油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：震蕩偏空

行情回顧：基本面對原油價格支撐有限。OPEC+會議減產(chǎn)結(jié)果不盡人意，雖然沙特、俄羅斯等4月減產(chǎn)國紛紛將減產(chǎn)計劃延期至2024年，但新的OPEC+協(xié)議產(chǎn)量相較于4月減產(chǎn)計劃后的產(chǎn)量反而增加了約25萬桶/日，說明了OPEC+內(nèi)部對進一步減產(chǎn)的分歧較大。7月沙特將獨自減產(chǎn)100萬桶/日，但短時期減產(chǎn)對原油價格影響有限，關(guān)注OPEC國家減產(chǎn)執(zhí)行情況。宏觀企穩(wěn)，本周美國財政部將進行新一輪國庫券拍賣，拍賣總額比既定計劃多出約3000億美元，關(guān)注拍賣結(jié)果。同時本周FOMC會議將宣布利率狀況，市場普遍預(yù)期不加息，如超預(yù)期加息可能進一步加大原油價格下行壓力。地緣政治緊張，巴爾干地區(qū)、庫爾德斯坦以及以色列等地的沖突有升級的可能，警惕地緣風(fēng)險的超預(yù)期擾動。

邏輯：

1、在無明顯衰退跡象的證據(jù)前，二季度原油供需整體預(yù)期仍然是處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，歐美原油庫存去庫為主；

2、加息壓力仍存，5月加息后可能不再繼續(xù)加息，但可能12月才開始進入降息周期，中長期宏觀壓力仍存；

3、銀行業(yè)危機企穩(wěn)，市場避險情緒有所緩和，但PACW，F(xiàn)HN和WAL等一眾銀行仍暴露出問題。

風(fēng)險提示：

1、歐美經(jīng)濟衰退風(fēng)險偏高；

2、債務(wù)上限解決后的流動性危機；

3、美國銀行業(yè)危機繼續(xù)蔓延。

【LPG】

方向：偏空

行情回顧：歐佩克達成協(xié)議延長減產(chǎn)，沙特額外減產(chǎn)。國外丙丁烷價格偏弱，6月CP價格超預(yù)期下調(diào)。

邏輯：

1、國外供應(yīng)寬裕，本周國內(nèi)商品量51.51萬噸，環(huán)比增加1.41萬噸。港口庫存271.73萬噸，環(huán)比增加7%。

2、燃燒需求放緩，化工需求增加，MTBE與烷基化開工環(huán)比上升。PDH開工80.96%，環(huán)比增加2%。

3. 倉單增加，國內(nèi)液化氣現(xiàn)貨價格弱勢，民用市場氛圍平淡。

風(fēng)險提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：偏空

行情回顧：盤面隨油價下跌，終端需求平淡，庫存去化緩慢。

邏輯：

1、裂解價差高位震蕩，稀釋瀝青港口庫存環(huán)比增加；

2、國內(nèi)瀝青開工率39%，環(huán)比增加1%。6月份國內(nèi)瀝青總計劃排產(chǎn)量為270.6萬噸，環(huán)比下降14.4萬噸，同比增加74.5萬噸；

3、今年擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，拉動基建投資。本周社庫149.7萬噸，環(huán)比減少3萬噸。廠庫103.8萬噸，環(huán)比增加1.3萬噸。山東現(xiàn)貨3720元/噸（-10），南方梅雨季,抑制下游需求。廠家周度出貨量45.4萬噸，環(huán)比減少4.2萬噸。

變量：庫存

風(fēng)險提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：謹慎偏多

行情回顧：成本端，WTI再次跌破70美金，PTA加工費在234元/噸附近，PXN433美金附近；供應(yīng)端，國內(nèi)PTA開工率在83.5%附近，威聯(lián)化學(xué)、能投，百宏，亞東裝置重啟并正常運行，三房巷120萬噸裝置重啟中，臺化120萬噸裝置計劃內(nèi)停車，東北一套375萬噸裝置降負至5成；需求端，國內(nèi)聚酯負荷在92.8%附近，恒力20萬噸長絲以及20萬噸切片裝置檢修，三房巷20萬噸短纖裝置檢修，大發(fā)19萬噸裝置重啟，江浙長絲工廠負荷提升中，另外短纖、切片工廠負荷也有局部提升；關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動：1、PTA存量裝置檢修；2、聚酯負荷回升至92%附近。

向下驅(qū)動：1、終端負荷下降；2、油價下跌。

變量：終端訂單需求

風(fēng)險提示：油價大幅波動風(fēng)險

【乙二醇】

方向：震蕩

行情回顧：華東主港地區(qū)MEG港口庫存約98.6萬噸附近，環(huán)比上期減少3.6萬噸；供應(yīng)端，乙二醇整體負荷在54.16%（-0.91%），煤制乙二醇負荷在57.06%（-1.98%），廣東一套40萬噸/年的裝置已重啟并且負荷逐漸提升中，新疆一套60萬噸/年的合成氣制乙二醇裝置計劃于本月下旬前后重啟，華南一套50萬噸的裝置已恢復(fù)重啟；需求端，國內(nèi)聚酯負荷在92.8%附近，恒力20萬噸長絲以及20萬噸切片裝置檢修，三房巷20萬噸短纖裝置檢修，大發(fā)19萬噸裝置重啟，江浙長絲工廠負荷提升中，另外短纖、切片工廠負荷也有局部提升；關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動：1、各工藝利潤虧損；2、聚酯負荷回升至92%附近。

向下驅(qū)動：1、終端負荷下降；2、煤價下跌。

變量：上游裝置檢修進度以及去庫節(jié)奏

風(fēng)險提示：原油大幅波動風(fēng)險

【滌綸短纖】

方向：偏多

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷降至50%；化纖紗線價格穩(wěn)中下調(diào)，成交疲軟。滌綸短纖盤面繼續(xù)下行,走勢弱于原料TA。

邏輯：

1、聚酯負荷提升，成本端有支撐；

2、短纖供應(yīng)增量有限，但工廠產(chǎn)銷一般；

3、下游成品庫存有所下降，原料庫存偏低。

變量：下游補庫力度

風(fēng)險提示：宏觀氛圍；油價波動。

【棉花與棉紗】

方向：偏多

行情回顧：隔夜ICE期棉主力承壓回落。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨下調(diào)，交投冷清；純棉紗價格持穩(wěn)，成交低迷。鄭棉震蕩整理，CF9-1價差收于5。

邏輯：

1、棉花庫存下降，新作面積下降且搶收預(yù)期；

2、紗廠高開機率，原料有所補庫，成品庫存偏低；

3、天氣升水猶存，而全球紡服需求低迷，ICE期棉筑底震蕩。

風(fēng)險提示：宏觀變化；政策調(diào)整等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：臨近前低，謹防技術(shù)破位。

理由：高持倉下，金融屬性+利空因素易被放大。

邏輯：MA2309持倉量再上高位，關(guān)注資金空配壓力是否再起。近期市場邏輯切換較快，MA91月差走向-100左右，似乎代表市場短暫地從成本端邏輯回歸了弱供需邏輯：1）此前曾短暫擔(dān)憂伊朗裝置臨停或影響后市進口體量，但伊朗個別裝置動態(tài)有所反復(fù)，導(dǎo)致市場在港口去庫還是累庫預(yù)期之間搖擺；2）斯爾邦等烯烴重啟短期無法兌現(xiàn)本為大概率事件，但近日被再度提起；3）興興烯烴是否降負或停車尚未定論。估值參考性有所降低，前期期現(xiàn)節(jié)奏劈叉導(dǎo)致港口基差壓縮至09+30左右，周初內(nèi)地價格仍有陰跌，即對港口波動空間較小、對內(nèi)地略顯超跌（計入升貼水）。維持觀點，6月烯烴側(cè)弱點（興興停車預(yù)期）+煤炭成本端弱勢仍影響MA2309低位交易價值及反彈持續(xù)性。

風(fēng)險提示：油價/黑色板塊異動、宏觀風(fēng)險、海外裝置異動、興興停車

【PP】

方向：短期震蕩

行情跟蹤：PP基差80（0)，基差維持，現(xiàn)貨成交略有轉(zhuǎn)好。但短期受成本端MA影響，恐維持偏弱震蕩

主邏輯：

1、09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大；

2、出口窗口打開；

3、6月意外檢修偏多。

變量：新裝置投產(chǎn)、意外停車的裝置情況。

風(fēng)險提示：

1、銀行風(fēng)險加劇，全球性宏觀風(fēng)險來臨（下行風(fēng)險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險）。

【PE】

方向：短期震蕩

行情跟蹤：LL基差20（+20），基差偏弱，現(xiàn)貨成交依舊未放量。目前商品整體氛圍偏恐怕，情緒差；外圍偏弱，CFR東北亞910（-30），CFR東南亞950（-30）。

邏輯：

1、上游庫存中性；

2、外圍價格有轉(zhuǎn)弱；

3、09合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏小；

4、估值偏高。

變量：進口到港、社會庫存。

風(fēng)險提示：

1、銀行風(fēng)險加劇，全球性宏觀風(fēng)險來臨（下行風(fēng)險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險）。

【苯乙烯EB】

方向：震蕩偏弱

行情跟蹤：今日原料端繼續(xù)走弱，市場信心不足，純苯拋售心理嚴重，短期難企穩(wěn)，苯乙烯震蕩下跌，現(xiàn)貨基差維持在07+240左右。目前苯乙烯處于上下游雙弱格局疊加市場對遠期供應(yīng)預(yù)期增加，關(guān)注檢修回歸情況和上游純苯何時企穩(wěn)。

向上驅(qū)動：苯乙烯去庫

向下驅(qū)動：上游支撐減弱、下游負反饋

策略：震蕩偏弱

風(fēng)險提示：原油及宏觀政策變化

【純堿SA】

方向：震蕩偏空

行情跟蹤：近期現(xiàn)貨報價在待發(fā)訂單支撐下暫時穩(wěn)定在2000元/噸送到，但實際主流成交價格或在1900-1950元/噸，當前主流的堿廠檢修未顯現(xiàn)，價格變化的主導(dǎo)因素仍是以堿廠心態(tài)變化為主，供需層面的趨穩(wěn)仍難以支撐現(xiàn)貨在6月有持續(xù)挺價底氣，反彈趨勢偏弱。在遠興投產(chǎn)項目順利推進下，產(chǎn)能過剩壓力加大，堿廠仍會以降價維系訂單為首要目的，即使檢修季去庫也難以推動漲價，上中下游各環(huán)節(jié)持貨意愿均較差，仍是處在降價去庫存的周期中。純堿的成本端仍在持續(xù)下移，現(xiàn)貨價格仍能維持利潤的情況下，仍有一定降價空間在。

向上驅(qū)動：下游階段性補庫、下游原料庫存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)。

向下驅(qū)動：大投產(chǎn)不斷兌現(xiàn)、堿廠主動降價去庫意愿、進口堿到港、輕堿下游較弱。

策略：偏向反彈空，9-1正套，1-5反套。

風(fēng)險提示：堿廠大量檢修、下游備貨意愿增強。

【玻璃FG】

方向：反彈空

行情跟蹤：當前現(xiàn)貨市場逐步趨穩(wěn)且產(chǎn)銷有所好轉(zhuǎn)，主要還是優(yōu)惠疊加保價政策下的需求好轉(zhuǎn)，然而當前真實需求好轉(zhuǎn)的條件尚不具備，玻璃的復(fù)產(chǎn)點火預(yù)期仍在不斷兌現(xiàn)，現(xiàn)貨的持穩(wěn)或難延續(xù)，近期需求或?qū)⑥D(zhuǎn)弱。當前下游的需求啟動仍需看到深加工工程單的好轉(zhuǎn)，而工程單的好轉(zhuǎn)核心問題仍是資金問題，在當前資金問題未妥善解決的前提下，預(yù)計近期下游難對原片有補庫驅(qū)動。當前各地方地產(chǎn)政策雖然不斷推出，但具體落實兌現(xiàn)到玻璃需求上仍需時間，不易過早的交易旺季預(yù)期。

向上驅(qū)動：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)端資金問題好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動：復(fù)產(chǎn)點火增加、地產(chǎn)成交走弱、雨季淡季需求階段性走弱、成本下移。

策略：短期反彈空間有限，中長期偏向逢高空，9-1正套，1-5反套。

風(fēng)險提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏多

行情觀察：今日盤面走低，華東5型基差09-80。電石價格下降，燒堿價格持平，山東氯堿綜合虧損減少，西北氯堿綜合利潤增加。庫存環(huán)比累庫，外盤報價繼續(xù)下跌，但印度需求較好，出口訂單有所改善。短期PVC將謹慎看多。

向上驅(qū)動：山東氯堿綜合利潤虧損、春減供應(yīng)減少、絕對價格低位、V05多頭接貨。

向下驅(qū)動：電石下跌成本下降、燒堿上漲、下游高價情緒抵觸、高庫存、出口不暢。

策略：偏多

風(fēng)險提示：宏觀政策風(fēng)險、PVC去庫不及預(yù)期。