一、調(diào)研背景

河南是生豬養(yǎng)殖和屠宰大省，也是生豬期貨基準交割地。其生豬現(xiàn)貨價格波動對全國各地區(qū)現(xiàn)貨價格以及期貨價格都具有重要影響。2022年河南生豬出欄量5918.8萬頭，排名全國第三，僅比排名第一的 四川和排名第二的湖南要少。從存欄量來看，截止2022年末河南擁有 生豬存欄4260.52萬頭，位于全國最高。近期豬價上漲明顯，當?shù)厣B(yǎng) 戶和集團長較多，此次上漲主要由于散養(yǎng)戶惜售、出欄體重降低以及 標肥價差出現(xiàn)拐點，那么接下來面臨集團廠出欄不減、能繁去化減緩 以及上半年新生仔豬量較大，下半年價格行情會怎么走？豬價快速反彈到15元/公斤左右，散戶壓欄及二育活動是否會重新燃起？

調(diào)研重點：屠宰情況、凍品庫存、二育、養(yǎng)殖成本、資金情況

調(diào)研時間：2023年7月31日-2023年8月3日

調(diào)研路線：鄭州-商丘-漯河-駐馬店-信陽

二、調(diào)研小結

產(chǎn)能：我國生豬養(yǎng)殖規(guī)?；潭壤^續(xù)提升，2022年規(guī)模企業(yè)出欄量約占65%，散養(yǎng)戶占35%左右，但若從能繁母豬的占有量來看，規(guī)模企業(yè)的能繁母豬占有量約占80%-85%，而整體規(guī)?；嵘M程放緩。其中，MY在河南地區(qū)的產(chǎn)能約占到40%-50%左右，且能繁母豬仍在繼續(xù)增加，6月份MY能繁母豬存欄量為302.9萬頭。今年淘汰母豬價格較高，基本是處于高淘高補狀態(tài)，產(chǎn)能去化幅度較小，即使前段時間非瘟，對產(chǎn)能影響也較小。部分中型養(yǎng)殖企業(yè)產(chǎn)能并未滿產(chǎn)，產(chǎn)能未來有進一步提升的可能；若以5000頭母豬為分水嶺，5000頭母豬以上的養(yǎng)殖企業(yè)減少，今年散養(yǎng)戶大概減少20%-30%左右。同時，由于散養(yǎng)戶的養(yǎng)殖成本低于規(guī)模企業(yè)，上半年價格對于散養(yǎng)戶來說，并不虧損現(xiàn)金流，反倒是部分規(guī)?；髽I(yè)第一要務是融資，而隨著價格回到成本線以上，下半年去產(chǎn)能預期或再度延遲。

需求：上半年豬價較低，下游豬肉需求同比增長10%-20%，但依舊沒有恢復至疫情前兩年水平。近期豬價大幅上漲后，帶動白條價格被動上漲，由于漲幅過快，下游消費需求接受力度降低，屠宰端屠宰量下降，整體下降幅度在5%以內(nèi)。

凍品：目前庫存依舊是處于高位，約比去年同期高15%左右，但從凍品結構來看，今年凍品以國產(chǎn)凍品為主，進口凍品為輔，以2號肉和4號肉為主，總體凍品庫存約在300-400萬噸，若考慮到大量豬副產(chǎn)品，凍品庫存約有700-800萬噸。7月份屠宰端凍品庫存出了一部分，主要是流向貿(mào)易端，僅是換了庫而已，實際流向終端數(shù)量有限。此外，今年價格波動區(qū)間不大，而且豬肉價格處于高位區(qū)間窗口期較短，凍品很難出完，基本上是一個緩慢出庫的過程。

二育：今年二次育肥主要特點就是快進快出，其實在本輪豬價上行前，二育就有進場的，只不過7月底-8月初二育較為集中，且持續(xù)時間較短，當價格高于8.5元/斤二育就會比較謹慎。整體來看，華北二育進場不多，量級上與去年無法相比。

養(yǎng)殖成本：散養(yǎng)戶養(yǎng)殖成本基本在6.5-7.5不等，上半年散養(yǎng)戶現(xiàn)金流基本不受影響；規(guī)模企業(yè)基本在7.5-8.2不等，除卻大型集團場，中型規(guī)模企業(yè)目前傾向找資金。

豬價看法：前30家企業(yè)8月份出欄環(huán)比增2.4%，7月份環(huán)比增0.6%，預計8月份價格整體是先高位震蕩后走弱，對9月份豬價偏空，對本輪豬價上漲依舊是看反彈；8月中下旬-9月份會有回調(diào)，但整體回調(diào)幅度也不會特別大。下半年整體價格區(qū)間預估在8-10元/斤，四季度高點可能會達到10元/斤，但持續(xù)性應該不會久。此外，關注二次育肥進出欄節(jié)奏，若本輪二育等到4季度出欄，那么會限制4季度的上漲幅度；同時，標肥價差也是值得關注的重點。

三、調(diào)研紀要

1、咨詢企業(yè)A

二次育肥：近幾天的二育比較瘋狂，最高價16.6元/公斤都有在進行二次育肥，目前多是100公斤左右流向二育，價格15.8-16.4元/公斤均有。今年二次育肥進入早，目前不適合壓欄樣大豬，往年東北和西北基本在立秋之后適合壓欄為南方地區(qū)旺季準備大肥，而當前抓二次育肥大概會在9月份出欄。

凍品庫存：5月份屠宰庫存是高的，目前屠宰庫存依舊比較高，2023年1-6月份豬肉凍品庫存300萬噸左右，之前傳的750萬噸庫存基本上是沒有的。屠宰端高庫存且現(xiàn)金流緊張，目前屠宰企業(yè)賬期基本在1個月左右，賬期延長。

當前屠宰量：根據(jù)監(jiān)測，目前屠宰量基本上恢復到4月份的宰量，近期豬價上漲，部分屠宰企業(yè)虧損擴大。

今年豬肉消費：以某批發(fā)市場為例，2019年日均到貨量3600頭，2021年日均到貨量2200-2400頭，2022年到貨量1200-1400頭/天，2023年1800-2000頭/天，消費上來看，基本恢復不少了，但較以往年份消費依舊是下降的。

集團企業(yè)資金狀況：目前資金還是可以的，就算是價格再降幾個月也還能扛得住。而且目前仔豬價格350-360元/頭，基本上是處于盈虧平衡或者小賺，產(chǎn)能繼續(xù)去化還是有難度。

2、中型養(yǎng)殖企業(yè)B

背景：主要業(yè)務是繁育種豬和飼料生產(chǎn)，目前主要以法系母豬為主。飼料產(chǎn)量27-28萬噸/年。目前豬場產(chǎn)能在4萬頭母豬，預計明年產(chǎn)能利用率達到75%左右，當前母豬存欄量為2萬多頭。

養(yǎng)殖成本：當前公司完全成本在在7.8-8.1元/斤，純育肥成本在7.1-7.2元/斤。30-50頭母豬和100-200頭母豬的養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖成本在6.3-6.8元/斤。另外，比如10-20萬頭/年的合作社育肥場總養(yǎng)殖成本在6.8-6.9元/斤，規(guī)模再小些的企業(yè)追求的目標是6.5元/左右。今年上半年7元/斤以上的豬價對散戶現(xiàn)金流影響不大。

出欄體重：公司出欄體重是考慮料肉比、人工水電等因素后決定的，根據(jù)模型測算系統(tǒng)，若豬價在8-9元/斤左右，出欄體重會提高至125-130公斤。

仔豬價格：本公司當前7公斤仔豬出欄價格在355元/頭，成本在300-330元/頭；其中，養(yǎng)的比較好的場7公斤仔豬飼料成本在130元/頭，加上120-130元/頭的其他成本，7公斤仔豬成本在250-260元/頭。

PSY：平均下來基本上在25頭。

飼料銷量：去年7月份后配合料75%左右（包括母豬料、教保料、育肥料），目前配合料占比不到一半，養(yǎng)殖戶自配料增加。當前教保料基本上沒有降，育肥料銷量降的比較多。

產(chǎn)能：本來預期9-10月份大幅去產(chǎn)能，現(xiàn)在價格重新出現(xiàn)利潤了，產(chǎn)能去化再次失敗，未來養(yǎng)殖是一個拉鋸戰(zhàn)。

3、中型養(yǎng)殖企業(yè)C

背景：目前規(guī)模為1萬多頭母豬存欄，基本上是法系母豬，目前企業(yè)主要業(yè)務是進行技術服務和生豬養(yǎng)殖，主要通過養(yǎng)種豬賣仔豬方式進行公司運轉，仔豬賣不完進行育肥。

今年河南豬源偏少：第一，以前河南豬外調(diào)的多，現(xiàn)在南方豬往北方調(diào)運的多；第二，河南5000頭以上母豬存欄的企業(yè)比之前少了；第三，動保企業(yè)今年營業(yè)額基本腰斬（主要客戶群體是中小養(yǎng)殖企業(yè)）。

養(yǎng)殖成本：完全養(yǎng)殖成本在8塊多左右，7公斤仔豬成本在400元/頭左右。

豬價判斷：8-10月份溫和上漲，今年豬價高點可能在9-10元/斤。

4、凍品企業(yè)D

觀點：目前只是反彈，不是反轉。反轉的條件：第一，反彈力度較大；第二，可持續(xù)性高，而目前豬價是脫離基本面。當前豬價上漲是市場缺大豬，南方肥標價差給予市場壓欄條件。

儲存成本：港口來看，凍品儲存成本在3.5-4.2元/噸·天，每月成本在105-120元/噸·月；內(nèi)地庫存成本低點，在2-2.5元/噸·天，資金成本基本年化在7.5%-8.3%左右。

凍品：目前凍品比2021年庫存還要高的；根據(jù)推算，上半年國內(nèi)凍品庫存在200萬噸以上。沒有上半年屠宰抄底凍品入庫，上半年的豬價基本上可以到5塊/斤。半個月前屠宰場凍品出庫較多，賬期從一個月降到了15天左右了，近期出庫的又少了。一些小屠宰場還在等待凍品出庫時機，目前基本上沒有主動入庫。

產(chǎn)能變化：產(chǎn)能去化緩慢，上市公司能繁母豬繼續(xù)增長，這些產(chǎn)能繼續(xù)處于緩慢釋放中，尤其去年同期種豬銷售特別好，甚至出現(xiàn)斷貨情況。另外，上半年淘汰母豬價格居高不下（主要由于上半年淘汰母豬是一種優(yōu)化式的淘汰，而不是去產(chǎn)能式淘汰），且母豬性能繼續(xù)增加10%-20%，產(chǎn)能是比較充足的。

豬價判斷：9月份繼續(xù)看空，本次漲價可能在最近幾天結束，然后在7.5-8.5之間橫盤，橫盤到8月底的可能性較低。

5、貿(mào)易企業(yè)E

貿(mào)易情況：近期價格上漲的比較快，但上周屠宰量是稍微減的，但是上周集團場的出欄量是很多的，這部分量是被二育拉走了，但也不是特別多。這兩天來看，下游消費對這個價格支撐有限，JL昨天屠宰減量比較明顯。此外，近期屠宰場也存在缺貨現(xiàn)象，屠宰場也會從我們這拿貨，這個月貿(mào)易量也是比之前大些，目前平均是10車/天左右。

標肥價差：價差要在6-7毛以上會促使市場壓欄二育。

豬價判斷：本輪漲價還沒有結束，應該會小幅震蕩上行，但幅度也不大，關注肥標價差。

6、屠宰企業(yè)F

背景：目前年屠宰量1500萬頭，肉食深加工100多萬噸/年，生豬養(yǎng)殖出欄量在30萬頭/年。

屠宰：屠宰費用基本180-200元/頭，白條比毛豬高5元/公斤基本上可以保本。近期豬價上漲太快，下游承接力度有限，屠宰量略微有所下降?？傮w來看，上半年屠宰日均同比增長了5%左右。

凍品：目前凍品出庫一部分，但沒有被消化掉，只是換了庫，這部分凍品庫存還是會再釋放，基本會是在9-12月份，對豬價形成一定影響。今年凍品庫存基本歷史最高了，JL凍品庫存12-13萬噸，本公司凍品在15-18萬噸，公司庫存比去年多些。

豬肉消費：消費同比是增長的，鮮品銷售上半年同比是增10%左右。

豬價判斷：預計此輪上漲已經(jīng)把8月的上漲提前透支，8月豬價逐漸下降；9月份會再漲點，幅度不大，基本上在養(yǎng)殖成本線以上（16元/公斤以上）；四季度創(chuàng)紀錄可能性不大，還是要看產(chǎn)能去化的幅度以及二育情況。

7、行業(yè)人士G

觀點：第一，7-8月份供給階段性短缺；第二，消費有趨勢性的改善；第三，大豬階段性短缺，這幾種因素共振導致的。如果沒有南方疫情，可能本次行情會來的更早一點 ，疊加前期收儲的提振，出現(xiàn)該輪上漲行情。依舊是看反彈，很多人認為本輪二次育肥推動的，但是我了解的華北地區(qū)沒有這么多：一方面，在本輪行情起來之前，就有二次育肥戶詢問二次育肥進場，打算實在立秋之后再入，最近價格漲的較快，基本少量入或者不入；另一方面，90-100公斤的豬價依舊低于120公斤的豬價，如果二次育肥入的多，可能90-100公斤的豬就不是這個價格了。對于行情的持續(xù)性來說，還是要看立秋之后，天氣轉涼，二次育肥進場的程度。

養(yǎng)殖結構：2022年的散養(yǎng)戶出欄占比降至35%，規(guī)模場出欄占比是65%。如果按照能繁母豬來算，規(guī)模場擁有的母豬占比可能達到80-85%，尤其是從2013年以來，年出欄量在5萬頭以上的占比是持續(xù)提升。對于MY來說，明年上半年可能是再次進行擴張的機會（明年上半年產(chǎn)業(yè)內(nèi)會大幅度去化）。

凍品：去年國產(chǎn)凍品+進口凍品應該在300-400萬噸，今年凍品預計比去年高15%，而且今年副產(chǎn)品非常多，加上副產(chǎn)品今年大概有700-800萬噸。此外，今年凍品多為前后腿肉，往年凍品基本是白條，因為今年五花肉、排骨消費比較好。

仔豬價格：上半年仔豬價格上漲主要是供需冷淡，供給端認為沒有合理利潤就不賣，需求端是你不賣我就不買。

豬價判斷：關注二育、壓欄情況，以及什么時候出（如中秋國慶出欄，或者腌臘出欄，或者春節(jié)出欄）。下半年合理價格在17-18元/公斤，可能會出現(xiàn)19-20元/公斤的高點，但持續(xù)性不高。

8、屠宰企業(yè)H

背景：屠宰產(chǎn)能為1000萬頭/年，屠宰滿負荷運轉在2500頭/天，當?shù)赝匣疽詿狨r為主，基本上不會存貨，熱鮮比較穩(wěn)定。

周邊產(chǎn)能情況：從采購角度來看，目前年出欄100頭以下生豬的養(yǎng)殖戶比較少；從前段時間非瘟受到影響程度來看，主要受到影響的還是這部分小養(yǎng)殖戶，從上游收購反饋來看，出欄40-50頭的仔豬育肥養(yǎng)殖戶損失還是比較大的，損失率在70%以上，反而自繁自養(yǎng)的養(yǎng)殖戶受損失比較小。

出欄均重：MY是下降的，可能是養(yǎng)殖段需要騰欄舍導致的；WS、SBT策略性下降，基本變化不大。

二育：二育早在這輪行情之前就動手了，這輪行情也是集中性比較高，但也就持續(xù)幾天時間，整體二次育肥還是不多。

屠宰：3-5月份一天宰400-500頭，基本上是能入庫一半，后面庫滿了就入庫很少了；目前以熱宰為主，量下降一半，每天200-300頭，當前產(chǎn)能利用率在10%左右，主要是周邊競爭壓力比較大。近期豬價上行，DHM等屠宰場基本上是小幅下降（約150-200頭），下降幅度控制在5%以內(nèi)。

凍品：庫存可能高出認知，前期是主動分割，后期是被動入庫，疊加價格比較低，凍品出庫量有限，今年凍品肯定出不完；集中性出庫可能性不大，基本上是一個緩慢出庫的過程。

淘汰母豬：MY母豬淘汰比較少，淘汰方面基本上沒有受到影響，今年淘汰母豬價格也比較高，基本上是生豬價格7.5-8.5折。從前段時間的非瘟來看，規(guī)模場基本上受影響很?。磺?/span>100多公斤的豬受損失比較大，認為11-12月份可能還會又一波行情，8-10月份豬價可能不太好。

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