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吳棋瀅:7月財(cái)政數(shù)據(jù)與后續(xù)兩大關(guān)鍵線索

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2023-08-23 12:15:00 來(lái)源:廣發(fā)證券 作者:吳棋瀅

7月公共財(cái)政收入同比1.9%,低于前值的5.6%;扣除留抵退稅因素后,可比口徑下公共財(cái)政收入同比-4.8%,高于前值的-10.2%。財(cái)政收入同比仍在負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間,是同期名義增長(zhǎng)低位的反映;但降幅有所收窄,與經(jīng)濟(jì)處于弱勢(shì)平穩(wěn)區(qū)間的特征一致。


自然口徑下,7月一般公共預(yù)算收入同比1.9%(前值5.6%)。自然口徑增速的下臺(tái)階來(lái)自6月財(cái)政收入增速仍然存在去年留抵退稅政策帶來(lái)的低基數(shù)擾動(dòng),而7月這一擾動(dòng)因素已接近尾聲。


因此我們看到,7月可比口徑下的一般公共預(yù)算收入同比為-4.8%,降幅較前期的-10.2%已有所收窄。一則來(lái)自6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比回升的滯后反映,工業(yè)和消費(fèi)領(lǐng)域好于4-5月有關(guān);二是與去年同期經(jīng)濟(jì)小幅放緩有關(guān)。


結(jié)構(gòu)上看表現(xiàn)也是如此,7月一般公共預(yù)算中,自然口徑下稅收收入同比4.5%(前值13.6%),可比口徑下稅收收入同比-3.3%(前值-9.0%);非稅收入同比-14.9%(前值-14.0%)。自然口徑下,稅收收入為上拉項(xiàng),拉高7月公共財(cái)政收入增幅3.9個(gè)百分點(diǎn),非稅收入為拖累項(xiàng),拉低7月公共財(cái)政收入增幅2個(gè)百分點(diǎn)。


分稅種看,可比口徑下國(guó)內(nèi)增值稅同比增速較前值回升9.5個(gè)百分點(diǎn)、企業(yè)所得稅回升5.2個(gè)百分點(diǎn)、國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅回升6個(gè)百分點(diǎn);個(gè)人所得稅同比增速則較前值下降4.8個(gè)百分點(diǎn),前三項(xiàng)應(yīng)與6月工業(yè)和消費(fèi)等領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)一度較4-5月好轉(zhuǎn)有關(guān);個(gè)稅的下降或與個(gè)稅優(yōu)惠政策、財(cái)產(chǎn)性收入、就業(yè)市場(chǎng)等領(lǐng)域有關(guān)。


另一表現(xiàn)相對(duì)較好的稅種為車輛購(gòu)置稅,7月同比增速回升5.3個(gè)百分點(diǎn),這與近月汽車零售漸趨活躍的情況基本匹配。其他稅種表現(xiàn)則較為平淡,如進(jìn)出口環(huán)節(jié)相關(guān)的三項(xiàng)稅種均較前期有所下行,反映了5-7月中性偏弱的外貿(mào)。


7月國(guó)內(nèi)增值稅自然口徑下同比34.4%(前值112.3%),可比口徑下同比2.9%(前值-6.6%);企業(yè)所得稅同比-16%(前值-21.2%)、國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅同比14.5%(前值8.5%)。與6月環(huán)比好轉(zhuǎn)的消費(fèi)與工業(yè)有關(guān)。而7月增速下行的主要稅種是個(gè)人所得稅,同比增速-0.8%(前值4.0%)。


外貿(mào)相關(guān)稅種變化方向一致,進(jìn)出口環(huán)節(jié)均表現(xiàn)偏弱,反映同期內(nèi)外需水平。7月進(jìn)口貨物增值稅、消費(fèi)稅同比-4.8%(前值-3.6%)、外貿(mào)企業(yè)出口退稅4.1%(前值20.6%)、關(guān)稅-10.6%(前值-9.2%)。


地產(chǎn)與土地相關(guān)稅種7月的邊際貢獻(xiàn)轉(zhuǎn)為正值,但這主要來(lái)自低基數(shù)因素。7月地產(chǎn)與土地相關(guān)稅種合并后的同比增速為4.0%(前值-22.5%),其中,房產(chǎn)稅同比20.1%(前值-18.0%)、契稅同比-2.0%(前值-8.6%)、土地增值稅同比0.2%(前值-27.6%)、城鎮(zhèn)土地使用稅同比1.3%(前值-23.9%)、耕地占用稅同比-20.5%(前值-41.1%)。


車輛購(gòu)置稅則表現(xiàn)相對(duì)較好,7月同比25.0%(前值19.7%),拉高全國(guó)財(cái)政收入增幅0.23個(gè)百分點(diǎn)。反映6月汽車零售邊際好轉(zhuǎn)的事實(shí)。



支出方面,7月公共財(cái)政支出同比-0.8%,較前值的-2.5%有所收斂,但仍位于負(fù)增區(qū)間。支出分項(xiàng)中表現(xiàn)較強(qiáng)的有教育、社保就業(yè)、環(huán)境保護(hù)等,其中教育與社保就業(yè)在今年1-7月表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁,社保領(lǐng)域支出上升反映的是財(cái)政的穩(wěn)民生功能。


而基建三項(xiàng)表現(xiàn)則較6月明顯放緩,這與7月同期基建同比增速轉(zhuǎn)弱相互映射。從同樣邏輯看,8月專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏有所加快,8-9月基建相關(guān)支出分項(xiàng)有望回升。


7月一般公共預(yù)算支出同比延續(xù)6月的負(fù)增水平,錄得-0.8%(前值-2.5%)。支出占比6.4%,基本為近年同期除2019年外的最弱水平。


分項(xiàng)方面,7月支出同比增速由高到低分別為:環(huán)境保護(hù)(同比16.0%,拉高支出增幅0.3個(gè)百分點(diǎn))、教育(同比2.6%,拉高支出增幅0.4個(gè)百分點(diǎn))、社保就業(yè)(同比2.5%,拉高支出增幅0.4個(gè)百分點(diǎn))、交通運(yùn)輸(同比-0.3%)、文化旅游體育與傳媒(同比-1.6%)、債務(wù)付息(同比-2.6%)、衛(wèi)生健康(同比-2.9%)、農(nóng)林水事務(wù)(同比-4.0%)、城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)(同比-6.7%)、科學(xué)技術(shù)(同比-16.6%)。


可見(jiàn),7月支出結(jié)構(gòu)中基建三項(xiàng)(農(nóng)林水事務(wù)、交通運(yùn)輸、城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù))表現(xiàn)偏弱,不再延續(xù)6月的回升態(tài)勢(shì),這與7月走弱的基建投資增速相吻合,根源或來(lái)自前期專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏的放緩。而8月專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏再次加速,財(cái)政支出中的基建類占比有望在次月回升。


政府性基金收入7月同比-6.0%,較前期的-19.5%降幅有明顯收窄。其中土地出讓收入同比-10.1%,高于前值的-24.3%。


不過(guò)不能就此得出土地市場(chǎng)已好轉(zhuǎn)的結(jié)論,6月同比增速較低,月度之間的波動(dòng)尚不能證明趨勢(shì)。往后看,考慮到7月地產(chǎn)銷售和投資端相關(guān)數(shù)據(jù)仍偏弱,短期內(nèi)土地市場(chǎng)可能仍會(huì)延續(xù)弱勢(shì)。和收入對(duì)應(yīng),7月政府性基金支出-35.9%,較前值-42.7%小幅修復(fù)。


7月政府性基金預(yù)算收入同比-6.0%(前值-19.5%),其中,國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入同比-10.1%(前值-24.3%);政府性基金預(yù)算支出同比-35.9%(前值-42.7%),其中,國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入安排的支出同比-12.8%(前值-29.9%)。


需要注意的是,6月廣義財(cái)政收入同比-19.5%,是在低基數(shù)基礎(chǔ)上的進(jìn)一步降低,為近期最弱表現(xiàn),因此7月同比增速的邊際回升并不意味著土地市場(chǎng)的趨勢(shì)性向好。


并且考慮到目前地產(chǎn)與土地相關(guān)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)依然偏弱,呈底部徘徊趨勢(shì),因此整體看三季度廣義財(cái)政收入大概率也將表現(xiàn)偏弱,為年內(nèi)底部區(qū)域。


而支出部分由于同時(shí)受到收入端和專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏的影響,因此8-9月專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏的加快大概率將帶動(dòng)三季度廣義財(cái)政支出增速的回升。



今年下半年財(cái)政領(lǐng)域的破局變量之一是房地產(chǎn)政策,在7月24日政治局會(huì)議已明確提出“適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì),適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”的情況下,政策的逐步落地實(shí)施將會(huì)通過(guò)“地產(chǎn)銷售-地產(chǎn)投資和土地市場(chǎng)-廣義財(cái)政收入”這一鏈條改善廣義財(cái)政狀況;


破局變量之二是一攬子化債政策,若一攬子化債政策這一增量實(shí)現(xiàn),短期看將緩解償債付息的分流效應(yīng)、增加顯隱性債務(wù)的安全邊際,釋放財(cái)政的逆周期空間,為明年更為積極的財(cái)政政策創(chuàng)造有利條件;中期看它將優(yōu)化地方政府資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大地方在合意方向上的杠桿空間。

責(zé)任編輯:李燁

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