油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：震蕩偏空

行情回顧：基本面對原油價格支撐有限。EIA最新數(shù)據(jù)顯示美國原油庫存超預(yù)期累庫791.9萬桶，引發(fā)市場對原油需求的擔(dān)憂。庫欣庫存達(dá)到2021年6月以來的新高，說明市場交割意愿不足。成品油也有一定程度累庫，夏季需求旺季存在證偽風(fēng)險。宏觀企穩(wěn)，本周美國財(cái)政部將進(jìn)行新一輪國庫券拍賣，拍賣總額比既定計(jì)劃多出約3000億美元，目前申購比都在3左右，過去一年的美債平均申購比（申購金額/發(fā)行金額）按發(fā)行金額加權(quán)平均是2.73，流動性危機(jī)壓力仍存。美國CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期下降加強(qiáng)了市場對于6月不再加息的預(yù)期，但7月加息壓力仍在。地緣政治緊張，巴爾干地區(qū)、庫爾德斯坦以及以色列等地的沖突有升級的可能，警惕地緣風(fēng)險的超預(yù)期擾動。

邏輯：

1、在無明顯衰退跡象的證據(jù)前，二季度原油供需整體預(yù)期仍然是處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，歐美原油庫存去庫為主；

2、加息壓力仍存，5月加息后可能不再繼續(xù)加息，但可能12月才開始進(jìn)入降息周期，中長期宏觀壓力仍存；

3、銀行業(yè)危機(jī)企穩(wěn)，市場避險情緒有所緩和，但PACW，F(xiàn)HN和WAL等一眾銀行仍暴露出問題。

風(fēng)險提示：

1、歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險偏高；

2、債務(wù)上限解決后的流動性危機(jī)；

3、美國銀行業(yè)危機(jī)繼續(xù)蔓延。

【LPG】

方向：偏空

行情回顧：盤面止跌反彈，山東民用氣價格上調(diào)，主流3840-3870元/噸。

邏輯：

1、國外供應(yīng)寬裕，本周國內(nèi)商品量51.51萬噸，環(huán)比增加1.41萬噸。港口庫存271.73萬噸，環(huán)比增加7%；

2、燃燒需求放緩，化工需求增加，MTBE與烷基化開工環(huán)比上升。PDH開工80.96%，環(huán)比增加2%；

3. 倉單增加，國外液化氣弱勢，7月丙丁烷CP預(yù)期走跌。

風(fēng)險提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：偏空

行情回顧：部分地?zé)拸?fù)產(chǎn)，終端需求平淡，庫存去化緩慢。

邏輯：

1、盤面隨油價反彈，上漲幅度不及原油；

2、國內(nèi)瀝青開工率39%，環(huán)比增加1%。6月份國內(nèi)瀝青總計(jì)劃排產(chǎn)量為270.6萬噸，同比增加74.5萬噸；

3、今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬億元，拉動基建投資。本周社庫146萬噸，環(huán)比減少3.7萬噸。廠庫103.4萬噸，環(huán)比減少0.4萬噸。煉廠挺價，山東現(xiàn)貨3720元/噸。南方梅雨季,抑制下游需求。廠家周度出貨量45.1萬噸，環(huán)比減少0.3萬。

變量：庫存

風(fēng)險提示：宏觀因素影響

【PTA】

觀點(diǎn)：謹(jǐn)慎偏多

行情回顧：成本端，WTI反彈至70美金，PTA加工費(fèi)在209元/噸附近，PXN461美金附近；供應(yīng)端，國內(nèi)PTA開工率在83.5%附近，威聯(lián)化學(xué)、能投，百宏，亞東裝置重啟并正常運(yùn)行，三房巷120萬噸裝置重啟中，臺化120萬噸裝置計(jì)劃內(nèi)停車，山東一套250萬噸的裝置意外停車，重啟時間待確定；需求端，國內(nèi)聚酯負(fù)荷在92.8%附近，恒力20萬噸長絲以及20萬噸切片裝置檢修，三房巷20萬噸短纖裝置檢修，大發(fā)19萬噸裝置重啟，江浙長絲工廠負(fù)荷提升中，另外短纖、切片工廠負(fù)荷也有局部提升；關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動：1、PTA存量裝置檢修；2、聚酯負(fù)荷回升至92%附近。

向下驅(qū)動：1、終端負(fù)荷下降；2、油價下跌。

變量：終端訂單需求

風(fēng)險提示：油價大幅波動風(fēng)險

【乙二醇】

觀點(diǎn)：震蕩

行情回顧：華東主港地區(qū)MEG港口庫存約98.6萬噸附近，環(huán)比上期減少3.6萬噸；供應(yīng)端，乙二醇整體負(fù)荷在54.16%（-0.91%），煤制乙二醇負(fù)荷在57.06%（-1.98%），廣東一套40萬噸/年的裝置已重啟并且負(fù)荷逐漸提升中，海南一套80萬噸的乙二醇裝置計(jì)劃于7月份重啟；需求端，國內(nèi)聚酯負(fù)荷在92.8%附近，恒力20萬噸長絲以及20萬噸切片裝置檢修，三房巷20萬噸短纖裝置檢修，大發(fā)19萬噸裝置重啟，江浙長絲工廠負(fù)荷提升中，另外短纖、切片工廠負(fù)荷也有局部提升；關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動：1、 各工藝?yán)麧櫶潛p；2、聚酯負(fù)荷回升至92%附近。

向下驅(qū)動：1、終端負(fù)荷下降；2、煤價下跌。

變量：上游裝置檢修進(jìn)度以及去庫節(jié)奏

風(fēng)險提示：原油大幅波動風(fēng)險

【滌綸短纖】

方向：偏多

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷降至95%；化纖紗線價格持穩(wěn)，成交一般，庫存小累。滌綸短纖盤面繼續(xù)回升,走勢弱于原料TA。

邏輯：

1、PX強(qiáng)勢維持，成本端有支撐；

2、短纖供應(yīng)增量有限，現(xiàn)貨基差企穩(wěn)；

3、下游成品庫存有所下降，原料庫存偏低。

變量：下游補(bǔ)庫力度

風(fēng)險提示：宏觀氛圍；油價波動。

【棉花與棉紗】

方向：偏多

行情回顧：隔夜ICE期棉主力承壓回落。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨上調(diào)，成交持續(xù)低迷；純棉紗價格持穩(wěn)，成交疲軟。鄭棉震蕩整理，CF9-1價差收于25。

邏輯：

1、棉花庫存下降，新作面積下降且搶收預(yù)期；

2、紗廠高開機(jī)率，原料有所補(bǔ)庫，成品庫存偏低；

3、天氣升水猶存，而全球紡服需求低迷，ICE期棉筑底震蕩。

風(fēng)險提示：宏觀變化；政策調(diào)整等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：磨底，謹(jǐn)防技術(shù)破位。

理由：高持倉下，金融屬性+利空因素易被放大。

邏輯：近期市場邏輯切換較快，MA91月差接近-100，似乎代表市場短暫地從成本端邏輯回歸了弱供需邏輯：1）此前曾短暫擔(dān)憂伊朗裝置臨停或影響后市進(jìn)口體量，但伊朗個別裝置動態(tài)有所反復(fù)，導(dǎo)致市場在港口去庫還是累庫預(yù)期之間搖擺；2）斯?fàn)柊畹认N重啟短期無法兌現(xiàn)本為大概率事件，但近日被再度提起；3）興興烯烴是否降負(fù)或停車尚未定論。估值參考性有所降低，前期期現(xiàn)節(jié)奏劈叉導(dǎo)致港口基差壓縮至09+25/30左右，周初內(nèi)地價格仍有陰跌，即對港口波動空間較小、對內(nèi)地略顯超跌（計(jì)入升貼水）。維持觀點(diǎn)，6月烯烴側(cè)弱點(diǎn)（興興停車預(yù)期）+煤炭成本端弱勢仍影響MA2309低位交易價值及反彈持續(xù)性。

風(fēng)險提示：油價/黑色板塊異動、宏觀風(fēng)險、海外裝置異動、興興停車

【PP】

方向：短期震蕩

行情跟蹤：PP基差30（-50)，基差走弱，現(xiàn)貨成交依舊維穩(wěn)。短期受成本端MA影響，恐維持偏弱震蕩。

主邏輯：

1、09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大；

2、出口窗口打開；

3、6月意外檢修偏多。

變量：新裝置投產(chǎn)、意外停車的裝置情況。

風(fēng)險提示：

1、銀行風(fēng)險加劇，全球性宏觀風(fēng)險來臨（下行風(fēng)險）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險）；

熱點(diǎn)：美國5月未季調(diào)CPI年率 4%，預(yù)期4.10%，前值4.90%，數(shù)據(jù)偏利好。

【PE】

方向：短期震蕩

行情跟蹤：LL基差20（0），基差偏弱，現(xiàn)貨成交略有好轉(zhuǎn)；外圍偏弱，CFR東北亞910（-30），CFR東南亞950（-30）。

邏輯：

1、上游庫存中性；

2、外圍價格有轉(zhuǎn)弱；

3、09合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏??；

4、估值偏高。

變量：進(jìn)口到港、社會庫存。

風(fēng)險提示：

1、銀行風(fēng)險加劇，全球性宏觀風(fēng)險來臨（下行風(fēng)險）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險）。

【苯乙烯EB】

方向：短期反彈，中期偏弱

行情跟蹤：受宏觀政策刺激和美國CPI數(shù)據(jù)影響，商品普漲，苯乙烯今日震蕩上行，現(xiàn)貨基差維持07+225左右。目前苯乙烯基本面仍然處于上下游雙弱格局疊加市場對遠(yuǎn)期供應(yīng)預(yù)期增加，短期有反彈，中期偏弱。關(guān)注檢修回歸情況和上游純苯何時企穩(wěn)。

向上驅(qū)動：苯乙烯去庫

向下驅(qū)動：上游支撐減弱、下游負(fù)反饋。

策略：中長期逢高空配

風(fēng)險提示：原油及宏觀政策變化

【純堿SA】

方向：震蕩偏空

行情跟蹤：短期現(xiàn)貨企穩(wěn)更多是體現(xiàn)在輕堿需求的好轉(zhuǎn)，重堿漲價則基本無效，現(xiàn)貨主流成交價仍在1950元/噸，玻璃廠對堿廠基本不接受漲價，只接受低價貨源，當(dāng)前定價權(quán)偏向玻璃廠，現(xiàn)貨在6月難有持續(xù)挺價底氣，反彈趨勢偏弱。遠(yuǎn)興在6月底即將出產(chǎn)品，產(chǎn)能過剩壓力加大，堿廠仍會以降價維系訂單去庫存為首要目的，堿廠即使檢修季去庫也難以持續(xù)穩(wěn)價，上中下游各環(huán)節(jié)持貨意愿均較差，仍是處在降價去庫存的周期中。純堿的成本端仍在持續(xù)下移，現(xiàn)貨價格仍能維持利潤的情況下，仍有一定降價空間在。

向上驅(qū)動：下游階段性補(bǔ)庫、下游原料庫存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)。

向下驅(qū)動：大投產(chǎn)不斷兌現(xiàn)、堿廠主動降價去庫意愿、進(jìn)口堿到港、輕堿下游較弱。

策略：偏向反彈空，9-1反套，1-5反套。

風(fēng)險提示：堿廠大量檢修、下游備貨意愿增強(qiáng)。

【玻璃FG】

方向：逢高空

行情跟蹤：當(dāng)前現(xiàn)貨市場逐步趨穩(wěn)且產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)，主要還是玻璃一系列政策下貿(mào)易商的投機(jī)補(bǔ)庫主導(dǎo)，然而當(dāng)前真實(shí)需求好轉(zhuǎn)的條件尚不具備，玻璃的復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火預(yù)期仍在不斷兌現(xiàn)，現(xiàn)貨的持穩(wěn)或難延續(xù)，近期隨著梅雨天氣的來臨，需求或?qū)⑥D(zhuǎn)弱。當(dāng)前下游的需求啟動仍需看到深加工工程單的好轉(zhuǎn)，而工程單的好轉(zhuǎn)核心問題仍是資金問題，在當(dāng)前資金問題未妥善解決的前提下，預(yù)計(jì)近期下游難對原片有補(bǔ)庫驅(qū)動。當(dāng)前宏觀疊加地產(chǎn)政策雖然推出利好，但后續(xù)落實(shí)兌現(xiàn)到玻璃需求上仍需時間，不宜過早的交易旺季預(yù)期。

向上驅(qū)動：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)端資金問題好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動：復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火增加、地產(chǎn)成交走弱、雨季淡季需求階段性走弱、成本下移。

策略：短期反彈空間有限，中長期偏向逢高空，9-1正套，1-5反套。

風(fēng)險提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏多

行情觀察：今日盤面繼續(xù)上行，華東5型基差09-80。電石價格下降，燒堿價格持平，山東氯堿綜合虧損減少，西北氯堿綜合利潤增加。庫存環(huán)比累庫，外盤報價繼續(xù)下跌，但印度需求較好，出口訂單有所改善。短期PVC將謹(jǐn)慎看多。

向上驅(qū)動：山東氯堿綜合利潤虧損、春減供應(yīng)減少、絕對價格低位。

向下驅(qū)動：電石下跌成本下降、燒堿上漲、下游高價情緒抵觸、高庫存、出口不暢。

策略：偏多

風(fēng)險提示：宏觀政策風(fēng)險、PVC去庫不及預(yù)期。