7月24日，中央政治局召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢，部署下半年經(jīng)濟工作。從通稿來看，7月政治局會議指明經(jīng)濟恢復是一個波浪式發(fā)展、曲折式前進的過程。相較于4月，政策的針對性、長期性更強。隨著針對性政策的落地以及長期政策儲備的規(guī)劃，有利于穩(wěn)定經(jīng)濟修復的同時，修復改善市場預期。

上周A股市場在宏觀層面消息頻出的背景下走勢良好，上證綜指周一盤中一度回落至7月以來的箱體下沿3150點附近，周二在中央政治局會議穩(wěn)增長信號的作用下，上證綜指先后突破3200點整數(shù)關口、7月中旬階段性高點3248點，回升至6月階段性高點3276點附近。期指標的指數(shù)方面，在穩(wěn)增長預期升溫、北上資金全周大幅凈流入345億元的作用下，順周期屬性較為明顯的上證50（周漲幅5.49%）和滬深300（周漲幅4.47%）等大指數(shù)，明顯跑贏偏成長風格的中證500（周漲幅1.98%）和中證1000（周漲幅1%）等中小指數(shù)。

議息會議落地，增量信息有限

7月27日凌晨，美聯(lián)儲7月議息會議落下帷幕。從會議結果來看，本次會議略微有些讓市場失望，失望之處在于美聯(lián)儲并未提供市場迫切期望得到的關于未來加息路徑的增量信息。具體而言，美聯(lián)儲在7月議息會議上宣布再度加息25BP，將基準利率抬升至5.25%—5.5%。由于再加息25BP在會議前已經(jīng)完全被市場消化，該結果對市場而言沒有任何意外。但對于市場非常關注的未來加息路徑的線索上，鮑威爾卻給出 “視數(shù)據(jù)看情況定”的表態(tài)，多少令市場感到失望。從資產(chǎn)價格表現(xiàn)來看，由于本次議息會議增量信息非常有限，因此市場走勢波瀾不驚，美股延續(xù)溫和上漲態(tài)勢，十年期美債收益率小幅上行，一度突破4%。

從通脹角度來看，6月美國CPI回到3%以后，7?月隨著基數(shù)的下行，預計CPI將在3%左右進行振蕩。而核心CPI隨著基數(shù)的逐漸走高，將在三季度開始快速下行，三季度末或降至?3.5%，四季度則由于基數(shù)效應減弱可能出現(xiàn)小幅翹尾。基于上述預期，若美聯(lián)儲堅持致力于2%的通脹目標，則9月或11月可能還有一次25BP的加息。由于通脹從3%回到2%的過程較為曲折，因此相比于停止加息，降息窗口的開啟可能還需要等待較長時間。對于金融市場而言，在9月議息會議召開前，市場或圍繞每個月的通脹和經(jīng)濟數(shù)據(jù)的強弱進行緊縮預期的短暫博弈。例如7月27日晚間，美國第二季度實際GDP年化季率初值升2.4%，好于預期的1.8%，使得市場認為美聯(lián)儲需要更長時間保持高利率才能遏制通脹，進而導致當天美股三大股指全線下跌。

市場信心提振，A股大幅上行

7月24日，中央政治局召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢，部署下半年經(jīng)濟工作。從通稿來看，7月政治局會議指明經(jīng)濟恢復是一個波浪式發(fā)展、曲折式前進的過程。相較于4月，政策的針對性、長期性更強。隨著針對性政策的落地以及長期政策儲備的規(guī)劃，有利于穩(wěn)定經(jīng)濟修復的同時，修復改善市場預期。宏觀政策上，一方面，政策強調(diào)精準有力。在經(jīng)濟波浪式修復的判斷下，政策手段上淡化總量寬松，更加依賴針對性的政策，與政治局會議前針對性政策密集出臺相印證；另一方面，新增加強逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備，表明政策階段性加力的同時更著眼長期對經(jīng)濟修復的支持。財政政策主要落實存量政策。結構性貨幣工具仍是貨幣政策的主要依靠，貨幣環(huán)境預期維持寬松，不會收緊。內(nèi)需方面，消費是擴內(nèi)需的基礎，會議明確短期提振消費的方向為汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費及體育休閑、文化旅游等服務消費。房地產(chǎn)政策方面，會議刪除“房住不炒”的表述，提出適應我國房地產(chǎn)市場供求關系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，標志著房地產(chǎn)調(diào)控政策的轉變，該項明顯超出市場預期。當前房地產(chǎn)市場是制約經(jīng)濟增長的關鍵，地產(chǎn)政策側重于防范化解重點領域風險，因城施策用好政策工具箱，預計未來需求端政策仍有發(fā)力的可能。

就短期而言，從基本面角度來看，海外方面，7月27日凌晨美聯(lián)儲在7月議息會議上宣布加息25BP，符合市場預期，但并未明確未來加息路徑，只是表示年內(nèi)是否再次加息取決于通脹數(shù)據(jù)。這意味著三季度期間（尤其是三季度末至四季度初）市場還會圍繞著美聯(lián)儲緊縮政策進行反復博弈。國內(nèi)方面，政治局會議召開后，關注相關領域具體措施的落地情況。從市場角度來看，短期內(nèi)建議投資者密切關注兩市成交額的變動情況。上周二受政治局會議穩(wěn)增長信號影響，兩市成交額回升至9000億元以上。周三周四兩市成交額卻出現(xiàn)回落，周五在北上資金大幅流入、金融地產(chǎn)板塊大幅拉升的帶動下，兩市成交額再度回升至9000億元以上。如果兩市成交額能維持在較高水平甚至進一步放大，則表明市場情緒有所回暖。反之，若兩市成交額再度出現(xiàn)回落，那么短線市場反彈的持續(xù)性存疑。在政治局會議穩(wěn)增長預期的推動下，市場風格出現(xiàn)了短暫的切換：順周期屬性較為明顯的大指數(shù)明顯跑贏成長風格的中小指數(shù)。而在風格切換的同時，若兩市成交額不能明顯放大，則伴隨著順周期板塊的企穩(wěn)反彈，TMT板塊可能出現(xiàn)劇烈調(diào)整。