今年7月,中央政治局會(huì)議時(shí)隔兩年再度就匯率問題表態(tài),匯率預(yù)期管理信號(hào)作用強(qiáng)烈。此外,政治局會(huì)議關(guān)于活躍資本市場(chǎng)、適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策等方面的積極表述,有望在一定程度上改善市場(chǎng)的悲觀預(yù)期,對(duì)人民幣匯率形成支撐。綜合來看,在政治局會(huì)議催化、股債市場(chǎng)料將逐步迎來資本流入、美元指數(shù)偏弱震蕩的三重利好下,我們認(rèn)為此輪人民幣匯率持續(xù)貶值的拐點(diǎn)已現(xiàn)。短期內(nèi),內(nèi)外部因素均有所緩和,人民幣匯率有望偏強(qiáng)運(yùn)行,后續(xù)升值的幅度或仍取決于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的程度和持續(xù)性。 政治局會(huì)議釋放匯率預(yù)期管理強(qiáng)信號(hào) 2023年7月24日,中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。近期,對(duì)于人民幣匯率的偏弱運(yùn)行,央行已動(dòng)用部分匯率工具箱,包括政策層公開講話以及上調(diào)全口徑跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)至1.5。其中,從市場(chǎng)的歷史表現(xiàn)來看,調(diào)整跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)的信號(hào)意義或強(qiáng)于實(shí)際意義,其往往需要與其他政策相互配合,才能更好地凸顯對(duì)人民幣匯率的影響。此次政治局會(huì)議時(shí)隔兩年再度就匯率問題表態(tài),匯率預(yù)期管理信號(hào)作用強(qiáng)烈,疊加會(huì)議關(guān)于活躍資本市場(chǎng)、適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策等方面的積極表述,或?yàn)槿嗣駧艆R率形成支撐。 人民幣被動(dòng)貶值壓力趨緩 美國(guó)6月的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)均低于市場(chǎng)預(yù)期,導(dǎo)致美元指數(shù)下行,并帶動(dòng)離岸美元兌人民幣匯率在數(shù)據(jù)披露當(dāng)日出現(xiàn)較大跌幅。根據(jù)芝商所的Fed Watch工具顯示,截至7月25日,市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)7月26日加息25bps是大概率事件,而9月繼續(xù)加息的概率偏低。若美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子在7月落地,人民幣匯率所面臨的被動(dòng)貶值壓力將趨緩。但值得注意的是,未來美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策操作仍依賴于8月和9月美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指引,同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)官員講話以及歐洲貨幣政策緊縮節(jié)奏和經(jīng)濟(jì)基本面等因素或仍構(gòu)成擾動(dòng),美元指數(shù)短期內(nèi)或偏弱震蕩,但難有明顯下行趨勢(shì)。 總結(jié) 2023年7月24日,中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”,時(shí)隔兩年再度就匯率問題表態(tài),匯率預(yù)期管理信號(hào)作用強(qiáng)烈。此外,會(huì)議提出“要活躍資本市場(chǎng),提振投資者信心”,未來資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的持續(xù)完善或?qū)⒅鸩轿赓Y流入。同時(shí),適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策、實(shí)施一攬子化債方案、將穩(wěn)就業(yè)提升到戰(zhàn)略高度等方面的積極表述,也有望在一定程度上改善市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。海外方面,靜待美聯(lián)儲(chǔ)7月加息靴子落地,落地后、人民幣被動(dòng)貶值壓力將趨緩。綜合來看,在政治局會(huì)議催化、股債市場(chǎng)料將逐步迎來資本流入、美元指數(shù)偏弱震蕩的三重利好下,我們認(rèn)為此輪人民幣匯率持續(xù)貶值的拐點(diǎn)已現(xiàn)。短期內(nèi),內(nèi)外部因素均有所緩和,人民幣匯率有望偏強(qiáng)運(yùn)行,后續(xù)升值的幅度或仍取決于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的程度和持續(xù)性。 責(zé)任編輯:李燁 |
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