一、調(diào)研的背景和目的

截止2023年6月中旬，工業(yè)硅現(xiàn)貨價格與期貨主力合約下行趨勢明顯，現(xiàn)貨價格累計平均跌幅在28%，期貨主力合約累計跌幅23%。在此輪價格下跌的過程中，工業(yè)硅企業(yè)生產(chǎn)利潤大幅壓縮，全國工業(yè)硅企業(yè)平均利潤水平已經(jīng)處于小幅虧損狀態(tài)，其中成本優(yōu)勢明顯的新疆產(chǎn)區(qū)，企業(yè)平均利潤從年初的2500元/噸以上水平，降至當(dāng)前利潤不足500元/噸，利潤壓縮、乃至虧損，導(dǎo)致了全國范圍工業(yè)硅企業(yè)的集中減產(chǎn)，其中以3—5月西南產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)和4月以來新疆產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)更為顯著，但5月中下旬開始，隨著西南產(chǎn)區(qū)豐水期來臨，企業(yè)季節(jié)性復(fù)產(chǎn)并帶動全國工業(yè)硅開工回升，則后期新疆產(chǎn)區(qū)的工業(yè)生產(chǎn)情況對于工業(yè)硅總供給以及硅價的擾動作用預(yù)計增強(qiáng)。

基于上述行業(yè)背景，我司于2023年6月中旬組織開展了新疆產(chǎn)區(qū)的工業(yè)調(diào)研活動，旨在通過走訪、調(diào)研，了解新疆工業(yè)硅企業(yè)的生產(chǎn)現(xiàn)狀，以及結(jié)合企業(yè)的銷售、庫存以及相關(guān)行業(yè)的對于工業(yè)硅行業(yè)的相互印證，精準(zhǔn)把握未來市場可能發(fā)生的一系列變化，進(jìn)而對未來工業(yè)硅價格做出合理、有效的分析。

二、調(diào)研行程及調(diào)研企業(yè)概況

本次調(diào)研歷經(jīng)8天，線路自昌吉產(chǎn)區(qū)一路西進(jìn)，途徑石河子產(chǎn)區(qū)、霍城產(chǎn)區(qū)、伊東工業(yè)園區(qū)、金崗循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園等，計劃調(diào)研14家企業(yè)，實際調(diào)研16家企業(yè)，其中涉及工業(yè)硅獨(dú)立生產(chǎn)企業(yè)11家（指僅有工業(yè)硅生產(chǎn)、未覆蓋下游多晶硅和有機(jī)硅生產(chǎn)的企業(yè)，下同）、硅能源一體化生產(chǎn)企業(yè)2家（指既有工業(yè)硅生產(chǎn)、又覆蓋下游多晶硅或有機(jī)硅生產(chǎn)的企業(yè)，下同）、多晶硅生產(chǎn)企業(yè)1家、工業(yè)硅物流園區(qū)企業(yè)2家。

合計調(diào)研覆蓋工業(yè)硅產(chǎn)能超過90萬噸、占全國產(chǎn)能比重超過14%，覆蓋多晶硅產(chǎn)能超過20萬噸、占全國產(chǎn)能比重超過15%，覆蓋有機(jī)硅產(chǎn)能超過20萬噸、占全國產(chǎn)能比重超過7%。

三、調(diào)研總結(jié)

1、新疆自備電硅企成本優(yōu)勢明顯，水電價格調(diào)整存在變數(shù)

走訪的企業(yè)中，用電主要分為國網(wǎng)電價、兵團(tuán)電價、水利電價和自備電價4種類型，電價依次從高到低，相較而言自備電企業(yè)的成本優(yōu)勢明顯，但同時自備電主要是硅能源一體化生產(chǎn)企業(yè)使用，且據(jù)企業(yè)反饋，目前自備電項目已經(jīng)不再獲批。

此外，對于5月新疆硅企收到的電價調(diào)整文件，主要針對水電企業(yè)，計劃從6月1日起上調(diào)水電價格，但從我們調(diào)研了解，涉及水電的5家企業(yè)，目前水電價格上漲并未落地，部分企業(yè)在電價調(diào)整前已經(jīng)因虧損而停產(chǎn)，也有企業(yè)在接到漲價消息后選擇停爐，但6月以來暫未執(zhí)行高電價，因而選擇復(fù)產(chǎn)，目前企業(yè)正在就行業(yè)虧損現(xiàn)狀與政府相關(guān)部門協(xié)商，企業(yè)對于電價上調(diào)存在較大抵觸情緒，不排除電價上調(diào)后增加減產(chǎn)力度、乃至停產(chǎn)放假，因此水電漲價仍存不確定性。

2、電價差異與管理水平差異，導(dǎo)致工業(yè)硅、多晶硅企業(yè)生產(chǎn)成本差距較大

根據(jù)當(dāng)前新疆硅企的電力成本差異，以工業(yè)硅噸耗13000度電測算，電力成本最大可以相差2000多元/噸，這是造成新疆硅企成本差異顯著的主要原因之一。

此外，管理水平的差異也能夠?qū)е缕髽I(yè)綜合成本存在較大差異，據(jù)國網(wǎng)電價的多晶硅生產(chǎn)企業(yè)表示，其通過優(yōu)化管理可以將綜合成本控制在與自備電多晶硅企業(yè)差距不明顯的水平。

同時，從調(diào)研企業(yè)反饋，企業(yè)采購硅石普遍存在多樣性，部分硅企具備自有的硅石廠，但整體硅石、煤焦等礦產(chǎn)價格變動幅度不及工業(yè)硅價格變動幅度，工業(yè)硅生產(chǎn)原料帶來的成本差異并不顯著。但仍處于降本增效考慮，部分硅企正在考慮采購哈薩克斯坦的硅石。

調(diào)研企業(yè)反饋，目前工業(yè)硅生產(chǎn)綜合成本在1.2萬—1.4萬元/噸水平區(qū)間。

3、工業(yè)硅獨(dú)立生產(chǎn)企業(yè)虧損停產(chǎn)較為普遍

調(diào)研的13家工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)中，維持生產(chǎn)的企業(yè)有6家、其中包含2家硅能源一體化生產(chǎn)企業(yè)，1家工業(yè)硅獨(dú)立生產(chǎn)企業(yè)計劃停產(chǎn)，而另外6家工業(yè)硅獨(dú)立生產(chǎn)企業(yè)在我們調(diào)研過程中已經(jīng)停產(chǎn)放假。但維持生產(chǎn)的6家企業(yè)均有設(shè)備處于停產(chǎn)檢修狀態(tài)，未達(dá)到滿產(chǎn)。

對于在產(chǎn)企業(yè)維持生產(chǎn)的原因：硅能源一體化生產(chǎn)企業(yè)表示工業(yè)硅設(shè)備維持生產(chǎn)主要為了滿足下游行業(yè)生產(chǎn)的需要，維持生產(chǎn)的綜合效益高于停產(chǎn)的綜合效益；工業(yè)硅獨(dú)立生產(chǎn)企業(yè)維持生產(chǎn)原因有二：1、水電企業(yè)在電價調(diào)整前仍具有較強(qiáng)的成本優(yōu)勢；2、在行業(yè)不景氣、同行紛紛停產(chǎn)的背景下，自家企業(yè)維持生產(chǎn)可以搶占下游市場份額。

對于停產(chǎn)企業(yè)而言，停產(chǎn)的原因集中在兩方面：其一、生產(chǎn)虧損，據(jù)反饋目前虧損的程度和周期是多數(shù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營以來前所未有的；其二、下游需求差，部分企業(yè)表示停產(chǎn)前1—2個月未曾有工業(yè)硅出貨、銷售，導(dǎo)致庫存累積，被動停產(chǎn)放假，等待市場復(fù)蘇。

唯一一家計劃停產(chǎn)企業(yè)表示，目前生產(chǎn)已經(jīng)虧損，保持生產(chǎn)主要是為了履行前期簽訂的訂單合同，一旦合同履約完成，則會選擇停產(chǎn)放假。

4、硅能源一體化生產(chǎn)企業(yè)工業(yè)硅需求有保障，工業(yè)硅獨(dú)立生產(chǎn)企業(yè)下游多供貨多晶硅廠

如前文所述，硅能源一體化生產(chǎn)企業(yè)維持工業(yè)硅生產(chǎn)的主要原因在于保障下游行業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，因此對于一體化企業(yè)而言，工業(yè)硅需求尚可，核心還是匹配下游行業(yè)用硅需求。

但工業(yè)硅獨(dú)立生產(chǎn)企業(yè)表示，相較去年同期工業(yè)硅多數(shù)供給下游有機(jī)硅企業(yè)（供貨有機(jī)硅企業(yè)占比在90%左右）而言，今年3—4月份以來，下游有機(jī)硅企業(yè)的簽單明顯減少，當(dāng)前基本沒有有機(jī)硅企業(yè)的訂單，在產(chǎn)企業(yè)多數(shù)供貨下游多晶硅企業(yè)，目前供貨多晶硅企業(yè)占比超過90%。

5、硅企產(chǎn)成品庫存水平不一

首先，硅能源一體化生產(chǎn)企業(yè)表示工業(yè)硅庫存處于正常水平，因為工業(yè)硅的生產(chǎn)會結(jié)合下游行業(yè)生產(chǎn)情況靈活調(diào)整，導(dǎo)致庫存水平相對穩(wěn)定。

其次，工業(yè)硅獨(dú)立生產(chǎn)的在產(chǎn)企業(yè)，多數(shù)庫存水平高出正常的企業(yè)庫存水平，反饋仍是下游需求受限，雖然部分企業(yè)已經(jīng)通過調(diào)整生產(chǎn)以應(yīng)對，但整體去庫情況不理想。

再次，計劃停產(chǎn)的工業(yè)硅獨(dú)立生產(chǎn)企業(yè)表示沒有庫存壓力，維持生產(chǎn)僅履行合同，工業(yè)硅完成生產(chǎn)后直接由下游企業(yè)運(yùn)輸出廠。

最后，已停產(chǎn)企業(yè)的庫存情況差別較大，集中在兩個極端：履行完訂單合同后停產(chǎn)放假，廠內(nèi)基本零庫存；停產(chǎn)前已經(jīng)去庫壓力大，因此選擇直接停產(chǎn)放假，廠內(nèi)庫存等待行業(yè)復(fù)蘇后銷售，庫存較高。

6、后市缺乏利好刺激，但下行空間亦有限

雖然調(diào)研的硅企生產(chǎn)經(jīng)營情況各異，但企業(yè)對于后市的看法整體比較一致：一方面，對于后市不樂觀，認(rèn)為目前行業(yè)低迷的現(xiàn)狀大概率還要維持3—6個月，因此硅價缺乏上漲驅(qū)動力；另一方面，目前疆內(nèi)虧損停產(chǎn)檢修的企業(yè)不在少數(shù)，且若行業(yè)虧損加劇不排除停產(chǎn)檢修進(jìn)一步加碼，同時，企業(yè)多表示原料硅石、煤焦等礦產(chǎn)資源的價格相對堅挺，為工業(yè)硅價格提供了底部支撐。因此總結(jié)而言，雖然不樂觀，但價格進(jìn)一步下行的空間較為有限。

7、硅企參與期貨交割的意愿不高

調(diào)研的13家硅企中，除了已停產(chǎn)放假的6家硅企，其余7家硅企僅有1家表示計劃參與主力2308期貨合約的交割，導(dǎo)致硅企參與期貨程度不高的原因在于：1、多數(shù)企業(yè)表示2308合約是工業(yè)硅的第一次交割，選擇視首次交割的情況再選擇是否后續(xù)參與；2、工業(yè)硅期貨上市以來整體市場規(guī)模并不大，從而導(dǎo)致一方面期貨難以覆蓋企業(yè)參與的量，另一方面期貨價格波動偏離現(xiàn)貨市場；3、對于工業(yè)硅期貨認(rèn)識度不夠。

四、行情展望

中期來看，7—8月地產(chǎn)、汽車等傳統(tǒng)行業(yè)仍處于淡季之中，則對應(yīng)有機(jī)硅以及鋁合金行業(yè)難以為工業(yè)硅需求提供正向的拉動，同時，新能源領(lǐng)域，晶伏產(chǎn)業(yè)鏈正在經(jīng)歷“跌價—利潤壓縮—企業(yè)減產(chǎn)”的負(fù)反饋，此舉將使得通過晶伏產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能擴(kuò)張帶動工業(yè)硅需求的預(yù)期大打折扣，整體工業(yè)硅需求未來依然偏空為主。供給方面，雖然新疆產(chǎn)區(qū)仍存在減產(chǎn)的可能，但西南產(chǎn)區(qū)正處于豐水期增產(chǎn)周期，并已經(jīng)帶動全國工業(yè)硅產(chǎn)出回升，疊加工業(yè)硅行業(yè)高庫存的現(xiàn)狀，預(yù)計后期工業(yè)硅價格仍將延續(xù)年內(nèi)的下行趨勢。

策略建議：繼續(xù)在價格下行的趨勢中，尋找逢高拋空的機(jī)會。

風(fēng)險提示：天氣以及政策等因素導(dǎo)致工業(yè)硅供給出現(xiàn)下降。

七禾帶你去調(diào)研，最新調(diào)研活動請掃碼咨詢