從月度經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，我國經(jīng)濟基本面已經(jīng)逐步企穩(wěn)回升，出現(xiàn)邊際改善的跡象，企業(yè)盈利底部逐漸顯現(xiàn)，積極因素在逐步累積。綜合考慮目前指數(shù)估值、成交情緒、投資者行為等，指數(shù)底部特征明顯，A股當前位置迎來中長期配置機會。短期來看，成長風格占優(yōu)，期指單邊配置的機會集中在IC和IM品種上。

8月以來，穩(wěn)增長政策陸續(xù)落地，多部門出臺促消費政策挖掘城市及縣城消費潛力，多項稅收優(yōu)惠政策進一步釋放消費需求，同時從企業(yè)方入手，促進民營經(jīng)濟多舉措?yún)f(xié)同發(fā)展。房地產領域同樣積極出臺政策，包括多城市實施“認房不認貸”、降低存量首套住房貸款利率、降低首套房二套房首付比例下限等。資本市場頒布一系列政策提振信心，包括下調兩融業(yè)務融資保證金比例、引導長期資金入市、印花稅減半征收、收緊IPO及再融資、調降融資保證金以及限制股東部分減持。機構數(shù)據(jù)顯示，當前市場對于基本面主要聚焦穩(wěn)增長政策落實以及房地產行業(yè)改善情況，相關領域政策落地速度不斷提升，力度在一定程度上超出市場預期，有效提振了投資者信心。

盡管對于基本面改善而言，從政策落地到實際產生成效需要一定傳導時間，但從月度經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，我國經(jīng)濟基本面已經(jīng)逐步企穩(wěn)回升，出現(xiàn)邊際改善的跡象，企業(yè)盈利底部逐漸顯現(xiàn)，積極因素在逐步累積。具體體現(xiàn)在8月PMI已接近榮枯線的水平，環(huán)比不斷提升，CPI同比轉正，PPI降幅收窄，社融數(shù)據(jù)超預期轉好，出口降幅繼續(xù)收窄，三季度到四季度，中美庫存周期有望迎來共振，經(jīng)濟增長動能正在積蓄。

基本面的改善也逐步傳導到了A股市場，9月至今，A股主要指數(shù)逐步筑底回升。此輪反彈以小盤風格為主，主要動能來自資本市場流動性寬松后的超跌反彈。在基本面不斷改善的背景下，當前資金風險偏好也顯著提升。本周融資余額結束了自8月初以來的下降趨勢，轉向回升，加杠桿意愿邊際轉強。在市場底部振蕩的過程中，投資者風險偏好的改善說明對后市信心有所提升。IH與IF兩個期指品種遠月的合約均為升水，說明市場對與經(jīng)濟相關性較強的大盤指數(shù)后市預期較為積極，且期指升水能有效降低對沖資金成本，提高成交活躍度，提升市場參與度，激發(fā)市場活力。整體上看，市場延續(xù)底部振蕩，投資者預期偏樂觀，短期關注資金面邊際增量的情況。

圖為CPI季節(jié)性走勢（單位：%）

展望后市，“政策底”基本確認，伴隨著我國內生增長動能的不斷修復、通脹等價格指標的觸底回升，上市公司的盈利底部將逐步顯現(xiàn)，下半年A股盈利預期整體好于上半年。參照歷史經(jīng)驗，“市場底”有望在“政策底”落實的未來一個季度實現(xiàn)，指數(shù)或重新進入上行周期。綜合考慮目前指數(shù)估值、成交情緒、投資者行為等，指數(shù)底部特征明顯，A股當前位置中長期配置機會大于風險。短期來看，A股仍然以結構性機會為主，成長風格占優(yōu)，期指單邊配置的機會集中在IC和IM品種上。

圖為融資融券余額（單位：億元）

需要注意的是，短期內美國通脹預期走高，美聯(lián)儲保持加息觀點，美元和美債收益率反彈，導致全球風險資產受到壓制。因此，海外市場的變動和國內政策的持續(xù)性是短期值得關注的焦點。