油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：受美聯(lián)儲(chǔ)鷹派預(yù)期和美國(guó)政府關(guān)門風(fēng)險(xiǎn)的影響，宏觀情緒邊際轉(zhuǎn)差，對(duì)原油價(jià)格形成壓力。但是供給短缺和低庫(kù)存的基本面現(xiàn)狀限制了下行的幅度，待宏觀因素消散，原油將回歸上升通道。警惕十一美國(guó)政府關(guān)門風(fēng)險(xiǎn)。

具體情況：截止9月25日收盤(pán)，Brent結(jié)算價(jià)93.29美元/桶，漲0.02；WTI結(jié)算價(jià)89.68美元/桶，跌0.39%；SC結(jié)算價(jià)733.7,元/桶，漲0.91%。

宏觀面上，市場(chǎng)繼續(xù)發(fā)酵美國(guó)政府可能面臨的關(guān)門風(fēng)險(xiǎn)，目前唯一維持對(duì)美國(guó)政府Aaa評(píng)級(jí)的穆迪表達(dá)對(duì)此事件的擔(dān)憂。雖然其并未明確表達(dá)將下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)，但是投資者仍擔(dān)心美國(guó)政府可能失去僅剩的最高評(píng)級(jí)并推動(dòng)長(zhǎng)期美債收益率再次沖破4.5%的高位。美國(guó)政府的關(guān)門風(fēng)險(xiǎn)正在推動(dòng)宏觀情緒邊際轉(zhuǎn)差。

基本面上，俄羅斯能源部推出新的修正案，可能將燃料油和部分輕柴油、汽油納入豁免名單，對(duì)汽、柴油供給不足的擔(dān)憂再次緩解。歐美汽柴油裂解再次邊際走弱，對(duì)原油價(jià)格的支撐作用減弱。

總體上，受美聯(lián)儲(chǔ)鷹派預(yù)期和美國(guó)政府關(guān)門風(fēng)險(xiǎn)的影響，宏觀情緒邊際轉(zhuǎn)差，對(duì)原油價(jià)格形成壓力。但是供給短缺和低庫(kù)存的基本面現(xiàn)狀限制了下行的幅度，待宏觀因素消散，原油將回歸上升通道。警惕十一美國(guó)政府關(guān)門風(fēng)險(xiǎn)。

【LPG】

方向：高位震蕩。

行情回顧：沙特額外減產(chǎn)延續(xù)到年底，進(jìn)口成本支撐強(qiáng)，下游開(kāi)工回落，民用氣價(jià)格走弱。

邏輯：

1、國(guó)內(nèi)商品量55.03 萬(wàn)噸左右，環(huán)比增加 1.6%。港口庫(kù)存263.74萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.2萬(wàn)噸。

2、化工利潤(rùn)不佳，下游需求削弱，PDH開(kāi)工67.56% ，跌1.12%。

3、倉(cāng)單量下降，華南國(guó)產(chǎn)氣5150元/噸（-10），華南進(jìn)口氣均價(jià)5270元/噸（-90）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響。

【瀝青】

方向：震蕩。

行情回顧：盤(pán)面下跌，周產(chǎn)量下降，廠庫(kù)去庫(kù)，社庫(kù)微降，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)小幅走弱。

邏輯：

1.估值相對(duì)油價(jià)偏低，煉廠綜合利潤(rùn)虧損，稀釋瀝青港口庫(kù)存環(huán)比下降。

2.國(guó)內(nèi)瀝青開(kāi)工率45%，環(huán)比跌2%。華南與華東部分煉廠減產(chǎn)與轉(zhuǎn)產(chǎn)，致供應(yīng)量下降。10月份計(jì)劃排產(chǎn)298.9萬(wàn)噸，較9月減少51.8萬(wàn)噸或14.8%。

3.今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬(wàn)億元，高于去年3.65萬(wàn)億元。社庫(kù)132.0萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.6萬(wàn)噸，廠庫(kù)93.2萬(wàn)噸，環(huán)比減少10.5萬(wàn)噸，因主力煉廠產(chǎn)量下降影響。山東地?zé)?820元/噸，成交多在低位。廠家周度出貨量共65萬(wàn)噸，環(huán)比增加7.7萬(wàn)噸。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響。

【PX】

方向：短期關(guān)注做多PTA加工費(fèi)機(jī)會(huì)。

行情回顧：成本端，石腦油714美金附近，PX加工費(fèi)在412美金維持高位。供應(yīng)方面，浙石化已進(jìn)行歧化裝置檢修，PX降幅10-15%左右，彭州石化75萬(wàn)噸裝置停機(jī)檢修兩個(gè)月附近，?；瘓F(tuán)80萬(wàn)噸裝置已重啟，另一條線計(jì)劃9月20日重啟；海外裝置方面，韓國(guó)一套56萬(wàn)噸裝置和另外一套50萬(wàn)噸裝置已于上周末附近重啟。需求端，本周PTA負(fù)荷上升至80.1%，海南逸盛200萬(wàn)噸，虹港250萬(wàn)噸、嘉通250萬(wàn)噸已經(jīng)恢復(fù)正常，逸盛大化預(yù)計(jì)降負(fù)至5成，時(shí)長(zhǎng)一周附近，能投100萬(wàn)噸計(jì)劃內(nèi)停車，恒力惠州250萬(wàn)噸裝置短停檢修。短期內(nèi)預(yù)計(jì)PX和PXN維持偏強(qiáng)走勢(shì)，關(guān)注窗口買盤(pán)及裝置變動(dòng)情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1.PX供應(yīng)偏緊；2. PTA負(fù)荷回升。

向下驅(qū)動(dòng)：1.PTA加工費(fèi)低位；2.現(xiàn)貨端商談一般。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

【PTA】

方向：短期觀望。

行情回顧：成本端，PXN位于412美金附近，處于高位壓縮下游利潤(rùn)，PTA加工費(fèi)目前在113元/噸附近，繼續(xù)關(guān)注低加工費(fèi)下PTA裝置停車情況以及前期公布的檢修能否落實(shí)；供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)PTA開(kāi)工率上升至80.1%附近，海南逸盛200萬(wàn)噸，虹港250萬(wàn)噸、嘉通250萬(wàn)噸已經(jīng)恢復(fù)正常，逸盛大化預(yù)計(jì)降負(fù)至5成，時(shí)長(zhǎng)一周附近，能投100萬(wàn)噸計(jì)劃內(nèi)停車，恒力惠州250萬(wàn)噸裝置短停檢修；需求端，聚酯開(kāi)工率降至88.5%附近，蕭山周邊長(zhǎng)絲、瓶片裝置陸續(xù)執(zhí)行檢修或者減產(chǎn)，聚酯綜合負(fù)荷有所下滑，后續(xù)關(guān)注亞運(yùn)會(huì)期間蕭山聚合紡絲后續(xù)是否還會(huì)有適當(dāng)減量。

向上驅(qū)動(dòng)：1.PXN維持較高水平；2.PTA加工費(fèi)低位；3.聚酯開(kāi)工依舊高位。

向下驅(qū)動(dòng)：1.基差弱勢(shì)；2.終端訂單改善有限。

變量：低加工費(fèi)下PTA裝置運(yùn)行情況。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

【乙二醇】

方向：短期觀望。

行情回顧：華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存約115.4萬(wàn)噸附近，環(huán)比上期增加3.6萬(wàn)噸,港口庫(kù)存仍舊高位；供應(yīng)端，本周大陸地區(qū)乙二醇開(kāi)工負(fù)荷在63.29%（+1.93%），其中煤制乙二醇開(kāi)工負(fù)荷在67.47%（+4.05%）；油制方面，衛(wèi)星一條線停車檢修，另一條線正常運(yùn)行中，揚(yáng)子巴斯夫和揚(yáng)子石化中旬臨時(shí)停車，三江15萬(wàn)噸主產(chǎn)EO；煤化工方面，山西沃能及廣匯計(jì)劃10月初檢修，陜西榆林計(jì)劃9月起單線輪檢，建元停車檢修；需求端，聚酯開(kāi)工率降至88.5%附近，蕭山周邊長(zhǎng)絲、瓶片裝置陸續(xù)執(zhí)行檢修或者減產(chǎn)，聚酯綜合負(fù)荷有所下滑，后續(xù)關(guān)注亞運(yùn)會(huì)期間蕭山聚合紡絲后續(xù)是否還會(huì)有適當(dāng)減量。

向上驅(qū)動(dòng)：1.利潤(rùn)虧損嚴(yán)重；2.聚酯開(kāi)工依舊高位。

向下驅(qū)動(dòng)：1.前期檢修裝置重啟；2.港口庫(kù)存高位。

變量：上游裝置檢修進(jìn)度以及去庫(kù)節(jié)奏。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

【滌綸短纖】

方向：震蕩。

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷降至63%；化纖紗線價(jià)格持穩(wěn)，銷售一般，部分小幅累庫(kù)。滌綸短纖期貨繼續(xù)回落，走勢(shì)弱于原料TA。

邏輯：

1.短纖加工費(fèi)不高；

2.短纖工廠負(fù)荷持穩(wěn)，累庫(kù)；

3.下游剛需采購(gòu)，旺季不旺。

變量：下游補(bǔ)庫(kù)力度。

風(fēng)險(xiǎn)提示：裝置變動(dòng)；油價(jià)走勢(shì)。

【棉花與棉紗】

方向：震蕩。

行情回顧：ICE期棉上方承壓。國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨下調(diào)，交投冷清；純棉紗價(jià)格下調(diào)，交投偏弱。鄭棉主力窄幅震蕩，CF1-5價(jià)差收于260。

邏輯：

1.新花減產(chǎn)幅度待明朗，搶收預(yù)期現(xiàn)分歧；

2.社會(huì)庫(kù)存下降，進(jìn)口到港、儲(chǔ)備投放持續(xù)；

3.下游加工虧損，負(fù)荷小幅下滑，成品庫(kù)存不高。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整；全球主產(chǎn)區(qū)天氣等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：謹(jǐn)防短線回調(diào)。

理由：節(jié)前利多出盡+技術(shù)面轉(zhuǎn)弱。

邏輯：期價(jià)回落影響現(xiàn)貨情緒，主產(chǎn)區(qū)小跌為主?；久嫔?，在興興月中重啟之后，市場(chǎng)或以為沿海烯烴需求的回補(bǔ)將為10月帶來(lái)去庫(kù)效果，但實(shí)際變數(shù)較多。目前，烯烴利多暫出盡，國(guó)產(chǎn)高供應(yīng)+港口高庫(kù)存壓力將越發(fā)明顯，而煤炭成本支撐又是間歇性的，導(dǎo)致盤(pán)面高位承壓。觀點(diǎn)上，節(jié)前分歧大而跌不深，但2480點(diǎn)平臺(tái)不穩(wěn)，謹(jǐn)防短線回調(diào)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)波動(dòng)、海外裝置異動(dòng)。

【PP】

方向：短期震蕩。

行情跟蹤：PP基差01+30（+50)，基差走強(qiáng)；節(jié)前成交放量。

主邏輯：

1.01合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大；

2.出口窗口打開(kāi)；

3.9月檢修裝置有回歸預(yù)期。

變量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、成本端偏強(qiáng)（丙烷、甲醇）（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、外圍需求超預(yù)期，出口需求較佳（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

3、化工板塊在其他板塊帶動(dòng)下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【PE】

方向：短期震蕩。

行情跟蹤：LL基差01+40（0），基差基本維持，期貨堅(jiān)挺，現(xiàn)貨成交放量。

邏輯：

1.上游庫(kù)存偏低，中游庫(kù)存中性；

2.外圍本周價(jià)格持穩(wěn)；

3.01合約國(guó)內(nèi)投產(chǎn)壓力偏小。

變量：進(jìn)口到港、社會(huì)庫(kù)存。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、成本端表現(xiàn)超預(yù)期（原油、乙烷、乙烯）（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、外圍需求超預(yù)期，外圍表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

3、化工板塊在其他板塊帶動(dòng)下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【苯乙烯EB】

方向：震蕩偏空。

行情跟蹤：盤(pán)面繼續(xù)偏弱震蕩，現(xiàn)貨基差10+215。成本端支撐減弱，若下游投產(chǎn)能如期進(jìn)行下方空間或受限。供需來(lái)看，苯乙烯庫(kù)存低點(diǎn)已過(guò)，截至2023年9月25日，苯乙烯港口樣本庫(kù)存5.28萬(wàn)噸，較上期增0.98萬(wàn)噸，環(huán)比+22.79%，四季度大概率累庫(kù)，市場(chǎng)會(huì)重新回歸交易供應(yīng)轉(zhuǎn)寬松邏輯,震蕩偏空思路對(duì)待。

向上驅(qū)動(dòng)：成本支撐較強(qiáng)。

向下驅(qū)動(dòng)：遠(yuǎn)期供需轉(zhuǎn)弱 下游負(fù)反饋。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油及宏觀政策變化。

【純堿SA】

方向：震蕩偏空。

行情跟蹤：今日市場(chǎng)傳遠(yuǎn)興三線已點(diǎn)火投料，同時(shí)9月底前進(jìn)口堿到港10萬(wàn)噸以上的傳聞再起，短期現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)中偏弱，主要表現(xiàn)為重堿供需仍是延續(xù)偏緊，但輕堿的供需面在邊際轉(zhuǎn)弱，重堿最低報(bào)價(jià)基本未走弱，仍在3100元/噸附近。節(jié)前雖然有下游補(bǔ)庫(kù)給到堿廠一定額外支撐，但庫(kù)存拐點(diǎn)基本確定，十一過(guò)后隨著供給放量以及進(jìn)口堿到港，下游補(bǔ)庫(kù)需求會(huì)趨弱，堿廠庫(kù)存將持續(xù)積累，后續(xù)西北地區(qū)的低價(jià)貨源或?qū)⒊掷m(xù)沖擊市場(chǎng)，現(xiàn)貨將進(jìn)入持續(xù)下跌的過(guò)程。

向上驅(qū)動(dòng)：下游階段性補(bǔ)庫(kù)、下游原料庫(kù)存低位、光伏投產(chǎn)。

向下驅(qū)動(dòng)：投產(chǎn)加速、低位累庫(kù)預(yù)期、進(jìn)口堿到港。

策略：逢高空11-01合約，或者11-1反套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：遠(yuǎn)興投產(chǎn)進(jìn)度變化，下游玻璃廠補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)。

【玻璃FG】

方向：震蕩偏空。

行情跟蹤：短期現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)較為震蕩，最低在1940元/噸，部分玻璃廠價(jià)格松動(dòng)后，產(chǎn)銷即有所好轉(zhuǎn)，而無(wú)論是成本端還是需求端短期都沒(méi)有特別明顯的驅(qū)動(dòng)，主要跟隨產(chǎn)銷變化，而當(dāng)前尚處于下游備貨旺季轉(zhuǎn)向消費(fèi)旺季的行情末端，當(dāng)主銷地華東和華南產(chǎn)銷轉(zhuǎn)弱后，大概率為需求正式轉(zhuǎn)弱的節(jié)點(diǎn)。10月，消費(fèi)旺季結(jié)束，利多因素更多是國(guó)家地產(chǎn)政策方面對(duì)于情緒端的助推，當(dāng)前玻璃的供給端處于高位，成本端純堿價(jià)格存走弱預(yù)期，中長(zhǎng)期玻璃大概率是在需求走弱的背景下需要持續(xù)打壓高利潤(rùn)的過(guò)程。

向上驅(qū)動(dòng)：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)端資金問(wèn)題好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動(dòng)：復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火增加、地產(chǎn)成交走弱、成本下移。

策略：逢高空01合約。

風(fēng)險(xiǎn)提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

觀點(diǎn)：今日盤(pán)面震蕩走低，基差小幅走弱，V01-120左右，今日成交一般，節(jié)前補(bǔ)貨接近尾聲，短期出口關(guān)閉，后續(xù)隨著開(kāi)工回升，庫(kù)存壓力仍較大。

向上驅(qū)動(dòng)：絕對(duì)價(jià)格低位、社庫(kù)持續(xù)去庫(kù)。

向下驅(qū)動(dòng)：山東氯堿綜合利潤(rùn)回歸、庫(kù)存同比高位、燒堿上漲、終端需求訂單差、倉(cāng)單巨大。

策略：暫時(shí)觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、PVC大幅去庫(kù)。