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戴康 鄭愷:戰(zhàn)略抓牢確定性 戰(zhàn)術(shù)擇優(yōu)穩(wěn)增長

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2023-06-19 09:12:51 來源:廣發(fā)證券 作者:戴康/鄭愷

23年中期策略報告:新一輪投資范式,擁抱確定性!我們預判下半年大類資產(chǎn)呈現(xiàn)美債利率下、大宗商品弱、股市正回報,A股研判維持23年修復市,股市驅(qū)動力看分母端(中國寬貨幣穩(wěn)信用兌現(xiàn),美國轉(zhuǎn)向?qū)捤桑?。本周OMO/MLF利率下調(diào),6月FOMC會議停止加息均印證貼現(xiàn)率下行驅(qū)動“修復市”。


新投資范式?jīng)Q定了今年A股 “杠鈴策略”最優(yōu):AI+中特估是雙主線。今年A股與全球股市呈相似特征,新范式下全球共同擁抱確定性資產(chǎn),其背景在于全球兩大不確定性短期難以消除(外部-逆全球化,內(nèi)部-中國資產(chǎn)負債表待修復)。90年代日本資產(chǎn)價格表現(xiàn)印證,“杠鈴策略”是不確定性環(huán)境中的有效應對,無風險利率下行和股權(quán)風險溢價的上行共同指向A股今年兩大確定性資產(chǎn):“遠期盈利確定性”的數(shù)字經(jīng)濟AI+(類彩票),以及“永續(xù)經(jīng)營確定性”的低估高股息“中特估”(類現(xiàn)金)。我們5.18明確提示本輪AI產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整已近13年可參考時間空間,在產(chǎn)業(yè)浪潮滾滾向前疊加TMT成交熱度明顯回落的背景下對產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)向積極,在新范式下23年繼續(xù)配置AI與中特估兩大確定性主線!


短期“困境反轉(zhuǎn)”類期權(quán)構(gòu)成輔助配置品種。當前與去年5月/10月穩(wěn)增長大力加碼背景有所不同(本周國常會與去年5.23國常會政策信號強弱不同、當前CDS指數(shù)等宏觀情緒risk off的程度不同),且當前外部逆全球化和內(nèi)部資產(chǎn)負債表待修復的不確定性短期或有緩和但中期難以消除,因此本輪穩(wěn)增長雖博弈情緒升溫、但仍需要更明確框架變化。新投資范式?jīng)Q定了“穩(wěn)增長”是戰(zhàn)術(shù)選擇而非戰(zhàn)略思維,短期可擇優(yōu)作為輔助配置,優(yōu)選估值水位較低且一季報經(jīng)營指標企穩(wěn)改善細分行業(yè)。


港股賠率有所修復,勝率短期順風,重申“港股天亮了”。賠率性價比回撤基本到達回歸期望水平后有所修復,近期勝率也有改善信號:中美關(guān)系迎來一段緩和期,穩(wěn)增長政策預期迎順風階段,海外流動性中期難為逆風,當前對港股積極布局確定性溢價與成長類期權(quán)。


行業(yè)配置:中期擁抱確定性,短期擇優(yōu)穩(wěn)增長。(1)科技奇點確定性:數(shù)字經(jīng)濟AI+:光模塊、AI芯片、游戲、廣告營銷;(2)永續(xù)經(jīng)營確定性:“中特估-央國企重估”,低估值&高股息率&高自由現(xiàn)金流因子篩選油氣開采、電力、煉化;(3)擇優(yōu)“困境反轉(zhuǎn)”類期權(quán):地產(chǎn)信用緩和提振的商用車/白電/裝修建材,基本面邊際改善突出如中藥/食品;(4)港股配置“確定性溢價+成長類期權(quán)”:AI+(互聯(lián)網(wǎng)巨頭/AI服務(wù)器/通信主設(shè)備商)、央國企重估(電力/通信運營商/建筑)、精選必需消費(啤酒);廣義流動性敏感成長(創(chuàng)新藥/器械/黃金)。


風險提示:疫情控制反復,全球經(jīng)濟下行超預期,海外不確定性等。

責任編輯:李燁

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