美東時(shí)間9月20日，美聯(lián)儲(chǔ)召開了新一輪的議息會(huì)議，發(fā)布了決定不加息的決議，將基準(zhǔn)利率維持在5.25%—5.5%的目標(biāo)范圍內(nèi)，且維持其他相關(guān)利率水平保持不變。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾暗示年內(nèi)或仍有一次加息，將在11月的議息會(huì)議上公布答案；2024年的降息幅度或比原先預(yù)計(jì)的更少。

“此次議息會(huì)議在維持利率不變的同時(shí)傳達(dá)出兩方面信息：一是美聯(lián)儲(chǔ)將謹(jǐn)慎指引后續(xù)會(huì)議加息。鮑威爾在會(huì)議后的記者發(fā)布會(huì)環(huán)節(jié)表示聯(lián)儲(chǔ)成員將在決定繼續(xù)加息方面謹(jǐn)慎行事，不會(huì)草率得出結(jié)論，同時(shí)不會(huì)給出降息的具體信號(hào)。二是長期更高利率的預(yù)期有所強(qiáng)化，利率點(diǎn)陣圖顯示聯(lián)儲(chǔ)成員預(yù)計(jì)2024—2025年美國將維持更高的利率水平，未來降息預(yù)期大大下降?！敝行沤ㄍ镀谪浹芯克?fù)責(zé)人夏旗說。

中輝期貨資管部投資經(jīng)理王維芒介紹，超“鷹”派的美聯(lián)儲(chǔ)定調(diào)，短期影響了市場情緒，部分程度上或會(huì)影響政策的效果。當(dāng)前美國利率大幅走擴(kuò)，持續(xù)的高利率施壓美國企業(yè)投資，中小銀行被嚴(yán)重?cái)D壓，影響工商業(yè)和地產(chǎn)投資，抑制了本國消費(fèi)。短期來看，高利率加重了美國政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，推升了美國政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，短期美國國會(huì)支出法案談判進(jìn)展緩慢，美國政府面臨再次關(guān)門的風(fēng)險(xiǎn)。雖然高利率有助于緩解通脹，但目前高通脹造成的民生問題正在加重，汽車行業(yè)罷工或越演愈烈。美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”或“硬著陸”還是“不著陸”，仍然是不確定的。

在夏旗看來，由于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)年底之前利率路徑表態(tài)謹(jǐn)慎，因此市場影響相對(duì)有限。具體來看，近端加息是否結(jié)束這一問題沒有得到官方確認(rèn)，而遠(yuǎn)端降息預(yù)期卻大大降低，近遠(yuǎn)端的分化對(duì)國債市場形成明顯擾動(dòng)，美國2年期與10年期國債收益率倒掛幅度在會(huì)議之后下降超過10BP。與此同時(shí)，遠(yuǎn)端的更高利率整體還是為議息會(huì)議結(jié)果奠定了“鷹”派基調(diào)，美股市場受此影響明顯回落，美元?jiǎng)t迎來利率端的有力支撐。

關(guān)于對(duì)年度加息的展望，王維芒告訴期貨日報(bào)記者，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的最新一期經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期報(bào)告將今年美國GDP增速預(yù)期從1%上調(diào)至2.1%，全線下調(diào)2023—2025年失業(yè)率預(yù)期，并認(rèn)為近幾個(gè)月就業(yè)增長放緩但依然強(qiáng)勁；略微上調(diào)2023年P(guān)CE通脹預(yù)期，但下調(diào)核心PCE預(yù)期；稱持續(xù)的高能源價(jià)格將影響通脹預(yù)期，但傾向于忽略短期波動(dòng)。另外，議息會(huì)議決議顯示，12位官員預(yù)計(jì)今年還會(huì)再加息一次，7位預(yù)計(jì)不加息。甚至有官員預(yù)測明年還會(huì)再加息，利率可能會(huì)超過6%。2024年的潛在降息幅度從100BP縮水至50BP，2026年的利率預(yù)期為2.9%，高于長期預(yù)期。由于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的預(yù)測超意外樂觀，包括積極的就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增速調(diào)高的預(yù)期，為美聯(lián)儲(chǔ)致力于治理通脹提供背書，美聯(lián)儲(chǔ)11月或再加息一次。

不過，夏旗認(rèn)為，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)增長與通貨膨脹的相對(duì)關(guān)系是利率路徑的決定因素。通脹方面，雖然能源價(jià)格回暖影響下美國CPI同比有所上揚(yáng)，但核心CPI的持續(xù)回落證明了內(nèi)在通脹動(dòng)力依舊不足，鮑威爾也在9月會(huì)議上強(qiáng)調(diào)了美聯(lián)儲(chǔ)傾向于忽略能源價(jià)格的短期波動(dòng)進(jìn)行決策，因此通脹對(duì)年內(nèi)繼續(xù)加息的支撐作用有限。經(jīng)濟(jì)增長方面，雖然消費(fèi)數(shù)據(jù)與就業(yè)數(shù)據(jù)仍然維持了一定韌性，但美國工業(yè)生產(chǎn)、地產(chǎn)開工銷售、PMI等方面數(shù)據(jù)展現(xiàn)出了回落態(tài)勢，美國經(jīng)濟(jì)在高利率環(huán)境中越發(fā)疲弱。與此同時(shí)，美國商業(yè)地產(chǎn)等領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸暴露，寫字樓房地產(chǎn)投資信托基金尤其疲軟，進(jìn)一步抬高利率可能造成有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的苗頭加速暴露。綜合來看，在核心通脹繼續(xù)回落以及經(jīng)濟(jì)增長開始走弱的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的必要性有限。市場風(fēng)險(xiǎn)的存在與其在四季度的持續(xù)暴露，可能成為限制美聯(lián)儲(chǔ)加息的決定性力量，美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)繼續(xù)加息的概率并不高。

對(duì)大宗商品的影響幾何？王維芒認(rèn)為，此次議息會(huì)議之后，11月議息會(huì)議決議公布之前，在通脹預(yù)期抬高的情況之下，加息預(yù)期或繼續(xù)影響非美元資產(chǎn)。美債利率將會(huì)在頂部振蕩，“緊縮交易”或成為市場的主流，非美元類的資產(chǎn)價(jià)格將受到壓制。過去4個(gè)月，大宗商品市場明顯好于其他資產(chǎn)價(jià)格，原油是產(chǎn)油國的限產(chǎn)帶動(dòng)了原油價(jià)格的上漲，從而引發(fā)了一撥“再通漲”交易。當(dāng)前全球大宗商品多數(shù)已經(jīng)部分計(jì)價(jià)了海外經(jīng)濟(jì)的韌性和再通漲，短期市場缺乏大的交易題材，大宗商品市場有壓力。

“大宗商品影響方面，由于會(huì)議結(jié)果整體上呈現(xiàn)‘鷹’派基調(diào)，10年期美債收益率也迎來推升，因此整體對(duì)大宗商品形成利空影響。具體來看，受到會(huì)議帶來的實(shí)際收益率抬升影響，貴金屬將率先承壓。隨著高利率維持時(shí)間的拉長以及降息預(yù)期被打壓，全球經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期也將更加顯著，為其他大宗商品帶來需求端的利空。”夏旗說。

金瑞期貨貴金屬研究員龔鳴認(rèn)為，對(duì)貴金屬而言，加息遲遲未結(jié)束，極大限制了貴金屬上行的空間，如果年底加息落地貴金屬價(jià)格短期可能會(huì)出現(xiàn)回落，但同時(shí)是較好的多頭配置時(shí)機(jī)。從加息、降息周期的角度來看，貴金屬在加息尾聲到降息前夕的配置價(jià)值較好。