油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：Brent沖過90美元/桶，美國CPI重回增長趨勢引發(fā)對再通脹的擔(dān)憂，但基本面對原油仍有強支撐。

行情回顧：沙特俄羅斯減產(chǎn)挺價，美國通脹重回上升通道，高位裂解支撐原油價格上行。

邏輯：

1.宏觀上，中國社融數(shù)據(jù)超預(yù)期向好提振對原油需求的預(yù)期，美國cpi超預(yù)期走高引發(fā)市場對油價走高的基礎(chǔ)上發(fā)生再通脹的擔(dān)憂，11月美聯(lián)儲再加息的預(yù)期提高。

2.基本面上，沙特和俄羅斯將減產(chǎn)減出口措施延長至十二月，超額減產(chǎn)措施推動油價上行。美國EIA原油庫存超預(yù)期累庫395.5萬桶，美國原油出口的減少以及產(chǎn)量的增加導(dǎo)致原油累庫。

3.下游：EIA數(shù)據(jù)顯示汽柴油累庫，但汽柴油庫存仍處于低位，對裂解仍有支撐。

4.地緣政治：國際原子能再度關(guān)注伊朗核問題。

5.天氣：颶風(fēng)頻發(fā)，關(guān)注颶風(fēng)動態(tài)。

風(fēng)險提示：1、歐美經(jīng)濟衰退風(fēng)險偏高；2、債務(wù)上限解決后的流動性危機；3、加息壓力提升。

【LPG】

方向：高位震蕩。

行情回顧：沙特額外減產(chǎn)延續(xù)到年底，9月沙特CP上漲，進口成本支撐強，下游開工回落。

邏輯：

1、國內(nèi)商品量53.58萬噸，減 0.11萬噸。港口庫存262.55 萬噸，減16.7 萬噸。

2、化工利潤不佳，下游需求削弱，PDH開工67.56% ，跌1.12%。

3、倉單量下降，華南國產(chǎn)氣5470元/噸，漲40元/噸。華南進口氣均價5520元/噸，漲50元/噸。

風(fēng)險提示：宏觀因素影響。

【瀝青】

方向：偏強。

行情回顧：盤面上漲，周產(chǎn)量環(huán)比下降，廠庫累庫，社庫下降，總庫存去庫放緩。

邏輯：

1.成本支撐強，估值相對油價偏低，煉廠綜合利潤虧損，稀釋瀝青港口庫存增加。

2.國內(nèi)瀝青開工率49%，環(huán)比跌2%。山東與華東部分煉廠因利潤虧損選擇減產(chǎn)或停產(chǎn)，致供應(yīng)量下降。9月份國內(nèi)計劃排產(chǎn)量350.7萬噸，環(huán)比8月增加8.7萬噸或2.5%。

3.今年擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，高于去年3.65萬億元。社庫132.6萬噸，環(huán)比減少1.5萬，廠庫103.7萬噸，環(huán)比增加1.1萬噸。山東地?zé)?830元/噸（+30），部分主流成交價格上漲20-40元/噸。廠家周度出貨量共57.3萬噸，環(huán)比減少5.5萬噸。

風(fēng)險提示：宏觀因素影響。

【PX】

方向：關(guān)注正套機會。

行情回顧：9月15日PX上市，交易所給出掛牌價9550元/噸，基本與現(xiàn)貨水平相當(dāng)，PX首日走勢高開低走，PX2405合約最終收于9468，成交量23.5萬手，較為活躍。供應(yīng)方面，浙石化本周已進行歧化裝置檢修，PX降幅10-15%左右，彭州石化75萬噸裝置計劃周末檢修兩個月附近，福 海創(chuàng)計劃9月20日重啟；海外裝置方面變動不大，GS-Caltex55萬噸裝置8月初檢修，原計劃檢修一個月，目前暫定9月下旬重啟，40萬噸裝置8 月22日檢修，時間為一個月。需求端，本周PTA負荷77.9%，蓬威計劃外停車，虹港石化預(yù)計近日檢修結(jié)束。短期內(nèi)預(yù)計PX和PXN維持偏強走勢， 關(guān)注窗口買盤及裝置變動情況。

向上驅(qū)動：1.PX供應(yīng)偏緊；2. 旺季到來終端改善明顯。

向下驅(qū)動：1.PTA加工費低位；2.PTA負荷下降。

風(fēng)險提示：油價大幅波動風(fēng)險。

【PTA】

方向：短期觀望。

行情回顧：成本端，PXN目前447美金附近，處于高位壓縮下游利潤，PTA加工費149元/噸附近，繼續(xù)關(guān)注低加工費下PTA裝置停車情況以及前期公布的檢修能否落實；供應(yīng)端，本周國內(nèi)PTA開工率下降至77.9%，虹港石化（二期）250萬噸按計劃檢修預(yù)計近日恢復(fù)，蓬威90萬噸裝置臨時停車，逸盛海南目前重啟中；需求端，聚酯開工率92.5%附近，本周三房巷20萬噸瓶片裝置檢修，聚酯后續(xù)有望繼續(xù)維持高位，關(guān)注聚酯新產(chǎn)能的投放節(jié)奏以及終端訂單情況。

向上驅(qū)動：1.PXN維持較高水平；2.PTA加工費低位；3.聚酯開工維持高位。

向下驅(qū)動：1.基差弱勢；2.亞運會限產(chǎn)。

變量：低加工費下PTA裝置運行情況。

風(fēng)險提示：油價大幅波動風(fēng)險。

【乙二醇】

方向：逢高做空。

行情回顧：華東主港地區(qū)MEG港口庫存約117.8萬噸附近，環(huán)比上期減少1.8萬噸,港口庫存依舊高位；供應(yīng)端，大陸地區(qū)乙二醇開工負荷下滑至61.36%，其中煤制乙二醇開工負荷在63.42%（-3.39%）；衛(wèi)星一條線停車檢修，另一條線正常運行中，恒力90萬噸裝置近日開始轉(zhuǎn)產(chǎn)EO，三江15萬噸裝置重啟生產(chǎn)EO，揚子巴斯夫和揚子石化臨時停車；煤化工方面，通遼金煤，陜西延長及神華榆林近日重啟中；需求端，聚酯開工率92.5%附近，本周三房巷20萬噸瓶片裝置檢修，聚酯后續(xù)有望繼續(xù)維持高位，關(guān)注聚酯新產(chǎn)能的投放節(jié)奏以及終端訂單情況。

向上驅(qū)動：1.利潤虧損嚴(yán)重；2.聚酯開工維持高位。

向下驅(qū)動：1.前期檢修裝置重啟；2.港口庫存高位。

變量：上游裝置檢修進度以及去庫節(jié)奏。

風(fēng)險提示：原油大幅波動風(fēng)險。

【滌綸短纖】

方向：高位震蕩。

行情回顧：周度滌綸短纖工廠產(chǎn)銷放量后轉(zhuǎn)為清淡；化纖紗線價格上調(diào)，銷售一般。受成本推動，滌綸短纖期貨大幅上行，走勢強于原料TA。

邏輯：

1.短纖加工費不高；

2.短纖工廠去庫，基差弱勢；

3.下游剛需采購，訂單增量有限。

變量：下游補庫力度。

風(fēng)險提示：裝置變動；油價走勢。

【棉花與棉紗】

方向：震蕩。

行情回顧：周度ICE期棉先漲后跌。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨上調(diào)，基差堅挺，交投較淡；純棉紗價格下調(diào)，氣氛較弱。鄭棉主力止跌企穩(wěn)，CF1-5價差收于280。

邏輯：

1.新花減產(chǎn)幅度待明朗，搶收預(yù)期現(xiàn)分歧；

2.社會庫存下降，進口到港、儲備投放增量；

3.下游加工虧損，負荷小幅下滑，成品庫存不高。

風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整；全球主產(chǎn)區(qū)天氣等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：觀望。

理由：高位博弈有風(fēng)險。

邏輯：市場以興興將重啟來對待甲醇行情，同時油價沖高支撐，看似局勢良好，實則內(nèi)外雙雙高供應(yīng)+港口高庫存等導(dǎo)致高位多空分歧嚴(yán)重，陷入2500-2600點高位盤整。觀點上，節(jié)前分歧大而跌不深，多空雙方可操作空間皆受限，亦觀望；節(jié)后，高庫存壓力將難以忽視+節(jié)內(nèi)油價恐異動，變數(shù)較多。

風(fēng)險提示：油價波動、海外裝置異動。

【PP】

方向：短期震蕩。

行情跟蹤：PP基差01+0（0)，基差維持，周五現(xiàn)貨成交進一步走弱；目前成本端維持強勢，PP偏強震蕩。

主邏輯：

1.01合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大，寶豐50W在8月開車；

2.出口窗口打開；

3.9月檢修裝置有回歸預(yù)期。

變量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量。

風(fēng)險提示：

1.成本端偏強（丙烷、甲醇）（上行風(fēng)險）；

2.需求超預(yù)期，出口需求較佳（上行風(fēng)險）；

3.化工板塊在其他板塊帶動下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險）。

【PE】

方向：短期震蕩。

行情跟蹤：LL基差01-50（0），基差小幅維持，成交較好維持。

邏輯：

1.上游庫存偏低，中游庫存中性；

2.外圍本周價格持穩(wěn)；

3.01合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏小。

變量：進口到港、社會庫存。

風(fēng)險提示：

1.成本端表現(xiàn)超預(yù)期（原油、乙烷、乙烯）（上行風(fēng)險）；

2.外圍需求超預(yù)期，外圍表現(xiàn)強勢（上行風(fēng)險）；

3.化工板塊在其他板塊帶動下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險）。

【苯乙烯EB】

方向：逢高試空。

行情跟蹤：上周盤面沖高后隨多頭減倉回落。成本端來看，純苯庫存偏低，下游多套裝置投產(chǎn)，疊加海外純苯供應(yīng)緊缺，整體成本端仍偏強。供需來看，當(dāng)下是苯乙烯庫存最低的時候，四季度會逐步開始累庫，往后也是淡季合約，市場會重新回歸交易供應(yīng)轉(zhuǎn)寬松邏輯。操作上可逢高試空。

向上驅(qū)動：成本支撐較強。

向下驅(qū)動：遠期供需轉(zhuǎn)弱 下游負反饋。

風(fēng)險提示：原油及宏觀政策變化。

【純堿SA】

方向：逢高空，節(jié)前偏震蕩。

行情跟蹤：隨著產(chǎn)能投放快速推進，供給端提升加速，庫存低位拐點顯現(xiàn)，邊際變化的影響已有所顯現(xiàn)，市場心態(tài)走弱，但同時也需要關(guān)注到節(jié)前下游存在補庫預(yù)期，短期或給到純堿一定額外需求支撐，短期或更表現(xiàn)震蕩走勢。10月，在供給投產(chǎn)放量以及進口堿到港預(yù)期下，堿廠庫存將持續(xù)積累，新接訂單維護客戶需要靠降價來延續(xù)，現(xiàn)貨將進入持續(xù)下跌的過程。

向上驅(qū)動：下游階段性補庫、下游原料庫存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)、出口支撐仍存。

向下驅(qū)動：投產(chǎn)加速、低位累庫預(yù)期、進口堿到港。

策略：逢高空01或11合約，或者11-1反套。

風(fēng)險提示：遠興投產(chǎn)進度變化，下游玻璃廠補庫驅(qū)動。

【玻璃FG】

方向：逢高空，節(jié)前偏震蕩。

行情跟蹤：周末現(xiàn)貨市場漲跌互相，當(dāng)前現(xiàn)貨價格最低在1935元/噸左右，中下游備貨情緒持續(xù)轉(zhuǎn)弱，下游訂單也在持續(xù)走弱，整體在往消費旺季淡化的階段兌現(xiàn)，但9月底前可能存在最后一輪補庫給玻璃小幅反彈的驅(qū)動，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨產(chǎn)銷變化情況。10月，消費旺季結(jié)束，后續(xù)的補庫給到現(xiàn)貨的支撐會隨之減弱，當(dāng)前玻璃的供給端處于高位，成本端純堿價格存走弱預(yù)期，中長期玻璃大概率是在需求走弱的背景下需要持續(xù)打壓高利潤的過程。

向上驅(qū)動：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)端資金問題好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動：復(fù)產(chǎn)點火增加、地產(chǎn)成交走弱、成本下移。

策略：逢高空01合約。

風(fēng)險提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

觀點：夜盤偏弱震蕩，基差基本維持，V01-100左右，估值上來看原料電石上漲已經(jīng)有利潤，PVC外采電石法和氯堿綜合利潤均虧損，但虧損幅度處于今年較少位置。驅(qū)動上來看后期檢修損失量減少，供應(yīng)量有小幅回升，預(yù)計9月產(chǎn)量環(huán)比8月增加2萬噸左右。庫存小幅去庫，基本面暫時沒有特別大變化，短期空單平倉。

向上驅(qū)動：山東氯堿一體化持續(xù)虧損、絕對價格低位、社庫持續(xù)去庫。

向下驅(qū)動：庫存同比高位、燒堿上漲、終端需求訂單差、倉單巨大。

策略：暫時觀望。

風(fēng)險提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、PVC大幅去庫。