回顧7月，鎳價(jià)月內(nèi)漲幅約9.7%，最高至175800元/噸。月內(nèi)盤面主受“鎳相關(guān)產(chǎn)品將被國家收儲(chǔ)”的利好消息影響震蕩上行，隨后 7月下旬國家政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)提振汽車、制造業(yè)等相關(guān)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利好信號(hào)支撐滬鎳持續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)至8月。但據(jù)SMM調(diào)研了解，當(dāng)前滬鎳走勢(shì)與實(shí)際基本面相背離，本文將從產(chǎn)量、進(jìn)口、庫存以及需求端四個(gè)方面進(jìn)行分析。

首先從產(chǎn)量方面來看，短期來說，國內(nèi)某電解鎳生產(chǎn)廠商設(shè)備預(yù)計(jì)8月檢修，但對(duì)整體供應(yīng)暫無影響。此外，海外純鎳項(xiàng)目預(yù)計(jì)將在8月中旬投產(chǎn)，規(guī)劃產(chǎn)能為5萬噸/年，初期投產(chǎn)預(yù)計(jì)產(chǎn)量可達(dá)500-1000噸/月，年內(nèi)產(chǎn)能逐步放量。同時(shí)，西北某冶煉廠也于7月下旬順利復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)當(dāng)前產(chǎn)量為600噸/月。

據(jù)SMM調(diào)研了解，預(yù)計(jì)年內(nèi)中國新增電積鎳產(chǎn)線將維持產(chǎn)量爬坡，預(yù)計(jì)2023年中國純鎳產(chǎn)量共計(jì)23.89萬噸，較2022年抬升37%。其2023年中國產(chǎn)新增電積鎳占純鎳總產(chǎn)量23.44%，預(yù)計(jì)2023全年抬升至32%。其中今年上半年產(chǎn)量約為8.03噸，同比增產(chǎn)35.15%。上半年產(chǎn)量增速較為平緩，上半年產(chǎn)量?jī)H占2023年全年預(yù)計(jì)產(chǎn)量的33.59%。因此，SMM認(rèn)為今年下半年純鎳將呈現(xiàn)放量增速預(yù)期，預(yù)計(jì)下半年國產(chǎn)電積鎳排產(chǎn)增至13.98噸。

其次，根據(jù)進(jìn)口數(shù)據(jù)來看，2023年上半年純鎳清關(guān)量?jī)H48787噸，較去年上半年的91170噸下調(diào)約46.48%，進(jìn)口量出現(xiàn)斷崖式下跌。主因國內(nèi)電積鎳放量對(duì)海外純鎳市場(chǎng)存有擠壓，其次1-2季度海外純鎳部分產(chǎn)量也出現(xiàn)下滑，此外2023年國內(nèi)海外鎳板長(zhǎng)協(xié)采用混合定價(jià)模式，以人民幣計(jì)價(jià)的現(xiàn)貨進(jìn)口并不受進(jìn)口窗口打開或關(guān)閉所影響，從而月內(nèi)在進(jìn)口虧損以及保稅庫庫存持平的情況下仍有部分海外純鎳現(xiàn)貨流入至國內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)。此外，據(jù)SMM調(diào)研了解到部分貿(mào)易商已簽訂好2023年海外純鎳長(zhǎng)協(xié)，從而預(yù)計(jì)2023年下半年海外純鎳清關(guān)量仍有放量空間。

庫存方面，長(zhǎng)期以來社會(huì)庫存和上期所倉單均顯示純鎳持續(xù)處于低庫存狀態(tài)，但下游需求并未見明顯好轉(zhuǎn)。因此，SMM后續(xù)調(diào)研了解，部分國內(nèi)新增電積鎳廠家將產(chǎn)品存放在工廠的倉庫進(jìn)行儲(chǔ)存?？梢岳斫鉃椋瑖鴥?nèi)新增電積鎳產(chǎn)量有一部分未被社會(huì)庫存統(tǒng)計(jì)。因此，社會(huì)庫存持續(xù)低位與實(shí)際庫存存在偏差，實(shí)際庫存高于當(dāng)前社會(huì)庫存。綜上，實(shí)際庫存應(yīng)為持續(xù)累庫趨勢(shì)。

需求端來看，上半年純鎳下游主要由合金板塊支撐，合金占純鎳下游需求的50%以上，其次是電鍍行業(yè)占19.24%，300系不銹鋼與其他行業(yè)分別占10.32%和15.49%。分板塊來看，目前合金板塊軍工訂單依然穩(wěn)定，但民用訂單受原料價(jià)格上行收到一定抑制，訂單在7月出現(xiàn)回落且8月期間合金廠普遍不看好民用訂單預(yù)期。電鍍行業(yè)方面，電鍍訂單受下游需求疲軟與高原料價(jià)格壓制，在7月對(duì)于純鎳的耗量持續(xù)下行。同時(shí)由于7-8月為電鍍行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，預(yù)計(jì)8月隨著溫度走高與下游需求持續(xù)疲軟，電鍍行業(yè)對(duì)純鎳的需求支撐依然較弱。300系不銹鋼來看，相較于6月，7月排產(chǎn)有一定增量但受下游需求傳導(dǎo)不佳影響預(yù)計(jì)8月排產(chǎn)將會(huì)環(huán)比下行。綜上，純鎳當(dāng)前下游由合金支撐，但受民用合金板塊訂單下滑影響，在今年第三季度開始或?qū)⒂休^大幅度需求下行，從而對(duì)純鎳耗量的拉動(dòng)有限。

另一方面，當(dāng)前外采硫酸鎳生產(chǎn)電積鎳的利潤逐步擴(kuò)大。受純鎳價(jià)格背離基本面的偏強(qiáng)走勢(shì)與硫酸鎳價(jià)格因下游三元正極材料需求疲弱傳導(dǎo)持續(xù)下行影響，目前電積鎳的利潤空間約為25000元/噸，相比6月30日利潤擴(kuò)大18000元，增幅約257%。但據(jù)SMM調(diào)研了解，預(yù)計(jì)8月份海外純鎳項(xiàng)目放量及華飛MHP放量或給予鎳價(jià)一定理論成本端及供給端的利空，預(yù)計(jì)下半年國內(nèi)產(chǎn)量呈現(xiàn)逐步寬松預(yù)期。目前需求端來看，因2023年內(nèi)國內(nèi)核電及其它項(xiàng)目較多從而對(duì)高溫合金的訂單帶動(dòng)性作用，但民用合金訂單衰退趨勢(shì)不變，預(yù)計(jì)下半年合金行業(yè)純鎳耗量維持增勢(shì)但邊際增量有限。綜上，2023下半年純鎳供給端增量較大但需求端漲幅受限，SMM長(zhǎng)期觀點(diǎn)仍舊看空不變。

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