去年年底策略報(bào)告中,我們認(rèn)為今年將會(huì)演繹N型走勢(shì)結(jié)構(gòu)牛。5月底發(fā)布的中期策略報(bào)告《科技革命投資范式與科技上行周期拐點(diǎn)》中我們認(rèn)為,下半年A股有望保持震蕩上行的結(jié)構(gòu)牛態(tài)勢(shì)。結(jié)構(gòu)上,偏成長風(fēng)格相對(duì)占優(yōu),關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確,未來幾個(gè)季度業(yè)績改善斜率較大的TMT醫(yī)藥和地產(chǎn)鏈消費(fèi)。板塊和指數(shù)層面繼續(xù)關(guān)注科創(chuàng)板和科創(chuàng)50。6月初我們發(fā)布報(bào)告《核心反彈,科技繼續(xù)》我們提出,我們認(rèn)為前期市場(chǎng)超預(yù)期下跌的三個(gè)因素均出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī),經(jīng)濟(jì)預(yù)期將會(huì)逐漸企穩(wěn),內(nèi)外資有望重回流入,A股可能重回震蕩上行的階段。8月初我們發(fā)布報(bào)告《政策轉(zhuǎn)暖,成長為先》,認(rèn)為政策預(yù)期企穩(wěn)、盈利拐點(diǎn)、資本市場(chǎng)投資端改革預(yù)期及外部流動(dòng)性拐點(diǎn)助推A股進(jìn)入上行周期。 活躍資本市場(chǎng)措施逐步落地,資本市場(chǎng)政策支持發(fā)力周期即將加速。8月18日證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人就活躍市場(chǎng)、提振投資者信心答記者問,并提出了一攬子可能的支持政策。對(duì)此,我們對(duì)比了2019年同樣由證監(jiān)會(huì)提出的“深改十二條”,發(fā)現(xiàn)本次一攬子措施1)在投資端的舉措明顯增多,其中更是針對(duì)加大中長期資金引入力度作出了系統(tǒng)的安排,并針對(duì)大力發(fā)展權(quán)益類基金提出六項(xiàng)措施;2)在融資端的舉措上,明確提出優(yōu)化分紅、回購等制度,增加投資者獲得感;特別強(qiáng)調(diào)了加強(qiáng)對(duì)違規(guī)減持的監(jiān)管,限制破凈增發(fā),保護(hù)投資者權(quán)益;統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡,根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)承受能力調(diào)節(jié)發(fā)行節(jié)奏;3)在交易端的政策數(shù)量顯著增加,多管齊下降低投資者成本,讓利投資者。 我們認(rèn)為本次一攬子措施從投資端、融資端再到交易端,三端協(xié)同發(fā)力,向市場(chǎng)明確傳遞了監(jiān)管部門明確的決心和堅(jiān)定的信心。相較于過往對(duì)融資端的重視,本次發(fā)力政策重點(diǎn)在于響應(yīng)7月政治局會(huì)議定調(diào),“提振投資者信心”,構(gòu)建投資者友好型市場(chǎng)。隨著后續(xù)各項(xiàng)細(xì)則逐步落地,資本市場(chǎng)新一輪政策支持發(fā)力周期加速,將持續(xù)改善風(fēng)險(xiǎn)偏好,A股有望迎來新一輪上行周期。 近期市場(chǎng)對(duì)政策和經(jīng)濟(jì)預(yù)期的反復(fù)造成A股最近一周有所調(diào)整。但隨著政策真空期接近尾聲,央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告重提“加大宏觀政策調(diào)控力度”,未來穩(wěn)增長政策有望進(jìn)一步發(fā)揮托底作用,疊加工業(yè)企業(yè)盈利增速已連續(xù)反彈,A股企業(yè)盈利的拐點(diǎn)出現(xiàn),將對(duì)A股底部區(qū)間形成有力支撐。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn),無需過度擔(dān)憂。短期美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期相對(duì)穩(wěn)定也將繼續(xù)為A股創(chuàng)造良好的外部流動(dòng)性環(huán)境。總之,資本市場(chǎng)政策支持發(fā)力周期、穩(wěn)增長政策預(yù)期、盈利拐點(diǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)漸近等都將助推A股進(jìn)入上行周期。 行業(yè)配置方面,政治局明確定調(diào)加大政策發(fā)力的力度,其中擴(kuò)大消費(fèi)尤其是以家電、家居用品、電子產(chǎn)品和汽車代表的耐用消費(fèi)品是強(qiáng)調(diào)的方向,除此之外,數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能和平臺(tái)經(jīng)濟(jì)仍然是政策反復(fù)強(qiáng)調(diào)支持的方向。8月是半年報(bào)集中披露,此前擔(dān)心的業(yè)績不及預(yù)期情況將在8月利空落地,投資者可以開始重新尋找三季度乃至明年業(yè)績大幅改善的方向。綜合基本面、事件和政策,目前從經(jīng)濟(jì)的情況、政策力度和數(shù)據(jù)趨勢(shì)來看,圍繞業(yè)績邊際改善明顯的TMT【計(jì)算機(jī)設(shè)備及應(yīng)用】【半導(dǎo)體】【消費(fèi)電子】【元器件】、耐用消費(fèi)品【家電】【家居用品】【汽車及零部件】仍是市場(chǎng)主要思路。 證監(jiān)會(huì)活躍資本市場(chǎng)一攬子措施未來將會(huì)發(fā)布 8月18日,證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就活躍資本市場(chǎng)、 提振投資者信心的情況,接受了媒體采訪。采訪提出六大方面的一攬子措施,包括1)加快投資端改革,大力發(fā)展權(quán)益類基金;2)提高上市公司投資吸引力,更好回報(bào)投資者;3)優(yōu)化完善交易機(jī)制,提升交易便利性;4)激發(fā)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)活力,促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展;5)支持香港市場(chǎng)發(fā)展,統(tǒng)籌提升A股、港股活躍度;6)加強(qiáng)跨部委協(xié)同,形成活躍資本市場(chǎng)合力。 資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展歷來受到國家的重視。從1999年的 “證券市場(chǎng)發(fā)展六項(xiàng)建議”得到批準(zhǔn)、2004年的中小板推出與“國九條”發(fā)布、2009年創(chuàng)業(yè)板推出、2014年的“新國九條”發(fā)布、再到2019年科創(chuàng)板推出以及“深改十二條”,政策支持成為資本市場(chǎng)健康發(fā)展的關(guān)鍵推動(dòng)力量。而相對(duì)應(yīng)的,隨著資本市場(chǎng)政策支持力度加大,在政策出臺(tái)前后,投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好得到有效提振,增量資金明顯增加,A股都有著一輪相對(duì)較好的表現(xiàn)。 “深改十二條”Vs. 活躍資本市場(chǎng)一攬子措施 考慮到發(fā)布主體的區(qū)別(“新老國九條”由國務(wù)院出臺(tái),更多側(cè)重于方向上的指引,而非細(xì)化實(shí)施細(xì)則),我們重點(diǎn)將本次證監(jiān)會(huì)的表態(tài)對(duì)比了2019年由證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的“深改十二條”,并根據(jù)投資端、融資端、交易端以及其他領(lǐng)域?qū)φ咧匦率崂怼?/p> 根據(jù)梳理發(fā)現(xiàn),相較于“深改十二條”,本次一攬子措施: 1)在投資端的舉措明顯增多,其中更是針對(duì)加大中長期資金引入力度作出了系統(tǒng)的安排,并針對(duì)大力發(fā)展權(quán)益類基金提出六項(xiàng)措施。具體來看,證監(jiān)會(huì)指出,中長期資金不足仍是制約資本市場(chǎng)健康發(fā)展的突出問題。根據(jù)我們計(jì)算,將保險(xiǎn)、年金、社保及信托等四類中長期資金持股市值加總發(fā)現(xiàn),這四類中長期資金占A股流通市值的比例較低,遠(yuǎn)低于境外成熟市場(chǎng)普遍超過20%的水平。以保險(xiǎn)公司為例,當(dāng)前保險(xiǎn)公司投資股票和證券的資金占總資產(chǎn)比以及占資金運(yùn)用余額的比例還不到15%;而根據(jù)相關(guān)規(guī)定,險(xiǎn)企權(quán)益類資產(chǎn)投資比例最高可達(dá)到上季末總資產(chǎn)的45%。 2)在融資端的舉措上, 本次提出優(yōu)化分紅、回購等制度,增加投資者獲得感,并特別強(qiáng)調(diào)了加強(qiáng)對(duì)違規(guī)減持的監(jiān)管,限制破凈增發(fā),保護(hù)投資者權(quán)益;統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡,根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)承受能力調(diào)節(jié)發(fā)行節(jié)奏。具體來看,增加投資者獲得感方面,近年來,證監(jiān)會(huì)多方面鼓勵(lì)、支持上市公司開展股份回購,A股市場(chǎng)回購規(guī)模整體穩(wěn)步增長。雖然2023年截至8月的回購金額相對(duì)較小,但近期已有提速之勢(shì)。據(jù)新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道,8月17日,近30家上市公司同日發(fā)布回購計(jì)劃 。保護(hù)投資者權(quán)益方面,本次一攬子措施中,特別強(qiáng)調(diào)了要進(jìn)一步監(jiān)管違規(guī)減持行為。近年來,隨著監(jiān)管口徑的持續(xù)明確,對(duì)可能存在的制度漏洞的持續(xù)消除,減持金額呈持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。此外,本次采訪特別強(qiáng)調(diào)了對(duì)破凈增發(fā)的限制,提到要“推動(dòng)中國特色估值體系建設(shè)。突出扶優(yōu)限劣,研究對(duì)于破發(fā)或破凈的上市公司和行業(yè),適當(dāng)限制其融資活動(dòng),要求其提出改善市值的方案”。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)目前A股中,地方國企市凈率低于1的公司較多,當(dāng)前破凈的公司主要集中于地產(chǎn)、銀行、建筑、交運(yùn)、鋼鐵等傳統(tǒng)行業(yè)。此項(xiàng)規(guī)定有望激發(fā)低估值央國企的經(jīng)營活力,進(jìn)一步推動(dòng)“中特估”健康發(fā)展。 3)在交易端的政策數(shù)量顯著增加,多管齊下降低投資者成本,讓利投資者。具體來看,18日滬深交易所公告稱,將A股、B股證券交易經(jīng)手費(fèi)從按成交金額的0.00487%雙向收取下調(diào)為按成交金額的0.00341%雙向收取,降幅達(dá)30%。這是近八年以來再次下調(diào)A股交易經(jīng)手費(fèi)。回顧過去,滬深交易所均在2012年、2015年下調(diào)A股交易經(jīng)手費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。2012年經(jīng)手費(fèi)降至0.00696%,當(dāng)年降幅超過40%;2015年經(jīng)手費(fèi)降為0.00487%,降幅30%。根據(jù)我們測(cè)算,以2022年的交易額為基準(zhǔn),費(fèi)率下調(diào)后,平均每年交易所將讓利約40億元。 綜上,本次一攬子措施從投資端、融資端再到交易端,三端協(xié)同發(fā)力,向市場(chǎng)明確傳遞了監(jiān)管部門明確的決心和堅(jiān)定的信心。相較于過往對(duì)融資端的重視,我們認(rèn)為本次發(fā)力政策重點(diǎn)在于構(gòu)建投資者友好型市場(chǎng),提振投資者信心。隨著后續(xù)各項(xiàng)細(xì)則逐步落地,資本市場(chǎng)迎來新一輪政策支持發(fā)力周期,將持續(xù)改善風(fēng)險(xiǎn)偏好,A股有望迎來新一輪上行周期。 “深改十二條”Vs. 活躍資本市場(chǎng)一攬子措施 活躍資本市場(chǎng)措施逐步落地,資本市場(chǎng)政策支持發(fā)力周期即將加速。8月18日證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人就活躍市場(chǎng)、提振投資者信心答記者問,并提出了一攬子可能的支持政策。對(duì)此,我們對(duì)比了2019年同樣由證監(jiān)會(huì)提出的“深改十二條”,發(fā)現(xiàn)本次一攬子措施1)在投資端的舉措明顯增多,其中更是針對(duì)加大中長期資金引入力度作出了系統(tǒng)的安排,并針對(duì)大力發(fā)展權(quán)益類基金提出六項(xiàng)措施;2)在融資端的舉措上,明確提出優(yōu)化分紅、回購等制度,增加投資者獲得感,并特別強(qiáng)調(diào)了加強(qiáng)對(duì)違規(guī)減持的監(jiān)管,限制破凈增發(fā),保護(hù)投資者權(quán)益;統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡,根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)承受能力調(diào)節(jié)發(fā)行節(jié)奏;3)在交易端的政策數(shù)量顯著增加,多管齊下降低投資者成本,讓利投資者。 我們認(rèn)為本次一攬子措施從投資端、融資端再到交易端,三端協(xié)同發(fā)力,向市場(chǎng)明確傳遞了監(jiān)管部門明確的決心和堅(jiān)定的信心。相較于過往對(duì)融資端的重視,本次發(fā)力政策重點(diǎn)在于構(gòu)建投資者友好型市場(chǎng),提振投資者信心。隨著后續(xù)各項(xiàng)細(xì)則逐步落地,資本市場(chǎng)新一輪政策支持發(fā)力周期即將加速,將持續(xù)改善風(fēng)險(xiǎn)偏好,A股有望迎來新一輪上行周期。 近期市場(chǎng)對(duì)政策和經(jīng)濟(jì)預(yù)期的反復(fù)造成A股最近一周有所調(diào)整。但隨著政策真空期接近尾聲,央行貨幣執(zhí)行報(bào)告重提“加大宏觀政策調(diào)控力度”,未來穩(wěn)增長政策有望進(jìn)一步發(fā)揮托底作用,疊加工業(yè)企業(yè)盈利增速已連續(xù)反彈,A股企業(yè)盈利的拐點(diǎn)出現(xiàn),將對(duì)A股底部區(qū)間形成有力支撐。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn),無需過度擔(dān)憂,短期美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期相對(duì)穩(wěn)定也將繼續(xù)為A股創(chuàng)造良好的外部流動(dòng)性環(huán)境。總之,資本市場(chǎng)政策支持發(fā)力周期、穩(wěn)增長政策預(yù)期、盈利拐點(diǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)漸近等都將助推A股進(jìn)入上行周期。 行業(yè)配置方面,政治局會(huì)議明確定調(diào)加大政策發(fā)力的力度,其中擴(kuò)大消費(fèi)尤其是以家電、家居用品、電子產(chǎn)品和汽車代表的耐用消費(fèi)品是強(qiáng)調(diào)的方向,此外數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能和平臺(tái)經(jīng)濟(jì)也是政策反復(fù)強(qiáng)調(diào)支持的方向。8月是半年報(bào)集中披露,此前擔(dān)心的業(yè)績不及預(yù)期情況將在8月利空落地,投資者可以開始重新尋找三季度乃至明年業(yè)績大幅改善的方向。綜合基本面、事件和政策,目前圍繞業(yè)績邊際改善明顯的TMT【計(jì)算機(jī)設(shè)備及應(yīng)用】【半導(dǎo)體】【消費(fèi)電子】【元器件】、耐用消費(fèi)品【家電】【家居用品】【汽車及零部件】仍是市場(chǎng)主要思路。 責(zé)任編輯:李燁 |
【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn),與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立,不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考,并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。
本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) yfjjl6v.cn版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請(qǐng)聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調(diào)整或刪除。
七禾研究中心負(fù)責(zé)人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com
七禾科技中心負(fù)責(zé)人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com
七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:果圓/王婷
電話:18258198313
七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com
七禾財(cái)富管理中心
電話:13732204374(微信同號(hào))
電話:18657157586(微信同號(hào))
七禾網(wǎng) | 沈良宏觀 | 七禾調(diào)研 | 價(jià)值投資君 | 七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙 | 七禾網(wǎng)APP蘋果 | 七禾網(wǎng)投顧平臺(tái) | 傅海棠自媒體 | 沈良自媒體 |
? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號(hào)-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號(hào) 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證[浙字第05637號(hào)]
技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告
中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會(huì)”委員單位