主要結(jié)論

近期，國(guó)信期貨有色與新材料研究團(tuán)隊(duì)就市場(chǎng)關(guān)心的熱點(diǎn)矛盾問(wèn)題，與第三方研究團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了深度交流，內(nèi)容涉及工業(yè)硅、鋁以及近期價(jià)格走勢(shì)幾經(jīng)反轉(zhuǎn)的錫，通過(guò)交流獲得的信息，結(jié)合國(guó)信期貨有色與新材料研究團(tuán)隊(duì)專(zhuān)業(yè)的分析研究經(jīng)驗(yàn)和能力，對(duì)近期的熱點(diǎn)問(wèn)題做出了解答。

長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)信期貨有色與新材料研究團(tuán)隊(duì)緊跟市場(chǎng)動(dòng)向及熱點(diǎn)，為公司高凈值客戶(hù)、產(chǎn)業(yè)客戶(hù)等提供了專(zhuān)業(yè)且具有深度的咨詢(xún)服務(wù)，同時(shí)，及時(shí)為媒體端提供了分析內(nèi)容。未來(lái)，國(guó)信期貨有色與新材料研究團(tuán)隊(duì)將持續(xù)追蹤各類(lèi)矛盾問(wèn)題及市場(chǎng)熱點(diǎn)，把握趨勢(shì)，為廣大投資者提供更專(zhuān)業(yè)的分析。

1、工業(yè)硅的交割問(wèn)題？

目前市場(chǎng)留有很大博弈空間，最大的問(wèn)題是庫(kù)容已滿(mǎn)，有貨但無(wú)法交割。后續(xù)要看交易所是否批復(fù)生產(chǎn)商申請(qǐng)廠庫(kù)，是否增加庫(kù)容。

8月2日，廣期所發(fā)布公告，公告稱(chēng)同意合盛硅業(yè)股份有限公司、山東東岳有機(jī)硅材料股份有限公司、云南永昌硅業(yè)股份有限公司、廈門(mén)國(guó)貿(mào)硅業(yè)有限公司成為工業(yè)硅期貨交割廠庫(kù)。

我們認(rèn)為，當(dāng)前整體來(lái)看工業(yè)硅下游需求仍然偏弱。庫(kù)存略有下降但仍然高企，交易所倉(cāng)單持續(xù)增加，但增速放緩。大量空頭選擇滾動(dòng)交割方式拋貨，廠庫(kù)對(duì)工業(yè)硅基本面影響偏空，硅價(jià)后期仍存下行空間。

2、前期市場(chǎng)上流傳的“某鋁企取消大量長(zhǎng)單”的消息，應(yīng)如何解讀？

通過(guò)與第三方研究團(tuán)隊(duì)的交流我們了解到，近期流傳的“某鋁企取消大量長(zhǎng)單”的消息，猜測(cè)大概率是與國(guó)家監(jiān)管有關(guān)，監(jiān)管層對(duì)虛擬交易、雙邊交易的監(jiān)管趨嚴(yán)，主要是因?yàn)閲?guó)家下決心整治經(jīng)濟(jì)空轉(zhuǎn)，做到“貿(mào)易為實(shí)體服務(wù)”。在這樣的情況之下，現(xiàn)貨市場(chǎng)或重新回到基本面邏輯。具體來(lái)說(shuō)，簽長(zhǎng)單只能直接簽給下游，不可以簽給諸如嘉能可、托克等貿(mào)易商，若有已簽訂給貿(mào)易商的長(zhǎng)單，采取毀約的方式，或者能證明貨最終流向終端。如此一來(lái)，將轉(zhuǎn)變成為生產(chǎn)多少買(mǎi)多少的情況，市場(chǎng)上收貨的人變少，不再有預(yù)先收貨。

3、對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)部分地區(qū)電解鋁產(chǎn)能的了解更新？

當(dāng)前國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)最賺錢(qián)的還是生產(chǎn)成本較低的新疆地區(qū)，而通過(guò)交流我們進(jìn)一步了解到，新疆某電解鋁廠目前的電價(jià)低于0.2元/度，極具電力成本優(yōu)勢(shì)，此外，內(nèi)蒙古某鋁廠的自備電價(jià)格大致為0.26-0.28元/度，電力成本也相對(duì)較低。

展望未來(lái)國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能的情況，新疆在2022年發(fā)布文件，《昌吉州關(guān)于推進(jìn)鋁下游產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)（試行）》，文件中提到了支持引導(dǎo)州內(nèi)外電解鋁產(chǎn)能通過(guò)整體搬遷、兼并重組、產(chǎn)能置換等方式等量向準(zhǔn)東經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)轉(zhuǎn)移，這意味著未來(lái)合規(guī)的電解鋁產(chǎn)能指標(biāo)將有望落地于新疆。內(nèi)蒙古憑借煤炭資源以及相比于新疆，同主要消費(fèi)地更近的距離，未來(lái)內(nèi)蒙古的電解鋁產(chǎn)能或也有一定增長(zhǎng)空間。

針對(duì)購(gòu)買(mǎi)電解鋁指標(biāo)的問(wèn)題，根據(jù)第三方調(diào)研機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)和觀點(diǎn)，買(mǎi)電解鋁指標(biāo)做相應(yīng)的配套是合理的，但現(xiàn)實(shí)來(lái)看，電解鋁目前不缺，從產(chǎn)能來(lái)看這兩年也夠用。從投入產(chǎn)出上看，以6000元/噸的價(jià)格買(mǎi)指標(biāo)，投資成本在8000元/噸-10000元/噸，建廠正常生產(chǎn)后6-7個(gè)月就可以回本。

西歐的電解鋁產(chǎn)能而言，其復(fù)產(chǎn)情況不容樂(lè)觀、不可靠。未來(lái)，西歐會(huì)更多專(zhuān)注于做加工，從中東、非洲、南亞、澳洲等地拿鋁錠，運(yùn)往歐洲進(jìn)行加工。

4、鋁箔賽道怎么看？

從我們同第三方研究團(tuán)隊(duì)的交流中了解到，7.鋁箔目前已經(jīng)很難賺錢(qián)，賺錢(qián)部分集中在電解鋁，給大型終端企業(yè)做配套才有一定賺錢(qián)空間。我們了解到，電池箔去年開(kāi)始就已過(guò)剩嚴(yán)重，消費(fèi)量大概在28-29萬(wàn)噸，但產(chǎn)量接近有40萬(wàn)噸。

5、如何看待廢鋁期貨、鋁合金期貨？

短時(shí)間內(nèi)來(lái)看，廢鋁期貨上市很難，因?yàn)閺U鋁比廢鋼要復(fù)雜很多，且量小，規(guī)格區(qū)別太大。而鋁合金期貨上市的可行性相對(duì)更高一些，后期還需看市場(chǎng)各界的建議和反應(yīng)。

6、如何看待宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)錫價(jià)的影響？

錫雖然是有色板塊中相對(duì)小眾的品種，但宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)其也有一定的間接影響：美債十年期和半導(dǎo)體有明顯負(fù)相關(guān)，費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)半導(dǎo)體指數(shù)與國(guó)內(nèi)錫價(jià)有著高度關(guān)聯(lián)性，宏觀事件將影響利率，從而影響終端需求，進(jìn)而影響整體錫的供需兩端變動(dòng)，因此未來(lái)宏觀的走向也將對(duì)錫價(jià)有所影響。

7、對(duì)于錫，除緬甸佤邦外的其他地區(qū)，還有放量潛力嗎？

通過(guò)交流我們看到，短期來(lái)說(shuō)，其他地區(qū)放量并不樂(lè)觀，印尼當(dāng)?shù)佚堫^企業(yè)天馬，是印尼國(guó)資，較為穩(wěn)定，而中資目前并沒(méi)有在印尼設(shè)廠。長(zhǎng)期來(lái)看有一定的增長(zhǎng)潛力，主要在云南-馬來(lái)半島-越南-老撾；澳洲最南邊的島；非洲中部-剛果；南美-秘魯-巴西-落基山脈延線；中國(guó)東北-俄羅斯 （俄羅斯還未開(kāi)發(fā)）這幾片地區(qū)。

對(duì)于我國(guó)外礦的進(jìn)口問(wèn)題，根據(jù)第三方研究團(tuán)隊(duì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，以3-6個(gè)月內(nèi)為時(shí)間維度，短期內(nèi)很難靠剛果、澳洲彌補(bǔ)緬甸的缺口。但2年之內(nèi)，剛果有望解決矛盾。

8、如何看待未來(lái)錫的行情？

據(jù)第三方研究團(tuán)隊(duì)的信息和了解到的情況，我們得知，目前錫廠不賺錢(qián)，但能生產(chǎn)，對(duì)于套期保值，更多要根據(jù)廠商自己對(duì)價(jià)格的判斷，結(jié)合時(shí)間節(jié)點(diǎn)配置頭寸。錫作為一個(gè)相對(duì)小眾的品種，存在信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題，所以廠商愛(ài)玩投機(jī)，目前現(xiàn)貨維持小升水、平水，現(xiàn)貨交易或市場(chǎng)貿(mào)易很難超額收益。

對(duì)于緬甸佤邦的禁礦令，第三方研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，其持續(xù)時(shí)間很難超過(guò)三個(gè)月，主要由于礦山設(shè)備不能停太久，且有其他各類(lèi)成本在。

目前緬甸佤邦境內(nèi)礦的運(yùn)輸本身就受到一定限制，在停產(chǎn)的情況下，未來(lái)只能靠運(yùn)輸環(huán)節(jié)的一些庫(kù)存來(lái)補(bǔ)給中國(guó)，此外，云錫因檢修，也有一定產(chǎn)能受到影響。但從近兩個(gè)月的進(jìn)口數(shù)據(jù)來(lái)看，6月錫礦進(jìn)口量為21647噸，環(huán)比增18.04%，同比增53.25%，國(guó)內(nèi)兩個(gè)月進(jìn)口了三個(gè)月的量，基本面相對(duì)過(guò)剩。而就現(xiàn)實(shí)情況來(lái)說(shuō)，緬甸禁礦或難以持續(xù)三個(gè)月以上，因此，禁礦對(duì)供應(yīng)端的擾動(dòng)或較為有限。

需求端而言，當(dāng)前需求未有明顯好轉(zhuǎn)，并且下降空間已經(jīng)較為有限，預(yù)計(jì)未來(lái)3-4季度需求會(huì)逐漸見(jiàn)底，接著有一些見(jiàn)好的趨勢(shì)。

結(jié)合與第三方研究團(tuán)隊(duì)交流獲取的信息，我們認(rèn)為錫價(jià)將偏強(qiáng)運(yùn)行，但在當(dāng)前供應(yīng)端相對(duì)寬松，且禁礦持續(xù)時(shí)間未知的情況下，反彈的高度和速度可能并不及上一輪的上漲。

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