油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：震蕩偏空

行情回顧：美聯(lián)儲暫停加息，原油估值回歸，但多空博弈劇烈，整體情緒偏悲觀，原油沿區(qū)間下方寬幅震蕩。

邏輯：

1.宏觀上，6月FOMC會議暫停加息，但點陣圖顯示今年還有兩次共計50BP的加息，鮑威爾發(fā)言偏鷹，市場暫時性完全放棄對今年降息的押注。歐美PMI數(shù)據(jù)創(chuàng)下新低，衰退預期更加強烈，宏觀壓力在更長周期上打壓油價。

2.基本面上，目前中、美和ARA的原油庫存都處于高位，沙特7月減產(chǎn)100萬桶/日難以在庫存出現(xiàn)拐點前對原油價格產(chǎn)生影響。EIA報告成品油繼續(xù)累庫，對油價形成壓制。

3.情緒：市場情緒偏悲觀。在美國是否衰退和中國經(jīng)濟能否恢復等關鍵問題尚未有明確方向前，各方對原油需求預期分歧較大，宏觀因素和消息層面炒作的影響超過基本面本身。

風險提示：

1、歐美經(jīng)濟衰退風險偏高；

2、債務上限解決后的流動性危機；

3、加息壓力提升。

【LPG】

方向：偏空

行情回顧：盤面下跌，山東民用氣主流3750-3770元/噸，下調(diào)50-70元/噸左右，醚后5030元/噸，環(huán)比跌200元/噸。

邏輯：

1、國外供應寬裕，本周國內(nèi)商品量51.69萬噸，環(huán)比增加0.94%。港口庫存270.58萬噸，環(huán)比減少2.24%。

2、燃燒需求淡季，化工需求支撐，MTBE與烷基化開工環(huán)比上升，PDH開工79.06%，環(huán)比下降4%。

3. 倉單增加，7月CP出臺，丙烷400美元/噸，較上月下調(diào)50美元/噸；丁烷375美元/噸，較上月下調(diào)65美元/噸。

風險提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：偏空

行情回顧：隨著原料問題緩解，部分地煉有復產(chǎn)計劃，南方需求偏弱，總庫存下降。

邏輯：

1.成本支撐減弱，稀釋瀝青港口庫存環(huán)比下降。

2.國內(nèi)瀝青開工率38%，華北與山東部分地煉產(chǎn)量提升。7月份國內(nèi)瀝青計劃排298.4萬噸，環(huán)比增27.8萬噸，同比增33.1萬噸。

3.今年擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，拉動基建投資。社會庫庫存共計144.8萬噸，環(huán)比減少0.2萬噸。廠庫98.9萬噸，環(huán)比減少3萬噸，總庫存下降。山東現(xiàn)貨3780元/噸，北方剛需支撐，廠家去庫增加。南方臨近梅雨季，下游需求受限。

變量：庫存

風險提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：謹慎偏多

行情回顧：成本端，WTI下跌至68美金附近，PTA加工費在285元/噸附近，PXN459美金附近；供應端，國內(nèi)PTA開工率在81.4%附近，臺化興業(yè)120萬噸裝置預計月底重啟，福海創(chuàng)負荷8成，預計月底檢修，威聯(lián)化學負荷提升至7~8成，華東一套120萬噸裝置重啟中，中國臺灣一套50萬噸裝置已于上周五重啟；需求端，國內(nèi)聚酯負荷在92.6%附近，聚酯裝置方面依然是平穩(wěn)運行為主，個別裝置小幅微調(diào)，瓶片有一套裝置檢修，但主要為新老裝置負荷調(diào)劑；繼續(xù)關注訂單情況。

向上驅(qū)動：1.PTA存量裝置檢修；2.聚酯負荷維持在92%附近；

向下驅(qū)動：1.下游訂單未有明顯改善；2.PTA負荷回升；

變量：終端訂單需求

風險提示：油價大幅波動風險

【乙二醇】

方向：偏空

行情回顧：華東主港地區(qū)MEG港口庫存約97.6萬噸附近，環(huán)比上期增加0.4萬噸，聚酯工廠原料偏高；供應端，大陸地區(qū)乙二醇整體開工負荷在57.87%（+1.09%），煤制乙二醇開工負荷在65.72%（+4.93%） ，海南煉化80萬噸裝置預計7月份重啟，原計劃是9月份重啟，衛(wèi)星一條線運行中，需要關注另一條線的重啟時間，浙石化75萬噸裝置重啟，另一套80萬噸裝置升溫中；需求端，國內(nèi)聚酯負荷在92.6%附近，聚酯裝置方面依然是平穩(wěn)運行為主，個別裝置小幅微調(diào)，瓶片有一套裝置檢修，但主要為新老裝置負荷調(diào)劑；繼續(xù)關注訂單情況。

向上驅(qū)動：1.港口庫存下降；2.聚酯負荷維持在92%附近；

向下驅(qū)動：1.下游訂單未明顯改善；2.煤價下跌；

變量：上游裝置檢修進度以及去庫節(jié)奏

風險提示：原油大幅波動風險

【滌綸短纖】

方向：震蕩。

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷升至100%；化纖紗線價格穩(wěn)中下調(diào)，成交疲軟，庫存持續(xù)增加。受宏觀政策刺激預期提振，滌綸短纖盤面止跌企穩(wěn),走勢弱于原料TA。

邏輯：

1.聚酯負荷高位，成本端存支撐；

2.短纖加工費偏低，但庫存有所回升；

3.終端需求疲軟，紡紗織布降負預期。

變量：下游補庫力度。

風險提示：宏觀氛圍；油價波動。

【棉花與棉紗】

方向：震蕩。

行情回顧：ICE期棉沖高回落。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨下調(diào)，交投走淡；純棉紗價格下調(diào)，交投走淡。受宏觀政策刺激預期以及紡服零售增長提振，鄭棉止跌企穩(wěn)，CF9-1價差收于-35。

邏輯：

1.ICE期棉低位震蕩，進口利潤窗口打開；

2.新疆庫存下降明顯，新作面積減少且搶收預期；

3.下游訂單缺乏，且紡企即期加工利潤虧損，原料隨用隨買。

風險提示：宏觀變化；政策調(diào)整等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：筑底，不追多。

理由：等待新驅(qū)動。

邏輯：近日現(xiàn)貨多追隨期價窄幅波動，港口基差維持09+10左右，盤面抗跌但向上缺驅(qū)動?；久嫔希诓糠置褐埔惑w化裝置陸續(xù)檢修；此前興興停車落地，利空出盡，但暫無利多。目前，甲醇處于弱現(xiàn)實vs強預期狀態(tài)，市場對政策托底有所期待，但烯烴側(cè)弱點（興興需求損失）仍抑制MA2309高度，能否脫離2000-2100點筑底區(qū)待看強預期指引情況。

風險提示：油價異動、宏觀風險、海外裝置異動。

【PP】

方向：短期震蕩

行情跟蹤：PP基差50（0)，基差維持，現(xiàn)貨成交尚可，但基于供應恢復預期，短期預計偏弱震蕩。

主邏輯：

1.09合約供應壓力猶存，供應彈性偏大；

2.出口窗口打開；

3.6月意外檢修偏多。

變量：新裝置投產(chǎn)、意外停車的裝置情況

風險提示：

1、銀行風險加劇，全球性宏觀風險來臨（下行風險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）。

【PE】

方向：短期震蕩

行情跟蹤：LL基差-20（0），基差偏弱維持，現(xiàn)貨成交略有好轉(zhuǎn)；外圍偏弱，CFR東北亞910（0），CFR東南亞950（0）。

邏輯：

1.上游庫存中性；

2.外圍價格有轉(zhuǎn)弱；

3.09合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏小；

4.估值偏高。

變量：進口到港、社會庫存

風險提示：

1、銀行風險加劇，全球性宏觀風險來臨（下行風險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）。

【苯乙烯EB】

方向：震蕩偏空

行情跟蹤：今日盤面震蕩走弱，現(xiàn)貨買氣一般，基差走弱至08+95。截至2023年6月26日，江蘇苯乙烯港口樣本庫存總量：10萬噸，較上期增1.01萬噸，環(huán)比+11.23%；江蘇純苯港口樣本商業(yè)庫存總量：18.83萬噸，較上期庫存18.83萬噸持平。下游維持剛需拿

貨，淡季難有向上驅(qū)動，關注7月新投產(chǎn)落地情況，供應轉(zhuǎn)寬松下中期仍以偏空思路對待。

向上驅(qū)動：下游利潤修復

向下驅(qū)動：上游支撐減弱，遠期供需轉(zhuǎn)弱

策略：中期逢高空配

風險提示：原油及宏觀政策變化

【純堿SA】

方向：震蕩偏空

行情跟蹤：當前市場情緒主要受到遠興投產(chǎn)進度以及堿廠計劃檢修消息的擾動，而現(xiàn)貨處于漲價無力，同時價格又受到待發(fā)訂單的支撐，供需緊平衡使其表現(xiàn)相對扛跌，市場價格相對平穩(wěn)，現(xiàn)貨主流成交價仍在1950元/噸，但當前定價權偏向玻璃廠，現(xiàn)貨在未來挺價驅(qū)動會逐步削弱，反彈趨勢偏弱。大投產(chǎn)背景下，現(xiàn)貨降價壓力較大，去庫導致現(xiàn)貨企穩(wěn)或者漲價的常規(guī)思路或?qū)⑹?，堿廠即使檢修季去庫也難以持續(xù)穩(wěn)價，仍會以降價維系訂單去庫存為首要目的，整體上中下游各環(huán)節(jié)持貨意愿均較差，仍是處在降價去庫存的周期中。純堿的成本端仍在持續(xù)下移，現(xiàn)貨價格仍能維持利潤的情況下，仍有一定降價空間在。

向上驅(qū)動：下游階段性補庫、下游原料庫存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)。出口支撐仍存

向下驅(qū)動：大投產(chǎn)不斷兌現(xiàn)、堿廠主動降價去庫意愿、輕堿下游較弱

策略：偏向反彈空，9-1正套，1-5反套

風險提示：堿廠大量檢修、下游備貨意愿增強

【玻璃FG】

方向：震蕩偏弱

行情跟蹤：當前外玻璃仍在降價趨勢中，在當前玻璃供應端不斷兌現(xiàn)點火產(chǎn)線而需求偏弱的情況下，處在供增虛弱的寬松格局中，驅(qū)動偏向下。當前下游的需求啟動仍需看到深加工工程單的好轉(zhuǎn)，而在地產(chǎn)成交以及地產(chǎn)融資都偏弱的前提下，預計下游需求仍偏弱，不會對原片有較強的補庫驅(qū)動，若地產(chǎn)資金在旺季前仍未有起色，8-9月需求方面將會是旺季不旺的局面。大方向上玻璃維持供增需弱的寬松格局，同時伴隨著成本塌陷，現(xiàn)貨向下空間也將打開。

向上驅(qū)動：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)端資金問題好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動：復產(chǎn)點火增加、地產(chǎn)成交走弱、雨季淡季需求階段性走弱、成本下移

策略：偏空，9-1正套

風險提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏空

行情觀察：今日盤面受地產(chǎn)政策消息上漲，華東5型基差09-80。內(nèi)蒙電石價格小幅上漲，燒堿價格持平，山東氯堿綜合虧損減少，西北氯堿綜合利潤減少。社會庫存環(huán)比小幅累庫，外盤報價繼續(xù)下跌，但印度需求較好，出口訂單有所改善。地產(chǎn)宏觀預期較好，但PVC基本面仍然較差，7月份檢修逐步回歸供應增加，在高庫存下只有打掉邊際利潤下產(chǎn)能才能出清。

向上驅(qū)動：山東氯堿綜合利潤虧損、春減供應減少、絕對價格低位。

向下驅(qū)動：電石下跌成本下降、燒堿上漲、下游高價情緒抵觸、高庫存、出口不暢。

策略：偏空

風險提示：宏觀政策風險、PVC去庫不及預期。