調(diào)研背景

7月中上旬，上海東亞期貨調(diào)研了華東三省六地的有色企業(yè)（以銅為主），主要關(guān)注的問題包括：1、二季度實(shí)際需求及變化趨勢(shì)；2、高銅價(jià)向下的傳導(dǎo)情況，下游的消費(fèi)力度、庫存變化；3、政策預(yù)期以及未來庫存周期變化需要關(guān)注的影響因素。

調(diào)研結(jié)論

2023年4月中下旬，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀態(tài)出現(xiàn)弱化，市場關(guān)注焦點(diǎn)從年初中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇轉(zhuǎn)為弱復(fù)蘇的敘事狀態(tài)，銅價(jià)也從4月下旬的69000元/噸一路下跌到63000元/噸，但隨后市場快速觸底，伴隨政策（及預(yù)期）頻出，銅價(jià)反彈至69000元/噸一線。

此次上海期貨交易所支持的東亞期貨組織的華東地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研活動(dòng)，共走訪了14家企業(yè)，以銅為主（8家），但也涉及有色其他品種，其中工廠11家（銅6家、鋁2家、鎳2家、錫1家）、貿(mào)易商3家（2家涉銅）。

從生產(chǎn)角度看，各家企業(yè)普遍維持較高的產(chǎn)能利用率，沒有工廠出現(xiàn)減停產(chǎn)狀態(tài)，但多數(shù)企業(yè)反饋，當(dāng)前實(shí)際訂單并沒有大幅走高，市場競爭加劇，加工費(fèi)普遍偏低。

從需求角度看，階段性宏觀方面討論的庫存周期見底甚至重新開啟新一輪補(bǔ)庫上行的驅(qū)動(dòng)還未看到，工廠普遍對(duì)海外出口訂單下滑、國內(nèi)地產(chǎn)需求偏弱表示擔(dān)憂，因此，基本都維持低庫存運(yùn)作。

此外，對(duì)于市場普遍關(guān)心的政策刺激舉措，多數(shù)企業(yè)反饋企業(yè)家和居民消費(fèi)信心是刺激的核心，并不預(yù)期有大水漫灌或“4萬億”之類的刺激力度。國家可能更多還是從精準(zhǔn)發(fā)力、支持企業(yè)減負(fù)（如降低稅費(fèi)）等角度給予支持，對(duì)于外需狀態(tài)，工廠多表示要等待歐美發(fā)達(dá)國家需求回暖、當(dāng)前無法判斷觸底時(shí)間。

因此，從現(xiàn)實(shí)供需和預(yù)期角度看，上半年銅市場實(shí)際上呈現(xiàn)供需雙旺、量增價(jià)減的產(chǎn)業(yè)格局，而現(xiàn)實(shí)精煉銅庫存過于緊張后，市場對(duì)弱預(yù)期和強(qiáng)預(yù)期的反應(yīng)不盡對(duì)稱，具體地說，最近就是偏強(qiáng)預(yù)期更易拉動(dòng)價(jià)格上漲，而偏弱預(yù)期對(duì)價(jià)格的拖累反而有限。

總之，本次調(diào)研較好的回答了當(dāng)前市場供需情況，并對(duì)未來影響工廠預(yù)期的多個(gè)因素作了跟蹤，有利于我們研判下一步市場焦點(diǎn)。

附調(diào)研企業(yè)具體情況（按時(shí)間順序）

正極材料企業(yè)（第一家）

1、企業(yè)簡介

2022年，（保密，隱去公司名稱）公司經(jīng)營業(yè)績顯著增長，出貨量蟬聯(lián)全球三元正極材料行業(yè)第一，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入301.23億元，同比增長193.62%；歸母凈利潤13.53億元，同比增長48.54%；總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到256.60億元，同比增長74.54%。產(chǎn)品方面，公司產(chǎn)能、銷量全球領(lǐng)先，實(shí)現(xiàn)正極材料路線全覆蓋，生產(chǎn)基地橫跨中韓，覆蓋湖北鄂州、貴州遵義、韓國忠州、湖北仙桃四地。期間，公司韓國忠州建成年產(chǎn)能2萬噸的高鎳正極材料基地，是中國企業(yè)在海外建成的第一個(gè)高鎳正極產(chǎn)能項(xiàng)目。

2、產(chǎn)能情況

截至目前，公司正極材料年產(chǎn)能達(dá)到25萬噸，其中，磷酸錳鐵鋰年產(chǎn)能6200噸，鈉電正極材料年產(chǎn)能3.6萬噸。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年公司高鎳三元正極材料國內(nèi)市占率達(dá)到33%，連續(xù)三年位居行業(yè)第一，連續(xù)兩年保持全球市占率第一，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大。

3、消費(fèi)情況

一季度出貨2.6萬噸，同比增長50%，環(huán)比下降15%+，高鎳及海外客戶需求相對(duì)穩(wěn)定，增速好于行業(yè)，預(yù)計(jì)2023年總出貨有望達(dá)14萬噸，維持50%以上增長。

二季度供需逐步恢復(fù)，暫無法透露實(shí)際數(shù)字（因上市公司信披要求）。公司也在布局錳鐵鋰電池，逐步替代中低鎳三元產(chǎn)品，構(gòu)建更加完整的產(chǎn)品體系。

對(duì)于目前的新能源產(chǎn)業(yè)鏈來說，成長期的策略就是占有更大的市場份額，而不是賺錢。所以，各家企業(yè)的產(chǎn)量相對(duì)裝機(jī)會(huì)更大，也意味著存貨會(huì)較高。

4、價(jià)格預(yù)期

鎳，由于當(dāng)前磷酸鐵鋰相對(duì)于三元電池具備更強(qiáng)的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，且儲(chǔ)能發(fā)展迅速（基本上也是使用磷酸鐵鋰電池），公司競爭力相對(duì)會(huì)有下降。理論上在磷酸鐵鋰和三元電池價(jià)差收窄到0.1元/wh，也即未來鎳價(jià)回落到大概15000美元/噸時(shí)，公司競爭力會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)。

碳酸鋰，去年供需有缺口、很緊張，但今年一季度以來，需求不及預(yù)期，供需逆轉(zhuǎn)；二季度以來，由于原料傳導(dǎo)較慢、鋰鹽廠生產(chǎn)虧損帶動(dòng)減產(chǎn)，且5月需求有恢復(fù)，供需重回緊平衡，不過考慮到原料（譬如鋰精礦）供給上來，價(jià)格會(huì)有下移，這樣，碳酸鋰重心可能也會(huì)有下移。碳酸鋰期貨上市后，會(huì)豐富企業(yè)戰(zhàn)略采購渠道，同時(shí)，也能規(guī)避正極企業(yè)存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；此外，期貨價(jià)格的透明性會(huì)減少現(xiàn)貨市場毀約等問題，對(duì)于上市后期貨是否會(huì)加劇價(jià)格波動(dòng)的問題則需要觀察。

有色金屬貿(mào)易企業(yè)（第二家）

1、企業(yè)簡介

寧波（保密，隱去公司名稱）是一家集大宗商品運(yùn)營與管理、實(shí)業(yè)投資、股權(quán)投資和建筑服務(wù)業(yè)為一體的現(xiàn)代化、國際化大型綜合集團(tuán)企業(yè)，產(chǎn)業(yè)覆蓋進(jìn)出口貿(mào)易、石化、有色金屬、金融、科技、投資、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域，是“中國服務(wù)企業(yè)500強(qiáng)”、“浙江省綜合百強(qiáng)”、“寧波市綜合百強(qiáng)”、“寧波外貿(mào)十強(qiáng)企業(yè)”、“寧波市外貿(mào)龍頭企業(yè)”、浙江省最早獲得國家外債指標(biāo)的民營企業(yè)。

2、產(chǎn)能情況

截止2019年，公司年?duì)I收達(dá)到200億元人民幣，海關(guān)進(jìn)出口9億美金，并每年以兩位數(shù)的增長速度快速穩(wěn)健增長。

3、消費(fèi)情況

銅管走弱相對(duì)明確，今年上半年空調(diào)廠賭對(duì)了厄爾尼諾（天熱），最近在大量銷售庫存了，但是銅管加工走弱已經(jīng)看到，一方面新的冷年開始，另一方面，地產(chǎn)還是疲弱。

精煉銅這一塊，現(xiàn)貨端實(shí)際需求給出的反饋可能比網(wǎng)站報(bào)價(jià)更嚴(yán)重些，現(xiàn)貨貼水100左右了，總體上，下游訂單是平穩(wěn)的，只能說跌價(jià)會(huì)刺激拿貨，但進(jìn)一步漲價(jià)后的采購意愿不強(qiáng)。

4、價(jià)格預(yù)期

雖然銅、鋁價(jià)格5月中下旬走勢(shì)偏強(qiáng)，但公司貿(mào)易環(huán)節(jié)反饋漲價(jià)到68000之后，下游訂單并不飽滿。歐美雖然短期經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出韌性，但是高利率環(huán)境下還是存在環(huán)比走弱的風(fēng)險(xiǎn)，銅整體看震蕩。

鋁，由于成本下跌、利潤偏高，而下游加工費(fèi)一度轉(zhuǎn)負(fù)、電解鋁表需同比也出現(xiàn)下滑的跡象，且當(dāng)前正值云南供給恢復(fù)，所以，邊際走弱；10月之后還要關(guān)注枯水期情況、跟蹤降雨量，再來判斷。

有色金屬貿(mào)易企業(yè)（第三家）

1、企業(yè)簡介

寧波（保密，隱去公司名稱）是一家國有綜合型大宗商品貿(mào)易商，為寧波開發(fā)投資集團(tuán)全資下屬企業(yè)，集團(tuán)金融貿(mào)易板塊重點(diǎn)平臺(tái)企業(yè)。公司注冊(cè)資金2億元，致力于大宗商品境內(nèi)外現(xiàn)貨貿(mào)易、期貨及其他衍生品交易、供應(yīng)鏈金融、風(fēng)險(xiǎn)管理、倉儲(chǔ)物流等業(yè)務(wù)。

2、產(chǎn)能情況

目前涉及品種主要包括銅、鋅、鋁、鎳等各類有色金屬，年度貿(mào)易規(guī)模超兩百億。

3、消費(fèi)情況

宏觀大的主題判斷是消費(fèi)走弱，產(chǎn)業(yè)上又新產(chǎn)能在釋放，尤其是加工端，這一塊產(chǎn)能利用率下降較大，壓力向上傳導(dǎo)的話，可能會(huì)有2年左右的下行，節(jié)奏可能會(huì)因?yàn)殡A段性因素出現(xiàn)反彈，尤其是在疫情之后上游產(chǎn)業(yè)鏈隱形庫存被大量消化的背景下。

鋅，產(chǎn)業(yè)鏈看到產(chǎn)量提升比較明顯，而寧波這一塊對(duì)接下游更加偏壓鑄消費(fèi)領(lǐng)域，而這一塊又更多偏向于歐美出口訂單，所以產(chǎn)生了很大的下行壓力；像北方鍍鋅偏基建，但天津庫存去化也很緩慢，所以，相對(duì)來說，基建拉動(dòng)也一般；此外，由于今年高利潤刺激，開工率普遍很高，冶煉增量也導(dǎo)致今年的鋅錠去庫斜率相對(duì)緩一些。

4、價(jià)格預(yù)期

雖然硫酸走弱，但在當(dāng)前TC下，冶煉廠還有一定利潤，冶煉高開工會(huì)維持；但消費(fèi)從訂單感知來說，比較弱，而且鋅錠二季度去庫速度也相對(duì)較慢，可能是易跌難漲。

有色金屬貿(mào)易企業(yè)（第四家）

1、企業(yè)簡介

（保密，隱去公司名稱）組建于2010年12月，專注于經(jīng)營大宗商品貿(mào)易，貿(mào)易規(guī)模在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，連續(xù)多年獲得“寧波市服務(wù)業(yè)百強(qiáng)企業(yè)”榮譽(yù)。

公司整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)資源，通過對(duì)商品供應(yīng)鏈的專業(yè)管理，運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，助力實(shí)體企業(yè)有效管理市場風(fēng)險(xiǎn)，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)共同成長，做精做強(qiáng)大宗商品貿(mào)易產(chǎn)業(yè)。為中國民營對(duì)外貿(mào)易500強(qiáng)企業(yè)。

2、產(chǎn)能情況

目前年?duì)I業(yè)收入逾300億元人民幣，年大宗商品出庫量達(dá)550萬噸。

3、消費(fèi)情況

鋅，調(diào)研反饋鋅合金和鍍鋅消費(fèi)是不太好的，但是考慮到下游存在擴(kuò)產(chǎn)能情況或者備庫，因此，表觀消費(fèi)很強(qiáng)。

不銹鋼，調(diào)研反饋實(shí)際消費(fèi)也偏弱，現(xiàn)貨甚至已經(jīng)貼水期貨，這也說明整體需求表現(xiàn)一般。

工業(yè)硅，有機(jī)硅板塊前期的減停產(chǎn)說明這一行業(yè)對(duì)接的下游需求較弱，主要可能跟地產(chǎn)鏈條有關(guān)系。

4、價(jià)格預(yù)期

鎳，整體邏輯從大缺口向平衡和過剩去演繹，主要是華友、中偉等新產(chǎn)能的上馬，未來印尼青山精煉鎳也會(huì)上市，所以，未來供給釋放會(huì)較大。倉單偏低，也因?yàn)槎礞囘M(jìn)口和華友注冊(cè)而有所改變。月度來看，階段性缺口還存在，硫酸鎳又在15.5萬元/噸附近，所以，相對(duì)來說，給一定冶煉利潤的話，在16.5～17.5萬找機(jī)會(huì)空更合適。

不銹鋼，消費(fèi)較差，產(chǎn)能利用率無法提升，盤面給出升水，可能跟宏觀回暖有關(guān)，但現(xiàn)實(shí)消費(fèi)還是偏弱，且印尼鎳鐵也在增產(chǎn)、成本下移，無風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)值得把握。

鋅，上半年鋅的高表觀消費(fèi)，二季度實(shí)際上產(chǎn)量給的很高，且進(jìn)口較大，庫存沒有累積，這主要跟下游主動(dòng)或被動(dòng)補(bǔ)庫有關(guān)，下游有擴(kuò)張產(chǎn)能（譬如鋅合金），雖然調(diào)研的鍍鋅和鋅合金小廠反饋較弱，但是由于大型企業(yè)投產(chǎn)比較多，每個(gè)廠家都有采購，投機(jī)性補(bǔ)庫反而就帶來了高表需。雖然目前有北方冶煉廠檢修，但進(jìn)口還高，供給不算低，消費(fèi)上鋅合金還弱、僅鍍鋅管略微有備貨、不過量不大，在政策暖風(fēng)背景下，估計(jì)震蕩或上不去的概率更大一些。

工業(yè)硅，主流地區(qū)現(xiàn)金成本大概在12000元/噸附近，西南地區(qū)的四川、云南因?yàn)樨S水期帶來電力成本下移，而當(dāng)?shù)匾?/span>421產(chǎn)品為主，所以，折盤面成本也在12000附近；基本面角度看，有機(jī)硅略有恢復(fù)、但供給還偏寬松，不過前期期貨已跌至成本位，因此，目前維持震蕩概率更大。

鎳生產(chǎn)企業(yè)（第五家）

1、企業(yè)簡介

截至2022年12月31日止年度，（保密，隱去公司名稱）公司收入人民幣182.9億元，同比增幅為46.9%。歸母凈利潤為人民幣17.35億元，同比增加57.8%。

公司是一家鎳全產(chǎn)業(yè)鏈公司，同時(shí)進(jìn)行鎳產(chǎn)品的貿(mào)易及生產(chǎn)業(yè)務(wù)。憑藉多年積累的深厚行業(yè)認(rèn)知，公司形成了全面的產(chǎn)品服務(wù)體系，業(yè)務(wù)涵蓋上游鎳資源采購、鎳產(chǎn)品貿(mào)易、冶煉生產(chǎn)、設(shè)備制造與銷售等在內(nèi)的多個(gè)產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，產(chǎn)品廣泛地應(yīng)用于新能源汽車、不銹鋼行業(yè)等下游領(lǐng)域。

2、產(chǎn)能情況

在鎳產(chǎn)品生產(chǎn)領(lǐng)域，公司與印度尼西亞合作伙伴在奧比島合作開發(fā)的HPAL項(xiàng)目是在印度尼西亞已投產(chǎn)或在建的采用HPAL工藝的鎳濕法冶煉的所有項(xiàng)目中第一個(gè)達(dá)產(chǎn)項(xiàng)目，并且在印度尼西亞已投產(chǎn)或在建的采用HPAL工藝的所有鎳濕法冶煉項(xiàng)目中年設(shè)計(jì)產(chǎn)能最大（三期合計(jì)），截至2022年8月31日的市場份額為34.3%，在全球的市場份額為17.1%。

截至2022年8月31日，HPAL項(xiàng)目已有兩條鎳鈷化合物生產(chǎn)線投產(chǎn)，總年設(shè)計(jì)產(chǎn)能為37,000金屬噸鎳鈷化合物（包括4,500金屬噸鈷），HPAL項(xiàng)目的其余四條鎳鈷化合物生產(chǎn)線預(yù)計(jì)將于2022–2023年陸續(xù)投產(chǎn)，總年設(shè)計(jì)產(chǎn)能為83000金屬噸鎳鈷化合物（包括9750金屬噸鈷）。

3、消費(fèi)情況

從三元電池需求角度觀察，下半年預(yù)期還會(huì)有所好轉(zhuǎn)，但是磷酸鐵鋰的擠占較大，所以，實(shí)際增長還有待觀察；此外，需求啟動(dòng)后，硫酸鎳的產(chǎn)能也是充足的，不太會(huì)出現(xiàn)無法滿足的情況。

4、原料供應(yīng)

印度尼西亞當(dāng)?shù)劓囐Y源豐富，不太認(rèn)同資源不足的問題，但考慮到大量冶煉項(xiàng)目上馬，鎳礦價(jià)格可能會(huì)維持偏高水平，甚至印尼政府可能為了保護(hù)本國鎳礦資源而主動(dòng)將鎳礦定價(jià)在高于LME聯(lián)系公式價(jià)的水平上（這屬于產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)）。

5、價(jià)格預(yù)期

鎳，中長期價(jià)格重心會(huì)下移，NPI可以被轉(zhuǎn)化為純鎳帶來新產(chǎn)能大量上馬，陸續(xù)交割品牌也會(huì)增加，這樣，精煉鎳產(chǎn)能上來就會(huì)改變鎳的供需短缺；但由于當(dāng)前NPI-高冰鎳-精煉鎳行業(yè)是靈活的利潤引導(dǎo)性的，有利可圖，企業(yè)才會(huì)轉(zhuǎn)產(chǎn)，所以，最終價(jià)格的下限不會(huì)太低，因?yàn)闆]有利潤，轉(zhuǎn)產(chǎn)就會(huì)停止；短期，更多考慮到硫酸鎳價(jià)格還在15.5萬元，且倉單依然較低，所以，可能是要震蕩。

銅加工企業(yè)（第六家）

1、企業(yè)簡介

寧波（保密，隱去公司名稱）創(chuàng)建于1998年，位于寧波余姚市，廠區(qū)占地面積9.2萬平方米，是一家專業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)高性能高精密銅合金端面型材的高新技術(shù)企業(yè)。

2、產(chǎn)能情況

公司現(xiàn)有年產(chǎn)20萬噸高性能高精密銅合金端面型材生產(chǎn)能力，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車、制冷、儀器儀表、數(shù)字產(chǎn)業(yè)制造、電子電器、通訊接插件、五金配件等領(lǐng)域，先后被評(píng)為浙江省名牌產(chǎn)品、浙江制造精品等稱號(hào)。

3、消費(fèi)情況

原料為再生銅，銷售銅棒，下游對(duì)接水暖、空調(diào)、閥門等。企業(yè)反饋下游對(duì)接房地產(chǎn)的領(lǐng)域較大，訂單飽和度很弱。

但目前工廠保持滿負(fù)荷生產(chǎn)，有成品庫存、不愿意減產(chǎn)，通過擠壓利潤來獲取訂單。

4、原料供應(yīng)及成品庫存

再生銅原料采購緊張，主要是采購成本偏高。

另一方面，從廠區(qū)車間堆存觀察，實(shí)際成品庫存較高。

5、價(jià)格預(yù)期

未見訂單擴(kuò)張，而原料成本又表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，總體感知生意難做。

氧化鋁及鋁生產(chǎn)企業(yè)（第七家）

1、企業(yè)簡介

（保密，隱去公司名稱）集團(tuán)創(chuàng)立于1983年，歷經(jīng)39年發(fā)展，成為主營環(huán)保能源、有色金屬、化工新材料，集貿(mào)易、金融于一體的現(xiàn)代大型民營企業(yè)集團(tuán)。旗下**環(huán)境已于2016年在新加坡主板上市。2021年，集團(tuán)總資產(chǎn)超過600億元，營收超過780億元。

2、產(chǎn)能情況

旗下的綜合大型鋁企業(yè)——***鋁業(yè)，目前，已在河南、山西、廣西等地投資建廠，整體鋁產(chǎn)業(yè)規(guī)模、效益均居行業(yè)前列，先后托管河南義翔鋁業(yè)、山東魯北海生生物等，其中，氧化鋁是國內(nèi)三大氧化鋁現(xiàn)貨供應(yīng)商之一，可供交易的氧化鋁占據(jù)國內(nèi)市場的前列。

氧化鋁產(chǎn)能630萬噸，合計(jì)權(quán)益產(chǎn)能則有788萬噸/年，占比10%；電解鋁產(chǎn)能達(dá)150萬噸左右。

公司未來在印度尼西亞、沙特阿拉伯均有規(guī)劃新增氧化鋁和電解鋁產(chǎn)能項(xiàng)目。

3、消費(fèi)情況

從利潤角度看，鋁冶煉的利潤更多是產(chǎn)能緊張帶來的，而不是消費(fèi)增長帶來的。

另外，下游直接需求的擴(kuò)張（如鋁棒）也跟加工環(huán)節(jié)的產(chǎn)能擴(kuò)張有關(guān)系，實(shí)際上成品庫存在累積，加工費(fèi)被壓縮，并未看到顯著的終端需求擴(kuò)張，亮點(diǎn)在光伏邊框及支架、汽車輕量化等工業(yè)材領(lǐng)域。

4、行業(yè)政策

2022年7月7日，《工業(yè)領(lǐng)域碳達(dá)峰實(shí)施方案》發(fā)布，文件要求，“到2025年，鋁水直接合金化比例提高到90%以上”。這一政策要求，加上地方政府產(chǎn)值訴求，直接導(dǎo)致2023年，鋁棒等鋁水直接消費(fèi)大幅增長，下游產(chǎn)能擴(kuò)張帶來上半年高達(dá)5%的電解鋁表觀消費(fèi)增長水平。

此外，由于國內(nèi)政策限制電解鋁產(chǎn)能，且高能耗的產(chǎn)能（如多晶硅，整個(gè)鏈條耗電達(dá)10萬度電/噸）也在向綠電較多的地區(qū)轉(zhuǎn)移，但由于實(shí)際水電和風(fēng)光新能源發(fā)電還不足，國內(nèi)產(chǎn)能到2025年可能都會(huì)保持緊張。

國內(nèi)部分企業(yè)紛紛布局海外市場，包括公司自己也在加快海外布局，且海外建設(shè)鋁項(xiàng)目可能不會(huì)太慢。

銅下游生產(chǎn)企業(yè)（第八家）

1、企業(yè)簡介

2020年10月成立（保密，隱去公司名稱），自2006年以來蘇州工廠為中國及亞洲市場提供與北美同樣品質(zhì)漆包線，服務(wù)于汽車，能源，工業(yè)，商用民用行業(yè)客戶，以穩(wěn)定的品質(zhì)，優(yōu)良的服務(wù)為市場所認(rèn)可。

2、產(chǎn)能情況

蘇州工廠電磁線產(chǎn)能3萬噸/年。

3、消費(fèi)情況

應(yīng)用：40%新能源車，60%傳統(tǒng)行業(yè)，這幾年逐步向新能源車領(lǐng)域切換。鋁替代銅影響不大，國內(nèi)大漆包線廠做鋁線的少，質(zhì)量沒有銅的好。

消費(fèi)：一季度和去年差不多，3-4月和去年基本持平，二季度從訂單角度來講確實(shí)不好，尤其是5月后，同比環(huán)比均下滑。新能源汽車增速4月后放緩，但增速（大于20%）依然顯著高于傳統(tǒng)行業(yè)，下游工廠出口量增加。

有可能新進(jìn)者比較多，僧多粥少，帶來的體感和表需測(cè)算的差異。

4、庫存情況

庫存：正常2-3k噸庫存周轉(zhuǎn)，銅價(jià)相對(duì)高時(shí)，庫存控制低一些，銅價(jià)相對(duì)低時(shí)，庫存控制在120%，但也要和市場需求相結(jié)合。

5、價(jià)格預(yù)期

主要掙加工費(fèi)，且由于是跨國公司，嚴(yán)格執(zhí)行套保策略，價(jià)格單邊波動(dòng)對(duì)企業(yè)影響不大。但認(rèn)為當(dāng)前價(jià)格下，不會(huì)有補(bǔ)庫或增加原料備庫行為。

鋁加工生產(chǎn)企業(yè)（第九家）

1、企業(yè)簡介

無錫（保密，隱去公司名稱），始創(chuàng)于2003年，是一家集鋁合金新材料、新能源材料研發(fā)及生產(chǎn)、大宗商品貿(mào)易、期貨期權(quán)證券基金、有機(jī)農(nóng)業(yè)種植及度假為一體的多元化企業(yè)集團(tuán)。

公司在鑄造鋁合金、變形鋁合金材料領(lǐng)域有著深厚的底蘊(yùn)和豐富的經(jīng)驗(yàn)。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于航空、航天、軌道交通、汽車、新能源汽車結(jié)構(gòu)件及動(dòng)力系統(tǒng)、通訊電子等領(lǐng)域。多年來憑借著優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品品質(zhì)、強(qiáng)大的保障供應(yīng)能力、完善的服務(wù)體系；獲得了用戶端行業(yè)的普遍認(rèn)可，形成了長期優(yōu)質(zhì)的客戶合作群體。年產(chǎn)銷額逾100億。

2、產(chǎn)能情況

無錫工廠產(chǎn)能10萬噸，目前開工率4成，同比下滑2成。

內(nèi)蒙古JT工廠20萬噸、內(nèi)蒙古CJ工廠25萬噸，基本兩家都維持滿產(chǎn)，同比穩(wěn)定。

3、消費(fèi)情況

基本上對(duì)接汽車行業(yè)，如輪轂等產(chǎn)品。

目前無錫工廠的訂單相對(duì)不足。

4、原料情況

內(nèi)蒙古兩個(gè)工廠是電解鋁鋁水配套，所以主要是生產(chǎn)原生鋁合金，原料鋁水供應(yīng)穩(wěn)定；而無錫工廠由于生產(chǎn)再生鋁合金，涉及廢鋁回收問題，相對(duì)來講，階段性會(huì)存在原料采購問題。

5、價(jià)格預(yù)期

自22年7月份開始，鋁價(jià)實(shí)際上一直在震蕩。影響鋁價(jià)的因素比較多，宏觀、產(chǎn)業(yè)、成本等。

從預(yù)期角度上看，成本下行（煤炭）、地產(chǎn)竣工端的擔(dān)憂，形成了現(xiàn)貨橫盤、期貨下跌、走back結(jié)構(gòu)的價(jià)格特征。但經(jīng)過一段時(shí)間運(yùn)行，利空因素也都在price in，而短期美國加息見頂、中美關(guān)系緩和、云南復(fù)產(chǎn)結(jié)束，反而可能看到遠(yuǎn)期悲觀預(yù)期修復(fù)帶來的收基差行情。

銅加工生產(chǎn)企業(yè)（第十家）

1、企業(yè)簡介

江蘇（保密，隱去公司名稱），成立于2008年1月，是亨通光電（股票代碼：600487）旗下全資子公司，注冊(cè)資本3.3億。公司坐落于蘇州市吳江區(qū)亨通光電線纜產(chǎn)業(yè)園，引進(jìn)具有國際先進(jìn)水平的設(shè)計(jì)產(chǎn)能15萬噸的美國南線公司SCR-3000銅桿連鑄連軋生產(chǎn)線、德國尼霍夫拉絲機(jī)等一批進(jìn)口頂級(jí)設(shè)備。產(chǎn)品主要囊括T1RΦ8.0電工圓銅桿；Φ1.5～4.5電工裸銅圓線（包括TR和TY）；TRΦ0.127～1.05電工裸銅圓線（多頭并絲）；線束截面在6mm2及以下的裸銅絞線等。

2、產(chǎn)能情況

目前銅桿在全部產(chǎn)品中的比重在40%左右，深加工產(chǎn)品占比接近60%，其中銅桿去年產(chǎn)量達(dá)17.4萬噸，產(chǎn)值80億左右。

通過技術(shù)改造，現(xiàn)有設(shè)備產(chǎn)能目前提升至22萬噸。

3、消費(fèi)情況

消費(fèi)：訂單比去年同期下降50%（可能指單日新接訂單，參考下文第十二家企業(yè)情況）。前期有些電纜廠有一些因?yàn)橐咔閿D壓的訂單到今年開始陸續(xù)交貨，現(xiàn)在后期訂單跟不上。

賬期：最長30天，30天只給非常優(yōu)質(zhì)的客戶。行業(yè)內(nèi)現(xiàn)在有這個(gè)情況：先壓10車貨，第11車開始付錢，壓的10車貨年底再結(jié)算。亨通不做，風(fēng)控卡得嚴(yán)。

4、成本利潤情況

從做市場的來看，無論是冶煉廠，加工廠電線電纜廠還是深加工廠，消費(fèi)很差，別看像上上、萬馬、普利斯曼這些大廠看起來現(xiàn)在還行，但沒有后勁的，因?yàn)橐呀?jīng)基本沒有利潤了，電線電纜中低壓平均凈利潤3個(gè)點(diǎn)不到，業(yè)務(wù)員還要拿一個(gè)點(diǎn)，留給工廠的2個(gè)點(diǎn)不到，現(xiàn)在海纜稍微可觀一些，但是海纜又被美國打壓。

加工費(fèi)：現(xiàn)在只有350左右，上海有色網(wǎng)報(bào)600。實(shí)際成本：亨通的銅桿成本280-300，亨通離上海近一點(diǎn)，運(yùn)費(fèi)成本稍微低一點(diǎn)，像寶盛、天大不止300。

5、價(jià)格預(yù)期

銅價(jià)現(xiàn)在完全背離基本面。

現(xiàn)在行業(yè)過剩，消費(fèi)又差，銅價(jià)這么強(qiáng)，炒的還是低庫存，漲不上去是因?yàn)橄M(fèi)差。

庫存低的原因：現(xiàn)在很多下游已經(jīng)跨過貿(mào)易商了，冶煉廠有很多貨都不往上海發(fā)、直接就發(fā)往下游，所以也導(dǎo)致庫存低。下游如果真的接不動(dòng)了，那庫存最終還是會(huì)到社庫上來。實(shí)際上貿(mào)易商手上有一堆隱性庫存大家是看不到的，這是期現(xiàn)套利的核心，是底牌。

6、行業(yè)格局

市場現(xiàn)狀：銅桿產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。

通過讓利擠占市場。五大發(fā)電、儲(chǔ)能這塊市場還可以，雙登前幾年做得比較好，亨通為了搶占他的市場，報(bào)的價(jià)比雙登的成本還要低，因?yàn)楹嗤◤碾娊獍宓姐~材到導(dǎo)體到絕緣護(hù)套，每個(gè)環(huán)節(jié)都是自己在做，自己配套全產(chǎn)業(yè)鏈，價(jià)格壓到雙登的成本時(shí)，亨通還有一點(diǎn)點(diǎn)利潤，但是也基本沒有了。銅桿廠現(xiàn)在為了摳利潤，白天都不開機(jī)子，晚上用低谷電。

銅加工生產(chǎn)企業(yè)（第十一家）

1、企業(yè)簡介

江蘇（保密，隱去公司名稱）成立于1978年，位于宜興市官林鎮(zhèn)金輝工業(yè)園。公司現(xiàn)有員工280多名，注冊(cè)資本50000萬元，總資產(chǎn)30億元；主營業(yè)務(wù)：金屬制品的制造、加工、銷售。

目前，公司擁有從德國NIEHOFF、美國SOUTHWIRE公司引進(jìn)的具有世界一流水平的束絞銅線、多頭拉絲、雙頭大拉和連鑄連軋生產(chǎn)線，進(jìn)口設(shè)備占比98%以上。主要生產(chǎn)銅絞線、銅并線、合金復(fù)合銅線、裸銅線、銅桿五大系列產(chǎn)品，年產(chǎn)銅絞線20萬噸、銅并線產(chǎn)能10萬噸、合金復(fù)合銅線產(chǎn)能5萬噸、裸銅線產(chǎn)能10萬噸、銅桿產(chǎn)能10萬噸。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電線電纜行業(yè)、繞組線行業(yè)。

2、產(chǎn)能情況

生產(chǎn)8mm銅桿、銅線、電磁線，產(chǎn)能105萬噸，原料為電解銅，由于是進(jìn)口爐，不能摻廢銅，國產(chǎn)豎爐可以。

采購：日需原料3000噸，要原料保供。煉廠直接采購、倉庫接貨都會(huì)有，煉廠直供比例很少，過年煉廠長單升水200～300，這個(gè)升水不愿意買，前段時(shí)間升水500～600情愿停產(chǎn)都不買。

倫銅量占原料的40-50%，不在意進(jìn)口盈虧，進(jìn)口虧了還可以轉(zhuǎn)賣，想把貨源弄得更廣一些，不想被冶煉廠或貿(mào)易商卡脖子。

3、消費(fèi)情況

20-21年需求很好，但今年以來市場需求并不好，線纜行業(yè)訂單量不行，大型電纜企業(yè)為了保開工率在市場上低價(jià)掃訂單，導(dǎo)致中小型沒單子。5月銅價(jià)下跌，銅價(jià)跌前在手訂單不超2萬噸，銅價(jià)跌時(shí)一天就接了1.3萬噸訂單，跌時(shí)在手有5萬噸。現(xiàn)在在手訂單1.8萬噸，之前的訂單消化完畢。

開工率：80%，環(huán)比差不多，3月最好，一個(gè)月出貨8萬多噸，出貨4、5、6月都差不多，在7.5-7.7萬噸左右，5月訂單多一些。目標(biāo)要保量，今年目標(biāo)產(chǎn)量85萬噸，即使虧一些也要保證開工率。上半年已完成39.7噸，下半年還有45.3萬噸。22年72萬噸多，21年94.6，20年96。

消費(fèi)流向：江浙滬皖，官林地區(qū)需要40-50萬噸電纜，江潤實(shí)際占10-15萬噸。主要江浙滬。

賬期：不超過15天，現(xiàn)在要求盡量現(xiàn)款，哪怕加工費(fèi)讓一些，需要周轉(zhuǎn)快，保證競爭。

出口量2萬多噸/年，約3%。出口比前兩年差，同比下降30%，歐美有些要求原產(chǎn)地，中國生產(chǎn)的不要。

4、成本利潤情況

加工費(fèi)：550-600，直接生產(chǎn)成本300，整體成本400左右。利潤點(diǎn)0.3%，下游線纜企業(yè)毛利7%，凈利2.5%，只會(huì)高不會(huì)低，行業(yè)內(nèi)部潛規(guī)則很多的，比如實(shí)際供貨米數(shù)、直徑少一些或兩頭粗中間細(xì)。

工廠嚴(yán)格百分百套保。

5、價(jià)格預(yù)期

高位維持，或者震蕩偏弱一點(diǎn)，大跌幅不太可能。線纜行業(yè)還是比較看好，國家大基建、新能源投入，會(huì)有持續(xù)性增長，未來3-5年會(huì)維持增長。

6、行業(yè)觀察

一，廢銅桿的客戶一樣，都是線纜企業(yè)，中低壓用廢銅桿多一些，比如家裝線。江潤2.0的規(guī)格拉成1.95就能達(dá)到要求，可以省銅。暴跌時(shí)到精廢500左右，精銅訂單增也是擠了廢銅桿的市場。

二，地產(chǎn)差，新開工率低，線纜都在新開工的時(shí)候鋪，家裝電纜量小但全現(xiàn)款，地方性的線纜企業(yè)都有品牌概念。國網(wǎng)雖然結(jié)款慢，3個(gè)月6個(gè)月都有，但沒有資金問題，工程訂單有資金結(jié)款擔(dān)憂，現(xiàn)在地產(chǎn)訂單是現(xiàn)款才做。

銅加工生產(chǎn)企業(yè)（第十二家）

1、企業(yè)簡介

（保密，隱去公司名稱）有限公司主營產(chǎn)品為8mm銅桿、3.0mm銅絲以及0.10mm-2.7mm各種規(guī)格絲。

目前，公司擁有一條年產(chǎn)22萬噸連鑄連軋銅桿生產(chǎn)線，三條國產(chǎn)大拉絲生產(chǎn)線，一條德國尼霍夫進(jìn)口大拉絲生產(chǎn)線及多條國產(chǎn)中小拉、退火生產(chǎn)線。年產(chǎn)22萬噸連鑄連軋銅桿生產(chǎn)線是國產(chǎn)先進(jìn)的銅材生產(chǎn)制造設(shè)備，在良好工藝控制下，產(chǎn)品品質(zhì)與進(jìn)口生產(chǎn)線基本不相上下，這進(jìn)一步滿足了廣大客戶對(duì)中高端產(chǎn)品的需求。

2、產(chǎn)能情況

22萬噸萬噸銅桿產(chǎn)能，原料：精銅，從上海買貨，冶煉廠銅板升水高，已經(jīng)3年沒跟冶煉廠買了；3年前和豫光金鉛簽過，因?yàn)槟菚r(shí)候貼水200，后來都升水，簽了煉廠高升水長單不劃算。

3、消費(fèi)情況

現(xiàn)在企業(yè)保證先不出局，先內(nèi)卷。

訂單：在手訂單環(huán)比下降，但為了保證高流轉(zhuǎn)，有這樣的模式：先簽單子點(diǎn)價(jià)，貨拿走，在約定時(shí)間內(nèi)按當(dāng)下價(jià)格重新結(jié)算退差價(jià)。5月銅價(jià)下跌時(shí)在手訂單6千噸/天，目前僅能接200噸/天。

開工率：滿負(fù)荷90%，基本滿產(chǎn)降成本，前幾個(gè)月比較好，但這個(gè)月開始出現(xiàn)不好的苗頭，電纜廠提貨速度變慢了，原因可能是價(jià)格漲了。

消費(fèi)流向：電力電纜、新能源：線束、銅排線、信號(hào)傳輸線，沒感覺到今年光伏特別好，新能源企業(yè)賬期很長，國網(wǎng)電網(wǎng)3個(gè)月-6個(gè)月賬期，會(huì)有一部分預(yù)付款。

無出口業(yè)務(wù)，但了解到今年下游線纜企業(yè)出口去俄羅斯的不少。

4、庫存情況

原料庫存：最低容量備庫。

堆場觀察，廠區(qū)沒有很多原料和成品庫存。

5、成本利潤

加工費(fèi)：500-550，行業(yè)也有賣400的，虧本也得賣，得保證工廠不停。

6、價(jià)格預(yù)期

數(shù)據(jù)整體是好的，但是市場的結(jié)構(gòu)性很糟糕，好的都集中在那幾家，但行業(yè)內(nèi)加工企業(yè)80%是中型企業(yè)。認(rèn)為前段時(shí)間現(xiàn)貨升水是炒作的，實(shí)際上根本不缺貨。不認(rèn)為今年會(huì)有好轉(zhuǎn)，認(rèn)為消費(fèi)差會(huì)繼續(xù)延續(xù)，最起碼到明年上半年。

錫冶煉生產(chǎn)企業(yè)（第十三家）

1、企業(yè)簡介

馬鞍山（保密，隱去公司名稱）成立于2007年，位于馬鞍山市新市鎮(zhèn)工業(yè)集中區(qū)內(nèi)，是一個(gè)以生產(chǎn)精錫，錫鉛焊料為主，綜合回收銦、金、銀、鉍、銅、銻等金屬的冶煉加工企業(yè)。公司目前已具備年產(chǎn)8000噸精錫的生產(chǎn)規(guī)模，主要產(chǎn)品有錫錠、錫鉛焊料、銀錠、銦錠等，產(chǎn)品注冊(cè)商標(biāo)為“振偉”牌，錫產(chǎn)品暢銷國內(nèi)，遠(yuǎn)銷至日本、韓國、歐美和臺(tái)灣地區(qū)。公司在精錫生產(chǎn)行業(yè)與國內(nèi)外市場享有較高聲譽(yù)，曾多次被省、市政府評(píng)為“重合同、守信用”單位，多年獲得當(dāng)?shù)丶{稅大戶榮譽(yù)稱號(hào)，2010年位居馬鞍山市工業(yè)前10強(qiáng)、2011年安徽省工業(yè)前100強(qiáng)企業(yè)，是全國電子焊錫材料協(xié)會(huì)會(huì)員。

2、產(chǎn)能情況

馬鞍山工廠產(chǎn)能8000噸/年（實(shí)際產(chǎn)能可以到1000噸/月）。

目前開工僅200～300噸/月，主要是再生原料緊張。

3、消費(fèi)情況

當(dāng)前訂單很差，貨很多。

4、庫存情況

原料庫存：由于廢錫采購困難，主要是昆山等地消費(fèi)電子回收緊張，所以，工廠實(shí)際上堆存原料庫存很低，反而需要在盤面買入虛擬庫存。

5、成本利潤

考慮到稀貴金屬回收（金、銀、銠等），廢錫加工成本12000元/噸，而贛州開源礦業(yè)有限公司因?yàn)榻饔袕U舊資源稅收優(yōu)惠反而發(fā)展更好。

了解到競爭對(duì)手云錫的成本在8000元/噸（使用錫礦，有新的奧爐工藝）。

6、價(jià)格預(yù)期

原料緊張是個(gè)大問題，可能中長期看好，短期反而有些空頭。

銅加工生產(chǎn)企業(yè)（第十四家）

1、企業(yè)簡介

（保密，隱去公司名稱）創(chuàng)立于1999年，總部位于安徽省蕪湖市，2007年9月在深交所上市。公司注冊(cè)資本13.3億元，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入406億元，目前總資產(chǎn)146億元，凈資產(chǎn)67億元，員工7000余人。公司是國家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)，位列中國民營企業(yè)500強(qiáng)第309位、中國制造業(yè)企業(yè)500強(qiáng)第300位、中國民營企業(yè)制造業(yè)500強(qiáng)第195位、《財(cái)富》中國上市公司500強(qiáng)第308位。

2、產(chǎn)能情況

產(chǎn)能：銅板帶30萬噸，銅桿20萬噸不到（服務(wù)自己下游工廠生產(chǎn)導(dǎo)線產(chǎn)品）。

原料：國內(nèi)回收+進(jìn)口廢雜銅（用于銅板帶），海外廢銅品質(zhì)好，性價(jià)比高。電解銅向冶煉廠分散采購，長單有但量比較少。

3、消費(fèi)情況

7月環(huán)比6月差一些，正常淡季因素影響。

消費(fèi)：房地產(chǎn)、出口、新能源，出口同比下降15%，出口訂單喪失后只能在國內(nèi)找增量，內(nèi)需現(xiàn)在還可以，消化能力還不錯(cuò)，整體訂單同比還有增長，盡管利潤下降。

4、庫存情況

非百分百套保，正常1-2萬噸敞口。

5、價(jià)格預(yù)期

中美周期錯(cuò)位，銅價(jià)比較難走出單邊。

從庫存周期角度看，當(dāng)前行業(yè)內(nèi)消費(fèi)不太好，但沒有人減產(chǎn)，所以導(dǎo)致國內(nèi)產(chǎn)能過剩。

量增價(jià)減格局下（“價(jià)”指的是成品售價(jià)或企業(yè)更加關(guān)心的利潤），全行業(yè)不會(huì)在當(dāng)下進(jìn)行補(bǔ)庫，若要補(bǔ)庫，起碼要看到現(xiàn)在的需求是好的，現(xiàn)在企業(yè)信心不足，信心來源于對(duì)未來需求的改善。若后期持續(xù)出政策，那市場的預(yù)期可能穩(wěn)一穩(wěn)，房地產(chǎn)不指望有多大的亮點(diǎn)，只要穩(wěn)住，這樣的話才會(huì)去補(bǔ)一些庫存，現(xiàn)在大家都比較悲觀，尤其5-6月認(rèn)為中國通縮，現(xiàn)在好一些，但目前還在主動(dòng)去庫存階段。

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