調(diào)研背景

上周資訊公司數(shù)據(jù)顯示，天津港焦炭庫(kù)存出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。其數(shù)據(jù)顯示，焦炭港口庫(kù)存回升至40萬(wàn)噸，較上一周增長(zhǎng)11萬(wàn)噸左右。市場(chǎng)對(duì)于港口庫(kù)存增長(zhǎng)存在較多猜測(cè)。一方面認(rèn)為資訊公司可能存在口徑調(diào)整；另一方面則認(rèn)為貿(mào)易商近期或有集中采購(gòu)，造成庫(kù)存水平增加。

于是借因地理位置優(yōu)勢(shì)，近日對(duì)天津港地區(qū)倉(cāng)庫(kù)進(jìn)行調(diào)研，了解實(shí)際港口庫(kù)存情況，以及市場(chǎng)情緒變化。

核心觀點(diǎn)

從調(diào)研結(jié)果來(lái)看，天津地區(qū)港口焦炭庫(kù)存水平遠(yuǎn)超出此前預(yù)期。調(diào)研前，我們對(duì)于資訊公司數(shù)據(jù)大多持保守態(tài)度。但最終調(diào)研來(lái)看，天津港已拜訪(fǎng)倉(cāng)庫(kù)焦炭庫(kù)存累計(jì)已達(dá)80萬(wàn)噸左右，加上其他倉(cāng)庫(kù)，天津港及周邊地區(qū)焦炭實(shí)際庫(kù)存可達(dá)90-100萬(wàn)噸。比現(xiàn)有資訊公司統(tǒng)計(jì)口徑高出不少。

報(bào)告正文

1、天津港庫(kù)存突顯增長(zhǎng)，港口情況存疑

自2017年“公轉(zhuǎn)鐵”事件之后，天津港焦炭貿(mào)易低位直線(xiàn)下降，港口貿(mào)易商陸續(xù)轉(zhuǎn)移至山東地區(qū)港口。而今年起，隨著天津港運(yùn)輸要求的放松，以及相對(duì)的運(yùn)輸成本優(yōu)勢(shì)，部分貿(mào)易商再次回歸天津港，焦炭貿(mào)易商逐步回升。

而從近期資訊公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，四港近期焦炭總量變化相對(duì)不大。但天津港焦炭庫(kù)存水平自上周起出現(xiàn)明顯增幅，庫(kù)存大幅回升至40萬(wàn)噸左右。而本周資訊公司數(shù)據(jù)港口庫(kù)存再次增加，達(dá)到60萬(wàn)噸左右。

因此，市場(chǎng)對(duì)于港口實(shí)際庫(kù)存情況存在較多疑問(wèn)。于是我們借地理位置優(yōu)勢(shì)，對(duì)天津港焦炭庫(kù)存進(jìn)行調(diào)研，并對(duì)市場(chǎng)近期關(guān)注的一系列問(wèn)題進(jìn)行討論。

2、天津港庫(kù)存分布復(fù)雜，整體庫(kù)存高于預(yù)期

天津港焦炭庫(kù)存結(jié)構(gòu)相對(duì)于其他港口來(lái)說(shuō)，略顯“復(fù)雜”。

由于歷史原因，天津港的焦炭倉(cāng)庫(kù)按照地理位置，可以分為南港及南疆。其中南港地區(qū)此前并不屬于天津港，后期被并入天津港范圍。南疆地區(qū)則可分為原天津港港內(nèi)倉(cāng)庫(kù)、散貨物流倉(cāng)庫(kù)及天津港周邊倉(cāng)庫(kù)。而原天津港港內(nèi)倉(cāng)庫(kù)又可分為港口控股或持股倉(cāng)庫(kù)（可能后期會(huì)成為交割庫(kù)）以及一部分民營(yíng)倉(cāng)庫(kù)。具體如下：

其中南港有部分焦炭庫(kù)存，目前約在15萬(wàn)噸上下，主要為天津本地部分大型貿(mào)易商集港及下水，方向有內(nèi)貿(mào)及出口，焦炭庫(kù)容水平目前約20萬(wàn)噸左右。

而南疆地區(qū)則包含市場(chǎng)上所說(shuō)的“狹義”上的天津港，焦炭碼頭，以及其他部分倉(cāng)庫(kù)。而這一部分地區(qū)倉(cāng)庫(kù)眾多，且較為復(fù)雜，統(tǒng)計(jì)起來(lái)也存在一定難度。

首先，狹義上的天津港主要包括此前天津港區(qū)域內(nèi)的一部分倉(cāng)庫(kù)。其中天津港控股或持股的倉(cāng)庫(kù)目前有兩家。這兩家倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)儲(chǔ)面積相對(duì)較大，合計(jì)焦炭庫(kù)容在60-70萬(wàn)噸。今年天津港正在申請(qǐng)恢復(fù)焦炭交割庫(kù)資格，若后期恢復(fù)，則交割廠地大致為上述兩個(gè)倉(cāng)庫(kù)。兩倉(cāng)庫(kù)中當(dāng)前一家焦炭庫(kù)存較高，但當(dāng)前以焦粒及焦末為主，占比可達(dá)75%以上，且對(duì)應(yīng)貿(mào)易商以出口居多。另一家當(dāng)前主要存儲(chǔ)合金產(chǎn)品，焦炭庫(kù)存暫時(shí)不多。兩家倉(cāng)庫(kù)合計(jì)叫焦炭庫(kù)存數(shù)量約在20萬(wàn)噸附近（含焦末不含蘭炭）。

倉(cāng)庫(kù)認(rèn)為，若后期交割庫(kù)資格恢復(fù)，交割場(chǎng)地在港內(nèi)具有一定協(xié)調(diào)空間，整體庫(kù)容水平可滿(mǎn)足交割需求。

南疆地區(qū)傳統(tǒng)的天津港范圍內(nèi)還有部分第三方倉(cāng)庫(kù)，目前基本為民營(yíng)，數(shù)量在4個(gè)左右。調(diào)研其中兩個(gè)倉(cāng)庫(kù)中焦炭庫(kù)存約在6-7萬(wàn)噸水平附近，均以焦炭三八塊為主。

散貨物流倉(cāng)庫(kù)方面，目前焦炭庫(kù)容水平在25-30萬(wàn)噸，焦炭當(dāng)前庫(kù)存約15萬(wàn)噸。由于近期貿(mào)易商回流，倉(cāng)庫(kù)仍在增加新的場(chǎng)地，庫(kù)容能力仍有提升空間。

另外，南疆地區(qū)在傳統(tǒng)的天津港范圍外，還有部分第三方倉(cāng)庫(kù)。這些倉(cāng)庫(kù)大多是民營(yíng)倉(cāng)庫(kù)，僅有個(gè)別國(guó)有倉(cāng)庫(kù)，其中當(dāng)前有焦炭業(yè)務(wù)的約在5家左右。倉(cāng)庫(kù)庫(kù)容水平差距較大，中值在25萬(wàn)噸附近，調(diào)研倉(cāng)庫(kù)中庫(kù)容最小的約6萬(wàn)噸，相對(duì)較大的庫(kù)容水平在60-70萬(wàn)噸。

這些倉(cāng)庫(kù)中部分不以焦炭作為倉(cāng)庫(kù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，庫(kù)存僅3-4萬(wàn)噸；個(gè)別倉(cāng)庫(kù)因本身庫(kù)存較小，焦炭庫(kù)存約1萬(wàn)噸左右；另有部分大型倉(cāng)庫(kù)焦炭庫(kù)存較高，可達(dá)23萬(wàn)噸。這些倉(cāng)庫(kù)的庫(kù)存中，貨源大部分為西北地區(qū)焦化廠存貨，其他則為當(dāng)?shù)刭Q(mào)易商貨源及部分國(guó)企貿(mào)易商貨源。

綜合來(lái)說(shuō)，僅我們本次調(diào)研倉(cāng)庫(kù)，當(dāng)前焦炭庫(kù)存總量已超過(guò)80萬(wàn)噸水平。若考慮包含其他未調(diào)研倉(cāng)庫(kù)，總體天津港地區(qū)焦炭庫(kù)存水平可能在90-100萬(wàn)噸左右。

3、貿(mào)易商回流加快，且有一定囤貨

本次調(diào)研中，根據(jù)天津港部分貿(mào)易商及港口統(tǒng)計(jì)，近期焦炭天津港集港量與山東地區(qū)港口（日照+董家口）相比，已經(jīng)接近1:1水平，貿(mào)易商回流及貿(mào)易量回流仍在持續(xù)進(jìn)行中。回流的原因較為簡(jiǎn)單，即運(yùn)輸成本及倉(cāng)儲(chǔ)上的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，以及山東地區(qū)港口自身的庫(kù)容問(wèn)題。

其中傳統(tǒng)天津港區(qū)某倉(cāng)庫(kù)與南港焦炭集港量約占到天津港區(qū)焦炭集港量的一半左右，其他倉(cāng)庫(kù)占據(jù)了剩下的集港份額。

若按照港口及貿(mào)易商描述，近期焦炭整體港口集港量應(yīng)為當(dāng)前資訊公司統(tǒng)計(jì)的集港量的兩倍左右，且?guī)齑嫠揭哺哂诋?dāng)前資訊公司統(tǒng)計(jì)。

在調(diào)研中，天津港地區(qū)因當(dāng)前不具備交割庫(kù)資格，因此回流的貿(mào)易商大多為傳統(tǒng)的內(nèi)貿(mào)或出口貿(mào)易商。也有部分銷(xiāo)售半徑為華北地區(qū)或需要轉(zhuǎn)水南下的焦化企業(yè)。期現(xiàn)貿(mào)易商也有個(gè)別參與，但由于港口現(xiàn)狀，參與較少，且基本不會(huì)考慮進(jìn)行交割。

調(diào)研中了解到，天津港地區(qū)焦炭庫(kù)存部分在6-7月份開(kāi)始上貨，并持續(xù)至今，庫(kù)存不斷積累，部分貨源甚至在近期第二輪及第三輪提漲后才陸續(xù)集港。在和貿(mào)易商交流中，港口倉(cāng)庫(kù)也有一部分貨源為貿(mào)易商囤貨，但具體數(shù)量暫時(shí)難以統(tǒng)計(jì)，貿(mào)易商估算在總庫(kù)存的1/3到1/2。

4、關(guān)注貿(mào)易商情緒變化及市場(chǎng)政策風(fēng)險(xiǎn)

回到現(xiàn)貨市場(chǎng)，短期來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)情緒仍有一定支撐。

本周鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，焦煤中下游庫(kù)存仍有較大幅度去庫(kù)出現(xiàn)，相對(duì)偏低的庫(kù)存水平以及持續(xù)去庫(kù)帶來(lái)的情緒影響，仍將對(duì)煤焦價(jià)格形成一定支撐。

（注：一德期貨發(fā)布調(diào)研報(bào)告的時(shí)間為8月4日）

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