、V05 多頭接貨。

向下驅(qū)動：電石下跌成本下降、燒堿上漲、下游高價情緒抵觸、高庫存、出口不暢。

策略：偏空

風(fēng)險提示：宏觀政策風(fēng)險、PVC 大幅去庫。