調研背景

上周資訊公司數(shù)據(jù)顯示，天津港焦炭庫存出現(xiàn)較大幅度增長。其數(shù)據(jù)顯示，焦炭港口庫存回升至40萬噸，較上一周增長11萬噸左右。市場對于港口庫存增長存在較多猜測。一方面認為資訊公司可能存在口徑調整；另一方面則認為貿易商近期或有集中采購，造成庫存水平增加。

于是借因地理位置優(yōu)勢，近日對天津港地區(qū)倉庫進行調研，了解實際港口庫存情況，以及市場情緒變化。

核心觀點

從調研結果來看，天津地區(qū)港口焦炭庫存水平遠超出此前預期。調研前，我們對于資訊公司數(shù)據(jù)大多持保守態(tài)度。但最終調研來看，天津港已拜訪倉庫焦炭庫存累計已達80萬噸左右，加上其他倉庫，天津港及周邊地區(qū)焦炭實際庫存可達90-100萬噸。比現(xiàn)有資訊公司統(tǒng)計口徑高出不少。

報告正文

1、天津港庫存突顯增長，港口情況存疑

自2017年“公轉鐵”事件之后，天津港焦炭貿易低位直線下降，港口貿易商陸續(xù)轉移至山東地區(qū)港口。而今年起，隨著天津港運輸要求的放松，以及相對的運輸成本優(yōu)勢，部分貿易商再次回歸天津港，焦炭貿易商逐步回升。

而從近期資訊公司統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，四港近期焦炭總量變化相對不大。但天津港焦炭庫存水平自上周起出現(xiàn)明顯增幅，庫存大幅回升至40萬噸左右。而本周資訊公司數(shù)據(jù)港口庫存再次增加，達到60萬噸左右。

因此，市場對于港口實際庫存情況存在較多疑問。于是我們借地理位置優(yōu)勢，對天津港焦炭庫存進行調研，并對市場近期關注的一系列問題進行討論。

2、天津港庫存分布復雜，整體庫存高于預期

天津港焦炭庫存結構相對于其他港口來說，略顯“復雜”。

由于歷史原因，天津港的焦炭倉庫按照地理位置，可以分為南港及南疆。其中南港地區(qū)此前并不屬于天津港，后期被并入天津港范圍。南疆地區(qū)則可分為原天津港港內倉庫、散貨物流倉庫及天津港周邊倉庫。而原天津港港內倉庫又可分為港口控股或持股倉庫（可能后期會成為交割庫）以及一部分民營倉庫。具體如下：

其中南港有部分焦炭庫存，目前約在15萬噸上下，主要為天津本地部分大型貿易商集港及下水，方向有內貿及出口，焦炭庫容水平目前約20萬噸左右。

而南疆地區(qū)則包含市場上所說的“狹義”上的天津港，焦炭碼頭，以及其他部分倉庫。而這一部分地區(qū)倉庫眾多，且較為復雜，統(tǒng)計起來也存在一定難度。

首先，狹義上的天津港主要包括此前天津港區(qū)域內的一部分倉庫。其中天津港控股或持股的倉庫目前有兩家。這兩家倉庫倉儲面積相對較大，合計焦炭庫容在60-70萬噸。今年天津港正在申請恢復焦炭交割庫資格，若后期恢復，則交割廠地大致為上述兩個倉庫。兩倉庫中當前一家焦炭庫存較高，但當前以焦粒及焦末為主，占比可達75%以上，且對應貿易商以出口居多。另一家當前主要存儲合金產品，焦炭庫存暫時不多。兩家倉庫合計叫焦炭庫存數(shù)量約在20萬噸附近（含焦末不含蘭炭）。

倉庫認為，若后期交割庫資格恢復，交割場地在港內具有一定協(xié)調空間，整體庫容水平可滿足交割需求。

南疆地區(qū)傳統(tǒng)的天津港范圍內還有部分第三方倉庫，目前基本為民營，數(shù)量在4個左右。調研其中兩個倉庫中焦炭庫存約在6-7萬噸水平附近，均以焦炭三八塊為主。

散貨物流倉庫方面，目前焦炭庫容水平在25-30萬噸，焦炭當前庫存約15萬噸。由于近期貿易商回流，倉庫仍在增加新的場地，庫容能力仍有提升空間。

另外，南疆地區(qū)在傳統(tǒng)的天津港范圍外，還有部分第三方倉庫。這些倉庫大多是民營倉庫，僅有個別國有倉庫，其中當前有焦炭業(yè)務的約在5家左右。倉庫庫容水平差距較大，中值在25萬噸附近，調研倉庫中庫容最小的約6萬噸，相對較大的庫容水平在60-70萬噸。

這些倉庫中部分不以焦炭作為倉庫的主營業(yè)務，庫存僅3-4萬噸；個別倉庫因本身庫存較小，焦炭庫存約1萬噸左右；另有部分大型倉庫焦炭庫存較高，可達23萬噸。這些倉庫的庫存中，貨源大部分為西北地區(qū)焦化廠存貨，其他則為當?shù)刭Q易商貨源及部分國企貿易商貨源。

綜合來說，僅我們本次調研倉庫，當前焦炭庫存總量已超過80萬噸水平。若考慮包含其他未調研倉庫，總體天津港地區(qū)焦炭庫存水平可能在90-100萬噸左右。

3、貿易商回流加快，且有一定囤貨

本次調研中，根據(jù)天津港部分貿易商及港口統(tǒng)計，近期焦炭天津港集港量與山東地區(qū)港口（日照+董家口）相比，已經接近1:1水平，貿易商回流及貿易量回流仍在持續(xù)進行中?；亓鞯脑蜉^為簡單，即運輸成本及倉儲上的價格優(yōu)勢，以及山東地區(qū)港口自身的庫容問題。

其中傳統(tǒng)天津港區(qū)某倉庫與南港焦炭集港量約占到天津港區(qū)焦炭集港量的一半左右，其他倉庫占據(jù)了剩下的集港份額。

若按照港口及貿易商描述，近期焦炭整體港口集港量應為當前資訊公司統(tǒng)計的集港量的兩倍左右，且?guī)齑嫠揭哺哂诋斍百Y訊公司統(tǒng)計。

在調研中，天津港地區(qū)因當前不具備交割庫資格，因此回流的貿易商大多為傳統(tǒng)的內貿或出口貿易商。也有部分銷售半徑為華北地區(qū)或需要轉水南下的焦化企業(yè)。期現(xiàn)貿易商也有個別參與，但由于港口現(xiàn)狀，參與較少，且基本不會考慮進行交割。

調研中了解到，天津港地區(qū)焦炭庫存部分在6-7月份開始上貨，并持續(xù)至今，庫存不斷積累，部分貨源甚至在近期第二輪及第三輪提漲后才陸續(xù)集港。在和貿易商交流中，港口倉庫也有一部分貨源為貿易商囤貨，但具體數(shù)量暫時難以統(tǒng)計，貿易商估算在總庫存的1/3到1/2。

4、關注貿易商情緒變化及市場政策風險

回到現(xiàn)貨市場，短期來說，市場情緒仍有一定支撐。

本周鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，焦煤中下游庫存仍有較大幅度去庫出現(xiàn)，相對偏低的庫存水平以及持續(xù)去庫帶來的情緒影響，仍將對煤焦價格形成一定支撐。

（注：一德期貨發(fā)布調研報告的時間為8月4日）

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