油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：Brent沖過90美元/桶，沙特和俄羅斯的超額減產(chǎn)措施刺激油價(jià)上行，但若想站穩(wěn)90美元上方，需要進(jìn)一步利好刺激，短期有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

行情回顧：沙特俄羅斯減產(chǎn)挺價(jià)，美國如期加息但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，高位裂解支撐原油價(jià)格上行。

邏輯：

1.宏觀上，宏觀數(shù)據(jù)不足，未來趨勢不明顯，市場尋找未來方向。美國非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)化軟著陸預(yù)期。但油價(jià)上升再次提高通脹預(yù)期和美聯(lián)儲加息可能。

2.基本面上，沙特和俄羅斯將減產(chǎn)減出口措施延長至十二月，超額減產(chǎn)措施推動油價(jià)上行。

3.下游：EIA數(shù)據(jù)顯示汽油去庫21.4萬桶而柴油累庫17萬桶，再次說明消費(fèi)旺季即將結(jié)束，裂解有望回歸合理估值，對原油的支撐作用減少。盡管ICE的柴油持倉有所下降，但是NYMEX柴油持倉也增加至18個(gè)月來的新高，資金仍為放棄看多柴油的布局。

4.地緣政治：國際原子能再度關(guān)注伊朗核問題

5.天氣：FEE氣旋可能升級為颶風(fēng)，沖擊美灣，關(guān)注后續(xù)颶風(fēng)走勢。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)偏高；2、債務(wù)上限解決后的流動性危機(jī)；3、加息壓力提升。

【LPG】

方向：偏強(qiáng)

行情回顧：盤面上漲，9月CP上漲出臺，進(jìn)口成本支撐強(qiáng)，下游開工回落。

邏輯：

1、國內(nèi)商品量51.55 萬噸左右，環(huán)比增加 0.53萬噸。港口庫存264.95萬噸，環(huán)比減少4.45萬噸。

2、燃燒需求淡季，丙烷價(jià)格上漲，化工利潤下降，MTBE開工率58.1%，環(huán)比跌1%，PDH開工率70.1%。

3、倉單量回落，華南國產(chǎn)氣均價(jià)5650元/噸（+110），進(jìn)口氣均價(jià)5760元/噸（+100）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響。

【瀝青】

方向：震蕩偏強(qiáng)。

行情回顧：盤面上漲，周產(chǎn)量同比高位，地?zé)拑r(jià)格上漲，總庫存去庫。

邏輯：

1.成本支撐強(qiáng)，相對油價(jià)估值低，煉廠綜合利潤虧損。

2.國內(nèi)瀝青開工率51%，河北鑫海復(fù)產(chǎn)帶動產(chǎn)量增加。8月份國內(nèi)瀝青總產(chǎn)量為342.5萬噸，環(huán)比增加58.4萬。9月份國內(nèi)計(jì)劃排產(chǎn)量350.7萬噸，環(huán)比8月增加2.5%。

3.今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬億元，高于去年3.65萬億元。社庫134.1萬噸，環(huán)比減少0.4萬噸，廠庫102.6萬噸，環(huán)比增加1.5萬噸。山東部分報(bào)價(jià)小幅上漲，地?zé)?830元/噸（+10），廠家周度出貨量共62.8萬噸，環(huán)比增加3.8萬噸。

變量：庫存。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響。

【PTA】

方向：高位震蕩。

行情回顧：受原油及宏觀情緒影響，TA01合約漲勢明顯成本端，PXN目前434美金附近，處于高位壓縮下游利潤，目前PTA加工費(fèi)153元/噸附近，繼續(xù)關(guān)注低加工費(fèi)下PTA裝置停車情況以及前期公布的檢修能否落實(shí)；供應(yīng)端，國內(nèi)PTA開工率81.8%附近，本周PTA裝置變動較少，英力士周末短停后目前恢復(fù)中；需求端，聚酯開工率92.7%附近，周內(nèi)有兩套聚酯裝置開啟，目前均生產(chǎn)聚酯切片，9月份聚酯有望繼續(xù)維持高位，關(guān)注聚酯新產(chǎn)能的投放節(jié)奏以及終端訂單情況。

向上驅(qū)動：1.PXN維持較高水平；2.PTA加工費(fèi)低位；3.聚酯開工維持高位；。

向下驅(qū)動：1.基差弱勢；2.終端訂單改善有限。

變量：低加工費(fèi)下PTA裝置運(yùn)行情況。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動風(fēng)險(xiǎn)。

【乙二醇】

方向：短期觀望。

行情回顧：受宏觀及成本端影響，EG01合約夜盤走勢較強(qiáng)，短期不建議追高。本周MEG港口庫存新高，華東主港地區(qū)MEG港口庫存約119.6萬噸附近，環(huán)比上期增加2.9萬噸，庫存去化困難；供應(yīng)端，大陸地區(qū)乙二醇開工負(fù)荷在65.44%（+0.47%），其中煤制乙二醇開工負(fù)荷在67.91%（+5.48%）；油制方面，衛(wèi)星一條線停車檢修，另一條線正常運(yùn)行中，盛虹已重啟出料，恒力預(yù)計(jì)10月轉(zhuǎn)產(chǎn)EO，煤制方面，通遼金煤，神華榆林停機(jī)檢修，陜煤已完成輪檢重啟，陽煤壽陽及建元近日重啟，海外方面，印度一套75萬噸的裝置計(jì)劃9月初起停車檢修兩個(gè)月左右；需求端，聚酯開工率92.7%附近，周內(nèi)有兩套聚酯裝置開啟，目前均生產(chǎn)聚酯切片，9月份聚酯有望繼續(xù)維持高位，關(guān)注聚酯新產(chǎn)能的投放節(jié)奏以及終端訂單情況。

向上驅(qū)動：1.利潤虧損嚴(yán)重；2.聚酯開工維持高位。

向下驅(qū)動：1.前期檢修裝置重啟；2.庫存去化偏慢。

變量：上游裝置檢修進(jìn)度以及去庫節(jié)奏。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大幅波動風(fēng)險(xiǎn)。

【滌綸短纖】

方向：震蕩。

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷持穩(wěn)至50%；化纖紗線價(jià)格穩(wěn)中上調(diào)，銷售一般。受成本提振，滌綸短纖期貨拉漲，走勢弱于原料TA。

邏輯：

1.短纖加工費(fèi)不高；

2.短纖工廠累庫，基差弱勢；

3.下游剛需采購，訂單增量有限。

變量：下游補(bǔ)庫力度。

風(fēng)險(xiǎn)提示：裝置變動；油價(jià)走勢。

【棉花與棉紗】

方向：震蕩。

行情回顧：隔夜ICE期棉止跌企穩(wěn)。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨上調(diào)，交投仍淡；純棉紗價(jià)格持穩(wěn)，成交一般。鄭棉主力震蕩收高，CF9-1價(jià)差收于65，CF1-5價(jià)差收于315。

邏輯：

1.新花減產(chǎn)幅度待明朗，搶收預(yù)期現(xiàn)分歧；

2.新疆庫存下降，進(jìn)口到港、儲備投放增量；

3.下游加工虧損，負(fù)荷穩(wěn)中下滑，成品去庫。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整；全球主產(chǎn)區(qū)天氣等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：謹(jǐn)防回落，離場。

理由：高位博弈有風(fēng)險(xiǎn)。

邏輯：油價(jià)強(qiáng)勢提振下，能化板塊估值居高。甲醇期價(jià)仍在高位博弈，但魯北招標(biāo)價(jià)較上周有所回落至2470元/噸，不排除現(xiàn)貨先高價(jià)受阻。維持觀點(diǎn)，目前看跌的話，或逆勢原油或逆勢宏觀，空頭缺乏驅(qū)動；多頭則宜止盈，金九行情略有前置，導(dǎo)致開始逐漸喪失時(shí)間優(yōu)勢。上周至今，多因素促使甲醇維系高價(jià)，但2600點(diǎn)附近已承壓，謹(jǐn)防回落，宜離場觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)波動、黑色板塊聯(lián)動性、海外裝置異動。

【PP】

方向：短期震蕩。

行情跟蹤：PP基差01-70（0)，基差弱；周三受成本端提振影響，PP表現(xiàn)偏強(qiáng)，但現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)弱，下游觀望。

主邏輯：

1.01合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大，寶豐50W在8月開車；

2.出口窗口打開；

3.9月檢修裝置有回歸預(yù)期。

變量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1.成本端偏強(qiáng)（丙烷、甲醇）（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

2.外圍需求超預(yù)期，出口需求較佳（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

3.化工板塊在其他板塊帶動下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【PE】

方向：短期震蕩。

行情跟蹤：LL基差01-80（-20），基差走弱，成交較昨日轉(zhuǎn)弱，下游謹(jǐn)慎觀望。

邏輯：

1.上游庫存偏低，中游庫存中性；

2.外圍本周價(jià)格持穩(wěn)；

3.01合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏小。

變量：進(jìn)口到港、社會庫存。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1.成本端表現(xiàn)超預(yù)期（原油、乙烷、乙烯）（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

2.外圍需求超預(yù)期，外圍表現(xiàn)強(qiáng)勢（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

3.化工板塊在其他板塊帶動下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【苯乙烯EB】

方向：高位整理。

行情跟蹤：全天盤面多頭增量價(jià)格不斷拉升，現(xiàn)貨報(bào)盤堅(jiān)挺，貿(mào)易商挺價(jià)出貨，基差維持高位。一方面，原油受減產(chǎn)支撐價(jià)格持續(xù)走高，成本重心上移，支撐延續(xù)。另一方面，目前苯乙烯和純苯庫存均處于歷史同期較低水平，而且下游韌性要好于預(yù)期，剛需補(bǔ)貨價(jià)格補(bǔ)漲，疊加房地產(chǎn)等宏觀利好政策頻出，苯乙烯偏強(qiáng)震蕩。

向上驅(qū)動：成本支撐較強(qiáng)，裝置臨停。

向下驅(qū)動：遠(yuǎn)期供需轉(zhuǎn)弱 下游負(fù)反饋。

策略：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油及宏觀政策變化。

【純堿SA】

方向：近月震蕩偏多，短期正套為主。

行情跟蹤：本周預(yù)計(jì)堿廠仍以去庫為主，現(xiàn)貨市場依舊維持緊張局勢，堿廠送到價(jià)最低在3200元/噸附近，貿(mào)易商報(bào)價(jià)在3200-3400元/噸，當(dāng)前投產(chǎn)進(jìn)度和下游的補(bǔ)庫需求存不確定性，現(xiàn)貨近期仍將維持高位。 9月雖然堿廠很可能仍維持低庫存的狀態(tài)，但企業(yè)利潤高位對于庫存邊際變化會非常敏感，在9月庫存存在邊際變化的預(yù)期下，屆時(shí)需密切注意堿廠的企業(yè)行為，以及盤面預(yù)期先行下可能存在的搶跑。

向上驅(qū)動：下游階段性補(bǔ)庫、下游原料庫存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)、出口支撐仍存。

向下驅(qū)動：大投產(chǎn)不斷兌現(xiàn)、低位累庫預(yù)期、進(jìn)口堿到港。

策略：近月震蕩偏多，短期10-1正套為主。

風(fēng)險(xiǎn)提示：遠(yuǎn)興投產(chǎn)進(jìn)度變化，下游玻璃廠補(bǔ)庫驅(qū)動。

【玻璃FG】

方向：區(qū)間震蕩。

行情跟蹤：當(dāng)前市場情緒存在分化，主產(chǎn)地沙河產(chǎn)銷偏弱，主銷地產(chǎn)銷依舊較好，現(xiàn)貨價(jià)格維持在1950-2000元/噸，但也需持續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨產(chǎn)銷變化情況以及深加工訂單的變化。雖然當(dāng)前玻璃仍有主產(chǎn)地低庫存支撐以及主銷地的剛需補(bǔ)庫帶動，但后續(xù)的補(bǔ)庫給到現(xiàn)貨的支撐會隨著9月過后而減弱，玻璃的反彈高度會隨著成本塌陷以及供給端的不斷兌現(xiàn)而持續(xù)受限，中長期大概率是在需求走弱的背景下需要持續(xù)打壓高利潤的過程。

向上驅(qū)動：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)端資金問題好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動：復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火增加、地產(chǎn)成交走弱、成本下移。

策略：區(qū)間震蕩。

風(fēng)險(xiǎn)提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

觀點(diǎn)：估值上來看原料電石上漲已經(jīng)有利潤，PVC外采電石法和氯堿綜合利潤均虧損，但虧損幅度處于今年較少位置。驅(qū)動上來看后期檢修損失量減少，供應(yīng)量有小幅回升，預(yù)計(jì)9月產(chǎn)量環(huán)比8月增加2萬噸左右。地產(chǎn)政策頻發(fā)，尤其是玻璃， V等商品持續(xù)大漲。

向上驅(qū)動：山東氯堿一體化持續(xù)虧損、絕對價(jià)格低位、社庫持續(xù)去庫。

向下驅(qū)動：庫存同比高位、燒堿上漲、終端需求訂單差、倉單巨大。

策略：暫時(shí)觀望為主。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、PVC大幅去庫。