4月16日千呼萬喚的股指期貨上市，我國證券市場終于有了真正可以對沖的工具。股指期貨上市后，必然會改變整個市場的生態(tài)環(huán)境和運行模式，也會改變市場參與者的思維模式和投資模式。就筆者近期思考所得，認為股指期貨對我國資本市場至少帶來以下六大轉(zhuǎn)變：

①從證券投資為主的時代，過渡到證券投資、金融衍生品投資兩條腿走路的時代。

股指期貨為中國資本市場大大拓寬了金融衍生品的道路，將來，不管是機構(gòu)還是個人，將有兩種形式投資金融衍生品。一種是單純投資衍生品，這類需求會從商品期貨、權(quán)證和相關(guān)追求高回報的投資群體中產(chǎn)生；第二種則是配置衍生品，即把衍生品當做是證券投資的一部分，變成一攬子證券投資的組合或?qū)_，這種需求會從廣大的股市、債券、基金投資群體和運行機構(gòu)中產(chǎn)生。

②從股票私募時代，過渡到股票私募+期貨私募時代。

如今的資本市場，有著成百上千家私募機構(gòu)，上海、北京和深圳儼然已經(jīng)是私募之都，各大私募英雄登臺唱戲，風頭儼然已經(jīng)蓋過公募。股指期貨的推出，外加將來期貨信托的放開，一來目前大量的股票私募必將涉足股指期貨，并轉(zhuǎn)變?yōu)閷_基金，而純粹的期貨私募的隊伍也會迅速變大、變強。

③從主觀投資時代，過渡到主觀投資+客觀投資時代。

雖然程序化交易和量化投資已在中國興起，但是目前絕大部分的交易模式都是主觀交易，即根據(jù)自己的分析判斷作為進出場依據(jù)。股指期貨的推出，做空機制、T+0和保證金制度將使按照數(shù)量化模型或系統(tǒng)化規(guī)則交易的方式更容易實現(xiàn)，客觀交易所占的比例會迅速上升，從市場的補充成分變成主要成分之一。

④從追求相對收益時代，轉(zhuǎn)變?yōu)樽非蠼^對收益時代。

有了股指期貨的做空機制，市場的系統(tǒng)性風險得以對沖。各大基金和投資機構(gòu)在牛市之下一起賺錢、熊市之下虧多虧少的問題，將變成牛市跟上市場上漲步伐、熊市依然實現(xiàn)正收益的問題。只是追求絕對收益不是一件容易的事情，搞不好可能在牛市中也會虧錢。

⑤從自主交易時代，轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)品購買時代。

因為股指期貨的出現(xiàn)，使得市場的理財產(chǎn)品越來越豐富，不同配置領域、不同風險級別、不同收益預期、不同認購規(guī)模、不同理財形式的產(chǎn)品的出現(xiàn)將使市場上大部分投資群體找到適合自己的產(chǎn)品。越來越多的投資者會放棄自主交易，走向產(chǎn)品購買，把專業(yè)的事交給專業(yè)的人做。而不同類型產(chǎn)品的設計和發(fā)行，也將是相關(guān)理財機構(gòu)和平臺公司的一個發(fā)展方向。

⑥從低杠桿時代，轉(zhuǎn)變?yōu)殪`活杠桿時代。

以前的股市只有1倍的杠桿，有了融資融券后大約有了2倍的杠桿，而股指期貨上市之后，則有了5-6倍甚至更高的杠桿，而且杠桿使用多大是自由靈活的，我們可以用足杠桿，也可以不用杠桿，這就涉及到不同投資風格之下的資金管理。

雜談者：沈良 期貨中國網(wǎng)yfjjl6v.cn總編