Mysteel鋁研究團(tuán)隊(duì)對(duì)全國電解鋁企業(yè)進(jìn)行調(diào)研并測算，2023年9月中國電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本為15845元/噸，較上月上升81元/噸。與上海鋼聯(lián)9月鋁錠現(xiàn)貨均價(jià)19540元/噸對(duì)比，全行業(yè)盈利3695元/噸。鋁價(jià)漲幅大于成本漲幅，帶動(dòng)電解鋁9月行業(yè)平均利潤環(huán)比提高805元/噸，環(huán)比提升近28%。電解鋁各成本項(xiàng)中，電力成本和陽極成本變動(dòng)不大，電解鋁成本的上漲主要由氧化鋁成本上漲貢獻(xiàn)。

電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本及理論盈虧

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

考慮動(dòng)力煤采購發(fā)運(yùn)周期，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)格漲幅在10月自備電價(jià)中逐步體現(xiàn)

動(dòng)力煤價(jià)格震蕩反彈，據(jù)Mysteel9月底樣本數(shù)據(jù)，陜西14家樣本煤礦坑口價(jià)較8月底上漲110至190元/噸，均值為環(huán)比上漲152元/噸。內(nèi)蒙17家樣本煤礦坑口價(jià)較6月底環(huán)比持平至上漲150元/噸，平均上漲52.8元/噸。新疆兩家樣本煤礦坑口價(jià)環(huán)比上漲28-56元/噸。港口動(dòng)力煤車板價(jià)環(huán)比上漲90-140元/噸，印尼礦環(huán)比上漲80元/噸。

9月，動(dòng)力煤市場呈現(xiàn)倒V字型走勢。上旬因產(chǎn)地供應(yīng)面收緊，部分煤礦煤價(jià)開始上調(diào)，帶動(dòng)港口挺價(jià)情緒較濃；中旬由于港口庫存持續(xù)減量，且優(yōu)質(zhì)現(xiàn)貨難尋，假期前少量補(bǔ)庫需求拉動(dòng)市場煤價(jià)快速上漲，9月21日秦皇島港動(dòng)力煤Q5500漲至1010元/噸；月底臨近假期及終端用戶對(duì)高價(jià)接受度有限，市場氛圍冷清，價(jià)格隨即開始下行。據(jù)Mysteel全國462家動(dòng)力煤礦山調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至9月22日，全國462家煤礦開工率91.5%，周環(huán)比微增0.5%。據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至9月22日全國254家樣本電廠存煤總計(jì)4345.3萬噸，日耗210.6萬噸，可用天數(shù)0.6天。

Mysteel對(duì)全國電解鋁企業(yè)自備電廠煤炭到廠價(jià)格進(jìn)行調(diào)研并綜合考慮煤炭的采購和發(fā)運(yùn)周期后進(jìn)行測算，同時(shí)對(duì)鋁廠的財(cái)務(wù)口徑綜合發(fā)電成本進(jìn)行調(diào)研，最終得到9月國內(nèi)電解鋁全行業(yè)加權(quán)平均自備電價(jià)為0.392 元/度，環(huán)比持平，預(yù)計(jì)9月動(dòng)力煤價(jià)格的上漲將在10月開始逐步體現(xiàn)。

國內(nèi)煤炭主產(chǎn)區(qū)動(dòng)力煤價(jià)格走勢圖（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

豐水期外購電價(jià)變動(dòng)不大，電解鋁加權(quán)用電成本持平為主

外購電方面，9月電解鋁企業(yè)外購電價(jià)環(huán)比上漲0.001元/度至0.440元/度，變動(dòng)相對(duì)有限。隨著枯水期逐步到來、且西南地區(qū)電解鋁產(chǎn)能在全國電解鋁產(chǎn)能中占比持續(xù)提升，預(yù)計(jì)四季度全國電解鋁企業(yè)外購電成本有環(huán)比增加的預(yù)期。

電解鋁行業(yè)加權(quán)平均電價(jià)走勢圖（元/度）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

綜合測算9月中國電解鋁行業(yè)加權(quán)平均用電價(jià)格為0.412元/度，環(huán)比上漲0.001元/度。展望10月，動(dòng)力煤方面，煤礦維持正常產(chǎn)銷，原煤產(chǎn)量繼續(xù)保持高位；電廠陸續(xù)進(jìn)入秋季檢修，非電用戶多數(shù)以剛需采購；動(dòng)力煤市場延續(xù)供需格局相對(duì)寬松格局，預(yù)計(jì)煤價(jià)將震蕩持穩(wěn)運(yùn)行。受冶煉廠煤炭采購周期影響，預(yù)計(jì)鋁廠財(cái)務(wù)成本中自備電價(jià)格對(duì)9月動(dòng)力煤價(jià)格的上漲在10月才能逐步開始體現(xiàn)；而外購電價(jià)預(yù)計(jì)隨枯水期的臨近，亦有環(huán)比提高的預(yù)期。

氧化鋁價(jià)格上漲帶動(dòng)電解鋁成本環(huán)比顯著提升

2023年9月國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，氧化鋁加權(quán)月均價(jià)為2930元/噸，較上月上漲28元/噸，環(huán)比上漲0.96%。月初受期貨大漲影響，交割品牌溢價(jià)明顯，促使發(fā)往新疆的成交量大增，同時(shí)也帶動(dòng)了部分非交割品牌的價(jià)格上行。而從基本面來看，多數(shù)氧化鋁企業(yè)受利潤回暖驅(qū)使，復(fù)產(chǎn)積極性有所提升，供應(yīng)存增量可能疊加云南電解鋁復(fù)產(chǎn)結(jié)束，市場對(duì)價(jià)格走勢的分歧逐漸拉大，成交價(jià)格呈現(xiàn)一定差異化，以山西為代表本月上旬成交價(jià)格在2860-2980元/噸。進(jìn)入下旬，南北方部分氧化鋁企業(yè)受礦石供應(yīng)緊張、產(chǎn)線調(diào)試或突發(fā)情況等影響，造成階段性的頻繁壓產(chǎn)，導(dǎo)致整體可供應(yīng)現(xiàn)貨持續(xù)緊張，下游則維持按需采購，臨近月末現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)小漲，其中山西主流成交價(jià)格達(dá)到3000-3050元/噸，廣西主流成交價(jià)格在3000元/噸左右。

上海鋼聯(lián)分地區(qū)氧化鋁價(jià)格走勢圖

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

展望9月，氧化鋁供應(yīng)方面，山西某氧化鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)工作推遲至下月，涉及產(chǎn)能約100萬噸/年；廣西部分氧化鋁企業(yè)因礦石供應(yīng)問題較難實(shí)現(xiàn)批量復(fù)產(chǎn)，另外貴州近日傳出礦山將加強(qiáng)安全督查等消息，不排除后續(xù)部分礦石開采受限，導(dǎo)致區(qū)域內(nèi)氧化鋁企業(yè)實(shí)施彈性生產(chǎn)，預(yù)計(jì)10月國內(nèi)氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能高位調(diào)整?？傮w來看，供應(yīng)端存增量預(yù)期但較難實(shí)現(xiàn)明顯的產(chǎn)量釋放，而下游鋁廠仍有冬儲(chǔ)備庫需求，買賣雙方就價(jià)格走勢的博弈持續(xù)，另外期貨價(jià)格的走勢也將影響期現(xiàn)貿(mào)易商的入市積極性，預(yù)計(jì)10月份國內(nèi)氧化鋁價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，南北方現(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)行區(qū)間在2900-3050元/噸。

陽極價(jià)格受成本影響環(huán)比持平為主

據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，9月國內(nèi)預(yù)焙陽極市場繼續(xù)保持橫盤走勢，山東大型電解鋁企業(yè)9月預(yù)焙陽極采購基準(zhǔn)價(jià)格為4225元/噸，自6月份以來，預(yù)焙陽極價(jià)格已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月持平。本月原料價(jià)格漲跌互現(xiàn)，成本端較上月小幅增加，受連續(xù)虧損壓力影響，預(yù)焙陽極生產(chǎn)企業(yè)對(duì)原料多以按需補(bǔ)庫為主，下游電解鋁企業(yè)需求平穩(wěn)，北方企業(yè)尚未進(jìn)行大批量冬儲(chǔ)備貨，本月國內(nèi)預(yù)焙陽極市場產(chǎn)銷穩(wěn)定，出貨良好。

從供應(yīng)面看，9月預(yù)焙陽極企業(yè)運(yùn)行平穩(wěn)，產(chǎn)量小幅增加。主產(chǎn)區(qū)企業(yè)開工良好，多數(shù)商用企業(yè)執(zhí)行訂單生產(chǎn)，部分企業(yè)繼續(xù)外售煅燒焦以及代加工訂單。配套陽極企業(yè)產(chǎn)量釋放穩(wěn)定，部分企業(yè)除自用外尚有余量外銷，西北地區(qū)陽極企業(yè)原料仍以按需采購為主，暫未進(jìn)行冬儲(chǔ)備貨。內(nèi)蒙古某企業(yè)生產(chǎn)線升級(jí)改造項(xiàng)目陸續(xù)達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)，另一企業(yè)煅燒爐檢修完成本月進(jìn)入烘爐階段，湖北某企業(yè)自復(fù)產(chǎn)以來實(shí)現(xiàn)超產(chǎn)運(yùn)行，貴州、云南、廣西等地配套企業(yè)開工高位，陽極供應(yīng)良好。

預(yù)焙陽極價(jià)格走勢圖

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

展望10月，陽極原材料方面，石油焦整體供應(yīng)仍顯充裕，預(yù)計(jì)短期內(nèi)煉廠多積極出貨外銷，個(gè)別焦價(jià)仍存穩(wěn)中小幅下行可能；煤瀝青原料煤焦油新單呈現(xiàn)上漲趨勢，成本面支撐煤瀝青價(jià)格，但多家深加工企業(yè)裝置檢修結(jié)束恢復(fù)生產(chǎn)，煤瀝青產(chǎn)量繼續(xù)釋放，供應(yīng)端利好支撐減弱，短線預(yù)計(jì)煤瀝青市場行情仍將處于弱勢狀態(tài)。供應(yīng)方面，近期主流陽極生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行平穩(wěn)，山東某企業(yè)二期項(xiàng)目計(jì)劃下個(gè)月點(diǎn)火投產(chǎn)。據(jù)Mysteel了解，山東某鋁廠2023年10月預(yù)焙 陽極采購基準(zhǔn)價(jià)格較9月價(jià)格持平，現(xiàn)匯價(jià)格4225元/噸，承兌價(jià)格4247元/噸。

電解鋁主要原材料成本在總成本中占比變動(dòng)不大

綜上，9月份電解鋁各成本項(xiàng)中，電力成本比重為35%，氧化鋁成本比重為36%，陽極成本比重為14%，均與8月持平。

電解鋁成本項(xiàng)占比對(duì)比（%）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

電解鋁行業(yè)實(shí)現(xiàn)100%理論盈利

9月電解鋁行業(yè)地區(qū)間成本差異有所擴(kuò)大，貴州仍然是成本最高的省份。與成本最低的新疆相比，成本差異為5060元/噸，受氧化鋁價(jià)格上漲影響，成本兩端差值環(huán)比擴(kuò)大218元/噸。電力成本優(yōu)勢地區(qū)依舊是電解鋁廠成本優(yōu)勢最顯著的地區(qū)，比如新疆、云南及內(nèi)蒙古，而受貨源地坑口價(jià)變動(dòng)不大影響，山東地區(qū)自備氧化鋁產(chǎn)能的冶煉廠在氧化鋁價(jià)格上漲期間利潤水平也顯示優(yōu)勢；另外、使用風(fēng)力發(fā)電等清潔能源的寧夏青海也維持較高利潤水平。

9月中國電解鋁行業(yè)各省份成本及理論盈虧對(duì)比（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

鋁價(jià)漲幅大于成本漲幅，帶動(dòng)電解鋁9月行業(yè)平均利潤環(huán)比提高805元/噸，環(huán)比漲幅近28%。據(jù)Mysteel測算，按完全成本及現(xiàn)金成本計(jì)，9月電解鋁全行業(yè)均顯示100%理論盈利。

9月電解鋁行業(yè)產(chǎn)能成本曲線

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

9月各成本區(qū)間電解鋁產(chǎn)能對(duì)比（元/噸，萬噸/年）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

10月電解鋁成本預(yù)測

Mysteel預(yù)計(jì)10月電解鋁行業(yè)加權(quán)平均成本窄幅上漲，主要受動(dòng)力煤價(jià)格及氧化鋁價(jià)格上漲帶動(dòng)，而枯水期外購電價(jià)的提高預(yù)計(jì)隨后在四季度有所體現(xiàn)；而陽極價(jià)格受其原材料價(jià)格窄幅波動(dòng)影響、整體環(huán)比持平為主。

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