油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：震蕩偏空

行情回顧：多空博弈劇烈，整體情緒偏悲觀，原油沿區(qū)間下方寬幅震蕩。

邏輯：

1、宏觀上，6月FOMC會議暫停加息，但點陣圖顯示今年還有兩次共計50BP的加息，鮑威爾發(fā)言偏鷹，市場暫時性完全放棄對今年降息的押注。宏觀壓力將在更長周期上打壓油價。

2、基本面上，目前中、美和ARA的原油庫存都處于高位，沙特7月減產(chǎn)100萬桶/日難以在庫存出現(xiàn)拐點前對原油價格產(chǎn)生影響。EIA原油超預(yù)期庫存累庫800萬桶，對油價形成壓制。

3、下游：EIA數(shù)據(jù)顯示汽油和柴油連續(xù)第二周出現(xiàn)累庫現(xiàn)象，引發(fā)市場對夏季需求旺季的擔(dān)憂。

4.情緒：市場情緒偏悲觀。在美國是否衰退和中國經(jīng)濟能否恢復(fù)等關(guān)鍵問題尚未有明確方向前，各方對原油需求預(yù)期分歧較大，

宏觀因素和消息層面炒作的影響超過基本面本身。

風(fēng)險提示：

1、歐美經(jīng)濟衰退風(fēng)險偏高；

2、債務(wù)上限解決后的流動性危機；

3、加息壓力提升。

【LPG】

方向：偏空

行情回顧：盤面止跌反彈，山東民用氣價格上調(diào)，環(huán)比漲40，主流3890-3920元/噸。

邏輯：

1、國外供應(yīng)寬裕，本周國內(nèi)商品量51.51萬噸，環(huán)比增加1.41萬噸。港口庫存271.73萬噸，環(huán)比增加7%；

2、燃燒需求放緩，化工需求增加，MTBE與烷基化開工環(huán)比上升。PDH開工80.96%，環(huán)比增加2%；

3. 倉單增加，國外液化氣弱勢，丙丁烷價格回落。

風(fēng)險提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：偏空

行情回顧：近期北方個別煉廠復(fù)產(chǎn)，下游需求平淡，庫存去化緩慢。

邏輯：

1、盤面隨油價反彈，齊魯石化現(xiàn)貨上調(diào)50元/噸。

2、國內(nèi)瀝青開工率39%，環(huán)比增加1%。6月份國內(nèi)瀝青總計劃排產(chǎn)量為270.6萬噸，同比增加74.5萬噸。

3、今年擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，拉動基建投資。本周社庫146萬噸，環(huán)比減少3.7萬噸。廠庫103.4萬噸，環(huán)比減少0.4萬噸。煉廠挺價，部分報價上漲，山東現(xiàn)貨3730元/噸（+10）。南方梅雨季,抑制下游需求。廠家周度出貨量45.1萬噸，環(huán)比減少0.3萬。

變量：庫存

風(fēng)險提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：謹(jǐn)慎偏多

行情回顧：成本端，WTI反彈至69美金，PTA加工費在356元/噸附近，PXN462美金附近；供應(yīng)端，預(yù)計國內(nèi)PTA開工率在76.1%附近，逸盛大化375萬噸降負(fù)至5成，威聯(lián)化學(xué)250萬噸計劃外停車，嘉通250萬噸檢修，個別裝置負(fù)荷小幅波動；需求端，預(yù)計國內(nèi)聚酯負(fù)荷在92.8%附近，恒力20萬噸長絲以及20萬噸切片裝置檢修，三房巷20萬噸短纖裝置檢修，大發(fā)19萬噸裝置重啟，江浙長絲工廠負(fù)荷提升中，另外短纖、切片工廠負(fù)荷也有局部提升；關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動：1、PTA存量裝置檢修；2、聚酯負(fù)荷回升至92%附近。

向下驅(qū)動：1、終端負(fù)荷下降；2、油價下跌。

變量：終端訂單需求

風(fēng)險提示：油價大幅波動風(fēng)險

【乙二醇】

方向：震蕩

行情回顧：華東主港地區(qū)MEG港口庫存約98.6萬噸附近，環(huán)比上期減少3.6萬噸；供應(yīng)端，預(yù)計乙二醇整體負(fù)荷在57.03%（+2.33%），煤制乙二醇負(fù)荷在60.79%（+3.72%），海南一套80萬噸的乙二醇裝置計劃于7月份重啟，中科煉化50萬噸裝置計劃7月初停車半個月，廣匯40萬噸裝置負(fù)荷提升中；需求端，預(yù)計國內(nèi)聚酯負(fù)荷在92.8%附近，恒力20萬噸長絲以及20萬噸切片裝置檢修，三房巷20萬噸短纖裝置檢修，大發(fā)19萬噸裝置重啟，江浙長絲工廠負(fù)荷提升中，另外短纖、切片工廠負(fù)荷也有局部提升；關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動：1、各工藝?yán)麧櫶潛p；2、聚酯負(fù)荷回升至92%附近。

向下驅(qū)動：1、終端負(fù)荷下降；2、煤價下跌。

變量：上游裝置檢修進度以及去庫節(jié)奏

風(fēng)險提示：原油大幅波動風(fēng)險

【滌綸短纖】

方向：偏多。

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷降至50%；化纖紗線價格持穩(wěn)，成交低迷，庫存小累。滌綸短纖盤面震蕩收高,走勢弱于原料TA。

邏輯：

1、PX強勢維持，成本端有支撐；

2、短纖供應(yīng)增量有限，現(xiàn)貨基差企穩(wěn)；

3、下游成品庫存有所下降，原料庫存偏低。

變量：下游補庫力度。

風(fēng)險提示：宏觀氛圍；油價波動。

【棉花與棉紗】

方向：偏多

行情回顧：隔夜ICE期棉主力繼續(xù)回落。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨下調(diào)，成交持續(xù)低迷；純棉紗價格持穩(wěn)，成交疲軟。鄭棉維持震蕩整理，CF9-1價差收于70。

邏輯：

1、棉花庫存下降，新作面積下降且搶收預(yù)期；

2、紗廠高開機率，原料有所補庫，成品庫存偏低；

3、天氣升水猶存，而全球紡服需求低迷，ICE期棉筑底震蕩。

風(fēng)險提示：宏觀變化；政策調(diào)整等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：磨底，謹(jǐn)防技術(shù)破位。

理由：高持倉下，金融屬性+利空因素易被放大。

邏輯：近期市場邏輯切換較快，MA91月差接近-100，似乎代表市場短暫地從成本端邏輯回歸了弱供需邏輯：1）此前曾短暫擔(dān)憂伊朗裝置臨停或影響后市進口體量，但伊朗個別裝置動態(tài)有所反復(fù)，導(dǎo)致市場在港口去庫還是累庫預(yù)期之間搖擺；2）斯?fàn)柊畹认N重啟短期無法兌現(xiàn)本為大概率事件，但近日被再度提起。6月關(guān)鍵還在于興興烯烴降負(fù)或停車是否落地。眼下，估值參考性有所降低，前期期現(xiàn)節(jié)奏劈叉導(dǎo)致港口基差壓縮至09+25/30左右，內(nèi)地價格延續(xù)弱勢，即對港口波動空間較小、對內(nèi)地略顯超跌（計入升貼水）。維持觀點，6月烯烴側(cè)弱點（興興停車預(yù)期）將影響MA2309低位交易價值及反彈持續(xù)性。

風(fēng)險提示：油價/黑色板塊異動、宏觀風(fēng)險、海外裝置異動、興興停車

【PP】

方向：短期震蕩

行情跟蹤：PP基差30（0)，基差走弱，現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)差。

主邏輯：

1、09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大；

2、出口窗口打開；

3、6月意外檢修偏多。

變量：新裝置投產(chǎn)、意外停車的裝置情況

風(fēng)險提示：

1、銀行風(fēng)險加劇，全球性宏觀風(fēng)險來臨（下行風(fēng)險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險）。

熱點：美國5月未季調(diào)CPI年率 4%，預(yù)期4.10%，前值4.90%，數(shù)據(jù)偏利好。

【PE】

方向：短期震蕩

行情跟蹤：LL基差20（0），基差偏弱，現(xiàn)貨成交持續(xù)轉(zhuǎn)弱；外圍偏弱，CFR東北亞910（0），CFR東南亞950（0）。

邏輯：

1、上游庫存中性；

2、外圍價格有轉(zhuǎn)弱；

3、09合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏?。?/p>

4、估值偏高。

變量：進口到港、社會庫存

風(fēng)險提示：

1、銀行風(fēng)險加劇，全球性宏觀風(fēng)險來臨（下行風(fēng)險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險）。

【苯乙烯EB】

方向：短期反彈，中期偏弱

行情跟蹤：受宏觀政策刺激和美國CPI數(shù)據(jù)影響，商品普漲，苯乙烯今日震蕩上行，現(xiàn)貨基差維持07+235左右。目前苯乙烯基本面仍然處于上下游雙弱格局疊加市場對遠(yuǎn)期供應(yīng)預(yù)期增加，短期有反彈，中期偏弱。關(guān)注檢修回歸情況和上游純苯何時企穩(wěn)。

向上驅(qū)動：苯乙烯去庫

向下驅(qū)動：上游支撐減弱、下游負(fù)反饋

策略：中長期逢高空配

風(fēng)險提示：原油及宏觀政策變化

【純堿SA】

方向：震蕩偏空

行情跟蹤：本周去庫4.36萬噸，更多體現(xiàn)在輕堿需求的好轉(zhuǎn)，重堿漲價則基本無效，現(xiàn)貨主流成交價仍在1950元/噸，玻璃廠對堿廠基本不接受漲價，只接受低價貨源，當(dāng)前定價權(quán)偏向玻璃廠，現(xiàn)貨在6月難有持續(xù)挺價底氣，反彈趨勢偏弱。大投產(chǎn)背景下，現(xiàn)貨降價壓力較大，去庫導(dǎo)致現(xiàn)貨企穩(wěn)或者漲價的常規(guī)思路失效，堿廠即使檢修季去庫也難以持續(xù)穩(wěn)價，仍會以降價維系訂單去庫存為首要目的，整體上中下游各環(huán)節(jié)持貨意愿均較差，仍是處在降價去庫存的周期中。純堿的成本端仍在持續(xù)下移，現(xiàn)貨價格仍能維持利潤的情況下，仍有一定降價空間在。

向上驅(qū)動：下游階段性補庫、下游原料庫存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)。出口支撐仍存

向下驅(qū)動：大投產(chǎn)不斷兌現(xiàn)、堿廠主動降價去庫意愿、輕堿下游較弱

策略：偏向反彈空，9-1反套，1-5反套

風(fēng)險提示：堿廠大量檢修、下游備貨意愿增強

【玻璃FG】

方向：短期偏空

行情跟蹤：玻璃本周去庫0.7%，當(dāng)前現(xiàn)貨市場逐步趨穩(wěn)且產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)，主要還是中下游的投機補庫主導(dǎo)，然而當(dāng)前真實需求好轉(zhuǎn)的條件尚不具備，玻璃的復(fù)產(chǎn)點火預(yù)期仍在不斷兌現(xiàn)，現(xiàn)貨的持穩(wěn)或難延續(xù)，近期隨著梅雨天氣的來臨，需求或?qū)⑥D(zhuǎn)弱。當(dāng)前下游的需求啟動仍需看到深加工工程單的好轉(zhuǎn)，而工程單的好轉(zhuǎn)核心問題仍是資金問題，在資金問題未妥善解決的前提下，預(yù)計下游不會對原片有較強的補庫驅(qū)動。當(dāng)前宏觀疊加地產(chǎn)政策雖然推出利好，但后續(xù)落實兌現(xiàn)到玻璃需求上仍需時間，不宜過早的交易旺季預(yù)期。

向上驅(qū)動：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)端資金問題好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動：復(fù)產(chǎn)點火增加、地產(chǎn)成交走弱、雨季淡季需求階段性走弱、成本下移。

策略：短期偏空，9-1正套，1-5反套。

風(fēng)險提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏多

行情觀察：今日盤面先大幅走低后尾有所回升，華東5型基差09-80。電石價格下降，燒堿價格下降，山東氯堿綜合虧損減少，西北氯堿綜合利潤增加。社會庫存環(huán)比累庫，外盤報價繼續(xù)下跌，但印度需求較好，出口訂單有所改善。但地產(chǎn)宏觀預(yù)期較好，短期PVC將謹(jǐn)慎看多。

向上驅(qū)動：山東氯堿綜合利潤虧損、春減供應(yīng)減少、絕對價格低位。

向下驅(qū)動：電石下跌成本下降、燒堿上漲、下游高價情緒抵觸、高庫存、出口不暢。

策略：偏多

風(fēng)險提示：宏觀政策風(fēng)險、PVC去庫不及預(yù)期。