7月11日，滬深兩市延續(xù)了震蕩反彈的走勢，特別是消費和新能源板塊近期表現(xiàn)突出，逐步出現(xiàn)回升態(tài)勢，市場的賺錢效應也有所提升，而市場風格近期出現(xiàn)了明顯的切換。前期熱炒的AI板塊走出了見頂回落的走勢，趨勢有所反轉，特別是有些沒有業(yè)績支撐的AI個股從高點算起已經(jīng)回落三成到五成，沒有業(yè)績支撐的上漲往往是短期的，長期來看，股價是稱重機，只有長期的業(yè)績增長才具備持續(xù)的增長能力。長期來看，經(jīng)濟轉型受益的方向主要是三大方向，消費、新能源和科技。2020年之前消費板塊特別是白酒出現(xiàn)了大漲，帶來了很強的賺錢效應。2021年主要是新能源大漲，走出了一個牛市的走勢，2023年上半年主要是科技，特別是ChatGPT出來之后AI板塊大漲。最近市場風格再次切換到績優(yōu)股上，特別是隨著半年報披露的日期越來越近，投資者會更加關注上市公司的業(yè)績，所以我們看到的市場風格已經(jīng)有切換到績優(yōu)股的跡象。

在6月份我提出三重拐點疊加的觀點，就是說現(xiàn)在處于三重拐點的疊加。第一重拐點是經(jīng)濟的拐點，上半年經(jīng)濟走出了復蘇的態(tài)勢，但是復蘇力度不大，特別是消費經(jīng)過了一波快速的回升之后出現(xiàn)了放緩的跡象，而CPI也逐步回落，6月份CPI同比增長為零，低于預期值，下半年穩(wěn)經(jīng)濟增長的政策有望逐步出爐，從而帶動經(jīng)濟回升，當前正是全年經(jīng)濟增長的低點。第二重拐點就是市場的拐點，上半年雖然指數(shù)小幅上漲，上證指數(shù)收在了3200點之上，但是主要是AI和中字頭上漲帶來的貢獻。如果剔除這兩個板塊上漲帶來的貢獻，很多個股的價格實際上是在2800多點左右，市場下半年有望出現(xiàn)回升的態(tài)勢。第三重拐點就是市場風格切換的拐點，上半年市場風格比較偏，所以就出現(xiàn)了很多資金集中去炒AI，有的交易日甚至一半的交易量都在AI板塊上，這積聚了很大的風險，建議大家不要再繼續(xù)追高沒有業(yè)績支撐的AI股票，下半年市場風格有望切換到業(yè)績優(yōu)良的新能源龍頭股、消費白馬股等傳統(tǒng)的藍籌股上，所以在三重拐點疊加的階段也是布局下半年行情的一個重要時機。

統(tǒng)計局新近公布的6月份CPI同比增長零，前值是0.2%，繼續(xù)出現(xiàn)回落，核心CPI同比上漲0.4%，前值0.6%。而PPI降幅擴大，同比下降5.4%，前值是下降4.6%，這引起投資者對于經(jīng)濟是否會陷入通縮的討論。CPI似乎有走弱的跡象，這反映出當前生產和消費活動不旺盛，所以需求出現(xiàn)了回落，物價指數(shù)走低。但是如果是看一些細分項，有一部分細分的行業(yè)仍然表現(xiàn)是強健的。比如說在商品中，非耐用品價格表現(xiàn)普遍比較強，耐用品價格表現(xiàn)弱，耐用品主要是和房地產相關的家用電器、交通工具等耐用品價格表現(xiàn)比較弱。從服務業(yè)來看，教育服務、家庭服務等價格表現(xiàn)比較弱。上半年餐飲旅游，酒店等行業(yè)價格表現(xiàn)比較強，甚至有的出現(xiàn)了比較大的漲價。在暑假期間出行需求增加，旅游酒店餐飲的價格可能還會進一步上升，有可能對CPI起到一定的抬升作用，所以現(xiàn)在經(jīng)濟并沒有陷入到通縮狀態(tài)，而是需求不振帶來的價格走勢低迷，所以從這個角度來看，出臺一系列穩(wěn)經(jīng)濟增長的政策迫在眉睫，提振消費、拉動內需是當前提振經(jīng)濟增速的重要方面。從PPI來看，國內外價格繼續(xù)共振走弱，石油、煤炭等大宗商品的價格繼續(xù)回落。加上高基數(shù)的原因，PPI同比降幅擴大。國際定價的原油、有色金屬等大宗商品價格出現(xiàn)回落，國內定價的煤炭和黑色金屬出現(xiàn)了價格走弱，共同導致PPI回落。但是從全年來看，6月份可能是PPI的一個周期底部，下半年隨著PPI翹尾因素的拖累大幅緩解，加上經(jīng)濟出現(xiàn)一定的回升PPI跌幅可能會收窄。

作為經(jīng)濟的晴雨表，資本市場的表現(xiàn)往往和經(jīng)濟預期有關，所以出臺穩(wěn)定經(jīng)濟增長的政策來提振經(jīng)濟增長的預期顯得至關重要，從而帶來股市預期的增強。最近港股市場也出現(xiàn)了震蕩反彈的走勢，下半年港股的低估值可能會吸引全球資本流入，隨著內地穩(wěn)經(jīng)濟增長的政策逐步出爐，經(jīng)濟復蘇預期增強有望提振港股上市公司業(yè)績表現(xiàn)。而上半年A股和港股的漲幅弱于歐美日的股市，這些使得港股的吸引力進一步提升，港股部分優(yōu)質公司已經(jīng)具備了估值修復空間，這可能會吸引更多的資本在下半年流入到港股。無論是對標美股還是新興市場指數(shù)，港股的相對估值已經(jīng)比較低，這就有望成為港股吸引資金的一個重要原因。高股息策略在港股比較普遍，在特別是在市場疲弱的時候，所以中特估板塊可能會成為港股率先反彈的板塊，螞蟻罰款落地標志著對于互聯(lián)網(wǎng)公司整治接近尾聲或者說已經(jīng)完成。科技互聯(lián)網(wǎng)板塊有望出現(xiàn)反彈，近日恒生科技指數(shù)出現(xiàn)大反彈即反映出這樣一個預期。占據(jù)流量優(yōu)勢的互聯(lián)網(wǎng)公司有望成為帶動港股回升的一個板塊，帶動市場賺錢效應的抬升。從全球資本市場的互動來看，今年美股走出了強勁反彈的走勢，已經(jīng)進入到技術性牛市，特別是納斯達克指數(shù)在蘋果大漲創(chuàng)出3萬億美元市值新高之后，美股的科技股普遍走出了前進的走勢，納斯達克指數(shù)今年反彈超過30%，這是美股走出技術性牛市的一個重要表現(xiàn)。在歐美股市上漲的提振之下，下半年A股和港股有望迎頭趕上，所以在當下保持信心和耐心至關重要。