油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：Brent沖過90美元/桶，美國(guó)CPI重回增長(zhǎng)趨勢(shì)引發(fā)對(duì)再通脹的擔(dān)憂，但基本面對(duì)原油仍有強(qiáng)支撐。

行情回顧：沙特俄羅斯減產(chǎn)挺價(jià)，美國(guó)如期加息但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，高位裂解支撐原油價(jià)格上行。

邏輯：

1.宏觀上，中國(guó)社融數(shù)據(jù)超預(yù)期向好提振對(duì)原油需求的預(yù)期，美國(guó)cpi超預(yù)期走高引發(fā)市場(chǎng)對(duì)油價(jià)走高的基礎(chǔ)上發(fā)生再通脹的擔(dān)憂，11月美聯(lián)儲(chǔ)再加息的預(yù)期提高。

2.基本面上，沙特和俄羅斯將減產(chǎn)減出口措施延長(zhǎng)至十二月，超額減產(chǎn)措施推動(dòng)油價(jià)上行。美國(guó)EIA原油庫(kù)存超預(yù)期累庫(kù)395.5萬桶，美國(guó)原油出口的減少以及產(chǎn)量的增加導(dǎo)致原油累庫(kù)。

3.下游：EIA數(shù)據(jù)顯示汽柴油累庫(kù)，但汽柴油庫(kù)存仍處于低位，對(duì)裂解仍有支撐。

4.地緣政治：國(guó)際原子能再度關(guān)注伊朗核問題。

5.天氣：颶風(fēng)頻發(fā)，關(guān)注颶風(fēng)動(dòng)態(tài)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)偏高；2、債務(wù)上限解決后的流動(dòng)性危機(jī)；3、加息壓力提升。

【LPG】

方向：高位震蕩。

行情回顧：沙特額外減產(chǎn)延續(xù)到年底，9月沙特CP上漲，進(jìn)口成本支撐強(qiáng)，下游開工回落。

邏輯：

1、國(guó)內(nèi)商品量53.35 萬噸左右，環(huán)比增加 1.7 萬噸。港口庫(kù)存282.55萬噸，環(huán)比增加17.6萬噸，因部分月底延遲船只于本周集中到港。

2、化工利潤(rùn)不佳，下游需求削弱，MTBE開工率59.62%，PDH開工率68.93%,環(huán)比跌1.17%。

3、倉(cāng)單量下降，國(guó)內(nèi)民用氣走跌，華南均價(jià)5430元/噸。 進(jìn)口氣均價(jià)5480元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響。

【瀝青】

方向：震蕩。

行情回顧：盤面回落，周產(chǎn)量高位，廠庫(kù)累庫(kù)，社庫(kù)下降，總庫(kù)存去庫(kù)放緩。

邏輯：

1.成本支撐強(qiáng)，估值相對(duì)油價(jià)偏低，煉廠綜合利潤(rùn)虧損，稀釋瀝青港口庫(kù)存增加。

2.國(guó)內(nèi)瀝青開工率49%，無棣鑫岳以及齊魯石化均轉(zhuǎn)產(chǎn)，帶動(dòng)產(chǎn)量下降。9月份國(guó)內(nèi)計(jì)劃排產(chǎn)量350.7萬噸，環(huán)比8月增加8.7萬噸或2.5%。

3.今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬億元，高于去年3.65萬億元。社庫(kù)132.6萬噸，環(huán)比減少1.5萬，廠庫(kù)103.7萬噸，環(huán)比增加1.1萬噸，主要是山東地區(qū)出貨下降，廠庫(kù)累庫(kù)較多。山東地?zé)?790元/噸（-10），部分主流成交價(jià)格走弱，下游需求一般。廠家周度出貨量共57.3萬噸，環(huán)比減少5.5萬噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響。

【PTA】

方向：短期觀望。

行情回顧：成本端，PX漲幅明顯，PXN目前424美金附近，處于高位壓縮下游利潤(rùn)，PTA加工費(fèi)128元/噸附近，繼續(xù)關(guān)注低加工費(fèi)下PTA裝置停車情況以及前期公布的檢修能否落實(shí)；供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)PTA開工率上升至83.5%附近，虹港石化（二期）250萬噸按計(jì)劃?rùn)z修，蓬威90萬噸裝置臨時(shí)停車；需求端，聚酯開工率92.9%附近，儀化和恒陽(yáng)共40萬噸聚酯新裝置投產(chǎn)，聚酯后續(xù)有望繼續(xù)維持高位，關(guān)注聚酯新產(chǎn)能的投放節(jié)奏以及終端訂單情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1.PXN維持較高水平；2.PTA加工費(fèi)低位；3.聚酯開工維持高位。

向下驅(qū)動(dòng)：1.基差弱勢(shì)；2.終端訂單改善有限。

變量：低加工費(fèi)下PTA裝置運(yùn)行情況。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

【乙二醇】

方向：逢高做空。

行情回顧：華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存約117.8萬噸附近，環(huán)比上期減少1.8萬噸,港口庫(kù)存依舊高位；供應(yīng)端，大陸地區(qū)乙二醇開工負(fù)荷在64.13%（-1.09%），煤制負(fù)荷在66.81%（-1.10%）；衛(wèi)星一條線停車檢修，另一條線正常運(yùn)行中，恒力90萬噸裝置預(yù)計(jì)10月轉(zhuǎn)產(chǎn)EO，三江15萬噸裝置重啟生產(chǎn)EO，揚(yáng)子巴斯夫34萬噸裝置臨時(shí)停車，預(yù)計(jì)20天時(shí)長(zhǎng)；煤化工方面，新杭能源意外事故預(yù)計(jì)重啟推遲，神華榆林已停機(jī)檢修；需求端，聚酯開工率92.9%附近，儀化和恒陽(yáng)共40萬噸聚酯新裝置投產(chǎn)，聚酯后續(xù)有望繼續(xù)維持高位，關(guān)注聚酯新產(chǎn)能的投放節(jié)奏以及終端訂單情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1.利潤(rùn)虧損嚴(yán)重；2.聚酯開工維持高位。

向下驅(qū)動(dòng)：1.前期檢修裝置重啟；2.港口庫(kù)存高位。

變量：上游裝置檢修進(jìn)度以及去庫(kù)節(jié)奏。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

【滌綸短纖】

方向：高位震蕩。

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷降至45%；化纖紗線價(jià)格穩(wěn)中上調(diào)，銷售一般。滌綸短纖期貨橫盤震蕩，走勢(shì)強(qiáng)于原料TA。

邏輯：

1.短纖加工費(fèi)不高；

2.短纖工廠累庫(kù)，基差弱勢(shì)；

3.下游剛需采購(gòu)，訂單增量有限。

變量：下游補(bǔ)庫(kù)力度。

風(fēng)險(xiǎn)提示：裝置變動(dòng)；油價(jià)走勢(shì)。

【棉花與棉紗】

方向：震蕩。

行情回顧：隔夜ICE期棉承壓回落。國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨下調(diào)，庫(kù)存逐步減少，基差堅(jiān)挺；純棉紗價(jià)格持穩(wěn)，交投不佳。鄭棉主力承壓回落，CF1-5價(jià)差收于235。

邏輯：

1.新花減產(chǎn)幅度待明朗，搶收預(yù)期現(xiàn)分歧；

2.社會(huì)庫(kù)存下降，進(jìn)口到港、儲(chǔ)備投放增量；

3.下游加工虧損，負(fù)荷總體持穩(wěn)，成品庫(kù)存不高。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整；全球主產(chǎn)區(qū)天氣等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：觀望。

理由：高位博弈有風(fēng)險(xiǎn)。

邏輯：市場(chǎng)雖以興興將重啟的觀念去對(duì)待甲醇，但近期高位波動(dòng)加劇。另外，內(nèi)外雙雙高供應(yīng)+港口高庫(kù)存并不支持長(zhǎng)期高價(jià)。觀點(diǎn)上，9月行情已基本明了，但看跌的話，短期將逆勢(shì)偏強(qiáng)的原油，油價(jià)節(jié)前或支撐能化品種估值；看漲的話，節(jié)前高位難以介入，追多有風(fēng)險(xiǎn)，多頭在喪失時(shí)間優(yōu)勢(shì)。關(guān)鍵在于國(guó)慶后，高庫(kù)存壓力將難以忽視，驅(qū)動(dòng)將偏向于空頭，即便MA2401在后市仍有季節(jié)性利多。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)波動(dòng)、海外裝置異動(dòng)。

【PP】

方向：短期震蕩。

行情跟蹤：PP基差01-20（+30)，基差走強(qiáng)，周三現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)弱；目前成本端維持強(qiáng)勢(shì)，PP偏強(qiáng)震蕩。

主邏輯：

1.01合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大，寶豐50W在8月開車；

2.出口窗口打開；

3.9月檢修裝置有回歸預(yù)期。

變量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1.成本端偏強(qiáng)（丙烷、甲醇）（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

2.外圍需求超預(yù)期，出口需求較佳（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

3.化工板塊在其他板塊帶動(dòng)下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【PE】

方向：短期震蕩。

行情跟蹤：LL基差01-30（+40），基差小幅走強(qiáng)，成交轉(zhuǎn)弱。

邏輯：

1.上游庫(kù)存偏低，中游庫(kù)存中性；

2.外圍本周價(jià)格持穩(wěn)；

3.01合約國(guó)內(nèi)投產(chǎn)壓力偏小。

變量：進(jìn)口到港、社會(huì)庫(kù)存。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1.成本端表現(xiàn)超預(yù)期（原油、乙烷、乙烯）（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

2.外圍需求超預(yù)期，外圍表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

3.化工板塊在其他板塊帶動(dòng)下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【苯乙烯EB】

方向：高位整理。

行情跟蹤：今日盤面震蕩走弱后尾盤拉升至新高，現(xiàn)貨基差維持高位10+300，近日汽油裂解價(jià)差再次走擴(kuò)帶動(dòng)芳烴品種偏強(qiáng)。一方面，原油受減產(chǎn)支撐價(jià)格持續(xù)走高，成本重心上移，支撐延續(xù)。另一方面，目前苯乙烯和純苯庫(kù)存均處于歷史同期較低水平，苯乙烯最新港庫(kù)庫(kù)存數(shù)據(jù)繼續(xù)下降。下游韌性要好于預(yù)期，剛需補(bǔ)貨，下游價(jià)格大幅補(bǔ)漲，短期看“金九”下無明顯負(fù)反饋，疊加房地產(chǎn)等宏觀利好政策頻出，苯乙烯偏強(qiáng)震蕩。

向上驅(qū)動(dòng)：成本支撐較強(qiáng)，裝置臨停。

向下驅(qū)動(dòng)：遠(yuǎn)期供需轉(zhuǎn)弱 下游負(fù)反饋。

策略：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油及宏觀政策變化。

【純堿SA】

方向：逢高空。

行情跟蹤：本周堿廠庫(kù)存拐點(diǎn)開始顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)小幅累庫(kù)為主，隨著遠(yuǎn)興1、2線負(fù)荷提升穩(wěn)定，金山五期裝置也將在近日出產(chǎn)品，雖然堿廠庫(kù)存仍處在低位，邊際變化的影響已有所顯現(xiàn)，市場(chǎng)心態(tài)走弱，現(xiàn)貨價(jià)格存在暗降，但也需關(guān)注9月下旬可能存在的下游節(jié)前補(bǔ)庫(kù)或給純堿帶來短期支撐。10月，在供給投產(chǎn)放量以及進(jìn)口堿到港預(yù)期下，堿廠庫(kù)存將持續(xù)積累，新接訂單維護(hù)客戶需要靠降價(jià)來延續(xù)，現(xiàn)貨將進(jìn)入持續(xù)下跌的過程。

向上驅(qū)動(dòng)：下游階段性補(bǔ)庫(kù)、下游原料庫(kù)存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)、出口支撐仍存。

向下驅(qū)動(dòng)：投產(chǎn)加速、低位累庫(kù)預(yù)期、進(jìn)口堿到港。

策略：逢高空01或11合約，或者11-1反套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：遠(yuǎn)興投產(chǎn)進(jìn)度變化，下游玻璃廠補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)。

【玻璃FG】

方向：逢高空01合約。

行情跟蹤：當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格維持在1940-2000元/噸，中下游備貨情緒持續(xù)轉(zhuǎn)弱， 9月最后一輪下游補(bǔ)庫(kù)或?qū)⒙淇眨罄m(xù)需持續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨產(chǎn)銷變化情況以及深加工訂單的變化，若訂單不能延續(xù)，主銷地價(jià)格將帶動(dòng)主產(chǎn)地價(jià)格進(jìn)入持續(xù)降價(jià)的負(fù)反饋。10月，消費(fèi)旺季結(jié)束，后續(xù)的補(bǔ)庫(kù)給到現(xiàn)貨的支撐會(huì)隨之減弱，當(dāng)前玻璃的供給端處于高位，成本端純堿價(jià)格存走弱預(yù)期，中長(zhǎng)期玻璃大概率是在需求走弱的背景下需要持續(xù)打壓高利潤(rùn)的過程。

向上驅(qū)動(dòng)：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)端資金問題好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動(dòng)：復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火增加、地產(chǎn)成交走弱、成本下移。

策略：逢高空01合約。

風(fēng)險(xiǎn)提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

觀點(diǎn)：今日盤面窄幅震蕩，基差基本維持，V01-100左右，估值上來看原料電石上漲已經(jīng)有利潤(rùn)，PVC外采電石法和氯堿綜合利潤(rùn)均虧損，但虧損幅度處于今年較少位置。驅(qū)動(dòng)上來看后期檢修損失量減少，供應(yīng)量有小幅回升，預(yù)計(jì)9月產(chǎn)量環(huán)比8月增加2萬噸左右。庫(kù)存小幅去庫(kù)，基本面暫時(shí)沒有特別大變化。

向上驅(qū)動(dòng)：山東氯堿一體化持續(xù)虧損、絕對(duì)價(jià)格低位、社庫(kù)持續(xù)去庫(kù)。

向下驅(qū)動(dòng)：庫(kù)存同比高位、燒堿上漲、終端需求訂單差、倉(cāng)單巨大。

策略：逢高反彈偏空。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、PVC大幅去庫(kù)。