回顧7月，鎳價月內(nèi)漲幅約9.7%，最高至175800元/噸。月內(nèi)盤面主受“鎳相關產(chǎn)品將被國家收儲”的利好消息影響震蕩上行，隨后 7月下旬國家政治局會議強調(diào)提振汽車、制造業(yè)等相關實體經(jīng)濟的利好信號支撐滬鎳持續(xù)偏強走勢至8月。但據(jù)SMM調(diào)研了解，當前滬鎳走勢與實際基本面相背離，本文將從產(chǎn)量、進口、庫存以及需求端四個方面進行分析。

首先從產(chǎn)量方面來看，短期來說，國內(nèi)某電解鎳生產(chǎn)廠商設備預計8月檢修，但對整體供應暫無影響。此外，海外純鎳項目預計將在8月中旬投產(chǎn)，規(guī)劃產(chǎn)能為5萬噸/年，初期投產(chǎn)預計產(chǎn)量可達500-1000噸/月，年內(nèi)產(chǎn)能逐步放量。同時，西北某冶煉廠也于7月下旬順利復產(chǎn)，預計當前產(chǎn)量為600噸/月。

據(jù)SMM調(diào)研了解，預計年內(nèi)中國新增電積鎳產(chǎn)線將維持產(chǎn)量爬坡，預計2023年中國純鎳產(chǎn)量共計23.89萬噸，較2022年抬升37%。其2023年中國產(chǎn)新增電積鎳占純鎳總產(chǎn)量23.44%，預計2023全年抬升至32%。其中今年上半年產(chǎn)量約為8.03噸，同比增產(chǎn)35.15%。上半年產(chǎn)量增速較為平緩，上半年產(chǎn)量僅占2023年全年預計產(chǎn)量的33.59%。因此，SMM認為今年下半年純鎳將呈現(xiàn)放量增速預期，預計下半年國產(chǎn)電積鎳排產(chǎn)增至13.98噸。

其次，根據(jù)進口數(shù)據(jù)來看，2023年上半年純鎳清關量僅48787噸，較去年上半年的91170噸下調(diào)約46.48%，進口量出現(xiàn)斷崖式下跌。主因國內(nèi)電積鎳放量對海外純鎳市場存有擠壓，其次1-2季度海外純鎳部分產(chǎn)量也出現(xiàn)下滑，此外2023年國內(nèi)海外鎳板長協(xié)采用混合定價模式，以人民幣計價的現(xiàn)貨進口并不受進口窗口打開或關閉所影響，從而月內(nèi)在進口虧損以及保稅庫庫存持平的情況下仍有部分海外純鎳現(xiàn)貨流入至國內(nèi)現(xiàn)貨市場。此外，據(jù)SMM調(diào)研了解到部分貿(mào)易商已簽訂好2023年海外純鎳長協(xié)，從而預計2023年下半年海外純鎳清關量仍有放量空間。

庫存方面，長期以來社會庫存和上期所倉單均顯示純鎳持續(xù)處于低庫存狀態(tài)，但下游需求并未見明顯好轉。因此，SMM后續(xù)調(diào)研了解，部分國內(nèi)新增電積鎳廠家將產(chǎn)品存放在工廠的倉庫進行儲存?？梢岳斫鉃椋瑖鴥?nèi)新增電積鎳產(chǎn)量有一部分未被社會庫存統(tǒng)計。因此，社會庫存持續(xù)低位與實際庫存存在偏差，實際庫存高于當前社會庫存。綜上，實際庫存應為持續(xù)累庫趨勢。

需求端來看，上半年純鎳下游主要由合金板塊支撐，合金占純鎳下游需求的50%以上，其次是電鍍行業(yè)占19.24%，300系不銹鋼與其他行業(yè)分別占10.32%和15.49%。分板塊來看，目前合金板塊軍工訂單依然穩(wěn)定，但民用訂單受原料價格上行收到一定抑制，訂單在7月出現(xiàn)回落且8月期間合金廠普遍不看好民用訂單預期。電鍍行業(yè)方面，電鍍訂單受下游需求疲軟與高原料價格壓制，在7月對于純鎳的耗量持續(xù)下行。同時由于7-8月為電鍍行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，預計8月隨著溫度走高與下游需求持續(xù)疲軟，電鍍行業(yè)對純鎳的需求支撐依然較弱。300系不銹鋼來看，相較于6月，7月排產(chǎn)有一定增量但受下游需求傳導不佳影響預計8月排產(chǎn)將會環(huán)比下行。綜上，純鎳當前下游由合金支撐，但受民用合金板塊訂單下滑影響，在今年第三季度開始或將有較大幅度需求下行，從而對純鎳耗量的拉動有限。

另一方面，當前外采硫酸鎳生產(chǎn)電積鎳的利潤逐步擴大。受純鎳價格背離基本面的偏強走勢與硫酸鎳價格因下游三元正極材料需求疲弱傳導持續(xù)下行影響，目前電積鎳的利潤空間約為25000元/噸，相比6月30日利潤擴大18000元，增幅約257%。但據(jù)SMM調(diào)研了解，預計8月份海外純鎳項目放量及華飛MHP放量或給予鎳價一定理論成本端及供給端的利空，預計下半年國內(nèi)產(chǎn)量呈現(xiàn)逐步寬松預期。目前需求端來看，因2023年內(nèi)國內(nèi)核電及其它項目較多從而對高溫合金的訂單帶動性作用，但民用合金訂單衰退趨勢不變，預計下半年合金行業(yè)純鎳耗量維持增勢但邊際增量有限。綜上，2023下半年純鎳供給端增量較大但需求端漲幅受限，SMM長期觀點仍舊看空不變。

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