摘要

今年以來，在長協(xié)可靠保障，進(jìn)口增量明顯的背景下，中下游庫存顯著偏高，供需寬松格局明顯。北方環(huán)渤海港口作為我國“西煤東調(diào)”和“北煤南運(yùn)”的重要環(huán)節(jié)，其銜接上游產(chǎn)地與下游終端，是我國重要的煤炭集散地，對全國煤炭價(jià)格具有重要影響。正值迎峰度夏關(guān)鍵時(shí)期，產(chǎn)地煤礦事故頻發(fā)，市場情緒快速切換，煤價(jià)波動頻繁。本周我們前往北方港口，實(shí)地調(diào)研北方港口動力煤基本情況，探究當(dāng)下市場關(guān)心的熱點(diǎn)和存在的矛盾點(diǎn)。

發(fā)運(yùn)成本倒掛影響產(chǎn)地發(fā)運(yùn)，迎峰度夏港口庫存高位回落。產(chǎn)地發(fā)運(yùn)倒掛現(xiàn)象突出，貿(mào)易商發(fā)運(yùn)積極性遭到抑制，疊加電廠日耗回升，港口吞吐量維持高位，港口庫存逐步去化。主產(chǎn)地安檢趨嚴(yán)，部分煤礦停產(chǎn)自查，短期內(nèi)發(fā)運(yùn)會受到影響。

港口結(jié)構(gòu)性問題依舊凸顯，市場煤占比偏少，且多以中低卡為主。某調(diào)研港口企業(yè)表示，其港口煤炭庫存近80%為長協(xié)煤，真正可流通的市場煤數(shù)量較少。且港口煤炭庫存多以中低卡為主，夏季旺季期間下游電廠偏好的高卡煤占比較少不高。目前港口內(nèi)蒙煤貨源較為緊張，山西煤貨源較為充足。

上半年進(jìn)口利潤打開，進(jìn)口維持高位。隨著能源危機(jī)有所緩解，海內(nèi)外煤炭價(jià)格中樞下降，煤炭進(jìn)口優(yōu)惠延至年底，進(jìn)口利潤打開，上半年煤炭進(jìn)口增量明顯。迎峰度夏用煤旺季電力需求提升，電廠尋求高質(zhì)量煤炭進(jìn)行補(bǔ)庫，預(yù)計(jì)旺季期間煤炭進(jìn)口將維持高位。

內(nèi)貿(mào)終端需求表現(xiàn)同比轉(zhuǎn)差，貿(mào)易商壓力嚴(yán)峻。在長協(xié)可靠保障，進(jìn)口增量明顯的情況下，下游電廠庫存顯著偏高，市場煤采購需求釋放有限。供強(qiáng)需弱以及煤價(jià)下行的大趨勢使得貿(mào)易商面臨的風(fēng)險(xiǎn)更加嚴(yán)峻。

風(fēng)險(xiǎn)提示：極端天氣、產(chǎn)地安檢、行業(yè)政策（上行風(fēng)險(xiǎn)）；需求不及預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

正文

一、北方港口動力煤調(diào)研基本情況

調(diào)研目的：（1）探究北方港口庫存結(jié)構(gòu)情況，包括長協(xié)煤占比，熱值結(jié)構(gòu)分布；（2）了解貿(mào)易企業(yè)內(nèi)外貿(mào)情況以及近期需求；（3）了解市場對動力煤后市展望。

調(diào)研時(shí)間：2023年7月17日-7月19日

調(diào)研地區(qū)：河北秦皇島、曹妃甸地區(qū)

調(diào)研對象：2家港口企業(yè)、5家貿(mào)易商企業(yè)

本次調(diào)研對象覆蓋范圍廣，具有較強(qiáng)的代表性。2家港口企業(yè)作為國內(nèi)著名的煤炭運(yùn)輸中轉(zhuǎn)地，年下水量超億噸，為下游終端的能源需求提供重要保障。5家貿(mào)易商均為國內(nèi)著名的煤炭貿(mào)易企業(yè)，國有企業(yè)和民營企業(yè)均有，內(nèi)貿(mào)和外貿(mào)均有涉及，終端需求既包括電廠，也包括水泥、化工、鋼鐵等非電企業(yè)，在高效配置煤炭資源方面起到重要作用。

二、港口庫存高位回落，結(jié)構(gòu)性問題依舊凸顯

發(fā)運(yùn)成本倒掛影響產(chǎn)地發(fā)運(yùn)，迎峰度夏港口庫存高位回落。5月大秦線檢修結(jié)束使得港口重新進(jìn)入累庫階段，港口庫存顯著提升，各港口疏港壓力加大。隨著港口煤價(jià)快速下行，坑口煤價(jià)保持堅(jiān)挺，產(chǎn)地發(fā)運(yùn)倒掛現(xiàn)象突出。調(diào)研企業(yè)表示，目前各產(chǎn)地發(fā)運(yùn)倒掛幅度在20-70元/噸左右，貿(mào)易商發(fā)運(yùn)積極性遭到抑制；疊加電廠日耗回升，港口吞吐量維持高位，港口庫存逐步去化。主產(chǎn)地安檢趨嚴(yán)，部分煤礦停產(chǎn)自查，短期內(nèi)發(fā)運(yùn)會受到影響。

港口結(jié)構(gòu)性問題依舊凸顯，市場煤占比偏少，且多以中低卡為主。某調(diào)研港口企業(yè)表示，其港口煤炭庫存近80%為長協(xié)煤，真正可流通的市場煤數(shù)量較少。年初部分貿(mào)易商以高成本（1200元/噸左右）囤積的煤炭依舊儲存在港口，很難流通到市場中，其量約為20-30萬噸。且港口煤炭庫存多以中低卡為主，夏季旺季期間下游電廠偏好的高卡煤占比不及30%。某港口的煤炭來源主要為內(nèi)蒙古和山西地區(qū)，陜西地區(qū)的煤源僅占10%左右。下游電廠偏好于用疆煤和內(nèi)蒙煤配煤以降低入爐煤的灰分，目前港口內(nèi)蒙煤貨源較為緊張，山西煤貨源較為充足。

三、進(jìn)口維持高位，內(nèi)貿(mào)終端需求表現(xiàn)同比轉(zhuǎn)差

上半年進(jìn)口利潤打開，進(jìn)口維持高位。隨著能源危機(jī)有所緩解，海內(nèi)外煤炭價(jià)格中樞下降；煤炭進(jìn)口優(yōu)惠延至年底，進(jìn)口利潤打開，印尼煤進(jìn)口潛力巨大；俄煤貿(mào)易逐步東移，澳煤進(jìn)口約束逐步放開，上半年煤炭進(jìn)口增量明顯。上半年，我國煤炭進(jìn)口量為2.22億噸，同比增長93%。迎峰度夏用煤旺季電力需求提升，電廠尋求高質(zhì)量煤炭進(jìn)行補(bǔ)庫，預(yù)計(jì)旺季期間煤炭進(jìn)口將維持高位。

內(nèi)貿(mào)終端需求表現(xiàn)同比轉(zhuǎn)差，貿(mào)易商壓力嚴(yán)峻。在長協(xié)可靠保障，進(jìn)口增量明顯的情況下，下游電廠庫存顯著偏高，市場煤采購需求釋放有限。某調(diào)研企業(yè)表示，亞運(yùn)會開幕臨近，下游電廠補(bǔ)庫需求的釋放給市場情緒帶來短暫的提振，然其持續(xù)性需謹(jǐn)慎觀望。部分企業(yè)已著手迎峰度冬時(shí)期取暖需求所需煤炭的采購，冬季旺季期間煤炭需求的支撐或?qū)p弱。在基建和地產(chǎn)需求的拉動下，高爐和水泥開工率階段性見頂，受地產(chǎn)持續(xù)低迷影響，預(yù)計(jì)鋼材、水泥需求難有明顯提升。調(diào)研企業(yè)表示水泥端用煤需求轉(zhuǎn)差較為明顯，鋼廠由于利潤較好，用煤需求較為穩(wěn)定；。而化工用煤需求依賴于其產(chǎn)品利潤?？傮w來看，非電需求旺季與電煤旺季錯(cuò)峰出現(xiàn)，基于長協(xié)機(jī)制下煤炭庫存的結(jié)構(gòu)性問題，非電需求的釋放或許會給煤價(jià)帶來階段性的支撐。供強(qiáng)需弱以及煤價(jià)下行的大趨勢使得貿(mào)易商面臨的風(fēng)險(xiǎn)更加嚴(yán)峻，某調(diào)研企業(yè)表示，5月下旬煤價(jià)的快速下跌使得部分貿(mào)易商大幅虧損甚至破產(chǎn)。

四、調(diào)研企業(yè)具體情況

港口企業(yè)A

國內(nèi)著名的煤炭下水港之一，年吞吐量億噸以上，煤炭需求主要面向江蘇、浙江、福建等沿海省份，港口煤炭庫存中長協(xié)煤比例為80%左右，煤質(zhì)以中低卡為主，高卡煤占比較少。港口內(nèi)依舊有年初高成本（1200元/噸左右）的煤炭，約為20-30萬噸，該煤為貿(mào)易商年初囤貨，至今未出貨。由于煤炭保供量的增加，原煤入洗率降低，港口煤炭這兩年熱值有下降的情況，下降幅度估計(jì)為200千卡左右。

港口企業(yè)B

國內(nèi)著名的煤炭下水港之一，年吞吐量億噸左右，目前煤炭庫存使用比例為一半左右。港口為市場化平臺，主要下游客戶涉及電廠、鋼廠、水泥廠、化工廠等，煤炭貨源主要來自山西、內(nèi)蒙，陜西煤源較少，占比在10%左右。其中山西煤硫含量較高，內(nèi)蒙煤易自燃。疫情對運(yùn)輸?shù)挠绊懸严?，但目前各個(gè)產(chǎn)地發(fā)運(yùn)成本倒掛幅度為20-70元/噸左右。今年煤炭市場趨勢向下，貿(mào)易商維持低庫存，采取快進(jìn)快出策略。受益于煤炭供需寬松，部分電廠對于煤質(zhì)的要求有所提高。上半年江蘇和浙江地區(qū)的部分電廠的入爐煤卡值有了200千卡左右的上漲。

貿(mào)易商企業(yè)C

國內(nèi)著名煤炭貿(mào)易商之一，去年貿(mào)易量約2600萬噸（冶金煤300萬噸左右），內(nèi)外貿(mào)比例差不多。目前港口新疆煤、內(nèi)蒙煤資源偏少。新疆煤以汽運(yùn)為主，汽運(yùn)費(fèi)在500-600元/噸左右，目前倒掛嚴(yán)重，優(yōu)勢不再。今年貿(mào)易商競爭激烈，風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)峻。5月份托盤商強(qiáng)平，使得貿(mào)易商大幅虧損。下游某電廠對煤炭的最高接受價(jià)格為820-840元/噸左右（5000千卡），電廠盈利已大幅改善?；趤嗊\(yùn)會能源保障，電廠依舊有補(bǔ)庫需求。

貿(mào)易商企業(yè)D

國內(nèi)著名煤炭貿(mào)易商之一，去年貿(mào)易量2700萬噸左右，其中外貿(mào)占比在55%左右，進(jìn)口以印尼為主，與印尼簽訂長協(xié)合同，同時(shí)俄煤也有涉及。內(nèi)貿(mào)主要面向水泥廠和化工廠。目前產(chǎn)地發(fā)運(yùn)倒掛，鐵路發(fā)運(yùn)主要以保供煤和化工煤為主。水泥煤主要來自山西、陜西，化工煤以內(nèi)蒙的低硫煤為主。

貿(mào)易商企業(yè)E

某電力集團(tuán)旗下煤炭貿(mào)易商，去年內(nèi)貿(mào)1400萬噸左右，外貿(mào)800萬噸左右（其中俄煤占比在一半以上，其他為印尼、南非等）。今年主要以外貿(mào)為主，澳煤放開之后逐步涉及。長協(xié)履約率高達(dá)90%左右，進(jìn)口大量增加，市場煤需求釋放有限，貿(mào)易商煤炭庫存維持低位，快進(jìn)快出。

貿(mào)易商企業(yè)F

國內(nèi)著名煤炭貿(mào)易商之一，去年外貿(mào)2500萬噸左右，內(nèi)貿(mào)2000萬噸左右，內(nèi)貿(mào)中鐵運(yùn)和水運(yùn)比例相差不大。隨著浩吉鐵路、荊州港的快速發(fā)展，兩湖一江地區(qū)的煤炭供應(yīng)保障得到加強(qiáng)，長江口煤炭優(yōu)勢下降。下游客戶主要以電廠為主，其余也有水泥廠等非電企業(yè)。今年終端需求釋放有限，貿(mào)易情緒較為悲觀。

貿(mào)易商企業(yè)G

某能源集團(tuán)旗下煤炭貿(mào)易商，其集團(tuán)位于安徽、浙江的電廠在夏季旺季期間始終維持高庫存。旺季期間沿海電廠偏好高卡煤，目前市場上疆煤、內(nèi)蒙煤貨源較為緊張，山西煤貨源較為寬松，其中疆煤和內(nèi)蒙煤可作為配煤以降低入爐煤的灰分。目前港口市場煤占比不及30%，且較受電廠偏好的高卡煤比例較少。為了確保亞運(yùn)會期間能源供應(yīng)安全穩(wěn)定，浙江以及周邊區(qū)域電廠補(bǔ)庫需求不斷釋放，短期提振市場情緒。下游某大型電廠愿意接受的最高煤價(jià)為880元/噸附近（5000千卡），小型電廠愿意接受的最高煤價(jià)則會更加偏低。

五、動力煤后市展望

短期來看，市場情緒快速切換，煤價(jià)震蕩運(yùn)行。目前產(chǎn)地安檢趨嚴(yán)，市場情緒得到提振，旺季日耗居于高位，發(fā)運(yùn)成本仍舊倒掛，港口優(yōu)質(zhì)貨源有限，貿(mào)易商惜售挺價(jià)，煤價(jià)仍有支撐。然后續(xù)產(chǎn)地安檢趨嚴(yán)對市場情緒影響或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)淡，中下游庫存高企的局面短期難以改變，進(jìn)口性價(jià)比再次凸顯，下游對高價(jià)接受意愿不強(qiáng)，市場謹(jǐn)慎觀望，煤價(jià)上漲空間有限。重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)地安檢影響、迎峰度夏日耗增長、電廠庫存變化情況以及后期水電改善情況。

中長期來看，全年供需寬松格局明顯，煤價(jià)下行壓力依存。全年來看，供應(yīng)端釋放充足，產(chǎn)量持續(xù)增長，進(jìn)口增量可觀，供需寬松格局明顯。在長協(xié)可靠保障以及進(jìn)口充分補(bǔ)充的情況下，電廠補(bǔ)庫節(jié)奏前置，旺季期間電廠庫存高企的情況或?qū)⒊B(tài)化，下游需求釋放有限。非電需求或者煤質(zhì)結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致的需求或?qū)o煤價(jià)帶來階段性的支撐。重點(diǎn)關(guān)注極端天氣、行業(yè)政策等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：極端天氣、產(chǎn)地安檢、行業(yè)政策（上行風(fēng)險(xiǎn)）；需求不及預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

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