供應:開機及集團油廠銷售策略比進口大豆到港更加重要 市場習慣性的將進口大豆到港等同于豆粕供應,在當前市場形勢下可能不再適用,到港一通關一壓榨每一個環(huán)節(jié)都需要單獨加以考慮。除了新增的通關政策及執(zhí)行力度變量以外,油廠開機及銷售策略的重要性也更甚于以往。此次調(diào)研我們了解到,由于目前廣東地區(qū)頭部壓榨企業(yè)以銷售現(xiàn)貨為主,遠期基差銷售進度極慢,給未來豆粕供應增加了更多不確定性,也因此一定程度影響市場心態(tài)。 需求:養(yǎng)殖利潤不再是影響豆粕消費的最重要因素? 今年除蛋雞養(yǎng)殖利潤尚可,其余板塊養(yǎng)殖利潤欠佳,但是豆粕的需求卻表現(xiàn)十分搶眼,而且明顯好于此前市場預期。我們認為原因可能有三:第一,生豬養(yǎng)殖行業(yè)集中程度提高,養(yǎng)殖虧損并未順利傳導至產(chǎn)能去化。第二,經(jīng)過4-5月大豆通關延緩一事,且市場炒作美國天氣豆粕價格上漲后,下游心態(tài)發(fā)生明顯變化,確定的庫存比采購價格更重要。第三,豆粕替代菜粕。雖然現(xiàn)在豆菜粕差再次擴大,菜粕甚至有了一點性價比,但是由于三季度菜粕供應較少,飼料廠出于供應穩(wěn)定的考慮目前尚未明顯調(diào)整配方。 供需推演:豆粕去庫確定 大家對豆粕9-10月去庫達成共識。庫存變動方向確定的情況下,今年市場交易去庫的時間卻明顯提前,且目前市場看多心態(tài)仍然較為濃厚。一方面,進口大豆成本端存在炒作題材;另一方面,國內(nèi)大豆抽檢及通關、集團油廠開機及挺價給市場帶來更多不確定性我們調(diào)研途中一家企業(yè)把這形象的形容為“驚弓之鳥行情”。 風險提示:宏觀風險,政策風險,產(chǎn)地天氣風險等。 一、調(diào)研背景 2023年上半年豆粕價格波動劇烈。在巴西創(chuàng)紀錄產(chǎn)量越來越明朗、國內(nèi)5-7月天量大豆到港預期下豆粕價格一度弱勢下行,但4月起進口大豆通關緩慢導致開機偏低、豆粕供應緊張,當時現(xiàn)貨及5月期價大幅上行。隨后美豆主產(chǎn)區(qū)干早引發(fā)市場擔憂,USDA又大幅下調(diào)美豆種植面積,內(nèi)外盤期價繼續(xù)走強。雖然8月美國天氣好轉,但市場又提前交易9-10月進口大豆到港不足及油廠豆粕去庫。 廣東是我國僅次于山東的飼料大省,大豆壓榨產(chǎn)能及壓榨量也位居前列。此外廣東地區(qū)雜粕種類豐富,配方調(diào)整靈活。帶著“2023年三、四季度豆粕價格能否復制2022年下半年行情”的問題,我們走訪廣東具有代表性的油廠、貿(mào)易商、飼料企業(yè),以期了解當?shù)毓┬璎F(xiàn)狀及對后市的看法。 調(diào)研時間:2023年8月7-11日 調(diào)研路線:廣州一東莞一深圳 二、調(diào)研總結 1、供應:開機及集團油廠銷售策略比進口大豆到港更加重要 今年4-5月由于進口大豆通關緩慢,一度導致油廠開機不足,豆粕供應極度緊張;進入6月開機逐漸恢復正常。但是據(jù)了解,抽檢嚴格及通關時間延長的情況持續(xù)至今。以往大豆到港后大約一周時間可以完成各種檢驗等通關手續(xù),現(xiàn)在最長需要3周時間,這也意味著在港口等待的大豆庫存數(shù)量可能長時間維持在一個較高水平。 市場習慣性的將進口大豆到港等同于豆粕供應,在當前市場形勢下可能不再適用,到港-通關一壓榨每一個環(huán)節(jié)都需要單獨加以考慮。除了新增的通關政策及執(zhí)行力度變量以外,油廠開機及銷售策略的重要性也更甚于以往。我國大豆壓榨產(chǎn)能長期過剩,鋼聯(lián)統(tǒng)計的2014年底至今全國111家油廠大豆周度開機率最高不過78.94%、平均60.3%。但是壓榨產(chǎn)能區(qū)域化、集團化特點明顯,山東、廣東、江蘇沿海省份壓榨廠最為集中,而頭部集團企業(yè)產(chǎn)能占比也在不斷提升、這些頭部企業(yè)的開機率能顯著影響豆粕的供需平衡狀況。在今年二季度市場依據(jù)進口大豆到港推斷供應最為寬松的時候,由于通關放緩,也由于集團油廠的大豆倉儲能力、處理能力今時不同往日,豆粕價格始終也沒有出現(xiàn)太大的壓力。此次調(diào)研我們了解到,由于目前廣東地區(qū)頭部壓榨企業(yè)以銷售現(xiàn)貨為主,遠期基差銷售進度極慢,給未來豆粕供應增加了更多不確定性,也因此一定程度影響市場心態(tài)。 2、需求:養(yǎng)殖利潤不再是影響豆粕消費的最重要因素? 在7月底豬價明顯反彈之前,今年生豬養(yǎng)殖長時間虧損;肉雞也是階段性的出現(xiàn)一段時間養(yǎng)殖利潤;由于魚價低,今年水產(chǎn)投苗時間晚、量少,廣東水產(chǎn)料產(chǎn)量同比可能降10%左右;僅有蛋雞養(yǎng)殖利潤尚可。但是豆粕的需求卻表現(xiàn)十分搶眼,而且明顯好于此前市場預期。按市場年度22/23年度10-7月豆粕表需同比增2.3%,按日歷年度23年1-7月豆粕表需同比增4.9%。展望未來,市場對豆粕消費也持樂觀態(tài)度,因豆粕消費具有季節(jié)性(四季度至春節(jié)前是全年需求最旺季);就廣東市場而言,由于水產(chǎn)飼料占比不小.中秋國慶節(jié)前備貨,每年9月是廣東飼料產(chǎn)量及豆粕消費最好的時候。 那么為何今年以養(yǎng)殖利潤預測豆粕需求失效呢?結合調(diào)研企業(yè)反饋,我們認為可能的原因有如下幾點: 第一,生豬養(yǎng)殖行業(yè)集中程度提高。據(jù)了解,近年來經(jīng)過環(huán)保、非洲豬瘟疫情、行情變化的洗禮,廣東地區(qū)的生豬散養(yǎng)戶基本退出市場,集團化程度越來越高。資金雄厚的集團企業(yè)在經(jīng)歷今年長時間虧損后仍未淘汰產(chǎn)能,使得存欄對豆粕消費的支撐變強。正常情況下、養(yǎng)殖虧損且產(chǎn)能逐漸去化的階段豆粕需求最差,養(yǎng)殖盈利且存欄逐漸增加的階段豆粕需求最好,但是現(xiàn)在虧損并未很順暢的傳導至存欄變化,因此豆粕需求也需要重新看待。 第二,不可忽略下游庫存使用天數(shù)對表需的影響。在今年年初巴西豐產(chǎn)明朗且國內(nèi)即將有大量大豆到港時,下游看空后市,始終保持著極低的庫存使用天數(shù)。經(jīng)過4-5月大豆通關延緩一事,且市場炒作美國天氣豆粕價格上漲后,下游心態(tài)發(fā)生明顯變化,確定的庫存比采購價格更重要。據(jù)悉,4-5月至今,飼料廠物理庫存使用天數(shù)由0-3天增至至少7-10天;而且和年初相比現(xiàn)在是飼料需求旺季,同樣庫存使用天數(shù)下的絕對庫存數(shù)量也會更多 第三,豆菜粕價差和菜粕供應也是影響因素之一。豆菜粕價差從5月開始縮小并在7月中旬縮小至歷史低位時,豆粕性價比凸顯,添比重新上升。雖然現(xiàn)在豆菜粕差再次擴大.菜粕甚至有了一點性價比,但是由于三季度菜粕供應較少,飼料廠出于供應穩(wěn)定的考慮目前尚未明顯調(diào)整配方。 3、供需推演:豆粕去庫確定 根據(jù)我們自己推演以及調(diào)研期間與產(chǎn)業(yè)朋友交流,大家對豆粕9-10月去庫達成共識。即使不考慮檢驗時間及油廠開機,未來幾個月進口大豆到港逐月下降是確定的。海關顯示7月我國進口大豆973萬噸,鋼聯(lián)統(tǒng)計8月832萬噸,市場普遍預計9-10月平均每月不超過650萬噸。需求端,7月底以來豬價反彈帶動的養(yǎng)殖利潤改善,豆粕即將迎來季節(jié)性消費旺季,廣東地區(qū)還有水產(chǎn)旺季需求,也不能不考慮中秋國慶前備貨需求。供需簡單推演10月豆粕庫存可能達到階段性低點,從圖表看這也符合委節(jié)性規(guī)律。 庫存變動方向確定的情況下,今年市場交易去庫的時間卻明顯提前,且目前市場看多心態(tài)仍然較為濃厚。一方面,進口大豆成本端存在炒作題材,如接下來的ProFarmcr田間巡查及USDA9月報告對美豆單產(chǎn)預估到底如何,厄爾尼諾影響下巴拿馬運河水位偏低是否會在美國秋糧上市后影響其出口裝運,人民幣貶值也令進口大豆成本增加。另一方面,國內(nèi)大豆抽檢及通關、集團油廠開機及挺價給市場帶來更多不確定性,我們調(diào)研途中一家企業(yè)把這形象的形容為“驚弓之鳥行情”。 展望后市,我們認為目前豆粕1月期價單邊無法脫離CBOT大豆走勢,但將相對強于外盤;國內(nèi)榨利仍有改善空間,即內(nèi)強外弱;9-1正套邏輯仍在,但對此前沒有入場的投資者,我們不推薦參與;1-5暫時仍以正套思路對待,菜粕目前供需兩弱,自身供需及豆菜粕價差暫時缺乏明確驅動。 三、附錄:調(diào)研紀要 (一)企業(yè)A 1、全國共有8個工廠,飼料年產(chǎn)量48萬噸,產(chǎn)能超過100萬噸。公司主營生產(chǎn)水產(chǎn)料(普水+特水),水產(chǎn)料產(chǎn)量占比60-70%,其余為豬料和禽料。水產(chǎn)料生產(chǎn)技術含量最高,飼料需要做到懸而不沉、浮而不上,相比之下禽料的技術含量最低。 2、蛋白原料采購:年度植物蛋白原料采購占飼料產(chǎn)量40%左右,其中70%為豆粕、30%為菜粕。菜粕來源包括三種:青餅(國產(chǎn)菜籽壓榨而成,產(chǎn)量及質量均不太穩(wěn)定,此外無法參與期貨交割),進口顆粒菜粕,進口菜籽壓榨而來的菜粕。 3、飼料配方:菜粕的使用在水產(chǎn)料中無法被完全替代,但根據(jù)性價比會調(diào)整添加比例。特水料中魚粉的添加也有剛性。葵粕在禽料中用的更多。豆菜粕合理的價差在650-750元/噸區(qū)間,800元/噸及以上的價差則大規(guī)模使用菜粕。近一個月豆菜粕價差擴大后菜粕已經(jīng)具有一定的性價比,但是公司配方還未調(diào)整,主要因現(xiàn)階段菜粕供應較少,考慮到提貨的穩(wěn)定性因此未調(diào)整配方。 4、原料庫存:目前工廠豆粕物理庫存12-15天左右,加上已點價合同約一個月,蛋白原料備貨相對充足。因為其認為接下來的消費旺季,現(xiàn)貨庫存比價格更重要,特別是8-10月這段時間。 5、養(yǎng)殖需求:今年水產(chǎn)淡季不淡、旺季不旺,全年或持平于去年。豆粕需求良好,雖然養(yǎng)殖利潤欠佳,但生豬存欄高位。且近期豬價上漲之后,催生一些二育需求,所以認為8-10月的豆粕消費需求不會差。 (二)企業(yè)B 1、公司最早經(jīng)營維生素等添加劑,隨后涉及大宗商品,目前大宗貿(mào)易覆蓋品種包括豆粕、菜粕、豆油、棕櫚油,其中豆粕年貿(mào)易量20萬噸左右。兄弟公司有4家飼料廠,主要是雞料(麻黃雞)。客戶群體多為貿(mào)易商,但在價格相同的情況下,賣貨優(yōu)先考慮兄弟公司飼料廠,也會和兄弟公司交流原料行情。 2、飼料配方:菜粕/豆粕比值在0.8左右正常。雞料中豆粕的添加比例約為22%,正常情況下菜粕在雞料中不添加。極端情況下,例如今年上半年豆菜粕現(xiàn)貨價差1500元/噸左右,菜粕在雞料中添加比例約4%。目前主要使用豆粕,沒有使用菜粕,因價差擴大后菜粕雖然具有一定的性價比,但性價比還不夠高,此外現(xiàn)階段華南菜粕供應較少也是原因之一。 3、需求:今年禽料需求良好,認為未來豬價走勢重要。魚粉貴、雜粕缺的情況下豆粕需求良好。目前處于全年中飼料消費旺季,且看好9-10月豆粕需求?,F(xiàn)階段可能是豆粕庫存最高的時期,油廠豆粕庫存拐點或就在后面兩三周。 4、后市看法:目前油廠10-11月豆粕賣貨進度大約是40-50%,買貨者多為貿(mào)易商,大型飼料廠的采購還很少。現(xiàn)階段供應談不上特別緊張,但是需求較好,且油廠挺價。該公司目前8-1月豆粕基本買滿,看好10-11月的豆粕基差,認為可以實現(xiàn)MO1+1000元噸,看好的原因在于豆粕去庫確定,疊加生豬漲價后,二次育肥進一步刺激豆粕消費。 (三)企業(yè)C 1、公司主營蛋白原料和能量原料貿(mào)易。蛋白原料主要是豆粕、菜粕、葵粕,其中豆粕月銷量4.5-7萬噸,菜粕月均2-3千噸,葵粕月均3-4千噸;能量原料包括玉米、稻谷??蛻羧后w主要是貿(mào)易商和大型飼料廠,其中貿(mào)易商占比60%,大型飼料廠占比40%,和華南大中型飼料廠大多有合作。 2、供需推演:9月進口大豆到港不足640萬噸,9-10月合計不超過1300萬噸,8月中旬至8月底可能是大豆庫存階段性最高,9-10月庫存下降。看好未來需求,一方面由于今年年初魚價下跌、養(yǎng)殖虧損,投苗量減少且時間后移,因此水產(chǎn)旺季也相應后移,預計9-11月水產(chǎn)需求良好,另一方面9月是廣東傳統(tǒng)需求最旺季,還要考慮中秋國慶前的備貨,將使得10月需求前置至9月。認為8-10月基差和盤面上漲的確定性較高。而9月期價錨定9-10月的現(xiàn)貨,遠期基差上漲也同時利好M9-1正套,認為M9-1價差有希望達到700-800元/噸。 3、行業(yè)變化:港口通關慢,最長需要3周時間,且船不能調(diào)港。進口大豆到港到通關時間變長,未來可能全國港口等待通關的大豆庫存將長期維持150萬噸左右水平。中糧產(chǎn)能占比約28%,中儲糧產(chǎn)能占比10%左右,兩者可能合并,大集團的開機或能決定供需情況,開機比到港更加重要。 4、菜粕:華南地區(qū)的配方調(diào)整靈活?,F(xiàn)階段華南雜粕供應短缺,菜粕和葵粕供應不穩(wěn)定,因此即便價差具有性價比,也會影響配方師的調(diào)整。菜粕與葵粕價差在300元/噸正常,豆粕和葵粕價差約800元/噸正常。目前菜粕受豆粕影響為主,豆菜粕價差擴大后菜粕具有一定的性價比,因此認為RM9-1也還有上漲空間,短期的下跌是受到的盤面資金進出的影響。 (四)企業(yè)D 1、目前該廠壓榨兩條線,一條壓榨大豆,設計產(chǎn)能3500噸/日,最高壓榨4000噸/日;一條大豆、菜籽雙榨線,設計產(chǎn)能2500噸/日,最高壓榨3000噸/日。此外有精煉3條線,分提3條線。壓榨原料包括進口大豆和儲備輪換的大豆,目前不壓榨菜籽??偛恳罁?jù)榨利統(tǒng)一買豆??蛻羧后w以貿(mào)易商為主,占比80%,不賒銷;外資油廠的客戶更多是飼料廠。企業(yè)生產(chǎn)銷售規(guī)范(完全套保,但相比其它公司銷售方式欠靈活度、不接受洗基差等),盈利不是最重要的目標,保供穩(wěn)市也很重要。 2、生產(chǎn)及銷售情況:出油率整體提高,平均出油率超過19%。通關時間普遍延長,在以往(一周)基礎上增加若干天不等??偛拷y(tǒng)一豆粕銷售價格,工廠可以根據(jù)實際情況申請。目前8月豆粕已經(jīng)基本賣完,9月豆粕銷售50%左右,10-1月銷售30-40%,24年5-9月銷售僅10%左右。 3、看后看法:看好9月豆粕需求,看好9-10月豆粕基差走勢。需求端,9月是廣東傳統(tǒng)豆粕消費旺季,且今年水產(chǎn)需求啟動晚、旺季也相應后移,9月是水產(chǎn)沖刺階段,還需要考慮中秋國慶假期前的備貨需求。供應端,9-10月進口大豆到港量下降,大豆去庫存。 4、豆油看法:一般情況下豆油消費上半年約40%,下半年約60%。目前中下游渠道中豆油庫存偏少,對后期豆油消費有支撐,認為豆油價格不好跌。 (五)企業(yè)E 1、該企業(yè)在廣東有3個壓榨廠,3個工廠產(chǎn)能分別為2000噸/日、3000噸/日和3800噸/日。三個工廠在廣東市場開機率較高,此前在廣東市場份額占比排第一,近年來因為中糧產(chǎn)能提高,令其市場占有率下降至20%左右,排名第二。廣西市場中糧、九三的定價權更高,廣東市場則相對均衡。該企業(yè)在國內(nèi)暫時無擴產(chǎn)能計劃。除大豆壓榨外,企業(yè)還有部分菜籽、葵花籽的貿(mào)易,貿(mào)易量合計20萬噸左右,自己工廠不加工。未來會考慮做進口菜粕業(yè)務,也在申請菜粕交割庫資質??蛻羧后w是貿(mào)易商、中小飼料廠、集團飼料廠各1/3。 2、豆粕銷售進度:8-9月基本賣完,10-11月進度約70%,明年5-9月進度約20%。相比之下中糧賣現(xiàn)貨為主,未來2個月的豆粕銷售都基本沒有。 3、雜粕情況:和大豆類似,菜籽船放行時間也較之前變長。菜粕一般在水產(chǎn)料中的添比是7-10%。三季度菜粕、葵粕供應少,現(xiàn)階段處于供需兩弱局面。目前飼料廠并沒有積極買菜粕,一方面是因為菜籽壓榨廠開機時間不定,8-9月廣東當?shù)夭似煽墒哿亢苌?,供應不穩(wěn)定;另一方面是菜粕相比豆粕的性價比不算明顯,如果豆粕價格繼續(xù)漲價,菜粕性價比凸顯后,預計飼料廠會采購菜粕、葵粕等其它雜粕替代一部分豆粕。 4、后市看法:油廠的大豆處理能力、倉儲能力都明顯提高,此前市場預計國內(nèi)供需最寬松的時候,價格也沒有出現(xiàn)多大壓力。預計9月全國大豆到港量620-630萬噸左右,預計9、10、11月國內(nèi)壓榨量分別為870萬噸、830萬噸和800萬噸,三個月對應的大豆結轉庫存分別為570萬噸、520萬噸和570萬噸,10月是豆粕最緊張的時期,因此認為價格不好下跌。 (六)企業(yè)F 1、該公司目前大豆壓榨產(chǎn)能5000噸/日,菜豆雙榨線壓榨產(chǎn)能2000噸/日。廣東省內(nèi)還有兩個在建的新廠,大豆壓榨設計產(chǎn)能均為3000噸/日??蛻羧后w以飼料廠居多。最近沒有加工菜籽,菜粕庫存幾千噸,無銷售壓力;加拿大新季菜籽最快要11月到國內(nèi)。 2、豆粕銷售進度:未來幾個月大豆到港下降,油廠可能調(diào)控開機率影響豆粕供應。該企業(yè)目前豆粕8月銷售完畢,9月可售不多,10-1月銷售進度10%左右,整體銷售進度偏慢。 (七)企業(yè)G 1、該企業(yè)是某集團公司的貿(mào)易板塊,集團國內(nèi)豆粕貿(mào)易量位居前列。豆粕年貿(mào)易量300多萬噸,全國各區(qū)域均有布局,其中豆粕占80%,雜粕占20%??蛻羧后w主要是飼料廠和貿(mào)易商,在廣東的貿(mào)易量月均3-5萬噸(不包含粵西),客戶群體中貿(mào)易商、飼料廠的比例為4:6,其中飼料企業(yè)客戶以大集團為主。 2、廣東省飼料養(yǎng)殖情況:2022年廣東省飼料產(chǎn)量3230萬噸左右(其中豬料1200萬噸蛋禽料210萬噸,肉禽1070萬噸,水產(chǎn)料680萬噸),2021年為3450萬噸。廣東省內(nèi)飼料產(chǎn)量超過400萬噸的有海大、溫氏,100萬噸左右有南寶、雙胞胎、新希望六和。該飼料產(chǎn)量數(shù)據(jù)包括所有種類的飼料,但廣東95%以上都是配合料。尤其是在近年環(huán)保、豬瘟、行情變動導致散戶退出且養(yǎng)殖集中化程度提高之后,配合料占比進一步提高。因水產(chǎn)料呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性,一般廣東省每年9月飼料產(chǎn)量是全年最高,每年2月春節(jié)為全年最低。豆粕月度需求的走勢和飼料產(chǎn)量大致一樣,會略有區(qū)別的原因在于豆粕添比會發(fā)生變化。此外豬、雞價格和利潤走勢高度一致,因消費替代明顯。 3、豆菜粕價差:萊粕在水產(chǎn)需求中的確有剛需,但極端價差情況下添比可大幅壓縮.行業(yè)考慮豆菜粕替代時,一般看價差更直觀(600-700合理),也會考慮單位蛋白價差或比價。 4、需求:豬、禽存欄恢復,水產(chǎn)料同比去年略有下降。今年養(yǎng)殖利潤欠佳,但由于養(yǎng)殖集團化程度加大,集團廠拼資金不去產(chǎn)能,因此存欄比養(yǎng)殖利潤更重要,今年豆粕需求很好。 5、供需推演及后市看法:8到11月進口大豆到港量預計分別為920萬噸、610萬噸、600萬噸、800萬噸。預計10-11月豆粕需求不低于650萬噸。認為9-10月國內(nèi)豆粕供給偏緊,豆粕基差將保持堅挺。 (八)企業(yè)H 1、該公司為飼料生產(chǎn)企業(yè),水產(chǎn)料為主(占比約70%,其中水產(chǎn)料中特水料占比約60%,且特水料在全國位于行業(yè)前列),畜禽料為輔。全國共16家工廠,去年年產(chǎn)量120多萬噸。特水料的配方相對穩(wěn)定,更多使用動物蛋白(魚粉等),特水料和普水料的豆粕平均添加比例約為20%。飼料原料的供應商油廠和貿(mào)易商各半。 2、需求:今年1-4月水產(chǎn)極差。預計今年全年水產(chǎn)料同比下降15%左右,特別是普水料下降明顯,約降20-30%。廣東豬、雞散養(yǎng)戶已經(jīng)很少,可能是今年養(yǎng)殖利潤雖差但豆粕需求良好的原因之一。此外,由于水產(chǎn)需求和中秋國慶假期原因,廣東9月是全年需求最旺季。 3、配方:當菜粕價格較高時,水產(chǎn)料中菜粕可以不添加;但是一般添加比例在7%,性價比高的時候可以達到15%,普水料如草魚、羅非魚料中可高達30%,豆菜性價比主要看單位蛋白價差。今年1-5月由于菜粕供應充足且價差合適,大量使用菜粕。該企業(yè)水產(chǎn)添加豆油的比例2-3%,豆油作為能量使用。 4、原料庫存:目前豆粕物理庫存7天左右,加上合同庫存約40天。因下游擔心高價豆粕重演,普遍提高安全庫存,現(xiàn)在和一季度相比,華南豆粕物理庫存從2-3天增至至少7-10天。且現(xiàn)在和一季度相比是飼料需求旺季,同樣庫存使用天數(shù)下,絕對的備貨量增加更多。庫存使用天救增加也是豆粕表需強勁的原因。 5、后市看法:8-10月進口大豆到港量預計分別為850萬噸、600萬噸、620萬噸,認為9-10月國內(nèi)豆粕供應仍舊偏緊,豆粕基差將保持堅挺。 (九)企業(yè)I 1、該企業(yè)生豬養(yǎng)殖板塊情況:2019年開始進軍生豬養(yǎng)殖,2020年進種豬,2021年肥豬出欄。2022年生豬出欄量110萬頭,2023年計劃出欄量180-200萬頭,預計2024年出欄量230萬頭;目前存欄母豬10萬頭,后備母豬1萬頭。 2、2023年上半年國內(nèi)生豬出欄價在7元/斤維持很長時間,可能的原因如下:第一,豬價橫盤過程中有相關政策托底,例如大家看到的收儲,以及其它一些組合拳。第二,7元/斤的豬價對絕大多數(shù)養(yǎng)殖企業(yè)來說都是深度虧損的,進一步大幅下跌的難度很大。第三,3月豬價低位區(qū)時,屠宰廠就開始做凍品入庫,搶跑豬價上漲行情。而7月底價格豬價迅速漲至9元/斤以上的原因:臺風天氣造成的暴雨洪澇對養(yǎng)殖有一定影響,更重要的是中小養(yǎng)殖戶壓欄,二育進場,導致短期供需錯配。但該公司作為規(guī)模企業(yè),生豬出欄按照計劃進行,不會因為行情變化而壓欄。 3、建議看農(nóng)業(yè)農(nóng)村部能繁衍母豬數(shù)據(jù),因統(tǒng)計樣本最大最全。各個口徑(疫苗量、檢疫票)等統(tǒng)計的存欄都不可能絕對準確。目前市場上肥轉母現(xiàn)象很少,因為商品豬的生產(chǎn)效率低,PSY低,配種率則差別更大。 4、南方生豬存欄提高:自從非洲豬瘟疫情后,國內(nèi)養(yǎng)豬市場變化很大,由此前的南豬北養(yǎng)變成北豬南養(yǎng)。南豬北養(yǎng)的調(diào)運方向是:東北作為生豬調(diào)出區(qū),調(diào)運到長三角;而華中區(qū)域又作為流通區(qū)域,調(diào)往長三角和珠三角,距離遠、流通環(huán)節(jié)多,讓疫情防控難度加大。雖然現(xiàn)階段無需過多考慮疫情,且東北養(yǎng)豬有成本優(yōu)勢、土地優(yōu)勢,但近三年南方生豬存欄量在提高。 5、飼料原料庫存:正常情況下飼料使用天數(shù)為7天,極端行情下3天?,F(xiàn)階段已經(jīng)采購豆粕5-9月遠期合同。 6、后市看法:高存欄、高供應下不看好未來豬價單邊走勢,3月合約可能將是最弱的合約。認為無論是供給還是需求角度,11月生豬期貨高于1月是不合理的。按照農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù),存欄在11月份是高峰,1月將環(huán)比減少,并且經(jīng)過7月底的豬價大漲,8月生豬有壓欄/二次育肥,意味著壓力后移。需求方面,1月需求確定好于11月。 四、風險提示 宏觀風險,政策風險,產(chǎn)地天氣風險等。 七禾帶你去調(diào)研,最新調(diào)研活動請掃碼咨詢
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