【導語】2023年生豬價格持續(xù)低位運行，年內四象限結構轉變效率降低，僅出現兩次短暫上漲，一是仔豬及二次育肥從供應端構建強預期基礎，二是凍品入庫從需求端構造次生預期基礎。但隨著規(guī)?；潭忍嵘?，其通過體重調整而影響價格變動空間收窄。另外豬價持續(xù)低迷，亦進一步造成育肥獲利需求被動縮量，“預期”與現實難共振。

1. 2023年四象限結構轉變效率降低

戴維斯雙擊指預期和現實共同提振價格的行情，戴維斯雙殺指的是現實和預期都悲觀的條件下走出的快速下跌行情。卓創(chuàng)資訊研究發(fā)現2023年豬價的運行可以用戴維斯理論解釋，尤其是2月底和7月底。春節(jié)過后豬價下探至低位，市場漸起二次育肥熱度，業(yè)者對后市看漲預期逐漸升溫，屠宰企業(yè)主動入庫，強預期與強現實進入戴維斯雙擊，支撐2月底豬價快速反彈。7月底因標肥價差拉大，二次育肥再度構建強預期帶動價格快速上漲。兩波反彈后因市場需求不及預期，弱現實拖累生豬價格進入戴維斯雙殺局面。

2022年生豬價格由戴維斯雙殺逐步向BACK結構轉變，4月豬價開始上行通道，逐步向戴維斯雙擊過渡，11月因前期預期較濃，二次育肥出欄大豬沖擊市場，標豬價格快速回落，雙擊逐漸轉向CONTANGO格局后最終回歸雙殺局面。但2023年生豬價格持續(xù)磨底，僅在2月底和7月底因后市看漲預期強烈，進入戴維斯雙擊格局，但時間均有限，其余時間多數處于戴維斯雙殺周期內磨底，年內四象限轉變次數減少，效率降低。

2.仔豬及二次育肥從供應端構建強預期基礎

仔豬通過5.5-6個月生長周期出欄，因此仔豬價格可以作為判斷業(yè)者預期的前置指標；同時從生豬可出欄體重到育肥最大體重，邊際調整體重在60公斤左右，邊際調整時間集中在1-3個月，因此二次育肥需求亦可以作為判斷業(yè)者預期的前置指標。2023年春節(jié)過后生豬價格低位震蕩，磨底時間較長，養(yǎng)殖端對后市形成一致看漲預期，以東北為代表的北方市場二次育肥需求明顯增加，且仔豬價格迅速反彈，2-3月累計漲幅達27.36%，明顯大于生豬；且部分二次育肥比例達20%-30%，進一步提升養(yǎng)殖端惜售情緒，截留屠宰廠適重豬源，生豬供應偏緊，仔豬及育肥豬兩方面從供應端構建強預期基礎。

3.凍品入庫從需求端構造次生預期基礎

屠宰企業(yè)凍品入庫行為是將后期需求前置，用于調整豬肉邊際供應量，因此凍品庫容率的變化可以作為屠宰端反映預期的指標。2023年春節(jié)后，生豬價格持續(xù)探底，刺激屠宰企業(yè)看漲后市，多數企業(yè)逢低入庫，后期逢高出庫。鮮銷率與庫容率均是對屠企開工的下游豬肉消費形態(tài)的補充，2-5月屠宰企業(yè)降低鮮銷比例，增加凍品庫存，四個月凍品庫容率累計增加15.19個百分點，5月最高點同比增加8.43個百分點。需求前置增加屠宰量帶動生豬價格上行，凍品入庫動需求端構造次生預期基礎。

4.獲利需求被動縮量，預期與現實難共振

養(yǎng)殖端來看，隨著養(yǎng)殖規(guī)?；街鹉晏嵘渫ㄟ^體重調整而影響價格變動空間收窄。一方面，規(guī)模集團出欄量較大，受限于欄舍、資金、管理等因素，大批量增加體重壓欄或降低體重快速出欄操作受限；而散戶養(yǎng)殖體量較小，通過體重調節(jié)出欄時機較為靈活。因此隨著規(guī)?；潭忍嵘B(yǎng)殖端通過體重調整出欄時機從而影響價格空間收窄。另一方面，散戶占比逐漸降低，受疫病風險考慮，其育肥時間縮短，邊際調整周期縮短，多數2-3個月育肥戶調整至1-2個月，部分甚至僅有半月時間，進一步導致邊際調整效益跟隨縮小。需求端來看，屠宰企業(yè)隨著豬價持續(xù)低迷，入庫更為謹慎，且多數出庫心態(tài)積極，屠宰量下滑。養(yǎng)殖端及需求端獲利需求隨著豬價持續(xù)低迷均被動縮量，預期與現實難共振。

綜上所述，2023年年內四象限結構轉變頻率降低，且養(yǎng)殖端和屠宰端均建立一定的預期基礎。隨著規(guī)?；潭忍嵘市枨蟊粍涌s量，預期與現實難共振。

（卓創(chuàng)資訊 李素杰）