近期，三大油脂價格中樞集體上移。隨著MPOB報告以及美國農(nóng)業(yè)部報告相繼落地，油脂期價運行出現(xiàn)明顯分化，豆油、棕櫚油維持高位振蕩走勢，菜系走勢較為獨立，其中菜油期價連續(xù)刷新近4個月高點，主力合約攻回10000元/噸關(guān)口。5月底至今，菜棕價差由1000元/噸附近迅速走擴至2200元/噸之上，菜豆價差由600元/噸附近走擴至1700元/噸附近。

“菜棕、菜豆價差走強，豆棕價差趨勢不明顯，主要因為國內(nèi)菜油供應(yīng)邊際下降，產(chǎn)區(qū)菜籽受天氣擔(dān)憂提振，國內(nèi)菜油引領(lǐng)油脂延續(xù)偏強走勢?！被丈唐谪浻椭土戏治鰩煿膫ジ嬖V期貨日報記者，目前國內(nèi)進口菜籽高峰已經(jīng)結(jié)束，7月進口菜籽到港驟降，油廠壓榨菜油產(chǎn)量下降，菜油庫存連續(xù)2周下降，從最高點59.3萬噸降至50.4萬噸。隨著進口菜籽供應(yīng)收緊，國內(nèi)壓榨菜油庫存將繼續(xù)下降。

據(jù)東海期貨油脂油料分析師劉兵介紹，目前菜油季節(jié)性供應(yīng)高峰已過，庫存持續(xù)下滑，且在油脂消費淡季，終端出貨要好于豆油；豆油庫存增庫趨勢不變；棕櫚油進口利潤改善，到港增加，庫存增加。從供需基本面來看，菜油>豆油>棕櫚油。“近期，隨著美國農(nóng)業(yè)部將全球菜籽供需調(diào)緊，以及加拿大菜籽產(chǎn)區(qū)干旱風(fēng)險擴大，菜系持續(xù)走高，但菜系后期波動風(fēng)險擴大。菜油期貨主力合約盤中資金階段性回撤，也使得菜棕價差收縮。

“供應(yīng)預(yù)期分化是油脂價差走擴的主要驅(qū)動?！眹谪浻椭土戏治鰩焺⒔瘊橆A(yù)計，菜油單邊將繼續(xù)偏強，供應(yīng)端趨緊是菜油走高的主要驅(qū)動。北美干旱天氣沖擊加拿大菜籽單產(chǎn)預(yù)期，同時歐盟菜籽產(chǎn)量較此前下調(diào)，厄爾尼諾現(xiàn)象帶來的干旱問題將沖擊澳大利亞菜籽產(chǎn)量。此外，我國二季度菜籽到港量減少，油廠壓榨節(jié)奏開始放緩，國內(nèi)菜油產(chǎn)量加速下滑，庫存持續(xù)下降?！爱a(chǎn)地與國內(nèi)供應(yīng)均存在回落預(yù)期，菜油價格存在繼續(xù)走高驅(qū)動?！?/p>

記者了解到，近期豆油利多驅(qū)動有限，美國農(nóng)業(yè)部7月供需報告未調(diào)整美豆新作單產(chǎn)，疊加近期美豆產(chǎn)區(qū)迎來關(guān)鍵降水，為美豆減產(chǎn)題材降溫。目前，美豆干旱面積與優(yōu)良率受益于7月中上旬的降雨，大豆產(chǎn)區(qū)干旱繼續(xù)緩解，干旱面積從60%降至57%，優(yōu)良率止降回升至51%，但仍低于過去5年均值62%。

郭文偉分析稱，7月下旬，美豆主產(chǎn)區(qū)降雨形勢再次變得嚴(yán)峻，近半數(shù)的主產(chǎn)區(qū)降雨偏小，生長前景依然受到挑戰(zhàn)。在種植面積大幅下調(diào)的背景下，市場對美豆生長關(guān)鍵期的天氣變化更為敏感，這有助于美豆期價保持強勢，對國內(nèi)豆油期價帶來較強的原料成本支撐。不過，國內(nèi)進口大豆供應(yīng)充足，油廠持續(xù)壓榨，豆油產(chǎn)量穩(wěn)定供應(yīng)，中短期國內(nèi)豆油庫存持續(xù)累積，拖累豆油反彈空間。

“后期來看，棕櫚油仍將是決定三季度油脂價格重心的核心品種。”劉兵表示，6月底，馬棕庫存較5月增長1.9%至172萬噸，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。6月，馬棕產(chǎn)量下降4.6%至145萬噸，而棕櫚油出口量增長8.6%至117萬噸，超出市場預(yù)期。棕櫚油相對競品油的價差不斷擴大，馬幣疲軟、中印等棕櫚油庫存減少，都支撐著出口需求復(fù)蘇。

事實上，豆棕價差依然維持在150美元/噸的高位。7月以來，馬棕出口環(huán)比繼續(xù)改善。劉兵表示，短期國內(nèi)棕櫚油相對菜豆有偏強支撐。然而，從整個增產(chǎn)周期來看，隨著產(chǎn)地高頻數(shù)據(jù)不斷驗證產(chǎn)量增加，增產(chǎn)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，這將成為國內(nèi)外油脂潛在的壓力。反觀美豆油，7月美國油廠將進入季節(jié)性檢修，豆油產(chǎn)出減少，庫存加速去化。此外，隨著原油價格走高，預(yù)計美豆油將帶動國際油脂價格彈性放大，國際豆棕價差或維持在高位。東南亞棕櫚油的出口前景依然樂觀，供需雙強將緩解東南亞棕櫚油季節(jié)性增產(chǎn)壓力。

展望后市，劉兵認(rèn)為，國際油脂價格將繼續(xù)偏強運行，國內(nèi)油脂成本支撐增強。其中，棕櫚油將繼續(xù)穩(wěn)固油脂價格重心。價差方面，菜油供需基本面支撐強，黑海地區(qū)糧食出口協(xié)議延期的不確定也較大。因此，預(yù)計菜棕價差階段性回撤之后仍有望走擴，但豆棕價差上行空間相對有限。

“從油脂基本面來看，相對豆油而言，國內(nèi)外菜油供應(yīng)預(yù)期收緊，而國內(nèi)外棕櫚油供應(yīng)邊際寬松，仍支撐菜豆、菜棕價差繼續(xù)走擴。”郭文偉說。

在劉金鷺看來，三季度菜系供應(yīng)趨緊，豆棕維持累庫預(yù)期，但在美豆新作定產(chǎn)前，天氣問題將在成本端支撐豆油，棕櫚油產(chǎn)地處于增產(chǎn)周期，表現(xiàn)或較豆菜偏弱。因此，預(yù)計菜豆、菜棕價差存在繼續(xù)走擴的預(yù)期。