一、調(diào)研背景 2023年上半年,在海外央行加息及經(jīng)濟(jì)下行大背景下,有色金屬價(jià)格普遍偏弱下行,而鋅價(jià)也在5月前后完成階段性探底。近年來(lái)全球鋅市場(chǎng)一直處于供應(yīng)端產(chǎn)能擴(kuò)張階段,國(guó)內(nèi)二季度鋅錠產(chǎn)量也創(chuàng)下歷史新高,但從供需平衡來(lái)看,鋅市基本仍維持小幅過(guò)剩至緊平衡狀態(tài),并沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性大幅過(guò)剩,海內(nèi)外鋅錠絕對(duì)庫(kù)存也處于近年低位。從供應(yīng)端歸結(jié)原因,一方面,鋅礦資源有限性及再生鋅的低回收率限制了供應(yīng)端的擴(kuò)張速度,另一方面,出于控制能耗及增加利潤(rùn)的目的,目前國(guó)內(nèi)鋅冶煉廠生產(chǎn)的產(chǎn)成品合金化正逐步成為一種趨勢(shì)。 為了了解目前國(guó)內(nèi)冶煉端原料供應(yīng)、生產(chǎn)情況及新產(chǎn)能投放進(jìn)度,同時(shí)分析鋅合金期貨上市的必要性、可行性,在上海期貨交易所的大力支持下,新湖期貨與江蘇信步集團(tuán)組成鋅產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)合調(diào)研團(tuán),在7月中下旬對(duì)華東、西南、華南等地區(qū)具有代表性的9家鋅冶煉企業(yè)展開(kāi)了實(shí)地走訪調(diào)研,圍繞鋅及合金的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)和期貨衍生品運(yùn)用情況等幾方面進(jìn)行產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)的收集,為產(chǎn)業(yè)研究及未來(lái)鋅合金的上市打下基礎(chǔ),同時(shí)引導(dǎo)資本正確進(jìn)入市場(chǎng)、服務(wù)實(shí)體。 二、調(diào)研總結(jié) (1)本次調(diào)研共涉及華東、西南、華南等地區(qū)具有代表性的9家鋅冶煉廠,涉及冶煉年產(chǎn)能174萬(wàn)噸,年產(chǎn)量116萬(wàn)噸,占全國(guó)產(chǎn)能約20%,其中鋅合金產(chǎn)能在80萬(wàn)噸,規(guī)劃中新增產(chǎn)能30萬(wàn)噸。 (2)目前調(diào)研的幾家冶煉廠基本都沒(méi)有硫酸脹庫(kù)情況,不影響正常生產(chǎn)節(jié)奏,因?yàn)槟壳皣?guó)內(nèi)鋅礦加工費(fèi)還不錯(cuò),即使硫酸影響成本,但煉廠仍有利潤(rùn)。 (3)除四川大運(yùn)會(huì)部分影響外,其他地區(qū)基本沒(méi)有限電限產(chǎn)影響,但電價(jià)壓力逐年提升。云南地區(qū)目前處于豐水期,今年降雨量正常,鋅冶煉廠限電壓力較小。 (4)7月下游訂單表現(xiàn)基本正常,但有訂單前置因素,8月份傳統(tǒng)淡季,壓力更大。 (5)海內(nèi)外井下開(kāi)采的礦山都會(huì)面臨越往下開(kāi)采、品位越低的問(wèn)題。另外一個(gè)限制鋅供應(yīng)端擴(kuò)張速度的核心原因是鋅再生率較低,回收困難。 (6)現(xiàn)在冶煉廠逐漸變更盈利模式,不完全依靠加工利潤(rùn),另外考慮增加副產(chǎn)品收益。冶煉廠副產(chǎn)品包括了銅、鉛、銀、鉍、銦、鍺等,有的直接產(chǎn)成最終品,有的以渣料形式外賣(mài)。 (7)目前鋅冶煉廠合金化趨勢(shì)較為明顯。一方面是因?yàn)楣?jié)省能耗,如果在鋅片產(chǎn)出后,熔鑄做成鋅錠,鋅錠再重新熔鑄做成鋅合金,兩次熔鑄,能耗增加;但是如果直接從鋅片做成鋅合金,中間可以減少一次熔鑄耗能,更符合碳達(dá)峰碳中和的理念。另一方面,相比銷(xiāo)售鋅錠,銷(xiāo)售鋅合金還可以賺取加工費(fèi),以及其他附加值收益。目前下游的個(gè)性化需求也越來(lái)越多,通過(guò)產(chǎn)出鋅合金的方式,企業(yè)直接對(duì)接下游,根據(jù)需求進(jìn)行定制化生產(chǎn)也是行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。 (8)由于內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)不佳影響,近幾年壓鑄鋅合金行業(yè)遭遇瓶頸,企業(yè)議價(jià)能力低,而且行業(yè)存在低價(jià)傾銷(xiāo)、惡性競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題,企業(yè)生存壓力大。為實(shí)現(xiàn)鋅合金行業(yè)良性發(fā)展,壓鑄鋅合金上市有其必要性,調(diào)研途中各企業(yè)對(duì)壓鑄鋅合金上市呼聲也較高。另外考慮到冶煉企業(yè)合金化的趨勢(shì),未來(lái)可能會(huì)存在鋅錠交割品短缺的問(wèn)題,導(dǎo)致期貨盤(pán)面價(jià)格波動(dòng)加大。如果鋅合金期貨上市,企業(yè)產(chǎn)成品銷(xiāo)售有了定價(jià)基準(zhǔn),而且合金也可以參與交割,避免了行業(yè)內(nèi)惡性競(jìng)爭(zhēng)的局面,從而實(shí)現(xiàn)鋅合金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展,助力鋅合金企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。 (9)為實(shí)現(xiàn)壓鑄鋅合金在交易所上市,目前首要面臨的問(wèn)題就是如何制定出鋅合金交割品的標(biāo)準(zhǔn)。 三、調(diào)研企業(yè)詳情 企業(yè)1 (1)基本情況:該企業(yè)主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)鉛、鋅、銅、鎢、鉬、銻、金等有色金屬采、選、冶煉和加工。目前鉛鋅產(chǎn)能各10萬(wàn)噸,合金產(chǎn)能6萬(wàn)噸;正在新建10萬(wàn)噸的壓鑄合金,今年年底達(dá)產(chǎn)一半,第二期明年年中建成剩余5萬(wàn)噸。建成后壓鑄合金產(chǎn)能達(dá)16萬(wàn)噸,需要外購(gòu)鋅錠來(lái)實(shí)現(xiàn)。今年13.5萬(wàn)噸鋅產(chǎn)品產(chǎn)量,7.5萬(wàn)噸鋅錠,6萬(wàn)噸合金。 (2)原料端情況:該企業(yè)平時(shí)國(guó)產(chǎn)礦加工費(fèi)是借鑒參考SMM月度、周度加工費(fèi),再根據(jù)自己的庫(kù)存和周邊的戰(zhàn)略客戶(hù),每個(gè)月調(diào)整一次加工費(fèi)。進(jìn)口加工費(fèi)有多種方式,長(zhǎng)單、現(xiàn)貨市場(chǎng)隨行就市和BenchMark扣減。原料來(lái)源是進(jìn)口礦和國(guó)內(nèi)礦占比五五分,如果進(jìn)口礦綜合加工費(fèi)利潤(rùn)好,會(huì)增加進(jìn)口礦的比例。公司處于長(zhǎng)江邊上,進(jìn)口礦有地理位置優(yōu)勢(shì)。進(jìn)口礦也不僅僅考慮加工費(fèi),也考慮綜合回收,考慮每年不計(jì)價(jià)的元素含量,直接影響副產(chǎn)品收益,綜合比較加工費(fèi)。目前鋅礦庫(kù)存維持一個(gè)月的用量。 (3)生產(chǎn)、產(chǎn)品庫(kù)存情況:目前鋅錠產(chǎn)量達(dá)12.5萬(wàn)噸,回收1萬(wàn)噸,合計(jì)達(dá)13.5萬(wàn)噸;鉛錠產(chǎn)量6.5萬(wàn)噸。檢修情況為2年一次大修,20-30天左右,也會(huì)因環(huán)保事件檢修。 (4)副產(chǎn)品:硫酸目前沒(méi)脹庫(kù),但價(jià)格不是很好。副產(chǎn)品220-230噸銀錠,700千克黃金,4000噸銅。 (5)用電情況:直流電耗3000度噸鋅。在工藝許可、質(zhì)量保證的背景下,加大谷電的電流密度,減少峰值的電流密度;加大谷電的生產(chǎn)穩(wěn)定性,合理的進(jìn)行分配。 (6)銷(xiāo)售情況:期貨嚴(yán)格套保。鋅錠上期所少量交倉(cāng),鉛錠交的多。物流成本很低,目前期貨盤(pán)面升水現(xiàn)貨,運(yùn)到常州、無(wú)錫等倉(cāng)庫(kù)。國(guó)企質(zhì)量是第一位的,用0#鋅來(lái)做鋅合金,確保產(chǎn)品質(zhì)量,提升品牌知名度。鋅合金處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。公司領(lǐng)導(dǎo)也是非常關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量的。 企業(yè)2 (1)基本情況:該企業(yè)是一家國(guó)有控股的大型冶煉企業(yè)、世界500強(qiáng),現(xiàn)擁有鉛、鋅、金、銀、銦、硫酸等多種產(chǎn)品。企業(yè)采用當(dāng)今世界最先進(jìn)的基夫賽特直接煉鉛工藝;具有技術(shù)先進(jìn)、規(guī)模大、能耗低、回收率高、環(huán)保好、原料適應(yīng)范圍廣等特點(diǎn)。該煉廠已達(dá)鋅冶煉產(chǎn)能10萬(wàn)噸,23年計(jì)劃年產(chǎn)量12萬(wàn)噸鋅錠,沒(méi)有產(chǎn)合金計(jì)劃。 (2)原料采購(gòu)情況:無(wú)自備礦,目前礦庫(kù)存比較充足,進(jìn)口礦占比不固定。礦庫(kù)存較少。 (3)生產(chǎn)、產(chǎn)品庫(kù)存情況:目前擁有10萬(wàn)噸鉛10萬(wàn)噸鋅冶煉產(chǎn)能,年產(chǎn)12萬(wàn)噸鋅錠。規(guī)劃二期建設(shè)達(dá)成20萬(wàn)噸鉛20萬(wàn)噸鋅產(chǎn)能,但因?yàn)槲恢每拷L(zhǎng)江,環(huán)保要求嚴(yán)格,加上目前雙碳目標(biāo),暫無(wú)進(jìn)展。日常4-5年一大修,時(shí)長(zhǎng)一個(gè)月。維持一定量的日常產(chǎn)品庫(kù)存。 (4)副產(chǎn)品:粗金、銀錠(為注冊(cè)品牌)年產(chǎn)300-400噸(有貿(mào)易有出口)、石膏、煙化爐渣。當(dāng)前硫酸價(jià)格較低。 (5)用電情況:噸鋅耗電量3080度(直流電電耗),往年夏季有限電通知,但今年暫沒(méi)有。 (6)銷(xiāo)售情況:主要下游分布在浙江、江蘇、安徽等華東地區(qū)、部分華南地區(qū);終端和貿(mào)易商占比五五分;沒(méi)有賬期;每年都會(huì)交割,鉛每個(gè)月都有交割;放無(wú)錫、常州倉(cāng)庫(kù);船運(yùn)較為便利;日常沒(méi)有直接進(jìn)出口鋅錠。7月開(kāi)始感受到淡季顯現(xiàn),但對(duì)金九銀十仍有預(yù)期。 企業(yè)3 (1)基本情況:該企業(yè)是一家集有色金屬冶煉、化工為一體的綜合性民營(yíng)獨(dú)資企業(yè)。公司現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)模年產(chǎn)10萬(wàn)噸電解鋅生產(chǎn)線及配套18萬(wàn)噸硫酸生產(chǎn)線。 (2)原料采購(gòu)情況:花垣地區(qū)的自產(chǎn)礦山目前還沒(méi)有恢復(fù)開(kāi)采的消息;全部外采礦,進(jìn)口礦占比多一點(diǎn);國(guó)產(chǎn)礦加工費(fèi)較低,采用汽運(yùn),因?yàn)榈乩砦恢闷h(yuǎn)運(yùn)費(fèi)較貴。 (3)生產(chǎn)、產(chǎn)品庫(kù)存情況:當(dāng)前產(chǎn)量為5200-5400噸/月鋅錠(開(kāi)工率63%左右);鋅粉外購(gòu);一年一次大檢修,6月剛檢修完。 (4)副產(chǎn)品:沒(méi)有副產(chǎn)品提煉,直接賣(mài)渣;周邊有大型錳礦,需要大量硫酸冶煉,因此硫酸價(jià)格相對(duì)較好。 (5)用電情況:全部使用電網(wǎng)電。 (6)銷(xiāo)售情況:下游貿(mào)易商為主,全部是長(zhǎng)單;定價(jià):賣(mài)方市場(chǎng),采用基差+點(diǎn)價(jià)(約定升貼水,每周接單)或周均價(jià)貼水,目前以周均價(jià)較多。 企業(yè)4 (1)基本情況:公司位于花垣縣境內(nèi),是一家集錳鋅礦石開(kāi)采、浮選、冶煉和鋅廢渣處理綜合利用為一體的民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)。同因?yàn)榛ㄔ貐^(qū)礦山停止開(kāi)采問(wèn)題,目前開(kāi)工率較低,不具備加大產(chǎn)能的條件,尋求合作對(duì)象。 (2)原料采購(gòu)情況:國(guó)產(chǎn)礦加工費(fèi)較低;采購(gòu)偏向進(jìn)口礦,因?yàn)橄鄬?duì)來(lái)源穩(wěn)定、貨源充足。 (3)生產(chǎn)、產(chǎn)品庫(kù)存情況:產(chǎn)量在135-138噸/日鋅錠;0#鋅錠含鉛低。 (4)副產(chǎn)品:沒(méi)有副產(chǎn)品回收,直接賣(mài)渣。硫酸價(jià)格較好。 (5)用電情況:電解單噸耗電量3200度以?xún)?nèi);沒(méi)有自備電;近期電費(fèi)漲0.15元。 (6)銷(xiāo)售情況:下游主要為貿(mào)易商,不留庫(kù)存,不留賬期;周均價(jià)貼水或提貨后第二天價(jià),偏好月均價(jià)對(duì)月均價(jià);不做點(diǎn)價(jià),沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)敞口。 企業(yè)5 (1)基本情況:公司創(chuàng)建于1979年,2001年在上海證券交易所發(fā)行上市。公司師古基地屬于鉛鋅冶煉行業(yè),主要以鋅冶煉為主,采樣濕法煉鋅工藝。公司在什邡市洛水鎮(zhèn)還配套有磷化工生產(chǎn)基地,在綿竹市配套有合成銨生產(chǎn)基地,產(chǎn)業(yè)形成“冶-化-建材”的配套格局。 公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括有色金屬鋅冶煉和銷(xiāo)售,以及磷化工產(chǎn)品生產(chǎn)和銷(xiāo)售,主要產(chǎn)品為電解鋅錠及鋅合金及副產(chǎn)品、磷銨鹽系列產(chǎn)品、復(fù)合肥、石膏板(粉)等建筑材料、合成氨、酒店服務(wù)、工程設(shè)計(jì)等。公司鋅錠產(chǎn)品暢銷(xiāo)全國(guó),鋅合金產(chǎn)品核心銷(xiāo)售區(qū)域主要分布在西南、華東、華北、華南等地區(qū)。 (2)原料采購(gòu)情況:進(jìn)口礦占比約50%;國(guó)產(chǎn)礦TC基本與SMM四川價(jià)格一致。 (3)生產(chǎn)、產(chǎn)品庫(kù)存情況:產(chǎn)能目前在10萬(wàn)噸鋅冶煉10萬(wàn)噸鋅合金(80%熱鍍+20%壓鑄);目前產(chǎn)量在6000噸/月鋅片(6萬(wàn)噸/年),其他通過(guò)外購(gòu)鋅錠產(chǎn)合金。主要經(jīng)常受安全環(huán)保影響。擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃:十四五規(guī)劃中,有30萬(wàn)噸合金產(chǎn)能規(guī)劃。一年一大修,每個(gè)月小修(2天),年中中修,大修一般在春節(jié)前后共25天。 (4)副產(chǎn)品:硫酸供自己化工廠,不外賣(mài),所以沒(méi)有壓力?;S硫酸用量一年得約80萬(wàn)噸。另有副產(chǎn)品銅渣、鉛渣、粗銦、鎘錠外賣(mài)。 (5)用電情況:電解單噸耗電量3000度;目前大運(yùn)會(huì)期間有降負(fù)荷,影響產(chǎn)量,不太能在后面補(bǔ)回來(lái);另外四川盆地經(jīng)常會(huì)遇到的問(wèn)題,就是冬季11月份霧霾問(wèn)題要降負(fù)荷。 (6)銷(xiāo)售情況:大多數(shù)還是熱鍍合金,有大型鋼廠等穩(wěn)定客戶(hù);0#鋅錠主要銷(xiāo)售周邊,但本身量少;價(jià)格下跌的時(shí)候給貿(mào)易商,采取自己點(diǎn)價(jià)(賣(mài)方點(diǎn)價(jià))或SMM月均價(jià)貼水。上市公司采取嚴(yán)格套期保值。 企業(yè)6 (1)基本情況:公司是中國(guó)最大的有色金屬冶煉企業(yè)之一,集探礦、采礦、選礦、冶煉、化工和科研為一體的國(guó)家大型企業(yè),是我國(guó)最早從氧化鉛鋅礦中提取鍺用于國(guó)防尖端工業(yè)建設(shè)的企業(yè)。公司主要產(chǎn)品有鉛、鋅、鍺三大系列20余個(gè)品種,擁有兩座自備礦山、兩個(gè)生產(chǎn)基地,礦山資源儲(chǔ)量大、品位高。 (2)原料采購(gòu)情況:基本實(shí)現(xiàn)自給自足。目前礦山產(chǎn)能50萬(wàn)噸,近幾年產(chǎn)量在46萬(wàn)噸左右,其中上市公司(不含托管)產(chǎn)量在32萬(wàn)噸左右(產(chǎn)能40萬(wàn)噸),最高16、17年達(dá)到過(guò)37萬(wàn)噸,但近年來(lái)有礦山品位逐年下降問(wèn)題。 (3)生產(chǎn)、產(chǎn)品庫(kù)存情況:冶煉鋅加鉛產(chǎn)量是79萬(wàn)噸,產(chǎn)能是83萬(wàn)噸,其中鉛錠16萬(wàn)噸,粗鉛4萬(wàn)噸左右,鋅60萬(wàn)噸左右(去年合金10萬(wàn)噸,未來(lái)規(guī)劃32萬(wàn)噸)。(以上含托管)公司規(guī)劃至2025年,通過(guò)產(chǎn)能提升、技改、并購(gòu)等模式,產(chǎn)能規(guī)模實(shí)現(xiàn)“雙百”目標(biāo),即礦山金屬產(chǎn)能和冶煉產(chǎn)能均實(shí)現(xiàn)百萬(wàn)噸以上的生產(chǎn)規(guī)模。今年于3、4月份檢修,一年一大修。 (4)副產(chǎn)品:綜合回收鍺、金、銀、鎘、鉍、碲、銦等十余個(gè)金屬品種,綜合競(jìng)爭(zhēng)力居同行業(yè)前茅。目前擁有鍺產(chǎn)品含鍺年產(chǎn)能60噸,市場(chǎng)份額約占全球的1/3,中國(guó)的一半,是全國(guó)最大的原生鍺生產(chǎn)企業(yè)。硫酸價(jià)格較好。 (5)用電情況:平均電解電耗在3000-3100度。雨季平均用電成本較低。目前生產(chǎn)沒(méi)有受到較大影響。 (6)銷(xiāo)售情況:鋅錠主要賣(mài)給貿(mào)易商,由其貿(mào)易子公司統(tǒng)一銷(xiāo)售、管理。 企業(yè)7 (1)基本情況:年產(chǎn)10萬(wàn)噸鋅。 (2)原料采購(gòu)情況:70%來(lái)自自產(chǎn)礦山,另外20%根據(jù)市場(chǎng)調(diào)節(jié),進(jìn)口礦和國(guó)產(chǎn)礦都有。國(guó)產(chǎn)礦加工費(fèi)目前在5000元/噸到廠。 (3)生產(chǎn)、產(chǎn)品庫(kù)存情況:冶煉產(chǎn)能10萬(wàn)噸,21、22年鋅產(chǎn)品產(chǎn)量12萬(wàn)噸(9萬(wàn)噸鋅錠+3萬(wàn)噸壓鑄鋅合金),產(chǎn)量比較穩(wěn)定。沒(méi)有外購(gòu)鋅錠做鋅合金。暫沒(méi)有拓展合金產(chǎn)能計(jì)劃。每年檢修一次。 (4)副產(chǎn)品:硫酸價(jià)格一般,較去年價(jià)格下降幅度較大。 (5)用電情況:云南豐水期電價(jià)下浮18%,枯水期上浮20%。云南電價(jià)有較大優(yōu)勢(shì),但價(jià)格也在逐年上升,云南省本身供電量沒(méi)問(wèn)題,但需要西電東送,導(dǎo)致部分緊張。主要對(duì)電解鋁廠影響較大,對(duì)鋅冶煉相對(duì)較小。 (6)銷(xiāo)售情況:其品牌產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)是鋅錠含鐵和鉛量較低。40%直接賣(mài)給下游,60%賣(mài)給貿(mào)易商(采用月均價(jià)模式),但下游路徑也基本比較穩(wěn)定。無(wú)產(chǎn)成品庫(kù)存。 企業(yè)8 (1)基本情況:公司是以鉛、鋅、銅等為主業(yè)的多金屬?lài)?guó)際化全產(chǎn)業(yè)鏈資源公司。公司擁有兩大礦山、兩大鉛鋅冶煉基地,其中某冶煉廠是我國(guó)較早采用 ISP 工藝專(zhuān)利技術(shù)的大型鉛鋅冶煉企業(yè)。兩冶煉廠鋅產(chǎn)能共約25萬(wàn)噸,開(kāi)工率基本100%。 (2)原料采購(gòu)情況:旗下廣東礦山鉛鋅產(chǎn)量13-15萬(wàn)噸,廣西礦山產(chǎn)量約3萬(wàn)噸;算上海外10萬(wàn)噸的礦山,理論上可以做到100%自給,但實(shí)際還是市場(chǎng)化操作。 (3)生產(chǎn)、產(chǎn)品庫(kù)存情況:其一冶煉廠0#鋅產(chǎn)量12萬(wàn)噸,鉛產(chǎn)量10萬(wàn)噸,無(wú)合金;其二冶煉廠鋅產(chǎn)品產(chǎn)量共約14萬(wàn)噸,鉛5萬(wàn)噸。正在計(jì)劃12萬(wàn)噸合金新產(chǎn)能,但熱鍍和壓鑄比例可以調(diào)。合理控制產(chǎn)成品庫(kù)存。其二冶煉廠5月份已檢修,一般兩年一大修。 (4)副產(chǎn)品:硫酸年產(chǎn)量30萬(wàn)噸,目前價(jià)格較好;白銀年產(chǎn)160噸。 (5)用電情況:電解單噸能耗在3000左右,當(dāng)?shù)鼗痣姽?yīng)較為充足,往年也沒(méi)有限電過(guò)。 (6)銷(xiāo)售情況:主要以華南市場(chǎng)為主。均價(jià)及點(diǎn)價(jià)模式都有,賣(mài)方點(diǎn)價(jià)。保值以公司統(tǒng)一戰(zhàn)略定位為主,現(xiàn)貨部門(mén)可根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行敞口風(fēng)險(xiǎn)管理。 七禾帶你去調(diào)研,最新調(diào)研活動(dòng)請(qǐng)掃碼咨詢(xún) |
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